沪铜市场周报：预期向好降息提前，铜价或将得以提振

「2023.12.29」 沪铜市场周报 预期向好降息提前，铜价或将得以提振 瑞达期货研究院 研究员： 蔡跃辉期货从业资格号F0251444期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员： 李秋荣期货从业资格号F03101823 王凯慧期货从业资格号F03100511 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 行情回顾：本周沪铜呈现冲高回落走势，周跌幅0.17%，截止本周收盘报价68920元/吨。本周美元指数、美债收益率持续走弱。 后市展望：国际方面，美联储在12月会议上意外采取鸽派立场后，市场预计美联储将在3月进行首次降息，并预计明年将累计降息155个基点。据CME“美联储观察”，美联储明年2月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为81.4%，降息25个基点的概率为18.6%。到明年3月维持利率不变的概率为9.8%，累计降息25个基点的概率为73.9%，累计降息50个基点的概率为16.4%。国内方面，央行：要精准有效实施稳健的货币政策更加注重做好逆周期和跨周期调节，坚持“两个毫不动摇”持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期、巩固和增强经济回升向好态势。基本面上，11月表观消费较10月小幅增长，库存方面仍保持低水位运行，整体需求表现偏暖。 策略建议：短期建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。 本周沪铜合约减仓走弱，基差走弱 主力合约收盘价及持仓 72000 250000 70000 200000 68000 66000 150000 64000 100000 62000 50000 60000 58000 2023-02-03 0 2023-04-03 2023-06-03 2023-08-03 2023-10-03 2023-12-03 CUZL.SHFCUZL.SHF 图1、主力合约收盘及持仓 来源：wind瑞达期货研究院 图2、铜价期现基差走势 期现基差 72,000 1,500 70,000 1,000 68,000 66,000 500 64,000 0 62,000 基差现货铜CUZL.SHF -500 60,000 58,000-1,000 2023-04-282023-06-282023-08-282023-10-282023-12-28 来源：wind瑞达期货研究院 截至2023年12月29日，沪铜主力合约报价68920元/吨，较上周环比减少120元/吨，持仓量144501手，较上周环比减少8999手。 截至2023年12月29日，沪铜主力合约基差310元/吨，较上周环比下降60元/吨。 本周现货价格走弱，跨期价差走强 铜现货价格走势 72000 71000 70000 69000 68000 67000 66000 65000 64000 63000 2023-05-05 2023-07-05 1#电解铜SMM 2023-09-05 2023-11-05 平均价:1#铜:长江有色 图3、国内现货价格走势 来源：wind瑞达期货研究院 图4、沪铜跨期合约 主力合约隔月跨期价差 72000 70000 68000 66000 64000 62000 60000 58000 2023-05-05 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 2023-07-05 2023-09-05 跨期 2023-11-05 来源：ifind瑞达期货研究院 截至2023年12月29日，1#电解铜现货均价为69230元/吨，周环比减少180元/吨。 截至2023年12月29日，沪铜主力合约隔月跨期报价30元/吨，较上周环比增加50元/吨， 本周沪铜提单溢价下降，净空持仓减少 国内铜溢价均价 140 120 100 80 60 40 20 0 2023-04-26 2023-06-262023-08-26 上海电解铜CIF提单均价 2023-10-26 洋山铜均报价均价 2023-12- 图5、国内铜溢价 来源：wind瑞达期货研究院 图6、前二十名持仓量 沪铜前20名净持仓 72000 50000 70000 40000 30000 68000 20000 66000 10000 64000 0 -10000 62000 -20000 60000-30000 58000-40000 2023-04-252023-06-252023-08-252023-10-252023-12-25 CUZL.SHF 净持仓变化 来源：wind瑞达期货研究院 截至2023年12月29日，上海电解铜CIF均溢价72美元/吨，较上周环比下降9美元/吨。 截至最新数据，沪铜前20名净持仓为净空-14311手，较上周减少25手。 沪铜平值期权定价较20、40日均高估，看多情绪偏浓 主力合约期权隐含及标的历史波动率 14 标的20日均历史波动 标的40日均历史波动 平值购隐含波动率 平值沽隐含波动率 12 10 8 6 4 2 0 2023-12-062023-12-132023-12-202023-12-27 主力合约期权沽购比 1.80 1.6386 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.6387 0.60 0.4110 0.40 0.20 0.002023-12-072023-12-092023-12-112023-12-132023-12-152023-12-172023-12-192023-12-212023-12-232023-12-252023-12-272023-12-29 680006900067000 图7、CU2310平值期权波动率图8、沪铜期权沽购比 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截止2023年12月29日，CU2402认沽、认购平值期权隐含波动率高于标的20日、40日历史波动率。 截止本周获取数据，整体沽购比来看，执行价69000看多情绪较浓。 上游铜矿、粗铜报价小幅增长 上海粗铜报价 上海99%均 上海98.5%均 上海97.5%均 图9、国内主矿区铜精矿报价图10、上海粗铜报价 国内铜精矿主矿区报价 59000 75000 58000 70000 5700056000 65000 55000 60000 5400053000 55000 52000 50000 5100050000 2023-06-16 2023-08-16 2023-10-16 2023-12-16 江西云南 铜矿进口量小幅增长，精废价差走低 图11、铜矿进口情况图12、精废价差 铜矿及精矿进口情况 3000000 美元/吨 3000 2500000 2500 2,139.99 2000000 2000 1500000 1500 1000000 1000 500000 500 0 0 2022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11 进口铜矿及精矿当月值 中国:进口数量:废铜:当月值吨 中国:进口平均单价:铜矿砂及其精矿:当月值 精废铜价差 90000 20000 80000 15000 70000 10000 60000 50000 5000 40000 0 30000 -5000 20000 10000 -10000 0 2020-01-02 -15000 2021-01-02 含票点精废差 2022-01-02 富宝:中国:价格指数:光亮铜 2023-01-02 长江有色铜价1# 全球矿企产能利用率走低、TC走稳 图13、全球铜精矿生产情况图14、TC指数（粗加工） 千吨 3000 全球铜精矿生产情况 86 2500 84 82 2000 79.40 80 1500 78 1000 76 500 74 0 72 2022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09 ICSG:铜精矿:全球:产量:当月值ICSG:铜精矿:全球:产能:当月值产能利用率 粗炼费(TC) 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2022-01-27 2022-05-27 2022-09-27 2023-01-27 2023-05-27 2023-09-27 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据ICSG统计，截至2023年10月，铜矿精矿全球产量当月值为1927千吨，较9月增加43千吨，增幅2.28%。铜精矿全球产能利用率为79.4%，较9月减少1.1%。 供应端-精炼铜月产量小幅增长，全球产能利用率回落 图15、国内精铜生产情况图16、国际精铜生产情况 万吨 120 中国精炼铜生产情况 81.9695 100 90 80 85 60 80 40 75 20 70 065 2021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-11 中国:产量:精炼铜(铜):当月值 产能利用率:精炼铜:全国主要冶炼企业 全球精炼铜生产情况 千吨 3,000 88 2,500 84.7086 84 2,000 82 1,500 80 1,000 78 500 76 0 74 2021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08 ICSG:全球精炼铜产量(原生+再生):当月值ICSG:全球精炼铜产能:当月值 ICSG:精炼铜产能利用率:当月值 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据国家统计局数据，截至2023年11月，精炼铜当月产量为114万吨，较10月增加0.9万吨，增幅0.8%，同比增幅15.62%。11月精炼铜产能利用率为81.96%，较10月减少1.86%。 据ICSG统计，截至2023年10月，全球精炼铜当月产量(原生+再生)为2338千吨，较9月增加8千吨，增幅0.34%。精炼铜产能利用率为 供应端-精炼铜进口小幅增长，进口亏损额走扩 图17、铜材进出口情况图18、精铜进口盈亏 精炼铜进�口情况 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09 中国:进口数量:精炼铜:当月值 中国:�口数量:精炼铜:当月值 铜进口盈亏情况 80000 1000 0 75000 -1000 70000 -2000 65000 -3000 -4000 60000 -5000 55000 2022-04-29 -6000 2022-08-29 2022-12-29 进口盈亏 2023-04-292023-08-29 铜平均价进口成本 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2023年11月，精炼铜当月进口量为354565.585吨，较10月增加45829.29吨，增幅12.93%，同比增幅35.58%。 供应端-海内外库存下降 交易所库存 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019-01-21 2020-01-21 2021-01-21 2022-01-21 2023-01-21 COMEX铜库存短吨 LME总库存吨 库存小计:阴极铜:总计 社会、保税区库存 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018-05-18 2019-05-18 2020-05-18 20