跨境电商物流行业专题：观商流之变，抓物流机遇

跨境电商物流行业专题—— 观商流之变，抓物流机遇 国联证券交运研究团队2023年12月13日 报告评级：强于大市（维持） 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 风险提示 第三部分 跨境电商物流相关（拟）上市公司介绍 第二部分 目 录 第一部分 观商流之变，抓物流机遇 1、观商流之变，抓物流机遇 ◥跨境电商行业正经历从量变到质变的飞跃阶段，跨境电商发展大致划分三个阶段： 传统B2B模式：中国加入WTO前后,业务模式多为工贸一体形式,以B2B模式为主,承接海外品牌与渠道商的大额订单,进行大规模批量生产。 B2C铺货阶段：在跨境物流设施建设逐渐完善的背景之下，跨境卖家及B2C大卖模式大肆出海,通过大量粗略投放测品,再向供应商采购、 排期生产，最终售卖给用户。 B2C品牌模式：随着跨境电商、社交媒体及营销渠道的进一步发展，铺货型大卖家开始品牌化转型，B2C品牌应运而生；品牌能够直接与消费者接触,生产、销售更加注重时效和体验。 传统B2B模式 B2C铺货模式 B2C品牌模式 图表：跨境电商发展历程 （2000年-2012年） （2013年-2020年） （2021年以后） 跨境卖家控货能力 代工生产，仅负责按照合同条款进行生产制造 根据投放测试品结果采购、生产商品，负责商品采购、生产、销售渠道和履约方式等必要的商业运营环节 根据终端销售者意见决定产品设计，负责把控商品定位、生产节奏、销售渠道、履约方式、品牌运营及客户服务等全链路商业运营环节 订单特点 订单数量大、频次低，周期性强 订单数量中等，频次高，呈现小批量聚集特征 订单批量少、频次高，呈现碎片化、零数化、反应快 特征 ToB端 围绕信息流通效率，解决买家询盘、卖家高效触达客户效率不高的问题 围绕供应链效率，解决跨境卖家供应链掌控力不足、交付不稳、专业度不足的问题 围绕品牌变现效率，解决卖家创造需求的能力不足、业务波动大的问题 阶段主要 任务 基于PC端外贸供需信息撮合，黄页逐步兴起 纯黄页开始推出市场，中小批量的外贸交易全链条逐 步搬到线上 贸易工厂通过电商渠道进销成为常态 ToC端 部分消费者开始通过电商平台进行线上交易 众多第三方跨境平台纷纷瞄准中国市场，竞争激烈； 个人卖家崭露头角，专业卖家也强势崛起 独立站模式兴起，品牌出海成为行业共识 资料来源：灼识咨询，运联研究院，探迹大数据研究院《2023年跨境物流行业发展趋势报告》，国联证券研究所4 ◥2C端商品：防疫需求回落与消费疲软导致消费端货量降幅显著。 防疫物资：伴随疫情管控放开，防疫物资出口需求自21年持续回落。 消费电子：降幅近20%，其中手机渗透率趋于饱和，出口持续走低； 宅经济品类电脑伴随线下办公恢复，22年需求锐减。 服饰：东南亚产业链转移与消费力下降双重因素叠加，除南美、东南亚路向逆势增长，各路向服饰均跌幅逾25%。 消费品：欧美经济通胀影响消费信心,其中家用消费品弹性需求更大，跌幅显著。 ◥2B端商品随贸易强化与高端制造出海保持高速增长，22年受产能、 通胀影响略有下降。 新能源汽车、海外工程订单及高端制造加速出海，汽车零部件、药品、科学医学设备、机械设备及零部件整体维持高速增长。 半导体：集中在东北亚与欧洲路向，受中美关系影响，中日韩半导 体合作受阻。 纺织原材料：受低端产业链向东南亚转移影响跌幅显著。5 图表：2019-2022中国跨境航空货运出口-头部货运品类结构分析 资料来源：Seabury,罗兰贝格《中国跨境航空货运白皮书（第2期）》，国联证券研究所 注：1)2B高科技产品包括半导体、科学及医学设备、航空航天、核工业等高端工业产品；2)机械零件为电器设备、通用机械 等零部件；生产设备为能源机械、通用工业机械等生产用途机械 ◥中国跨境电商平台的积极出海，带动中国跨境电商市场快速增长。2022年，全球电商市场规模达5.5万亿美元，同比+5.8%；预计2027年 达9.1万亿美元，2022-2027年复合增长率10.6%。2022年，中国跨境电商市场规模达15.7万亿，同比+7.5%。其中，跨境电商出口、进口分别为12.2、3.5万亿，同比分别+8.9%、+2.9%。预计2027年达26.3万亿，2022-2027年复合增长率10.9%。 图表：2018-2027E全球电商市场规模(万亿美元)图表：2018-2027E中国跨境电商市场规模（万亿） 资料来源：弗若斯特沙利文报告，国联证券研究所资料来源：弗若斯特沙利文报告，国联证券研究所 ◥特殊区域出口（1210）：跨境电商特殊区域出口，可以划分为特殊区域包裹零售出口和特殊区域出口海外仓零售。特殊区域包裹零售出口：货物通过一般贸易出口方式进入综合保税区等海关特殊监管区域取得出口退税；通过电商平台完成销售后，在特殊区域内打包为小包裹，拼箱离境后送达境外消费者的模式。特殊区域出口海外仓零售：货物通过一般贸易出口方式进入综合保税区等海关特殊监管区域取得出口退税，在特殊区域内完成理货、拼箱，再批量出口至海外仓，在境外电商平台完成零售后，再将商品从海外仓打包后送达境外 消费者的模式。 ◥跨境电商B2C直接出口（9610）：为了便于小卖家的发展，海关总署增设海关监管方式代码9610。境外消费者通过平台下单后，电子商务企业或其代理人、物流企业通过“单一窗口”或跨境电子商务通关服务平台分别将“三单信息”实时传输给海关，海关审核该包裹的 《申报清单》，查验后放行包裹，再通过国际运输、境外配送交予境外消费者。 ◥跨境电商B2B直接出口（9710）：为了适应外贸小单化、碎片化的趋势，海关总署增设海关监管方式代码9710。境内企业通过跨境电商平台与境外企业达成交易后，通过跨境物流将货物直接出口送达境外企业，并根据海关要求传输相关电子数据。跨境电商B2B出口货物适用全国通关一体化，企业可以选择向属地海关进行申报，货物在口岸地海关进行验放，海关对跨境电商B2B出口货物可优先安排查验， 在物流以及海关查验方面也可享受较大便利。 ◥跨境电商海外仓模式（9810）：2020年6月12日，海关总署发布第75号公告，增列9810模式。境内企业先将出口货物通过跨境物流运达海外仓，再通过跨境电商平台实现交易后从海外仓送达境外消费者。海外仓有自营型海外仓、第三方海外仓、亚马逊物流模式三种类型。 图表：跨境电商出口四种模式比较 模式 特殊区域出口（1210） 跨境电商B2C直接出口（9610） 跨境电商B2B直接出口（9710） 跨境电商海外仓模式出口（9810） 特殊区域包裹零售出口 特殊区域出口海外 交易性质 B2C B2C B2C B2B B2B 电子账册管理 是 是 - - - 通关系统 金关二期系统、跨境电商出口 统一版 金关二期系统、H2018通关系统 跨境电商出口统一版 清单申报为跨境电商出口统一版，报关单申报为H2018通关系统 出境时申报单证 申报清单及保税核注清单 保税核注清单及出境货物备案清单 申报清单或汇总生成报关单 申报清单或报关单 简化申报 - - 跨境电商综合试验区内不涉及出口征税、退税、许可证件管理且单票价值在人民币5000元以下的出口商品，可以按照4位HS编码简化申报 单票价值在人民币5000元以下且不涉证、不涉检、不涉税的货物，企业可报送申报清单；对其中不涉及出口退税的，可按照6位HS编码简化申报 通关优惠 入区退税（保税区除外） - 可优先安排查验 物流模式 直接口岸出口或转关 适用全国通关一体化 直接口岸出口或转关 直接口岸出口或转关；H2018申报的，可适用全国通关一体化 商品特点 货物整批进综保区后分包裹出 货物整批进综保区后整批出 原包裹进海关监管作业 货物整批出口 资料来源：海关总署，跨境金融监管研究院微信公众号，国联证券研究所整理 ◥受益于跨境电商平台快速发展，跨境电商物流市场规模显著增长。根据灼识咨询预测，到2027年全球跨境电商物流市场规模将达到2.3 万亿，2023-2027年复合增长率为18.7%。 ◥2027年，中国跨境电商物流市场规模预计为1.4万亿，2023-2027年复合增长率为18.5%。其中，跨境电商出口物流市场规模为1.2万亿，年复合增长率为18.8%。 图表：2018-2027E全球跨境电商物流市场规模(万亿)图表：2018-2027E中国跨境电商物流市场规模（万亿） 资料来源：菜鸟网络H股招股说明书，灼识咨询，国联证券研究所资料来源：菜鸟网络H股招股说明书，灼识咨询，国联证券研究所 ◥跨境物流行业的商业模式可以分为两类：传统的国际货运代理模式，以及为服务跨境电商而快速发展跨境电商物流模式。 ◥跨境电商物流模式可以归纳为2+3+7，即2种主要模式，3大业务分段，7大运作环节。具体来看，主要有直邮和海外仓2种模式，包括国内、国际和海外3大货运段，涉及前端揽收、运输分拣、国内关务、干线运输、国外关务、海外仓储以及尾程配送等7大环节。 图表：跨境物流流程示意图 资料来源：极兔速递H股招股说明书，弗若斯特沙利文报告，国联证券研究所10 ◥国内和国际货运段主要以国内物流各细分领域的龙头为主，进一步分为传统国际货代企业，如中国外运、华贸物流；头部快递快运企业，如顺丰控股、“通达系”快递、德邦股份、极兔速递等；国际航空货运和航运企业，如东航物流、中远海控；专注跨境电商物流业务的民营物流企业，如纵腾集团；以及自带商流赋能的菜鸟网络。 ◥海外货运段，国内跨境电商物流企业主要是通过海外仓模式介入海外货运段的末端业务。由于各国对于本国邮政快递业的准入限制，末端配送主要还是以当地本土的快递企业为主，如DHL、UPS、USPS、FedEx等 图表：中国主要跨境电商平台的物流服务商（部分） 资料来源：各公司官网、各公司公告，国联证券研究所整理 11 备注：以上仅为我们根据各公司公告、各公司官网新闻整理，并不代表各大跨境电商平台的全部跨境物流供应商和各物流供应商涉及的具体业务环节及份额，仅作介绍提示所用。 ◥跨境物流行业目前仍然处于较分散的格局,集中度整体偏低。根据运联智库发布的《2022年度跨境电商物流TOP50》，头部企业内部已然分行出三大营收阵营:3家百亿以上的头部企业、40家20亿以下的中坚力量以及夹在中间的7家追赶者。高居TOP3的纵腾、中国外运、递四方合计名义营收400亿元，经调整后CR3仅为4.23%。而即使TOP50总营收打包,经调整后,仅占到全行业的13.88%。 图表：中国跨境电商物流竞争格局 资料来源：运联研究院，探迹大数据研究院《2023年跨境物流行业发展趋势报告》国联证券研究所整理 ◥平台全托管模式：针对跨境电商海外物流、运营、流量、退货等痛点，各电商平台推出全托管模式。卖家仅需完成产品生产，把货送到平台仓库；平台负责推广、仓储、国际物流、流量、配送、售后等后续环节。 ◥全托管之下的物流模式有JIT模式（预售模式）和VMI模式（备货模式）两种模式。 图表：TEMU全托管下的物流模式图表：SHEIN全托管模式 资料来源：运联智库微信公众号，国联证券研究所资料来源：运联智库微信公众号，SHEIN招商推介材料，国联证券研究所 ◥复盘2018年-2023年至今的中国到欧洲、北美的空运运价走势，我们认为，运价核心看需求，供给影响时间有限。 跨境电商平台出海带来的物流需求是否可以持续？ 全货机交付、国际航班客机腹舱运力释放是否会导致运价下行？ 图表：2018-2023年中国空运运价走势 新冠疫情爆发，短期价格飙升 传统年底旺季，运价再度走高 跨境电商平台出海， 运价超预期走高 局部疫情反复， 海运拥堵货量外溢 奥密克戎爆发，劳动力短缺 客改货运力投放叠 加需求淡季，运价迅速回落 传统年底旺季，价格再度走高 疫情前，旺季运价在25元/公斤左右；淡季在17元/公斤左右 客改货运力投放叠 加需求淡季，运价迅速回落 资料来源：中国外运-空运运价周指数，国联证券研究所14 2、