10月用电：二产持续贡献重要增量，三产高增但增速略放缓

行业专题研究报告 证券研究报告 公用事业及环保产业行业研究 2023年12月12日 买入（维持评级） 国金证券研究所 分析师：许隽逸（执业S1130519040001）联系人：汪知瑶 xujunyi＠gjzq.com.cnwangzhiyao＠gjzq.com.cn 10月用电：二产持续贡献重要增量，三产高增但增速略放缓 10月全社会用电增速为8.56%，二产增速维稳，三产保持高增但增速略放缓。10月全社会用电量7419.3亿千瓦时。分一/二/三产看，第一产业用电量101.0亿千瓦时、同比增长12.04%；第二产业用电量5194.5亿千瓦时、同比增长9.91%，增速基本维稳、环比小幅下滑0.1pct；第三产业用电量1261.8亿千瓦时、同比增长14.55%，增速有所放缓、环比下滑2.5pct；城乡居民用电量862.0亿千瓦时、同比下降5.92%。一/二/三产用电量均稳步增长，其中第二产业用电对全社会用电量新增贡献率达80%，持续对国内用电需求修复起到明显支撑作用。 1)TMT板块—用电量同比增速为12.34%，增幅环比下降。细分子行业中，电信、广播电视和卫星传输服务以及软件和信息技术服务业日均用电同比分别增长7.57%、15.65%，互联网服务日均用电增幅最大、同比增长17.15%。 2)能源板块—用电量同比增长9.16%，增速较上月有所回落。子板块中，石油、煤炭及其他燃料加工业日均用电量同比增长12.64%，增速环比持续下降但仍维持高位，是驱动能源板块月度用电量增长的主要动力。 3)地产周期板块—用电增速为8.73%，增幅达今年以来第二高、但环比有所收窄；子板块中，除建筑业以外皆同比上升。日均用电量同比来看，房地产业、农业、采矿业、四大高耗能、电力热力用电均有增加,其中房地产业增幅最大、达13.10%；环比来看，七个子板块均下降,或为房地产需求环比回落及经济景气度偏低等原因导致。 4)制造板块—用电量增速为14.15%，环比下降2.87pct。各子行业中，电气设备制造用电增速最高、同比增加31.46%，且新增贡献率也为最高、达23.73%。日均用电量同比来看，子行业中仅设备修理板块用电同比下降。 5)消费板块—用电量同比增长15.09%，较上月增速小幅下降1.84pct。各细分行业均实现同比增长，其中批发和零售业及住宿和餐饮业同比增速最高，达21.86%和20.38%，主因后疫情时代消费复苏叠加去年同期基数较低。 6)交运板块—用电量同比增长16.87%、增幅环比下降1.68pct。子行业中铁路运输业用电同比增长25.62%、增幅和用电增量贡献率领先，其他运输业日均用电同比增长12.99%，道路运输业日均用电同比增幅最小、为2.44%。 行业视角：10月用电增速前三的行业为光伏设备及元器件制造、充换电服务、新能源整车制造，增速分别为 74.28%、71.86%、36.58%，增速前三名行业与2022年10月保持一致、仅新能源整车制造业与充换电服务业排名对调，电新行业整体持续高景气。10月用电增速后十名大多集中制造业和房地产相关行业，降幅前三行业为港口岸电、黄磷、仪器仪表制造业，分别同比下降29.9%、18.3%和10.2%。2023年10月全国线路损失量为233.3亿千瓦时，较去年同期增加1.04%，主因今年10月气温较去年同期降幅更小、较高温度导致线损同比增长，但增幅较9月环比收窄7.49pct。 区域视角：西部地区用电领涨，南方五省区用电量增速加快。10月，全国大部分省份用电同比增速为正，仅北京、湖南同比增速为负，增速前十的省份依次为：西藏、新疆、海南、宁夏、云南、四川、广西、内蒙、甘肃和河北；南方五省区（广东、广西、云南、贵州、海南）用电量增速加快、同比增长11.2%、较全国平均用电增速高2.7pct。各省中用电增量贡献率前五省份分别为广东、新疆、内蒙、山东和江苏，前五名省份增量贡献率高达41.50%；新增贡献率最高的广东贡献率达10.21%。1~10月，各省增量贡献率前五省份依次为广东、内蒙、山东、江苏和浙江，前五名省份合计贡献率达43.4%，厄尔尼诺现象影响下广东用电增量累计贡献率最高。 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业华能国际、浙能电力、皖能电力等；新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利等。 内容目录 1、分部门看：二产持续为用电需求增长贡献主力，三产高增但增幅略收窄4 2、分板块看：各板块增幅均环比回落，低基数下消费&交运展现增长韧性5 2.1整体：地产、交运、消费、制造增速破5年区间上限，增幅环比有所收窄5 2.2TMT板块：互联网服务贡献下，用电增速持续上升6 2.3能源板块：下游用能淡季,耗电增速持续回落7 2.4地产周期板块：房地产业用电同比持续高增、但增幅环比收窄8 2.5制造板块：电气设备制造持续高增并贡献板块用电主要增量9 2.6消费板块：批零新增用电贡献率维持高位10 2.7交运板块：铁路用电新增贡献率维持高位、同比增幅表现最优10 3、分行业看：光伏、充换电、新能源车延续景气11 4、分地区看：西部地区用电领涨，南方五省区用电增速加快13 5、投资建议14 6、风险提示14 图表目录 图表1：10月全社会用电量7419亿千瓦时（亿千瓦时）4 图表2：23年10月全社会用电增速为8.56%4 图表3：10月二产用电占比最高、为70%4 图表4：10月二用电新增贡献率最高、为80%4 图表5：10月高耗能行业用电量同比上升9.58%5 图表6：10月高耗能行业、非高能耗行业用电新增贡献率分别为29.4%、43.8%5 图表7：10月地产板块用电量同比增速破5年区间上限5 图表8：10月能源板块用电量同比增速高于前五年平均5 图表9：10月交运板块用电量同比增速破5年区间上限5 图表10：10月消费板块用电量同比增速破5年区间上限5 图表11：10月制造板块用电量同比增速破5年区间上限6 图表12：10月TMT板块用电量同比增速低于前五年平均6 图表13：六大板块10月用电量同比均实现正增长6 图表14：10月六大板块中交运、消费板块日均用电量同比增速最高6 图表15：TMT板块10月用电量同比增速为12.34%7 图表16：10月TMT板块各子行业用电量均稳健增长7 图表17：10月电信、广播电视和卫星传输服务的用电量占比最大、为45.94%7 图表18：10月互联网服务日均用电增幅最大、为17.15%7 图表19：10月能源板块月度用电量同比增长9.16%7 图表20：10月石油、煤炭及其他燃料加工业日均用电量同比增长12.64%7 图表21：10月石油、煤炭及其他燃料加工业是驱动能源板块月度用电量增长的主要动力8 图表22：10月石油、煤炭及其他燃料加工业用电量环比下降2.17%8 图表23：地产周期板块10月用电增速为8.73%8 图表24：10月房地产子板块除建筑业以外用电量皆同比上升8 图表25：10月地产周期板块中四大高耗能用电新增贡献率最高、达66.93%8 图表26：10月地产周期板块中房地产业、建筑业日均用电环比降幅最大8 图表27：10月制造板块用电量增速为14.15%9 图表28：10月制造板块多数子行业用电量同比正增长9 图表29：10月制造板块部分子行业中电气设备制造增速最高、同比增加31.46%9 图表30：10月电气设备制造业新增用电贡献率仍然最高、达23.73%9 图表31：10月制造板块子行业日均用电量环比均降低9 图表32：10月消费板块用电量同比增长15.09%10 图表33：10月批发和零售业及住宿和餐饮业同比增速最高10 图表34：10月批发和零售业对板块新增用电量贡献率达47.15%10 图表35：10月消费板块各子行业日均用电量环比均下行10 图表36：10月交运板块用电量同比增长16.87%11 图表37：10月交运板块中铁路运输业用电量同比增长25.62%、增幅最大11 图表38：10月铁路运输业贡献交运版块主要用电增量11 图表39：交运板块各子行业日均用电量环比均负增长11 图表40：10月用电增速前三的行业为光伏设备及元器件制造、充换电服务、新能源整车制造（亿千瓦时，%） ..............................................................................................12 图表41：10月用电降幅前三行业为港口岸电、黄磷、仪器仪表制造业（亿千瓦时，%）12 图表42：10月用电增速环比变化幅度前十的行业涵盖新能源车整车制造、港口岸电、电石、水泥制造等13 图表43：10月全国大部分省份用电同比增速为正，仅北京、湖南同比增速为负13 图表44：10月广东省新增用电量最高14 图表45：1-10月广东用电增量累计贡献率最高14 10月全社会用电增速为8.56%，二产增速维稳，三产保持高增但增速有所放缓。 10月全社会用电量7419.3亿千瓦时、同比增长8.56%，增速较9月下滑1.5pct，但仍高于今年3-8月的单月全社会用电量增速。 分一/二/三产看，第一产业用电量101.0亿千瓦时、同比增长12.04%，第二产业用电量5194.5亿千瓦时、同比增长9.91%，第三产业用电量1261.8亿千瓦时、同比增长14.55%；城乡居民用电量862.0亿千瓦时、同比下降5.92%，主因10月大部分地区气温较往年更温和、且国庆长假外出旅游人数增加。 10月第一/二/三产用电量均稳步增长，其中第一产业用电量增速环比加快3.6pct，第二产业增速基本维稳、环比下滑0.1pct，第三产业保持高增但增速有所放缓、环比下滑2.5pct；其中第二产业用电对全社会用电量新增贡献率达80.0%，持续对国内用电需求修复起到主要支撑作用。 图表1：10月全社会用电量7419亿千瓦时（亿千瓦时）图表2：23年10月全社会用电增速为8.56% 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 202220232023/2021-CAGR 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所 图表3：10月二产用电占比最高、为70%图表4：10月二用电新增贡献率最高、为80% 10M2210M2310M2210M23 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 第一产业第二产业第三产业城乡居民 100% 第一产业 第二产业 第三产业 城乡居民 80% 60% 40% 20% 0% -20% 来源：中电联、国金证券研究所（图为10月一/二/三产和居民用电占比）来源：中电联、国金证券研究所（图为10月一/二/三产和居民用电新增贡献 率） 四大高耗能行业用电需求加速增长。10月非高耗能行业用电量同比上升10.14%，高耗能行业用电量同比上升9.58%、增速环比提升0.58pct。新增贡献率方面，10月各行业用电量同比增长639.51亿千瓦时，其中高耗能行业贡献29.4%、非高能耗行业贡献43.8%，产业恢复存在结构性特征，高耗能行业复苏加快、新增贡献率环比提升6pct，非高耗能行业稳步复苏、持续贡献重要增量。 图表5：10月高耗能行业用电量同比上升9.58%图表6：10月高耗能行业、非高能耗行业用电新增贡献 率分别为29.4%、43.8% 100% 80% 60% 40% 20