公用环保202404第2期：“国九条”强调分红监管，公用环保行业公司股息率梳理

市场回顾：本周沪深300指数下跌2.58%，公用事业指数上涨2.26%，环保指数下跌2.81%，周相对收益率分别为4.84%和-0.24%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第1和第16名。分板块看，环保板块下跌2.81%；电力板块中，火电上涨3.97%；水电上涨4.18%，新能源发电上涨1.09%；水务板块下跌0.20%；燃气板块上涨0.21%；检测服务板块下跌10.46%。 重要事件：4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》提出，未来5年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架；到2035年基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，投资者合法权益得到更加有效的保护；到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能力现代化水平进一步提高，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。 专题研究：4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。《意见》要求强化上市公司现金分红监管。 对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。 加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。 投资策略：公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐草原生态修复、草种和牧草共同发展的蒙草生态。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数下跌2.58%，公用事业指数上涨2.26%，环保指数下跌2.81%，周相对收益率分别为4.84%和-0.24%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第1和第16名。 分板块看，环保板块下跌2.81%；电力板块子板块中，火电上涨3.97%；水电上涨4.18%，新能源发电上涨1.09%；水务板块下跌0.20%；燃气板块上涨0.21%；检测服务板块下跌10.46%。 （二）重要政策及事件 1、国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。 4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院第三次出台的资本市场指导性文件。《意见》提出，未来5年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架；到2035年基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，投资者合法权益得到更加有效的保护；到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能力现代化水平进一步提高，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。《意见》就严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管、加大退市监管力度、加强证券基金机构监管、加强交易监管、大力推动中长期资金入市、进一步全面深化改革开放、推动形成促进资本市场高质量发展的合力等方面提出了指导意见。 2、七部门发文推进碳排放权交易市场建设 4月10日，央行等七部门发布关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见。 其中提出，推进碳排放权交易市场建设。依据碳市场相关政策法规和技术规范，开展碳排放权登记、交易、结算活动，加强碳排放核算、报告与核查。研究丰富与碳排放权挂钩的金融产品及交易方式，逐步扩大适合我国碳市场发展的交易主体范围。合理控制碳排放权配额发放总量，科学分配初始碳排放权配额。增强碳市场流动性，优化碳市场定价机制。 3、国家发改委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》 4月8日，国家发改委印发《办法》，重点支持重点行业和重点领域节能降碳、循环经济助力降碳等方向，重点支持内容包括：碳达峰碳中和先进技术示范及应用项目等。支持国家碳达峰试点城市和园区使用生物质能、地热能等可再生能源替代化石能源示范项目。 4、国家能源局发布《促进新型储能并网和调度运用通知》 文件强调以市场化方式促进新型储能调用。各地充分考虑新型储能特点，加快推进完善新型储能参与电能量市场和辅助服务市场有关细则，丰富交易品种，考虑配套政策、电力供需情况，通过灵活有效的市场化手段，促进新型储能“一体多用、分时复用”，进一步丰富新型储能的市场化商业模式。。 （三）专题研究 1、公用环保行业公司股息率情况梳理 4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。《意见》要求强化上市公司现金分红监管。对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。 深交所对《股票上市规则》《创业板股票上市规则》中有关分红的规定作出以下优化安排。一是对分红不达标采取强约束措施。将多年不分红或者分红比例偏低的公司纳入“实施其他风险警示”(ST)的情形。主板方面，对符合分红基本条件，最近三个会计年度累计现金分红总额低于年均净利润的30%，且累计分红金额低于5000万元的公司，实施ST。创业板方面，考虑到不同板块特点和公司差异情况，将分红金额绝对值标准调低至3000万元。同时，最近三年累计研发投入占累计营业收入比例15%以上或最近三年研发投入金额累计在3亿元以上的创业板公司，可豁免实施ST。回购注销金额纳入现金分红金额计算。 由于目前上市公司2023年度分红情况尚未完全披露，以2022年数据为例，申万公用事业和环保行业270家公司中，有112家公司股利支付率在30%以上，67家公司股利支付率在40%以上，53家公司股利支付率在50%以上；2022年共有11家公司股息率超过5%，其中2022年股息率以陕天然气（8.3%）、中航泰达（8.2%）、蓝天燃气（8.1%）位列前三。 表1：2022年股息率前十的公用环保行业公司分红及过去三年情况 公用环保行业2020-2022年共有132家公司平均股利支付率不及30%，有104家公司累计分红金额低于5000万元(部分公司上市时间不满三年)，有24家公司在累计亏损的情况下仍有一定分红。其中，按照最低30%股利支付率测算，认为股利支付率在30%以下的公司中，三年累计归母净利润在5亿元以上的公司未来具有提高分红的潜力，共筛选出48家标的。 表2：公用环保具有提升分红潜力的标的公司 （ 四 ） 核心观点 ： 碳中和背景下 ， 推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核； 推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。 环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐草原生态修复、草种和牧草共同发展的蒙草生态。 二、板块表现 （一）板块表现 本周沪深300指数下跌2.58%，公用事业指数上涨2.26%，环保指数下跌2.81%，周相对收益率分别为4.84%和-0.24%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第1和第16名。 图1：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块下跌2.81%；电力板块子板块中，火电上涨3.97%；水电上涨4.18%，新能源发电上涨1.09%；水务板块下跌0.20%；燃气板块上涨0.21%；检测服务板块下跌10.46%。 图2：公用事业细分子板块涨跌情况 （二）本月个股表现 1、环保行业 本周A股环保行业股票多数下跌，申万三级行业中65家环保公司有9家上涨，55家下跌，1家横盘。涨幅第二、三名是永清环保（2.16%）、盈峰环境（1.95%）。 图3：A股环保行业各公司表现 本周港股环保行业股票多数上涨，申万二级行业中6家环保公司有3家上涨，2家下跌，1家横盘。涨幅前三名是光大环境（3.31%）、东江环保（2.25%）、绿色动力环保（1.87%）。 图4：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 本周A股火电行业股票多数上涨，申万指数中28家火电公司有19家上涨，8家下跌，1家横盘。涨幅前三名是华银电力（14.01%）、华电能源（9.22%）、华电国际（8.54%）。 图5：A股火电行业各公司表现 本周A股水电行业股票多数上涨，申万指数中23家水电公司有15家上涨，7家下跌，1家横盘。涨幅前三名是黔源电力（8.03%）、国投电力（5.65%）、川投能源（4.30%）。 本周A股新能源发电行业股票多数下跌，申万指数中25家新能源发电公司有9家上涨，14家下跌，2家横盘。涨幅前三名是宝新能源（6.03%）、中国核电（4.15%）、吉电股份（3.17%）。 图6：A股水电行业各公司表现 图7：A股新能源发电行业各公司表现 本周港股电力行业股票多数上涨，申万指数中18家环保公司有11家上涨，6家下跌，1家横盘。涨幅前三名是华能国际电力股份（16.29%）、华电国际电力股份（15.97%）、中广核新能源（14.43%）。 图8：H股电力行业各公司表现 3、水务行业 本周A股水务行业股票多数下跌，申万三级行业中23家水务公司6家上涨，17家下跌，0家横盘。涨幅前三名是洪城环境（4.93%）、兴蓉环境（3.82%）、创业环保（2.42%）。 图9：A股水务行业各公司表现 图10：H股水务行业各公司表现 本周港股水务行业股票多数上涨，申万港股二级行业中4家环保公司有4家上涨，0家下跌，0家横盘。涨幅前三名是北控水务集团（8.00%）、中国水务（4.91%）、粤海投资（4.75%）。 4、燃气行业 本周A股燃气行业股票多数上涨，申万三级行业中26家燃气公司13家上涨，12家下跌，1家横盘。涨幅第一、三名是南京公用（5.14%）、佛燃能源（2.99%）。 本周港股燃气行业股票多数上涨，申万港股二级行业中13家环保公司有7家上涨，3家下跌，3家横盘。涨幅前三名是新奥能源（10.37%）、华润燃气（8.81%）、昆仑能源（8.06%）。 图11：A股燃气行业各公司表现 图12：H股燃气行业各公司表现 5、电力服务 本周A股电力工程行业股票多数下跌，7家电力工程公司3家上涨，4家下跌，0家横盘。涨幅前三名是杭州柯林（8.10%）、长高电新（2.26%）、智洋创新（1.18%）。 图13：A股电力工程行业各公司表现 三、行业重点数据一览 （一）电力行业 1.发电量 电力生产保持稳定。2024年1-2月份，规上工业发电量14870.3亿千瓦时，同比增长8.3%，增速比上年12月份加快0.3个百分点；日均发电247.8亿千瓦时。 分品种看，2024年1-2月份，规上工业火电增速环比加快，水电、风电、太阳能发电增速环比放缓，核电增速环比由负转正。其中，规上工业火电增长9.7%，增速比上年12月份加快0.4个百分点；规上工业水电增长0.8%，增速放缓1.7个百分点；规上工业核电增长3.5%，上年12月份为下降4.2%；规上工业风电增长5.8%，增速放缓1.6个百分点；