铝：短期政策预期主导，铝价震荡反复；氧化铝：供应仍有趋升压力，氧化铝期货暂难向上突破

铝：短期政策预期主导，铝价震荡反复 氧化铝：供应仍有趋升压力，氧化铝期货暂难向上突破 一、一周行情回顾 本周期货铝价前期维持震荡偏弱走势，并一度创阶段性新低。主要因宏观面情绪不佳，政策面预期尚未兑现，中央经济工作会议也未释放明显的利多信号，另外海外持续走弱对国内价格也有拖累。沪铝主力2401合约最低至18240元/吨。基本面实际表现尚可，虽然进口压力较大，但显性库存持续去化。后期美联储议息会议释放较强鸽派信号，明年降息预期大幅升温，美元走弱，刺激外盘走强，也带动国内价格强劲反弹。沪铝主力2401会议攀升至18700元/吨以上，最高18800元/吨。周五收于18740元/ 吨，一周涨1.35%，夜盘继续攀升至18900元/吨以上。 本周氧化铝期货多跟随铝价波动，因供需基本面缺乏明显驱动，其中产量并未如预期明显回升，北方地区氧化铝厂仍受制于矿石供应不足，河北大厂复产进入也较慢。不过消费端也无明显变化，虽然内蒙古有电解铝新投产能，但投产量不大，对总体消费贡献不突出。因此本周氧化铝现货价格基本面维持平稳状态。氧化铝期货价格前期震荡走弱，后期跟随铝价反弹。主力2402合约前期最低至2828元/吨，后期反弹至2900元/吨以上，周五收于2911元/吨，一周涨0.87%，夜盘继续跟随铝价走强，涨至2920元/吨以上。 图1：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价前期维持弱势，LME三月期铝价一定创新低，最低至2109美元/吨。后期随着美元指数走弱，价格反弹，尤其是美联储议息决议发布后市场情绪出现翻转，降息预期陡然升温，而前期公布的美国就业等宏观经济数据均反映经济韧性十足，市场悲观情绪暂退，刺激铝价大幅反弹。LME三月期铝价快速收复2200元/吨，并收于2241美元/吨，一周大涨5.01%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周国内华东、华南两地现货市场依旧分化，华东市场交投一直偏弱，尤其在价格大幅上涨后，下游接货积极性进一步受打击。华南市场前期表现尚可，但随着价格大涨，持货商也积极甩货，下游压价采购为主。华东市场主流成交价格18350-18750元/吨范围，华南市场主流成交价格在18500-18900元/吨范围，两地维持一定价差。 本周虽然恰逢交割，但期现并未呈现回归态势，现货贴水有所扩大，由贴水20元/吨上下扩大至贴水70元/吨。本周LME现货合约升贴水小幅波动，总体仍在贴水40美元/吨上下。 图3：国内外基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 虽然进入传统淡季，但年末赶工需求有所释放，尤其在铝价近期持续处于阶段性低位且重心下移，刺激下游接货积极性。这在区域性市场体现明显，中部河南及东部山东表现不俗，而华南市场也一直表现尚可，而长三角地区淡季表现较明显，地域价差使得长三角地区货源多有转移，表现为近期各仓库铝锭出库情况持续改善。Mysteel数据显示，上周各主要消费地仓库铝锭出库量进一步攀升至17万吨以上，一周增1.8万吨。同期铝棒出库量也小幅回升至5.3万吨水平，表现尚可。年末赶工加之铝锭价格处于相对低位，短期下游接货情况仍维持较好，不过随着价格重心上移，接货情况或趋于降温，出库量继续攀升的力度或有限。 图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周LME铝库再度下降，一周总库存减8600吨，至44.46万吨。本周LME铝注销仓单大幅下降，一周减5.31万吨至18.91万吨，注销仓当占比下降至42.53%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所铝库存微增，一周增133吨至11.19万吨。各地库存变化均不大，广东库存增1587吨，江苏库存减少971吨。本周期货仓单先降后升，一周增3016吨至4万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 近期国内电解铝产量基本维持平稳状态，虽然内蒙有部分新产能投放，但尚未贡献产量。虽然进口维持较大量，因进口利润放大，但在国内电解铝企业铸锭量总体下降的情况下，铝锭供量并无明显增加。消费虽然季节性趋降，但总体仍有一定韧性，因部分终端市场年底有赶工的需求。近期北方大雪天气则对发运有明显影响，使得到货减少，因此本周国内铝锭库存加速去化。Mysteel数据显示，本周各主要消费地铝锭库存下降7.5万吨，总库存降至44.6万吨。同期铝棒库存也继续下降，年底保交楼仍有部分需求释放，铝棒消费近期也呈现韧性。Mysteel数据显示本周各主要消费地仓库铝棒库存下降0.35万吨至9.75万吨。在北方大雪天气影响下，短期到货量难有明显回升，铝锭库存或维持去化状态。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 中央经济工作会议未有释放较明确的利多信号，市场对国内的政策预期暂或有所降温。不过京沪两地大幅调整地产政策，而政 策相关传闻也不断。美联储议息会议释放较强鸽派信号，明年降息的预期大幅升温，这使得美元指数走弱，给予外盘铝价反弹的契 机，对国内铝价也有一定带动作用。 国内基本面看，内蒙古20万吨新产能投放不断推进，不过短期仍难有明显产量贡献。近期进口利润有所提升，刺激进口量维持高位，供应端稳中略增，但不明显。而由于电解铝厂铝水比例仍有上升，铸锭量较少，铝锭供应持续维持低位。 消费方面，虽然进入传统淡季，家电等消费环比明显下降，但年末保交楼相关需求有所释放，另外汽车市场年末翘尾行情再现，以及春节前出口订单赶工需求均使得当前消费表现得韧性十足，而相对低位的铝价也是刺激消费回升的原因。 总体看，虽然进入传统消费淡季，但年末赶工需求仍存，包括保交楼、汽车及出口方面仍有消费释放，不过总体消费对价格有较高的明感度，短期维持较强韧性。而供给端近期难有明显变化，云南减产完成后暂无更多减产发生，而内蒙新投产能暂无明显产量释放，不过由于进口维持高位，供给端呈稳中有增的情况，但在库存方面仍将维持去化状态，因铸锭量少。持续去库对铝价有较强支撑，而外盘企稳反弹也有利于国内铝价回升。短期铝价或修复性反弹，但反弹空间或受限，因持续反弹将迎来消费端的负反馈。 氧化铝方面供应端有上升预期，但受制于北方矿石供应不足，产量总体难有明显增加。消费端在云南减产完成后，电解铝运行产能虽内蒙新投产能稳中略升，但对氧化铝消费提振相对有限。在供需均无明显增减的情况下，氧化铝市场或维持相对平衡状态。现货价格持续为主，而期货价格或多跟随铝价波动。操作上建议可考虑区间操作。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。