油品战略研报

投资咨询业务资格： 证监许可[2012]338号 恒力期货油品战略 研报20231210 恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 关注需求回升与中东减产兑现 原油 方向：Brent70-80美元/桶震荡 行情回顾：OPEC会议减产落空交易兑现，价格跌至低位震荡 逻辑： 1、美国非农就业人数和失业率均企稳，服务业PMI保持良好，通胀预期再度下降，市场考量明年降息，不过利率高位持续时间或偏长，制造业指标存在走弱，宏观风险仍存在。 2、供需层面看，OPEC+达成220万桶/日减产协议，但出于对自律性机制的怀疑，高价难以实现真正减产，价格向下交易。目前看，OPEC+多国表态严格执行减产，供应总体仍会处于紧缩状态。短期俄罗斯发货减少，OPEC小幅增加，供应暂无明显变化，但全球炼厂负荷逐步抬升，供需暂时存在一定支撑，关注炼厂检修回归速率。 策略：震荡，下方空间不大 风险提示：1、欧美宏观风险；2、战争扩大风险 LPG 方向：震荡 行情回顾：盘子止跌反弹，外盘先涨拉动内盘。沙特阿美公司2023年12月CP出台，丙烷610美元/吨，较上月持稳；丁烷620美 元/吨，较上月持稳。巴拿马运河拥堵，外盘FEI有较强支撑，国内化工需求欠佳。 逻辑： 1、国内商品量53.69万吨左右，环比减少0.36万吨。港口库存238.22万吨，环比减少6.89%。 2、随着气温下降，燃烧需求回升，化工利润亏损，MTBE开工率67.93%，跌2.65%，PDH开工率62.38%,跌0.33%。 3、华南民用气成交均价5240元/吨（+25），进口气价格5280元/吨（+10），主营炼厂推涨。风险提示：宏观因素影响 沥青 方向：偏多 行情回顾：现货价格止跌，需求淡季，周产量下降，市场进入冬储阶段，部分地炼定向释放冬储合同，远期合同出货有一定支撑，价格集中在3400-3480元/吨。 逻辑： 1.炼厂综合利润修复，稀释沥青港口库存下降。美国解除对委内瑞拉部分能源贸易制裁，稀释沥青原料成本抬升。 2.国内沥青开工率38%，环比下降2%，华北、山东以及华南地区部分炼厂有降产与停产，带产量下降。12月份国内沥青总计划排产量为247.3万吨，环比减少37.5万吨。 3.社库88万吨，环比增加0.8万吨。厂库88.1万吨，环比减少3.9万吨，部分炼厂移库至社会库，厂库去库，总库存下降。山东 地炼3480元/吨，厂家周度出货量共48.3万吨，环比增加2.5万吨。风险提示：宏观因素影响 1 原油 目录 2 液化石油气（PG） 3 沥青（BU） 4.90 4.40 3.90 3.40 2.90 2.40 1.90 1.40 0.90 0.40 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 140 120 100 80 60 40 20 2023-12 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 美国:国债收益率:10年 美国:标准普尔500指数 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 Brent Brent 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 140 120 100 80 60 40 20 2023-12 113 108 103 98 93 88 700 600 500 400 300 200 100 0 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 期货结算价(活跃合约):IPE英国天然气 期货结算价(连续):IPE鹿特丹煤炭 Brent 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 120 100 80 60 40 20 2023-12 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 140 120 100 80 60 40 20 140 2023-12 1.1.1 美债收益率下降，但高利率时间预期偏长，宏观风险积累 美元指数 Brent 数据来源：wind 请阅读最后一页的重要声明 1.1.2Brent-WTI价差偏高，乌拉尔贴水逐步上涨，SC大幅贴水外盘 现货价:原油(阿联酋迪拜):环太平洋-Brent期货 22英国布伦特Dtd-Brent期货17 12 7 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2 (3) (8) 130 120 110 100 90 80 70 60 50 Brent乌拉尔-Brent 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/9 -40 (13) 100.00 .00 .00 .00 .00 .00 2020/3/26 .00) 2021/3/26 2022/3/26 2023/3/26 .00) .00) .00) 80 60 40 20 0 (20 (40 (60 SCM3卖交割利润Brent01 140 120 100 80 60 40 期货结算价(活跃合约):IPE布油 Brent-WTI 140 12 120 10 8 100 6 80 4 60 2 40 0 20 (2) 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 (8020 1.1.3WTI和Brent近端月差走弱至负值，SC月差偏弱 Brent1-2 820192020202120222023 WTI1-2 6 2019 2020 2021 2022 2023 420 -2-4-6 18000000 16000000 14000000 上扎库姆原油 迪拜原油 日照 阿曼原油 上海青岛 卡塔尔海洋油 舟山潍坊 12000000 10000000 8000000 6000000 6 4 2 0 -2 -4 40 30 2002-2003 2302-2303 2102-2103 2402-2403 2202-2203 20 10 0 -10 SC2-3 4000000 -20 2000000 0 -30 2018/10/26 2019/10/26 2020/10/26 2021/10/26 2022/10/26 1.1.4汽油裂解同期中位，柴油裂解同期偏高 NY汽油裂解 6520192020202120222023 55 45 35 NY柴油裂解 12020192020202120222023 100 80 60 25 15 5 -51/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 裂解差:柴油(50ppm):FOB鹿特丹 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 80201820192020202120222023 裂解差:柴油(50ppm):新加坡 80201820192020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1.1.5活跃钻机数触底抬升，美国产量至1310，净进口环比增加 产量:原油:DOE 14000201820192020202120222023 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美国钻机数量:原油加拿大钻机数量:原油美国原油产量 14000 13000 12000 11000 10000 9000 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 8000 进口:原油:DOE 10000201820192020202120222023 9000 净进口量:原油和石油产品:美国 6000201820192020202120222023 4000 2000 0 -2000 -4000 8000 7000 6000 5000 4000 -6000 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 中东石油产品�口 2018-05 2018-10 总油品 2019-03 2019-08 2020-01 Crude 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 36,000 34,000 32,000 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 2023-10 1.1.6OPEC会议达成220万桶/日减产协议，但“自律”约束机制不强， 具体减产执行力存疑 产量:原油:沙特阿拉伯 OPEC产量 数据来源：wind 请阅读最后一页的重要声明 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 -3,000.00 -4,000.00 -5,000.00 -6,000.00 -7,00