环保行业周报：高比例分红环保国企梳理

股票研 究环保 评级： 增持 上次评级： 增持 2023.12.17 高比例分红环保国企梳理 徐强(分析师) 邵潇(分析师) 于歆(分析师) 010-83939805 0755-23976520 021-38038345 xuqiang@gtjas.com shaoxiao@gtjas.com yuxin024466@gtjas.com 证书编号 S0880517040002 S0880517070004 S0880523050005 本报告导读：上周CEA周成交368万吨，周成交均价66元/吨。地方碳配额周成交334万吨，环比增长51%，周成交均价41元/吨。CCER周成交103万吨。 细分行业评级 行 业周 报 相关报告《盘点具备高分红潜力的环保、公用国企》2023.12.15《空气质量持改善行动，带动监测、治理多重需求》2023.12.11《大气治理再出政策，环保需求源源不绝》2023.12.08《政治局再提高质量发展，监测需求有望放量》2023.12.05《重视高股息优质环保运营资产的投资机会》2023.12.01 摘要 环保板块上周涨跌幅。1）上周环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别波动-0.02%、+1.41%、+0.93%、+0.57%；创业板指、上证综指、深证成 指分别下跌1.56%、0.91%、1.76%。2）上周环保个股涨幅前�名分别为：武汉控股（+9.29%）、天瑞仪器（+7.99%）、山高环能（+5.87%）、水发燃气（+5.57%）、神雾节能（+5.57%）。3）跌幅前�名分别为：*ST博天（-22.63%）、龙净环保（-12.05%）、卓越新能（-9.43%）、嘉澳环保（-8.79%）、中持股份（-7.77%）。 CEA周成交368万吨，地方碳配额周成交334万吨。上周全国碳市场碳 证排放配额（CEA）成交368万吨，较前一周下降3%，周成交均价66.05元 券/吨，较前一周下降4%。地方交易所碳配额上周成交334万吨，较前一周 研增长51%，周成交均价41.05元/吨，较前一周下降8%。上周各地方交易究所中，碳配额成交均价最高为北京碳配额116元/吨，最低为福建碳排放报配额22元/吨。上周全国CCER成交103万吨，较前一周下降12%。告碳中和信息速递：1）《联合国气候变化框架公约》第二十八次缔约方大会 （COP28）在阿联酋迪拜闭幕。大会达成“阿联酋共识”，就《公约》及 其《京都议定书》《巴黎协定》落实和治理事项通过了数十项决定，正式成立损失与损害基金。2）国家发展改革委等部门印发《深入推进快递包装绿色转型行动方案》提出，到2025年底，快递绿色包装标准体系全面建立，禁止使用有毒有害快递包装要求全面落实。3）国家能源局在京召开绿证核发工作启动会。会议明确，要发挥绿证作用，开启可再生能源高质量跃升发展新篇章。加快构建基于绿证的可再生能源消费统计体系、可再生能源消纳保障体系、产品碳足迹管理和国际互认体系。 周度投资观点：国资高比例控股的环保、公用上市公司，其未来分红潜力存在超预期空间。以2020-2022年三年平均现金分红率的数据来看，除了重庆水务和首创环保较高（分别为74%、58%）以外，其他水务、固废公 司过去三年平均分红率约在20-30%左右，现金分红率仍有较大提升空间。伴随行业进入成熟期，龙头公司分红率或具备提升可能性。投资建议：我们重申，环保类运营资产在降息预期之下的投资机会。关注业绩增长稳健，已有高分红高股息的水务固废公司；以及运营稳定的地方国企控股的环保公用公司或具备高分红潜力，关注他们未来高股息率的可能性。推荐标的：1）固废：推荐三峰环境、绿色动力、瀚蓝环境、光大环境，城发环境为受益标的。2）水务：推荐重庆水务、粤海投资，洪城环境、兴蓉环境、首创环保为受益标的。 风险提示：行业政策变化、项目进度低于预期、应收账款回收进度低于预期、水价调整进度低于预期等。 目录 1.周度投资观点3 2.环保板块上周涨跌幅4 3.碳中和板块跟踪4 4.环保行业上周重要事件回顾5 5.环保上市公司上周大事公告6 6.风险提示6 1.周度投资观点 我们认为国资控股且持股比例较高、经营稳健现金流较好的环保、公用平台，在度过资本开支高峰后，或有提高分红比例的趋势。详见已发布的报告《盘点具备高分红潜力的环保、公用国企》。 国资高比例控股的环保、公用上市公司，其未来分红潜力存在超预期空间。1）我们认为在目前的经济大环境下，地方国资控股，且持股比例较高、经营稳健、现金流较好的地方环保公用平台类公司，在度过现阶段 资本开支高峰之后，或有提高分红比例的趋势。2）我们梳理了申万环保公用事业行业指数（2021）所包括的136家环保及133家公用事业公司，筛选条件包括：�大股东为国有法人；②大股东持股比例大于45%；③2022年经营活动现金流量净额为正。3）我们筛选出符合条件的50家环 保及公用事业公司，其中固废水务公司10家，分别是：�水务水治理：顺控发展、海峡环保、绿城水务、重庆水务、中山公用、首创环保、创业环保；②固废治理：中科环保、中材节能、上海环境。 上述水务固废公司分红率仍有较大提升空间。在上述水务固废公司中，以2020-2022年三年平均现金分红率的数据来看，除了重庆水务和首创环保较高（分别为74%、58%）以外，其他公司过去三年平均分红率约在20-30%左右，现金分红率仍有较大提升空间。 伴随行业进入成熟期，龙头公司分红率或具备提升可能性。我们分析，当前我国水环境和固废治理行业发展都已进入成熟期，水环境治理新增需求主要来自于城市补短板及乡镇基础水处置设施的建设，垃圾焚烧增 量需求也主要来自于下沉市场，增量需求逐步减少。水务固废地方龙头公司或将逐步进入资本开支下行期，叠加公司所在地的地方政府若资金需求较大，相关上市公司未来分红率或具备提升的可能性。 投资建议：我们重申，环保类运营资产在降息预期之下的投资机会。关注业绩增长稳健，已有高分红高股息的水务固废公司；以及运营稳定的地方国企控股的环保公用公司或具备高分红潜力，关注他们未来高股息 率的可能性。推荐标的：1）固废：推荐三峰环境、绿色动力、瀚蓝环境、光大环境，城发环境为受益标的。2）水务：推荐重庆水务、粤海投资，洪城环境、兴蓉环境、首创环保为受益标的。 EPS(元) PE 公司简称 代码 收盘价（元） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 投资评级 三峰环境 601827.SH 7.59 0.68 0.78 0.87 11.2 9.7 8.7 增持 瀚蓝环境 600323.SH 16.98 1.41 1.68 1.90 12.0 10.1 8.9 增持 光大环境 0257.HK 2.46 0.75 0.77 0.81 3.3 3.2 3.0 增持 绿色动力 601330.SH 6.79 0.53 0.60 0.67 12.8 11.3 10.1 增持 重庆水务 601158.SH 5.82 0.40 0.41 0.45 14.6 14.2 12.9 增持 粤海投资 0270.HK 5.34 0.73 0.68 0.7 7.3 7.9 7.6 增持 表1:盈利预测。 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 注：收盘价日期2023-12-13盈利预测来自国泰君安环保团队公司研究报告，港股单位为HKD 2.环保板块上周涨跌幅 市场行情概览：上周环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别波动-0.02%、 +1.41%、+0.93%、+0.57%；创业板指、上证综指、深证成指分别下跌1.56%、0.91%、1.76%。 涨幅前�名：武汉控股（+9.29%）、天瑞仪器（+7.99%）、山高环能 （+5.87%）、水发燃气（+5.57%）、神雾节能（+5.57%）。 跌幅前�名：*ST博天（-22.63%）、龙净环保（-12.05%）、卓越新能 （-9.43%）、嘉澳环保（-8.79%）、中持股份（-7.77%）。 图1：环保板块涨跌幅（%）前�名 15.00%10.00% 5.00%0.00% -5.00% -10.00%-15.00%-20.00%-25.00% 武汉控股天瑞仪器山高环能水发燃气神雾节能中持股份嘉澳环保卓越新能龙净环保*ST博天 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 3.碳中和板块跟踪 上周全国碳市场碳排放配额（CEA）成交368万吨，较前一周下降3%，周成交均价66.05元/吨，较前一周下降4%。地方交易所碳配额上周成交334万吨，较前一周增长51%，周成交均价41.05元/吨，较前一周下降8%。上周各地方交易所中，碳配额成交均价最高为北京碳配额116元 /吨，最低为福建碳排放配额22元/吨。上周全国CCER成交103万吨，较前一周下降12%。 联合国气候变化迪拜大会顺利闭幕 《联合国气候变化框架公约》第二十八次缔约方大会（COP28）在阿联酋迪拜闭幕。大会达成“阿联酋共识”，就《公约》及其《京都议定书》 《巴黎协定》落实和治理事项通过了数十项决定，正式成立损失与损害基金，完成《巴黎协定》下首次全球盘点，达成全球适应目标框架、公正转型路径工作方案，向国际社会发出了强有力的积极信号，对于维护和落实《巴黎协定》具有重要里程碑意义。 信息来源： https://www.mee.gov.cn/ywdt/hjywnews/202312/t20231214_1059119.shtml 国家发展改革委等部门关于印发《深入推进快递包装绿色转型行动方案》 的通知 方案提出，到2025年底，快递绿色包装标准体系全面建立，禁止使用有毒有害快递包装要求全面落实，快递行业规范化管理制度有效运行，电商、快递行业经营者快递包装减量化意识显著提升，大型品牌电商企业快递过度包装现象明显改善，在电商行业培育遴选一批电商快递减量化典型，同城快递使用可循环快递包装比例达到10%，旧纸箱重复利用规模进一步扩大，快递包装基本实现绿色转型。 信息来源： https://www.ndrc.gov.cn/xwdt/tzgg/202312/t20231215_1362655.html 国家能源局绿证核发工作启动会在京召开 国家能源局在京召开绿证核发工作启动会，12家申领绿证的发电企业和 10家绿色电力用户代表现场获颁国家能源局核发的首批绿色电力证书。会议明确，要发挥绿证作用，开启可再生能源高质量跃升发展新篇章。加快构建基于绿证的可再生能源消费统计体系、可再生能源消纳保障体系、产品碳足迹管理和国际互认体系，推动绿证成为我国能源清洁低碳转型的新引擎，在助力实现碳达峰碳中和、推动经济社会绿色可持续发展中展现新作为。 信息来源： http://www.nea.gov.cn/2023-12/14/c_1310755346.htm 图2：上周CEA成交量为全国最高（吨，元/吨）。 4,000,000140.00 3,500,000120.003,000,000100.00 2,500,000 80.00 2,000,000 60.00 1,500,000 1,000,00040.00 500,00020.00 10,4498,6904,879110 00.00 全国湖北福建广东天津重庆深圳上海北京四川 成交量（吨）成交均价（元/吨） 数据来源：全国各碳排放权交易所、国泰君安证券研究 4.环保行业上周重要事件回顾 废硫酸利用处置污染控制技术规范发布 为贯彻《中华人民共和国环境保护法》《中华人民共和国固体废物污染环 境防治法》等法律法规，防治环境污染，改善生态环境质量，规范和指导废硫酸利用处置的环境管理，制定该标准。该标准规定了废硫酸在入厂、贮存、转移、利用、处置过程中的污染控制要求，废硫酸利用产物污染控制要求以及环境监测和环境管理要求。该标准为首次发布。 信息来源： https://www.mee.gov.cn/ywgz/fgbz/bz/bzwb/gthw