食品饮料行业周报：情绪面与基本面相互博弈，估值修复仍有空间

核心观点与关键数据

• 白酒板块：本周下跌8.21%，跌幅大于沪深300指数。本轮上涨主要受政策加码驱动，预期扭转领先于基本面改善。头部酒企经营稳健，酱酒企业持续投产扩大产能，看好底部反转和估值修复空间。推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等龙头，以及老白干酒、迎驾贡酒、古井贡酒等基本面良好且估值低位的标的。
• 啤酒板块：成本端澳麦关税政策终止缓解成本压力，结构升级基调不变，餐饮夜场消费恢复加速高端化。推荐青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒，关注华润啤酒。
• 调味品板块：海天味业、中炬高新等持续改革，关注改善情况。海天进入三五计划，中炬高新优化管理，千禾味业受益零添加赛道，天味食品拓展线上渠道。
• 乳制品板块：2023年利润弹性高于收入弹性，中长期高端化与多元化趋势不变。奶酪和低温乳制品市场持续成长，推荐伊利股份、蒙牛乳业。
• 餐饮供应链板块：政策利好频出，估值处于历史低位，推荐安井食品、立高食品、宝立食品、千味央厨等。
• 休闲零食板块：Q2受淡季影响景气度下降，但头部企业通过产品渠道力提高市占率，看好Q3旺季和Q4备货机会。推荐盐津铺子、劲仔食品、甘源食品，关注三只松鼠、洽洽食品等困境反转标的。
• 食品添加剂板块：下游产业复苏带动需求回暖，保健品添加剂需求爆发，推荐百龙创园、晨光生物。

研究结论

• 白酒：情绪面与基本面博弈，估值修复空间大，头部品牌受益。
• 啤酒：成本改善确定性高，结构升级不变，高端化加速。
• 调味品：改革持续，关注改善情况，推荐中炬高新、海天味业。
• 乳制品：消费场景恢复，高端化与多元化趋势不变，推荐伊利股份、蒙牛乳业。
• 餐饮供应链：政策利好，估值低，推荐安井食品、立高食品等。
• 休闲零食：Q3旺季，成长性延续，推荐头部企业，关注困境反转标的。
• 食品添加剂：需求回暖，发展向好，推荐百龙创园、晨光生物。

风险提示

宏观经济下行风险、食品安全问题、市场竞争加剧、提价不及预期。