简易续约下降幅明显收窄，支持创新仍是医保谈判主旋律

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_IndustryInfo] 2023年12月14日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业政策点评 简易续约下降幅明显收窄，支持创新仍是医保谈判主旋律 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 368 行业总市值（亿元） 56,546.51 流通市值（亿元） 55,266.37 行业市盈率TTM 28.9 沪深300市盈率TTM 10.7 相关研究 [Table_Report] 1. 医药行业专题报告：Aβ药物催化阿尔兹海默症诊疗领域变革 (2023-12-14) 2. 2023年12月第一周创新药周报（附小专题IL-4R靶点研发概况） (2023-12-11) 3. 医药行业2024年投资策略：医药结构性行情，聚焦三大方向 (2023-12-11) 4. 医药行业周报（12.4-12.8）：年底业绩真空期，关注边际变化 (2023-12-10) 5. 医美专题系列一：医美注射类产品之玻尿酸&肉毒素 (2023-12-07) 6. 创新药专题：痛风千万患者大市场，有望诞生大单品 (2023-12-06)  [Table_Summary]  事件：12月13日，国家医保局等印发《国家基本医疗保险、工伤保险和 生育保险药品目录（2023年）》。  平均降幅符合预期，较2022年提高1.6pp，1类新药谈判成功率高达92%。2023年医保药品目录共新增126种药品，目录内药品总数将增至3088种，其中西药1698种、中成药 1390 种。在谈判/竞价环节，143个目录外药品参加，其中 121个谈判/竞价成功，成功率为84.6%（+2.4pp），其中1类新药谈判成功率高达92%，平均降价 61.7%（+1.6pp）。叠加谈判降价和医保报销因素，预计未来两年将为患者减负超 400 亿元。  简易续约规则下续约和新增适应症降幅明显收窄。本次100个续约药品中，70%的药品以原价续约，其他销售额超出预期需要降价的药品平均降幅仅6.7%。100个续约药品中有18个药品增加了新适应症，仅有1个触发了降价机制，意味着17款药品以原价新增适应症。  多款重要国产创新药成功纳入，2024年有望快速放量。目录外成功谈判纳入医保的国产新药包括贝达药业的贝福替尼、恩华药业的富马酸奥赛利定注射液、信立泰的恩那度司他片、亿帆医药的艾贝格司亭α注射液、恒瑞医药的磷酸瑞格列汀片、艾迪药业的艾诺米替片等等，降幅符合预期，2024年有望快速放量。  投资建议：医保谈判整体降幅平稳，续约和新增适应症降幅明显收窄，更有利于疗效好、临床稀缺的创新品种以价换量，坚定看好步入新药收获期的转型pharma和新兴biotech：a）创新药龙头：恒瑞医药、华东医药、信达生物、和黄医药、康方生物、贝达药业、荣昌生物等；b）Biotech：首药控股、康诺亚、海创药业、智翔金泰、科伦博泰、泽璟制药、亚虹医药、亚盛医药、基石药业、科济药业、盟科药业、金斯瑞、君实生物、前沿生物等；c）转型创新：亿帆医药、甘李药业、通化东宝、人福医药、恩华药业、先声药业、海思科、康辰药业、京新药业等。  风险提示：药品价格大幅下降风险，产品放量不及预期风险，其他政策风险。 -17%-12%-8%-3%2%6%22/1223/223/423/623/823/1023/12医药生物 沪深300 医药行业政策点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2  平均降幅符合预期，较2022年提高1.6pp，1类新药谈判成功率高达92%。2023年医保药品目录共新增126种药品，目录内药品总数将增至3088种，其中西药1698种、中成药1390种。在谈判/竞价环节，143个目录外药品参加，其中121个谈判/竞价成功，成功率为84.6%（+2.4pp），其中1类新药谈判成功率高达92%，平均降价61.7%（+1.6pp）。叠加谈判降价和医保报销因素，预计未来两年将为患者减负超 400 亿元。 图1：2023年首次谈判成功纳入医保的创新药 数据来源：国家医保局，医药魔方，西南证券整理 医药行业政策点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3  简易续约规则下续约和新增适应症降幅明显收窄。本次100个续约药品中，70%的药品以原价续约，其他销售额超出预期需要降价的药品平均降幅仅6.7%。100个续约药品中有18个药品增加了新适应症，仅有1个触发了降价机制，意味着17款药品以原价新增适应症。 图2：2023年医保新增适应症的创新药（部分） 数据来源：国家医保局，医药魔方，西南证券整理 医药行业政策点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 图3：2023年医保续约的创新药（部分） 数据来源：国家医保局，医药魔方，西南证券整理 医药行业政策点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 医药行业政策点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 上海 地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼 邮编：200120 北京 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼 邮编：100033 深圳 地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼 邮编：518038 重庆 地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼 邮编：400025 西南证券机构销售团队 [Table_SalesPerson] 区域 姓名 职务 座机 手机 邮箱 上海 蒋诗烽 总经理助理、销售总监 021-68415309 18621310081 jsf@swsc.com.cn 崔露文 销售经理 15642960315 15642960315 clw@swsc.com.cn 谭世泽 销售经理 13122900886 13122900886 tsz@swsc.com.cn 薛世宇 销售经理 18502146429 18502146429 xsy@swsc.com.cn 岑宇婷 销售经理 18616243268 18616243268 cyryf@swsc.com.cn 汪艺 销售经理 13127920536 13127920536 wyyf@swsc.com.cn 张玉梅 销售经理 18957157330 18957157330 zymyf@swsc.com.cn 李煜 销售经理 18801732511 18801732511 yfliyu@swsc.com.cn 卞黎旸 销售经理 13262983309 13262983309 bly@swsc.com.cn 龙思宇 销售经理 18062608256 18062608256 lsyu@swsc.com.cn 田婧雯 销售经理 18817337408 18817337408 tjw@swsc.com.cn 阚钰 销售经理 17275202601 17275202601 kyu@swsc.com.cn 魏晓阳 销售经理 15026480118 15026480118 wxyang@swsc.com.cn 北京 李杨 销售总监 18601139362 18601139362 yfly@swsc.com.cn 张岚 销售副总监 18601241803 18601241803 zhanglan@swsc.com.cn 杨薇 高级销售经理 15652285702 15652285702 yangwei@swsc.com.cn 王一菲 销售经理 18040060359 18040060359 wyf@swsc.com.cn 姚航 销售经理 15652026677 15652026677 yhang@swsc.com.cn 胡青璇 销售经理 18800123955 18800123955 hqx@swsc.com.cn 医药行业政策点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 张鑫 销售经理 15981953220 15981953220 zhxin@swsc.com.cn 王宇飞 销售经理 18500981866 18500981866 wangyuf@swsc.com 路漫天 销售经理 18610741553 1861074