【中粮视点】工业硅:石以砥焉

摘要 宏观、成本端及产业供需维度对工业硅价格的支撑短期相对有限，但在中长期维度，光伏作为成本低廉的清洁能源将会改变我们乃至全球的电力供给结构，而其产业链高新技术占比较高的特点预期也将会给产业不断带来突破式的发展。 宏观外部偏弱 一 美国经过近2年的加息周期，虽然明显的抑制了通胀数据，也同时提高了债务成本。美国2023年现价GDP有望超过27万亿，同时经过几次提升债务上限后目前美国的债务总额已经靠近34万亿，主要预测机构对未来美国的经济增长目标预期偏中性，乐观假设未来GDP增长为2.4%，而自2022年以后美债收益率基本在2.4%以上，那么美国面临的情况是债务总量大于GDP总量，同时利率高于GDP增长，债务利息压力很大，而从OECD领先指标与PMI劈叉的走势来看，美国经济的现实与预期可能也并没有数据呈现的那般亮眼。 图 经济数据 数据来源：wind，金十数据，中粮期货研究院 内需方面依然在复苏的路途上，预期改善而现实的数据依然偏弱。 综上，宏观维度现实内部中性外部偏弱，经济增速预期放缓，对商品价格的支撑有限。 成本支撑不足 二 工业硅的成本边际变量主要是电力成本，单吨电耗约13500度，而电价供需维度的定价取决于能源价格。 煤炭方面近期北方雨雪降温预计会短期利好价格但从中期格局维度一方面厄尔尼诺现象导致全球气温偏高，抑制了民用及三产需求。另外外部经济增速放缓，产业电力需求同比偏低也导致能源供给宽松，能源价格偏低进而导致工业硅成本抬升驱动不足。 数据来源：wind，隆众资讯，中粮期货研究院 产业链依然处于投产周期内 三 过去光伏行业的快速发展，产业利润扩大驱动资本开支，产业规模不断扩张，特别是多晶硅环节，前两年的利润非常惊人导致上游投产积极性非常高，目前全球光伏产业增速预估在30%左右。而高产能增速在全球经济增速放缓，传统能源需求不足，价格走弱情况下，替代经济性减弱。同时光伏产业的集中度非常高，我国的光伏产业链产能全球占比基本在85%以上。高产业集中度在海外经济走弱逆全球化背景下也导致出口需求阶段承压。 综上，宏观、成本端及产业供需维度对工业硅价格的支撑短期相对有限，但在中长期维度，光伏作为成本低廉的清洁能源将会改变我们乃至全球的电力供给结构，而其产业链高新技术占比较高的特点预期也将会给产业不断带来突破式的发展。 作者简介 任伟 中粮期货研究院化工资深研究员 交易咨询资格证号：Z0012059 李强 中粮期货研究院化工研究员 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。