9月社零继续回暖，黄金珠宝与服饰消费增速较快

行业研究|行业周报 看好（维持） 9月社零继续回暖，黄金珠宝与服饰消费增速较快 纺织服装行业 国家/地区中国 行业纺织服装行业 报告发布日期2023年10月21日 核心观点 行情回顾：本周沪深300指数下跌4.17%，创业板指数下跌4.99%，纺织服装行业指数（中信）下跌1.51%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块 （中信）下跌1.81%，品牌服饰板块（中信）下跌1.28%。个股方面，我们覆盖的华利集团、伟星股份和浙江自然等取得了正收益。 海外要闻：（1）宝洁一季度继续超预期。（2）VF威富股价大幅反弹，遭维权投 资者逼宫。 行业与公司重要信息：（1）特步国际：10月16日在港交所公告称，第三季度零售销售增长（包括线上线下渠道）录得高双位数同比增长，零售折扣水平为七至七五 折，渠道库存周转为四个半月至五个月。（2）安踏体育：公司一间接全资子公司10月13日与玛伊娅服饰(上海)有限公司的若干股东分别订立若干买卖协议，将收购该公司75.13%的股权。（3）浙江自然：公司发布2023年第三季度报告，23Q3营业收入为1.41亿元，同比增长-15.80%，实现归母净利润0.13亿元，同比增长- 47.29% 本周建议板块组合：珀莱雅、安踏体育、报喜鸟、海澜之家和华利集团。上周组合表现：珀莱雅-3%、安踏体育2%、报喜鸟-2%、海澜之家-2%和华利集团3%。 投资建议与投资标的 周三统计局披露了9月社零数据，9月国内社会消费品零售总额同比增长5.5%，增速环比8月进一步恢复，除汽车以外的消费品零售额增长5.9%，1-9月实物商品网上零售同比增长8.9%，其中穿类商品增长9.6%。从结构来看，9月可选消费多数品类保持正增长（地产产业链消费相对更弱），我们覆盖的可选消费品中，金银珠宝受益国内金价的强势，同比增长7.7%（8月增长7.2%），化妆品和服装鞋帽分别同比增长1.6%与9.9%（8月增长9.7%与4.5%）。随着三季报即将进入密集披露期，我们预计制造龙头经营将呈现环比改善，品牌服饰整体单三季度同比增速比二季度同比增速有所放缓，中高端时尚和运动相对流水表现更好，化妆品医美板块龙头之间也将延续上半年的分化态势。落实到短期的行业配置，我们认为主要有三个方向：（1）全年经营有望维持较高景气度的个股，我们依然看好中高端时尚服饰和黄金珠宝两个子行业。相关公司重点推荐报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)、老凤祥(600612，买入)、潮宏基(002345，增持)和周大生(002867，增持)。 （2）在经济弱复苏、市场整体预期收益率下降的大背景下，中长期有望稳健增长且有较高历史分红收益率的公司今年建议关注，比如海澜之家(600398，增持)、富安娜(002327，增持)、森马服饰(002563，增持)和雅戈尔(600177，未评级)等。（3）纺织制造行业伴随下游海外消费巨头去库存的逐步结束，已经进入左侧布局阶段，中短期仍是我们重点推荐子行业，个股主要推荐华利集团(300979，买入)、申洲国际(02313，买入)和伟星股份(002003，买入)等，建议关注新澳股份(603889，未评级)。关于行业中长期的配置，我们维持之前的观点：运动服饰、化妆品、医美等赛道特别是运动服饰板块的估值性价比逐步显现（港股运动龙头三季度流水数据相对其他服饰仍表现更好），建议积极配置真正具备中长期核心竞争力的龙头，推荐安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、珀莱雅(603605，买入)、巨子生物(02367，买入)和爱美客(300896，买入)、同时关注贝泰妮(300957，买入)、特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)等。 风险提示 经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦和人民币汇率波动等。 施红梅021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 朱炎021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044 杨妍yangyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523030001 三季报即将披露，预计板块基本面仍将呈现结构分化 2023-10-15 期待四季度旺季内需进一步修复 2023-10-08 市场筑底回升板块继续精选高景气赛道和 2023-09-25 高分红龙头 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行情回顾 本周沪深300指数下跌4.17%，创业板指数下跌4.99%，纺织服装行业指数（中信）下跌1.51%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块（中信）下跌1.81%，品牌服饰板块（中信）下跌1.28%。个股方面，我们覆盖的华利集团、伟星股份和浙江自然等取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 瑞贝卡 跨境通 步森股份 华利集团 梦洁家纺 伟星股份 浙江自然 安踏体育 歌力思 开润股份 幅度(%) 24.9 7.6 4.5 2.7 2.6 2.1 2.0 1.9 1.6 1.1 涨幅后10名 柏堡龙 爱迪尔 新野纺织 李宁 *ST千足 常山股份 欣龙控股 星期六 龙头股份 贵人鸟 幅度(%) -21.4 -17.0 -14.8 -12.7 -11.9 -9.7 -8.8 -8.0 -7.5 -7.3 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 宝洁一季度继续超预期。消费巨头Procter&GambleCo.(NYSE:PG)宝洁集团（下称“P&G”）再显逆势之王本色，一季度集团收入和盈利双双超预期，而这继续完全归功于集团的出色涨价能力。 截至9月底2024财年一季度宝洁集团净利润增加15%至45.21亿美元或每股收益1.83美元，上 年同期盈利39.63亿美元合每股收益1.57美元，远高于FactSet预期的1.72美元。 报告期内集团销售额增长6%，从206.12亿美元增至218.71亿美元，同样高于FactSet预期的 215.8亿美元。 宝洁集团董事会主席、总裁兼首席执行官JonMoeller评论业绩时表示，受益财年开局强劲，公司有望实现全年销售和EPS展望预期范围的高端。 VF威富股价大幅反弹，遭维权投资者逼宫。VFCorp.(NYSE:VFC)威富集团在持续暴跌后，迎来罕见的反弹，因集团迎来激进维权投资者EngagedCapital,LLC入股逼供，要求公司出售除TheNorthFace北面和Vans范斯外所有品牌。 EngagedCapital,LLC周二发布公告称，已经成为VFCorp.威富集团主要股东，并致力于提高该美国服饰零售巨头的价值，并发布报告分析为何VFCorp.(NYSE:VFC)威富集团股价不断下跌，以及为何该公司被低估，以及如何进行改善。 EngagedCapital,LLC认为VFCorp.威富集团拥有多个品牌和数十亿美元规模的收入，有着显著的吸引力，尤其是TheNorthFace北面和Vans范斯两个品牌，在全球都有很高的客户认知度，但因为前任首席执行官SteveRendle的战略失败，大举收购，导致债务率高企，成本急剧变化。 A股行业与公司重要信息 【361度】发布2023年第三季度营运概要，361度主品牌产品于2023年第三季度的零售额(以零售价值计算)较2022年同期比较取得约15%的正增长。 【特步国际】10月16日在港交所公告称，第三季度零售销售增长（包括线上线下渠道）录得高双位数同比增长，零售折扣水平为七至七五折，渠道库存周转为四个半月至五个月。 【珀莱雅】公告，公司将于2023年10月23日发放2023年半年度现金红利，每股派0.38元(含 税)。此次权益分派的股权登记日为2023年10月20日，除权(息)日为2023年10月23日。 【安踏】公司一间接全资子公司10月13日与玛伊娅服饰(上海)有限公司的若干股东分别订立若干买卖协议，将收购该公司75.13%的股权。 【华熙生物】10月16日晚间公告，控股股东赵燕拟将其通过公司控股股东华熙昕宇投资有限公司间接持有的481.7万股公司股份捐赠给山东大学教育基金会。本次捐赠的标的股票占公司总股本的比例为1%。 【水羊股份】10月17日披露，37.97万股限售股将于10月19日起上市流通，占总股本的0.1%，按最新收盘价计算，解禁市值为653.52万元，此次解禁股份类型为股权激励限售股份。 【爱美客】10月18日公告称，截至9月30日，公司已累计回购47.99万股公司股份，占公司总 股本的0.2218%，占预计回购股份的比例为53.99%，回购最高价为440.55元，最低价为383.25 元，累计回购金额为1.98亿元，占预计回购金额的比例为49.39%。 【水羊股份】379,735股股权激励限售股份20231019上市流通。占解禁前流通股0.11%;占解禁后流通股0.11%;占总股本0.1%。 【浙江自然】公司发布2023年第三季度报告，23Q3营业收入为1.41亿元，同比增长-15.80%， 实现归母净利润0.13亿元，同比增长-47.29%。 【滔搏】公司发布2023/2024财年中期业绩公告，2023年3月1日至2023年8月31日，营业收入为141.8亿元，同比增长7.3%，实现归母净利润13.37亿元，同比增长16.7%。 本周建议板块组合 本周建议组合：珀莱雅、安踏体育、报喜鸟、海澜之家和华利集团。 上周组合表现：珀莱雅-3%、安踏体育2%、报喜鸟-2%、海澜之家-2%和华利集团3%。 投资建议和投资标的 周三统计局披露了9月社零数据，9月国内社会消费品零售总额同比增长5.5%，增速环比8月进一步恢复，除汽车以外的消费品零售额增长5.9%，1-9月实物商品网上零售同比增长8.9%，其中穿类商品增长9.6%。从结构来看，9月可选消费多数品类保持正增长（地产产业链消费相对更弱），我们覆盖的可选消费品中，金银珠宝受益国内金价的强势，同比增长7.7%（8月增长7.2%），化妆品和服装鞋帽分别同比增长1.6%与9.9%（8月增长9.7%与4.5%）。随着三季报即将进入密集披露期，我们预计制造龙头经营将呈现环比改善，品牌服饰整体单三季度同比增速比二季度同比增速有所放缓，中高端时尚和运动相对流水表现更好，化妆品医美板块龙头之间也将延续上半年的分化态势。落实到短期的行业配置，我们认为主要有三个方向：（1）全年经营有望维持较高景气度的个股，我们依然看好中高端时尚服饰和黄金珠宝两个子行业。相关公司重点推荐报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)、老凤祥(600612，买入)、潮宏基(002345，增持)和周大生(002867，增持)。（2）在经济弱复苏、市场整体预期收益率下降的大背景下，中长期有望稳健增长且有较高历史分红收益率的公司今年建议关注，比如海澜之家 (600398，增持)、富安娜(002327，增持)、森马服饰(002563，增持)和雅戈尔(600177，未评级)等。（3）纺织制造行业伴随下游海外消费巨头去库存的逐步结束，已经进入左侧布局阶段，中短期仍是我们重点推荐子行业，个股主要推荐华利集团(300979，买入)、申洲国际(02313，买入)和伟星股份(002003，买入)等，建议关注新澳股份(603889，未评级)。关于行业中长期的配置，我们维持之前的观点：运动服饰、化妆品、医美等赛道特别是运动服饰板块的估值性价比逐步显现（港股运动龙头三季度流水数据相对其他服饰仍表现更好），建议积极配置真正具备中长期核心竞争力的龙头，推荐安踏体育(02020，买入)、李宁(023