食品饮料行业月报：个股上涨面扩大，市场情绪修复

分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com021-50586281 个股上涨面扩大，市场情绪修复 ——食品饮料行业月报 证券研究报告-行业月报同步大市(维持) 食品饮料相对沪深300指数表现 食品饮料沪深300 投资要点： 发布日期：2023年12月13日 9% 6% 3% -1% -4% -7% -11% -14% 2022.122023.032023.072023.10 资料来源：中原证券 相关报告 《食品饮料行业年度策略：夕阳中的朝阳机会，关注局部消费升级》2023-12-01 《食品饮料行业月报：食品板块跌幅收窄，市场偏好回归头部》2023-11-16 《食品饮料行业月报：经济指标向好，板块下跌蓄势》2023-10-12 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 2023年11月，食品饮料板块结束下跌，录得反弹，本期的板块上涨主要由市场整体行情带动。2023年1至11月，食品饮料板块下跌5.59%，除软饮料和肉制品上涨外，各子板块均下跌：其中，啤酒、休闲食品、预制菜、调味品等板块跌幅较大。 经过8、9、10月的连续下跌，食品饮料板块的估值进一步下沉。根据IFIND的数据，截至11月30日，板块的静态市盈率为24.55倍，较2020年高点下降了52.3%，目前低于2014年以来的均值水平27.82倍。 11月，食品饮料板块中下跌个股的数量较10月进一步地减少，上涨数量相应增多。根据IFIND的数据，在125个上市公司中，个股的上涨比例达到60.8%，下跌比例达到39.2%。整体来看，11月个股表现改善明显，相较10月上涨面进一步地扩大、下跌面相应收窄。自10月以来，板块出现了个股分批回涨的迹象，11月的市场风险偏好导向前期跌幅较大的乳制品和预制菜，前期表现较好的肉制品个股持续上涨，而上月表现较好的工业和复合调味品回调。 2023年1至10月，食品饮料制造业投资额增速高位回落。2023年10月，食品和饮料制造业的固定投资增长环比有显著提振。食品制造较饮料制造的提升幅度更大。 2023年1至10月，国内的肉制品、食用油、乳制品、啤酒等基本民生品类的产量增长较上年同期普遍提振，市场需求回升；同期，白酒和普通酒产量延续收缩趋势。 投资策略：国内经济指标于8、9月份出现积极向好的迹象，社会零售数据略有改善，上述宏观因素都有利于食品饮料板块的蓄势。但是，板块出现趋势性上涨，未来仍需要有居民消费数据和市场资金取向的配合。10月CPI价格指数同比再现下行，其中食品CPI同比下行4%，是主要的拖累项；但是，服务项CPI当月同比上行1.2%。我们认为，下一阶段的消费复苏将会反映出“民生消费品由于饱和而增量长期下行，但娱乐型、享有型消费有望走向繁荣”的主要特征。此外，2023年上市公司的收入增长无虞，全年经营呈现“量增价降、利润修复”的特征，叠加成本回落显著，上市公司的盈利能力有望进一步增强。食品饮料板块中推荐休闲食品、预制菜、白酒，以及出口型公司。十二月份股票投资组合中，白酒推荐五粮液、水井坊；休闲食品板块推荐劲仔食品；餐供领域推荐立高食品、千味央厨和安井食品；出口型上市公司推荐安琪酵母和仙乐健康。 风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期；海外市场去库存不及预期，导致企业出口增长放缓；部分原料价格面临上涨的风险。 1.食品饮料板块市场表现 2023年11月，食品饮料板块结束下跌，录得反弹。本期的板块上涨主要由市场整体行情带动。当期，食品饮料板块上涨1.16%，其中，除啤酒和熟食下跌幅度较大，以及软饮料和烘焙食品小幅下跌外，其余子项均录得上涨。当期，沪深300、创业板和科创板均上涨，分别录得涨幅3.7%、14.43%、12.17%。本期，食饮板块跑输大市，板块上涨主要由市场行情带动。 2023年1至11月，食品饮料板块下跌5.59%。除软饮料和肉制品上涨外，各子板块均下跌：其中，啤酒、休闲食品、预制菜、调味品等板块跌幅较大，本期分别下跌21.65%、20.17%、17.65%和27.01%。 继6、7月连续上涨后，食品饮料板块在8、9、10三个月连续下跌，累计跌幅9.33%，抹去6、7月超过一半的涨幅（12.51%）。6、7月板块上涨，部分是跟随市场同步：沪深300指数在6月和7月分别上涨2.45%和6.04%；此外，部分是来自良好的半年报业绩预期。随后的8、9、10月，随着半年报业绩利好兑现，市场关注度随之回落，同时市场行情也普遍回落，导致食品饮料板块跟随市场下跌。11月，板块再次跟随市场整体行情呈现反弹性上涨。 成份区间涨跌幅（流通市值加权平均；%） 4 2 0 -2 -4 -6 -8 成份区间涨跌幅（流通市值加权平均；%） 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 图表1：2023年11月食品饮料板块及市场涨跌幅（%）图表2：2023年1-11月食品饮料板块涨跌幅（%） 食品饮料食品加工肉制品 预加工食品 保健品白酒非白酒啤酒 其他酒类饮料乳品软饮料乳品 休闲食品 零食烘焙食品 熟食 调味发酵品Ⅱ 食品饮料食品加工肉制品 预加工食品 保健品白酒啤酒 其他酒类饮料乳品软饮料乳品 休闲食品 零食烘焙食品 熟食 调味发酵品Ⅱ 资料来源：中原证券研究所IFIND 2023年1至11月，市场表现较好的一级行业包括石油石化、煤炭、通信、传媒、计算机、电子、机械设备、轻工制造、银行、汽车、纺织服饰、医药生物和家电。2023年11月，市场表现较好的一级行业中新增加了社会服务、综合以及商贸零售。2023年以来，消费领域中汽车、纺服、医药和家电等板块表现较好，而食饮板块相对较弱。 成份区间涨跌幅（流通市值加权平均；%） 美容护理 环保 石油石化 煤炭通信传媒计算机 国防军工机械设备电力设备建筑装饰建筑材料非银金融 银行汽车综合 社会服务商贸零售房地产交通运输公用事业医药生物轻工制造纺织服饰食品饮料家用电器 电子有色金属 钢铁基础化工农林牧渔 -30-20-100 102030405060 成份区间涨跌幅（流通市值加权平均；%） -6 美容护理 环保石油石化 煤炭通信传媒计算机 国防军工机械设备电力设备建筑装饰建筑材料非银金融 银行汽车综合 社会服务商贸零售房地产交通运输公用事业医药生物轻工制造纺织服饰食品饮料家用电器 电子有色金属 钢铁基础化工农林牧渔 -4-20 2 4 6 8 10 图表3：2023年11月一级行业市场表现（涨跌幅%）图表4：2023年1至11月一级行业市场表现（涨跌幅%） 资料来源：中原证券研究所IFIND 2014-01-30 2014-04-30 2014-07-31 2014-10-31 2015-01-30 2015-04-30 2015-07-31 2015-10-30 2016-01-29 2016-04-29 2016-07-29 2016-10-31 2017-01-26 2017-04-28 2017-07-31 2017-10-31 2018-01-31 2018-04-27 2018-07-31 2018-10-31 2019-01-31 2019-04-30 2019-07-31 2019-10-31 2020-01-23 2020-04-30 2020-07-31 2020-10-30 2021-01-29 2021-04-30 2021-07-30 2021-10-29 2022-01-28 2022-04-29 2022-07-29 2022-10-31 2023-01-31 2023-04-28 2023-07-31 2023-10-31 2.食品饮料板块估值 经过8、9、10月的连续下跌，食品饮料板块的估值进一步下沉。根据IFIND的数据，截至11月30日，板块的静态市盈率为24.55倍，较2020年高点下降了52.3%，目前低于2014 年以来的均值水平27.82倍。根据IFIND的数据统计，截至11月30日，食品饮料板块的估值 24.55倍，较10月略有反弹，较2023年一季度的阶段高点下降14.23%，板块估值目前已经低于2014年以来的均值水平27.82倍。截至11月30日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于9个行业，在消费板块中的估值相对低于医药生物、社会服务和美容护理等。 市盈率：倍 调味发酵品 熟食烘焙食品 零食饮料乳品其他酒类 啤酒白酒保健品 预加工食品 肉制品食品饮料 0 5 10 15 20 25 30 35 40 图表5：食品饮料板块的估值（倍；截至2023.11.30） 资料来源：中原证券研究所IFIND 食品饮料：市盈率 60 50 40 30 20 10 0 图表6：食品饮料板块的时间序列估值（倍） 资料来源：中原证券研究所IFIND 农林牧渔基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合 汽车银行 非银金融建筑材料建筑装饰电力设备机械设备国防军工计算机传媒 通信煤炭 石油石化 环保美容护理 市盈率（倍） 60 50 40 30 20 10 0 图表7：市场一级行业估值比较（倍；截至2023.11.30） 资料来源：中原证券研究所IFIND 3.食品饮料板块的个股表现 11月，食品饮料板块中下跌个股的数量较10月进一步地减少，上涨数量相应增多。根据 IFIND的数据，在125个上市公司中，录得上涨的个股有76个，录得下跌个股49个；个股的上涨比例达到60.8%，下跌比例达到39.2%。整体来看，11月个股表现改善明显，相较10月上涨面进一步地扩大、下跌面相应收窄。 整体来看，自10月以来，板块出现了个股分批回涨的迹象。11月，市场风险偏好导向前期跌幅较大的乳制品和预制菜，前期表现较好的肉制品个股持续上涨。11月，市场风险偏好导向前期跌幅较大的乳制品和预制菜，肉制品个股持续上涨；而上月表现较好的工业和复合调味品回调。本月涨幅较大的个股包括盖世食品、海欣食品、惠发食品、味知香、华统股份、金字火腿、一鸣食品、熊猫乳品、骑士乳业、桂发祥、品渥食品、好想你等。整体来看，自10月以来，板块出现了个股分批回涨的迹象，二级市场情绪氛围日趋见暖。 图表8：食品饮料前二十大上涨个股 个股区间涨跌幅（%；2023.11.1-11.30） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：中原证券研究所IFIND 2004-11 2005-03 2005-06 2005-09 2005-12 2006-04 2006-07 2006-10 2007-02 2007-05 2007-08 2007-11 2008-03 2008-06 2008-09 2008-12 2009-04 2009-07 2009-10 2010-02 2010-05 2010-08 2010-11 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-04 2012-07 2012-10 2013-02 2013-05 2013-08 2013-11 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-04 2015-07 2015-10 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-04 2018-07 2018-10 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-04 2021-07 2021-10 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-03 2023-06 2023-09 4.行业产出和要素价格 4.1.投资 2