前2月社零复苏明显，低基数下二季度消费增速有望进一步回升

行业研究|行业周报 看好（维持） 纺织服装行业 国家/地区中国 前2月社零复苏明显，低基数下二季度消费增速有望进一步回升 行业纺织服装行业 报告发布日期2023年03月19日 核心观点 核心观点 行情回顾：本周沪深300指数下跌0.21%，创业板指数下跌3.24%，纺织服装行业指数下跌1.19%，表现介于沪深300和创业板指数之间，其中纺织制造板块下跌 1.44%，品牌服饰板块下跌0.97%。个股方面，我们覆盖的比音勒芬、老凤祥和海澜之家取得了正收益。 海外要闻：（1）太古地产收入下滑。（2）HugoBoss雨果博斯收入创纪录。 行业与公司重要信息：（1）珀莱雅：公司1至2月营业总收入7.9亿元左右，同比 增长25%左右；实现归属于上市公司股东的净利润0.8亿元左右，同比增长33%左右。（2）上海家化：公司发布业绩快报，公司2022年1-12月实现营业收入71.1亿元，同比下降7.1%；归属于上市公司股东的净利润4.7亿元，同比下降27.3%。 （3）361度：361度全年营业收入69.6亿元，同比增长17.3%，实现毛利28.2亿元，相较去年同期增长14.1%，净利润7.5亿元，同比增长24.3%。（4）3/4~3/10消费行业投融资情况：a.医美SaaS服务商「睿美云」完成超千万元人民币A轮融资；b.AR眼镜企业「雷鸟创新」完成1亿人民币A轮融资；C.服装柔性供应链服务商「辛巴达」完成数千万美元A轮融资。 本周建议板块组合：珀莱雅、伟星股份、李宁、报喜鸟和潮宏基。上周组合表现珀 莱雅-1%、伟星股份0%、李宁-10%和报喜鸟0%。 投资建议与投资标的 周三统计局披露了23年1-2月社零数据，1-2月国内社会消费品零售总额同比增长3.5%，时隔3个月之后恢复正增长，除汽车以外的消费品零售额增长5%。1-2月实物商品网上零售同比增长5.3%，其中穿类商品增长4%。从结构来看，1-2月大部分可选消费都实现了正增长，我们覆盖的可选消费品中，金银珠宝同比增长5.9%（22年12月下降18.4%），化妆品和服装鞋帽同比增长3.8%与5.4%（22年12月下跌19.3%与12.5%），3月预计可选消费仍能保持复苏的态势。进入二季度考虑到去年同期的低基数，零售同比预计将迎来相对更快的增长。展望全年，我们继续看好国内可选消费的复苏，黄金珠宝受益于婚庆刚性恢复、国潮升级和保值避险等需求预计将保持高景气，以美妆、医美为代表的社交属性消费有望受益于社会活动的全面恢复，另一方面经济与居民预期收入有望得到提升，以运动服饰、中高端品牌为代表的竞争格局较好的细分行业在后期复苏中的弹性也会更大。关于行业本周策略，继续建议“中长期高景气赛道龙头+制造龙头+细分品牌服饰”的配置（具体见以上本周投资组合）。从中长期角度，我们一方面坚定看好运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，买入)和爱美客(300896，买入)，建议关注巨子生物(02367，未评级)、特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)、牧高笛(603908，买入)；另一方面我们也看好部分优质出口制造龙头的长期增长韧性，重点推荐伟星股份(002003，买入)、浙江自然(605080，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)，建议关注鲁泰A(000726，未评级)。另外细分品牌服饰建议关注前期终端复苏明显的波司登(03998，买入)、报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)。黄金珠宝板块建议继续关注潮宏基(002345，增持)、老凤祥(600612，未评级)和周大生(002867，增持)。 风险提示 施红梅021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 朱炎021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044 杨妍yangyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523030001 调整中板块仍有亮点龙头估值具备吸引力2023-03-13 国内外疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等。 板块个股表现活跃，基本面改善有望继续带动行业估值提升 2023-03-05 景气度逐季提升，看好高端运动赛道高增2023-03-03 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行情回顾 本周沪深300指数下跌0.21%，创业板指数下跌3.24%，纺织服装行业指数下跌1.19%，表现介于沪深300和创业板指数之间，其中纺织制造板块下跌1.44%，品牌服饰板块下跌0.97%。个股方面，我们覆盖的比音勒芬、老凤祥和海澜之家取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 潮宏基 爱迪尔 星期六 常山股份 七匹狼 南极电商 金发拉比 老凤祥 际华集团 安踏体育 幅度(%) 7.6 3.9 3.4 3.1 2.6 2.6 2.2 2.2 1.6 1.6 涨幅后10名 摩登大道 凯瑞德 李宁 棒杰股份 比音勒芬 维科精华 太平鸟 多喜爱 希努尔 柏堡龙 幅度(%) -11.4 -9.9 -9.6 -7.4 -5.9 -5.4 -4.9 -4.7 -4.5 -4.2 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 太古地产收入下滑。太古地产有限公司(1972.HK)去年收入大幅下跌，但持续经营业务基本盈利则基本持平。 2022年该地产巨头收入138.26亿港元同比下滑15.3%，净利润增长12.2%至79.80亿港元或每 股收益1.36港元，基本盈利则因停车位出售盈利减少按年下滑8.7%至87.06亿港元，经常性业务同比增加0.5%至71.76亿港元。 接替MerlinSwire施铭伦担任公司主席的GuyBradley白德利在业绩声明中表示，2022年疫情持续，上半年尤其严峻，公司面对重重挑战，然而太古地产财务稳健，秉承精益求精的理念，业务逆流而上、平稳发展。 集团首席执行官彭国邦表示中国内地的零售销售额于2022年初表现强劲，但由二季度开始，旗下六个商场因疫情和封控措施有不同程度的影响，上海、北京和成都关闭大量店铺，影响尤甚；12月起疫情政策调整后病例增加，又造成短期干扰。 2022年集团零售物业租金收入下降5.5%至58.49亿港元，其中来自内地零售物业应占租金收入下滑约5%至42.42亿港元，撇除租金支援固定汇率则增加4%；来自香港的零售物业应占租金收入23.20亿港元。 2022年全年内地零售物业应占零售销售额大跌20%，远差于同期中国整体零售业表现。其中三里屯太古里、广州太古汇、北京颐堤港、成都远洋太古里和上海兴业太古汇零售销售分别下滑25.7%、10.5%、26.0%、15.4%和35.7%。 内地奢侈品销售标杆商场——恒隆地产有限公司(0101.HK)旗下上海恒隆广场和上海港汇恒隆广场租户销售2022年分别大跌24%和19%，但远好于上海兴业太古汇表现。 销售下滑下，集团于内地2022年零售物业租金收入下滑9%至29.43亿港元，经调整后跌幅2%。 香港太古广场购物商场、太古城中心和东城汇名店仓2022年零售销售分别增长1.9%、下滑5.3% 和增长3.8%。全年香港零售业务组合租金收入21.69亿港元同比轻微增加1%。 业绩会上集团首席执行官彭国邦透露内地市场零售物业销售自12月开始稳健复苏，1月份进一步提升，已经接近疫情前水平；香港市场去年下半年开始反弹，农历年表现强劲，年初至今同样接 近疫情前水平。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 白德利则认为现时内地市场下行风险非常有限，相信伴随消费反弹以及香港国际旅游业恢复，今年市场会向好。 不过同行九龙仓置业投资地产有限公司(1997.HK)主席吴天海在此前的业绩会上表示，尽管2月已经全面通关，但香港零售业仍难以在年内恢复疫情前水平，虽然看到零售业有所恢复，但无法判断游客消费习惯是否改变，以及游客何时能恢复疫情前水平，另外他表示，目前香港还面临人手短缺问题。 业绩公布后摩根士丹利发布报告，将太古地产2023/2024盈测分别上调2%和7%，反映更高的酒店业务利润，以及成都太古里商场的额外贡献，维持“减持”评级，将目标价由20港元上调至 21港元。 去年中国地产行业震荡，太古地产宣布55.5亿元收购成都远洋太古里50%物控和物管股权。 大行汇丰发布报告将太古地产目标价由18.3港元上调至19.3港元，维持“持有”评级。该行下 调太古地产当前财年核心盈测1.9%至78.55亿港元，但上调2024财年盈测2.5%至87.14亿港元，以反映更低的办公楼收入和更高的酒店价值。 富瑞维持太古地产“买入”评级，目标价由25港元下调至24港元。该行表示对客流量敏感的中产消费多元化租户组合，以及豪华购物中心的高营业额最近贡献，料太古地产可以在低基数上实现强劲的投资物业复苏。 花旗重申太古地产“买入”评级，目标价由23.1港元轻微上调至23.5港元。该行称去年太古地产业绩略逊该行预期，多元化的香港和内地投资组合预计可带来可持续的派息增长。 HugoBoss雨果博斯收入创纪录。德国时尚集团HugoBossAG(BOSS.DE)雨果博斯集团2022年录得创纪录的表现，收入首次超过30亿欧元，同比飙升31.0%至36.51亿欧元，固定汇率增幅27%。 集团首席执行官DanielGrieder评论业绩时表示，2022年是集团历史杰出的一年，所有品牌、渠道和市场均录得强劲增长，大胆的品牌革新行动令人印象深刻，2022年同样是集团一个重要的里程碑，标志着CLAIM5战略执行成功的第一年。 2022年集团EBIT同比大涨46.9%至3.35亿欧元，EBIT利润率提高100个基点至9.2%；毛利率在通胀和成本骤增的极具挑战环境下保持61.8%，毛利润同比增加31.1%至22.56亿欧元。 A股行业与公司重要信息 【珀莱雅】公司1至2月营业总收入7.9亿元左右，同比增长25%左右；实现归属于上市公司股东的净利润0.8亿元左右，同比增长33%左右。 【水星家纺】公司通过集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为2,175,100股，已回购股份占 公司总股本的0.8%，成交最高价为14.6元/股，成交最低价为12.5元/股，支付的总金额为 29,044,675元。 【地素时尚】公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份数量为6,833,990股，占公司总股本的 比例为1.4%，最高成交价格为人民币17元/股、最低成交价格为人民币13.5元/股，已支付的资 金总额为人民币101,966,008.7元（不含交易手续费）。 【健盛集团】公司通过集中竞价方式累计回购公司股份数量为3,930,000股，占公司目前总股本 的比例为1%，成交的最高价为8.9元/股，成交的最低价为8.1元/股，累计支付的资金总额为 33,696,011.8元（不含交易费用）。 【上海家化】1.公司发布业绩快报，公司2022年1-12月实现营业收入71.1亿元，同比下降7.1%；归属于上市公司股东的净利润4.7亿元，同比下降27.3%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润5.4亿元，同比下降20.0%;基本每股收益0.70元。 2.公司董事会于2023年3月13日收到孟森提交的《辞职报告》，孟森因个人原因，向董事会辞