镍与不锈钢周报：向下再启动

镍与不锈钢周报 向下再启动 www.hongyuanqh.com 2023年12月5日 宏源期货研究所 王文虎（F03087656，Z0019472） 电话：010-82293229 策略:空单持有 运行区间：120000-135000 逻辑：供给端，镍矿价格持平，菲律宾进入雨季，上周到港量减少，累库周期结束，港口库存去库；国内铁厂亏损小幅收窄，国内与印尼铁厂排产减少，镍铁累库；国内精炼镍开工率上升，产量增加，进口亏损缩小。需求端，新能源下游终端增速韧性较强，三元材料排产小幅增加，前驱体厂排产下降；不锈钢厂排产继续减少；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存小幅减少，保税区库存增加。成本端，电 积镍成本继续下移，MHP一体化利润较好。综上，价格反弹后， 基本面过剩局面未改，库存持续累积，预计镍价偏弱震荡，价格仍将向一体化成本回归。 风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、转产电积镍减停产 策略:观望 运行区间：12600-14000 逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产继续下降；不锈钢终端需求较弱。成本端支撑持续走弱，镍生铁价格下降，高碳铬铁价格持平。库存方面，总库存去库，300系库存去库。综上，不锈钢产量弹性较强，库存继续减少，但仍处高位；成本端走弱，整体需求仍然较弱，预计短期不锈钢低位震荡。 风险提示：下游需求超预期，钢厂减产超预期 上周，沪镍冲高回落，沪镍周度涨0.25% 沪镍成交量至214万手（+115.47万），持仓量至9.59万手 （+5.59万） 伦镍周度涨4.66% 伦镍成交量2.61万手（+0.71万） 内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 19500 19000 18500 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2023-09-212023-10-212023-11-21 2023-10-022023-11-022023-12-02 SHFE镍元/吨3个月LME镍美元/吨（右轴） 期货成交量(活跃合约):镍手 期货持仓量(活跃合约):镍手 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所 上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格持平，1.8%镍矿价格持平 菲律宾至中国海运价格持平 菲律宾镍矿价格（美元/湿吨）镍矿海运费（美元/吨） 100 80 60 40 20 0 菲律宾红土镍矿0.9%(CIF)菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)红土镍矿1.8%(CIF) 16 14 12 10 8 6 4 2 0 菲律宾-连云港菲律宾-天津港 9月，菲律宾镍矿出口量回落 1-10月，中国镍矿累计进口量达3900.96万吨，同比增长17.1% 菲律宾镍矿出口（万湿吨）中国镍矿进口量（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 700 600 500 400 300 200 100 0 150 100 50 0 -50 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 -100 低镍矿中镍矿高镍矿镍矿进口量（万吨）同比（右轴） 上周镍矿到港量下降，环比减少52.07万吨，菲律宾进入雨季 上周镍矿港口库存去库，减少20.7万湿吨 镍矿到港量（万吨）中国港口镍矿库存量（万湿吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 1月1日 1月24日 2月11日 2月28日 3月18日 4月3日 4月22日 5月8日 5月27日 6月12日 7月1日 7月17日 8月5日 8月21日 9月9日 9月25日 10月14日 10月30日 11月18日 12月4日 12月30日 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1月3日 1月18日 2月7日 2月26日 3月13日 3月29日 4月14日 4月29日 5月17日 6月2日 6月17日 7月5日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月20日 10月15日 10月30日 11月15日 12月1日 12月18日 0 2020202120222023 201920202021 20222023 预计12月镍矿供应量为2.3万镍吨，需求量为2.4万镍吨，镍矿供需平衡偏紧 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 镍矿供需平衡情况（万镍吨） 供应量需求量供需平衡 数据来源：SMM,宏源期货研究所 8-12%高镍生铁价格下降12.5元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平 镍生铁较电解镍负溢价扩大 镍生铁较废不锈钢负溢价扩大 镍生铁价格镍生铁溢价（元/镍点） 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 2023-09-182023-10-182023-11-18 1.5%-1.7%低镍生铁（元/吨） 8%-12%高镍生铁（元/镍点） 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 镍生铁较电解镍升贴水 高镍生铁较304废不锈钢溢价 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 10月，中国镍铁进口量90.6万吨，同比上升68.7% 预计11月进口量下降 镍生铁价格（元/镍点）镍铁进口量（吨，%） 1100 1050 1000 950 900 850 100000020 80000015 600000 10 400000 2023-11-06 2023-11-08 2023-11-10 2023-11-12 2023-11-14 2023-11-16 2023-11-18 2023-11-20 2023-11-22 2023-11-24 2023-11-26 2023-11-28 2023-11-30 2023-12-02 2023-12-04 2000005 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 00 8-12%高镍生铁10-14%印尼高镍生铁 ≥14%印尼高镍生铁 镍铁进口量镍铁进口金属量 镍铁进口品位（右轴） 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 镍铁厂亏损小幅收窄，开工率小幅下降 镍生铁利润率（%）镍生铁分工艺开工率 30 20 10 0 2-01020-03-13 -20 -30 -40 2021-03-13 2022-03-132023-03-13 40120 100 80 60 40 20 2019-03-01 2019-07-01 2019-11-01 2020-03-01 2020-07-01 2020-11-01 2021-03-01 2021-07-01 2021-11-01 2022-03-01 2022-07-01 2022-11-01 2023-03-01 2023-07-01 2023-11-01 0 山东RKEF江苏RKEF福建RKEF 内蒙古EF江苏EF山东BF EF开工率RKEF开工率BF开工率 11月，国内镍生铁开工率与产量小幅下滑 11月，印尼镍生铁开工率下滑，产量小幅减少 国内镍生铁（千吨）印尼镍生铁（万镍吨） 80802570 707060 60602050 50501540 4040 30301030 2020520 101010 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 0000 镍生铁产能镍生铁产量开工率% 产能产量开工率（右轴） 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁  镍铁累库 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月1日 1月15日 1月30日 2月1日 2月15日 2月27日 2月28日 3月1日 3月15日 2019 3月30日 3月31日 镍生铁库存（金属吨） 4月1日 4月14日 4月15日 4月28日 2020 4月30日 5月1日 5月15日 5月30日 5月31日 6月1日 6月15日 2021 6月30日 7月1日 7月15日 7月17日 7月30日 7月31日 2022 8月1日 8月15日 8月30日 8月31日 9月1日 9月15日 2023 9月28日 9月30日 10月1日 10月15日 10月16日 10月30日 11月1日 11月15日 11月30日 12月1日 12月15日 12月30日 1.2供给端——镍生铁 预计12月高镍生铁产量为2.5万镍吨，进口量为8.3万镍吨， 需求量10.2万镍吨，供需趋于平衡偏宽松 高镍生铁供需平衡情况（万镍吨） 12 10 8 6 4 2 0 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12 数据来源：SMM,宏源期货研究所 产量进口量需求量供需平衡 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——电解镍  10月，精炼镍继续爬产，开工率上升，精炼镍产量增加 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 中国电解镍产能与产量（吨） 2021-06 2021-07 2021-08 产能 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 产量 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 开工率%（右轴） 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 120 100 80 60 40 20 0 2023-10 电解镍进口亏损缩小 电解镍进口盈亏（元/吨） 0 2023-05-26 2023-06-26 2023-07-26 2023-08-26 2023-09-26 2023-10-26 2023-11-26 000 000 000 5000 -5 -10 -15 -20000 10月，电解镍进口量增加，出口量小幅增加 中国电解镍进出口量（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 电解镍月度进口量电解镍月度出口量电解镍现货月度净进口量 不锈钢排产继续减少 300系不锈钢11月排产减少 国内不锈钢产量（万吨）不锈钢产能与开工率（万吨，%） 350 300 250 200 150 100 50 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500