低基数下11月社零增速进一步改善，黄金珠宝与服饰消费表现较好

行业研究|行业周报 看好（维持） 低基数下11月社零增速进一步改善，黄金珠宝与服饰消费表现较好 纺织服装行业 国家/地区中国 行业纺织服装行业 报告发布日期2023年12月16日 核心观点 行情回顾：本周沪深300指数下跌1.7%，创业板指数下跌2.31%，纺织服装行业指数（中信）上涨2.15%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块（中 信）上涨3.89%，品牌服饰板块（中信）上涨0.61%。个股方面，我们覆盖的申洲国际、富安娜和伟星股份等取得了正收益。 海外要闻：（1）Inditex印地坊股价创新高。（2）Lanvin集团和创始CEO程云分 道扬镳。 行业与公司重要信息：（1）滔搏：2023/24财政年度第三季度，集团零售及批发业务之总销售金额按年同比录得10%-20%低段增长。截至11月30日，直营门店毛销 售面积较上一季末增加0.5%，较去年同期减少1.7%。（2）李宁：a、公司于2023 年12月14日通过集中竞价交易回购624.1万股公司股份，回购金额1.18亿港元， 最低成交价为18.58港元/股，最高成交价为19.184港元/股；b、李宁将以22.08亿港元从恒基兆业购买物业。（3）珀莱雅：公司发布关于“珀莱转债“转股价格调整暨转股停牌公告：“珀莱转债”的转股价格将由原来的98.24元/股调整为98.25元/ 股，调整后的价格于2023年12月18日起生效。 本周建议板块组合：珀莱雅、老凤祥、报喜鸟、海澜之家和华利集团。上周组合表现：珀莱雅-3%、老凤祥4%、报喜鸟1%、海澜之家-3%和华利集团12%。 投资建议与投资标的 周五统计局披露了11月社零数据，11月国内社会消费品零售总额同比增长10.1%，在低基数下，增速环比10月明显提升，除汽车以外的消费品零售额增长9.6%，1-11月实物商品网上零售同比增长8.3%，其中穿类商品增长9.2%。从结构来看，11月可选消费多数品类保持正增长，我们覆盖的可选消费品中，金银珠宝延续旺季强势表现，同比增长10.7%（10月增长10.4%），化妆品同比下降3.5%（10月增长1.6%），服装鞋帽在去年同期基数较低的情况下，同比增长22%（10月增长9.9%）。在平淡的大盘指数表现下，本周纺织服装行业指数走势较强，板块中涨幅居前的主要是一些出口制造、黄金珠宝龙头以及高股息标签的个股，行业仍以自下而上结构性机会为主，在配置上短期我们认为主要有三个方向：（1）全年经营有望维持较高景气度的个股，我们依然看好中高端男装和黄金珠宝两个子行业。相关公司重点推荐报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)、老凤祥(600612，买入)、潮宏基(002345，增持)和周大生(002867，增持)。（2）在经济弱复苏、市场整体预期收益率下降的大背景下，中长期有望稳健增长且有较高历史分红收益率的公司今年建议关注，比如海澜之家(600398，买入)、波司登(03998，买入)、森马服饰(002563，买入)、富安娜(002327，增持)和滔搏(06110，增持)等。（3）纺织制造行业伴随下游海外消费巨头去库存的逐步结束，已经进入左侧布局阶段，中短期仍是我们重点推荐子行业，个股主要推荐华利集团(300979，买入)、申洲国际(02313，买入)和伟星股份(002003，买入)等，建议关注新澳股份(603889，未评级)。关于行业中长期的配置，我们维持之前的观点：运动服饰、化妆品、医美等赛道长期依然看好，建议积极配置真正具备中长期核心竞争力的龙头，推荐安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、李宁(02331，买入)、巨子生物(02367，买入)和爱美客(300896，买入)、同时关注贝泰妮(300957，买入)、特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)等。 风险提示 经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、海外投资环境变化和人民币汇率波动等。 施红梅021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 朱炎021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044 杨妍yangyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523030001 板块表现平淡继续聚焦高确定性细分龙头 2023-12-10 全球消费品龙头如何看中国市场？：—— 2023-12-09 从海外消费龙头最新财报探寻国内消费市场投资机会越南拟调增部分外企税率，预计对制造龙 2023-12-04 头影响有限 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行情回顾 本周沪深300指数下跌1.7%，创业板指数下跌2.31%，纺织服装行业指数（中信）上涨2.15%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块（中信）上涨3.89%，品牌服饰板块（中信）上涨0.61%。个股方面，我们覆盖的申洲国际、富安娜和伟星股份等取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 龙头股份 天创时尚 华利集团 跨境通 浔兴股份 华升股份 申洲国际 华斯股份 金鹰股份 南极电商 幅度(%) 31.6 14.5 11.9 10.8 10.5 10.1 9.9 9.4 8.8 8.1 涨幅后10名 柏堡龙 李宁 浙江自然 希努尔 摩登大道 珀莱雅 海澜之家 欣龙控股 步森股份 多喜爱 幅度(%) -21.9 -11.0 -4.0 -3.6 -3.1 -2.8 -2.6 -2.5 -2.4 -2.3 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 Inditex印地坊股价创新高。InditexSA(ITX.MC)印地坊集团公布三季度业绩后股价轻微波动，报告期内公司销售增长明显放缓，但盈利超预期，与此同时上调全年毛利率展望，但投资者继续对该集团未来担心，尤其是面对来自Shein等强势竞争对手的压力。 截至10月31日的三季度西班牙公司收入仅录得6.6%的增幅，远低于上半年的13.5%，拖累前三季度收入增幅降至11.1%，固定汇率增幅亦从上半年的16.6%降至14.9%。 首席执行官ÓscarGarcíaMaceiras评论业绩时重申强劲的表现来源于公司四大战略支柱，独一无二的运营模式继续支持公司全球增长。业绩会上他透露近期在抖音推出的每周几小时直播活动将在其他市场推广，而第二大市场美国市场业务运作良好，继续看到在该市场选择性增长的重大机会。 Lanvin集团和创始CEO程云分道扬镳。LanvinGroupHoldingsLimited(NYSE:LANV)复朗集团首席执行官JoannCheng程云周五宣布离职，结束其一手创建的中国时尚集团。 在2022年底极度低迷的市场环境下，以SPAC的方式登陆纽交所，即证明LanvinGroup复朗集团的前景布满阴霾，结局可能糟糕，而上市后公司不断创新低的股价和极度萎靡的成交量进一步证明复朗集团的失败。 培育于复星国际(0656.HK)的LanvinGroup复朗集团是该中国投资集团多元化模式在零售市场领域的新尝试。但是复星国际对复朗集团的投资始终在集团医药、地产、保险等业务的优先级中处于末位。 A股行业与公司重要信息 【珀莱雅】关于收到公司控股股东、实际控制人、董事长提议回购公司股份的提示性公告：基于对公司未来持续发展的信心和对公司价值的认可，为了维护广大投资者利益，增强投资者对公司的投资信心，同时促进公司稳定健康发展，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合在一起，促进公司长远、稳定、持续发展，提议公司以自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购，并在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划。 【李宁】李宁将以22.08亿港元从恒基兆业购买物业。买方（公司之间接全资附属公司）与卖方订立买卖协议，据此，买方有条件同意购买销售股份并承接转让销售贷款，代价为22.08亿港元 （须作完成调整）。于完成后，公司将拥有目标公司全部已发行股本之权益，而目标公司将成为公司之间接全资附属公司，因此，目标公司之财务业绩将会于集团之财务报表中综合入账。 【富安娜】公司第五期限制性股票激励计划预留授予第二个解锁期解锁条件成就，第二个解锁期可解锁的限制性股票激励对象为41名，可解锁的限制性股票数量为534000股，占目前公司股本总额的0.0646%。 【敷尔佳】关于变更会计师事务所公告：鉴于前任会计师事务所审计团队已整体从大华分立并被拟变更的会计师事务所吸收合并，公司拟聘请大华国际为公司2023年度财务审计机构。 【伟星股份】1.公司于2023年12月11日召开的第八届董事会第十四次（临时）会议和第八届监事会第十二次（临时）会议审议通过了《关于使用募集资金置换预先投入募投项目及支付发行费用的自筹资金的议案》，同意以募集资金置换预先投入募投项目及支付发行费用的自筹资金271,038,070.03元。 2.公司关于第五期股权激励计划第二个限售期解除，本次符合解除限售条件的激励对象共计161 人，可解除限售的限制性股票数量为286万股，占公司股本总额的0.24%。 【壹网壹创】公司更换第三届董事会审计委员会部分成员，董事卢华亮先生不再担任第三届董事会审计委员会委员职务，董事会选举董事杜健女士为公司第三届董事会审计委员会委员，与王文明先生、胡正广先生共同组成公司第三届董事会审计委员会，任期自本次董事会审议通过之日起至本届董事会任期届满之日止。 【嘉亨家化】公司对审计委员会部分成员进行调整，董事、副总经理、董事会秘书徐勇先生不再担任董事会审计委员会委员职务。公司选举董事翁馥颖女士为审计委员会委员，与吴锦风女士 （召集人）、王清木先生共同组成公司董事会审计委员会，任期自本次董事会审议通过之日起至第二届董事会届满之日止。 【珀莱雅】公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购，并在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划。回购股份的资金总额不低于人民币1亿元(含本数),不超过人民币2亿元(含 本数)；本次回购的价格不超过人民币130元/股(含)。 【华韩股份】公司拟斥不超5000.0万元回购公司股份，回购方式为做市方式回购，回购股份价格 不超23元/股。 【李宁】公司于2023年12月13日，斥资1.03亿港元回购549.65万股公司股份，回购成交的最 高价为18.8782港元/股，最低价为18.5港元/股。 【罗莱生活】公司于2023年12月14日使用闲置募集资金购买了中国工商银行单位结构性存款， 购买金额为2,800万元，起息日为2023年12月14日，到期日不定期。 【比音勒芬】公司近日购买理财产品“平安银行对公结构性存款（100%保本挂钩黄金）产品“，购买金额为7,000万元，起息日为2023年12月15日，到期日为2024年4月1日。 【珀莱雅】公司发布关于“珀莱转债“转股价格调整暨转股停牌公告：“珀莱转债”的转股价格将由原来的98.24元/股调整为98.25元/股，调整后的价格于2023年12月18日起生效。珀莱转 债自2023年12月15日停止转股，2023年12月18日起恢复转股。 【森马服饰】公司近日接到股东邱光和先生的通知，获悉其所持有本公司的部分股份办理了解除质押，本次解除质押6200万股，占其所持股份比例为15%，占公司总股本比例为2.3%，起始日为2020年12月18日，解除日期为2023年12月17日。 【华利集团】公司发布关于部分闲置募集资金现金管理到期赎回并继续进行现金管理的公告：公司近期赎回闲置募集资金购买的已到期理财产品，赎回本金共计人民币7,000万元，获得收益合 计人民币83.9