【中粮视点】中央经济工作会议点评:营造宽松环境 以确定应对不确定

摘要 中央经济工作会议总体定调积极，财政货币政策侧重于精准发力，坚持高质量发展及相应政策资源倾斜不动摇。大格局上先立后破的基调，过去诸多打压型的改革政策让位于稳增长，防范地产与债务风险构成明年工作重点之一。增强宏观取向一致性要求下，明年有望迎来更为宽松的政策环境。以自身工作的确定性应对形势变化的不确定性。 本周召开的中央经济工作会议，相对于上周的政治局会议有了更具体的施政细节。政府对于当前社会遇到的问题认知清晰，相应部署了应对方案，谋求明年国内宏观环境稳中求进、以进促稳、先立后破。本次中央经济工作会议重点归纳为：1、财政政策适度加力、强调精准；2、货币政策开始与价格预期挂钩；3、增强宏观取向一致性，确保合力；4、高质量发展必须坚持，政策资源必须倾斜；5、加快培育外贸新动能，巩固外贸外资基本盘；6、统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险；7、坚持不懈抓好“三农”工作；8、努力以自身工作的确定性应对形势变化的不确定性。 1、财政政策的适度加力，如果对标过去经济与信心有所承压的年份，相对2018年略微保留，相对2021年则更为进取。虽然大规模财政刺激被证伪，但是仍然保证了一定的支出强度。撬动更多社会跟投、效用作为主题，因此政府过“紧日子”可能逐渐成为常态化。通过上述财政端的表述，两会的目标赤字率可能不会大幅增加，3.0%-3.4%或为新的预期区间。 2、货币投放规模首次将价格水平预期目标相匹配纳入考核，目标CPI将具有更强的政策意义。从表象上似乎货币政策继续严守稳健，然而当信心严重不足时，货币加码的发力空间已然打开。 3、增强宏观取向一致性被大篇幅描述。考虑明年海外的风险可能进一步积累加剧，合力是经济与非经济部门之间的新增要求。宏观取向确定为经济大盘稳定，同时坚持高质量转型中的高质量发展，那么不利于短期大盘稳定的打压型政策，都会有所 优化。明年形成更宽松的政策环境，政府希望能够借此形成较好的无形财政支持。 4、高质量转型可以分为淘汰旧经济，迎合新需求。淘汰旧经济在先立后破的定调下有所暂缓，迎合新需求的步伐继续坚持。新质生产力仍将有政策倾向，不必担忧优惠收力。 5、外贸压力今年已经明晰。坚持扩大高水平对外开放，中美关系缓和可能仍为明年主基调。明年外需如果继续存在韧性，在缓和各取所需的方针下，外贸预期不宜过分悲观。一带一路布局下，更多出路下出口强度将得到有效保证。 6、围绕地产为核心的一系列信用、债务、金融端风险，明年将得到更多的政策性托底。特别针对地方债务端的化解和稳定发展，财政与货币端将针对化债予以更多且持续性的支持。地产端房住不炒再次未被提及，虽未有新增定调，但全文均为支持导向。 7、自2020年之后，“三农”问题再度被重点提及。明年基调回归2020年，粮食安全再度构成相关部门的工作重点。如果配合货币供应与价格预期挂钩，保证主粮价格稳定可能构成红线存在。 8、作为会议工作的总结，本次会议予以大篇幅对执行方式、执行态度、执行精神作出明确的要求。这可能借鉴于下半年以来诸多刺激性政策未能圆满达成预期效果的经验。特别是“以自身工作的确定性应对形势变化的不确定性”，坚持取向应对变数。准确把握宏观取向，胸怀“国之大者”构成施政内核。 综上，本次会议可能对于大幅度财政刺激的过激预期有所证伪，但是确定了明年更为宽松的政策环境。重点关注信心提振以及 货币端的支持，可能对于风险偏好更为有利。而精准服务于高质量发展和化解风险的基准财政取向，需求端向好可能以更长的 过程实现。 作者简介 范永嘉 中粮期货研究院宏观资深研究员 交易咨询证号：Z0014840 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。