镍与不锈钢周报：调整后再择方向

镍与不锈钢周报 调整后再择方向 www.hongyuanqh.com 2024年10月16日 宏源期货研究所 吴金恒（F03100418，Z0021125）电话：010-82293229 策略:观望 运行区间：125000-140000 逻辑：供给端，镍矿偏紧缓解，价格支撑走弱，上周到港量增加，港口库存增加；国内铁厂亏损幅度收窄，国内铁厂排产增加，印尼铁厂排产增加，镍铁去库；国内精炼镍开工率上升，产量增加，出口盈利扩大。需求端，三元材料排产下降，前驱体排产下降；不锈钢厂排产基本持平；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存增加。成本端，当前仅MHP一体化制备电积镍利润仍在。综上，镍矿现货紧张缓解，纯镍仍过剩，近期宏观对金属价格影响仍大，前期宏观利好推动上涨后，预计镍价将区间震荡整理。 风险提示：美联储降息预期变化、需求改善超预期 策略:逢高沽空 运行区间：13500-14500 逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产基本持平；不锈钢终端需求较弱。成本端支撑不足，镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格下降。库存方面，总库存累库，300系库存累库。综上，排产高位，需求较弱，库存压力仍大，不锈钢成本支 撑不足，随着有色与黑色进入调整，预计不锈钢偏弱震荡。 风险提示：下游需求超预期 上周，沪镍高位震荡，沪镍周度涨2.58% 沪镍成交量至51.34万手（-4.13万），持仓量至5.78万手 （-0.94万） 伦镍周度跌0.48% 伦镍成交量3.07万手（-1.04万） 内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量 140000 135000 130000 125000 120000 115000 110000 18500 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2024-08-012024-09-012024-10-01 2024-08-132024-09-132024-10-13 SHFE镍元/吨3个月LME镍美元/吨（右轴） 期货成交量(活跃合约):镍手 期货持仓量(活跃合约):镍手 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日月11日月19日27日 6日日日 基差升水2020元/吨 20000 15000 10000 5000 0 -5000 数据来源：SMM,宏源期货研究所 纯镍基差（元/吨） 上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格持平，1.8%镍矿价格持平 菲律宾至中国海运价格持平 菲律宾镍矿价格（美元/湿吨）镍矿海运费（美元/吨） 8016 6014 12 4010 208 06 4 2 0 菲律宾红土镍矿0.9%(CIF)菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)红土镍矿1.8%(CIF) 菲律宾-连云港菲律宾-天津港 8月，菲律宾镍矿出口量回升 8月，中国镍矿进口量达493.07万吨，环比上升41.5%，同比下降10.8% 菲律宾镍矿出口（万湿吨）中国镍矿进口量（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 700 600 500 400 300 200 100 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 -60 低镍矿中镍矿高镍矿镍矿进口量（万吨）同比（右轴） 1.2供给端——镍矿   上周镍矿到港量增加，环比增加24.74万吨 上周镍矿港口库存累库，增加45万湿吨 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1月1日 2020 1月20日 镍矿到港量（万吨） 2月5日 2月24日 3月12日 2021 3月31日 4月16日 5月5日 5月21日 6月9日 2022 6月25日 7月14日 7月30日 8月16日 8月30日 2023 9月13日 9月27日 10月11日 10月28日 2024 11月13日 12月2日 12月18日 中国港口镍矿库存量（万湿吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1月3日 1月19日 2月7日 2月28日 3月15日 2021 3月31日 4月16日 5月5日 5月20日 2022 6月4日 6月19日 7月8日 7月23日 8月7日 2023 8月23日 9月8日 9月23日 10月20日 11月6日 2024 11月26日 12月16日 8-12%高镍生铁价格上涨37.5元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平镍生铁较电解镍负溢价缩小 镍生铁较废不锈钢负溢价缩小 镍生铁价格镍生铁溢价（元/镍点） 4300 4200 4100 4000 3900 3800 3700 3600 2024-07-292024-08-292024-09-29 1.5%-1.7%低镍生铁（元/吨） 8%-12%高镍生铁（元/镍点） 1100 1000 900 800 700 600 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 镍生铁较电解镍升贴水 高镍生铁较304废不锈钢溢价 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 8月，中国镍铁进口量52.2万吨，环比下降36.4%，同比下降42.6% 预计9月进口量回升 镍生铁价格（元/镍点）镍铁进口量（吨，%） 1040 1020 1000 980 960 940 100000016 12 80000014 60000010 8 4000006 2000004 2 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 00 8-12%高镍生铁10-14%印尼高镍生铁 ≥14%印尼高镍生铁 镍铁进口量镍铁进口金属量 镍铁进口品位（右轴） 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 镍铁厂亏损幅度缩小，开工率上升 镍生铁利润率（%）镍生铁分工艺开工率 30 20 10 0 2-01021-01-15 -20 -30 -40 2022-01-15 2023-01-152024-01-15 40120 100 80 60 40 20 2020-02-01 2020-06-01 2020-10-01 2021-02-01 2021-06-01 2021-10-01 2022-02-01 2022-06-01 2022-10-01 2023-02-01 2023-06-01 2023-10-01 2024-02-01 2024-06-01 2024-10-01 0 山东RKEF江苏RKEF福建RKEF 内蒙古EF江苏EF山东BF EF开工率RKEF开工率BF开工率 10月，国内镍生铁开工率与产量上升 10月，印尼镍生铁开工率与产量增加 国内镍生铁（千吨）印尼镍生铁（万镍吨） 80702080 70601870 14 60501660 50401250 30 401040 30830 2020620 2 1010410 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 0000 镍生铁产能镍生铁产量开工率% 产能产量开工率（右轴） 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁  镍铁去库 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月1日 1月30日 2月15日 2019 2月27日 2月29日 3月15日 镍生铁库存（金属吨） 3月30日 2020 4月1日 4月15日 4月30日 5月15日 2021 5月31日 6月14日 6月28日 2022 7月1日 7月17日 7月31日 8月15日 2023 8月31日 9月14日 9月28日 10月1日 2024 10月16日 11月1日 11月30日 12月15日 12月30日 2021-09 2021-10 2021-11 021-12 22-01 2-02 -03 04 5 9月，精炼镍开工率上升，精炼镍产量上升 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 数据来源：SMM,宏源期货研究所 中国电解镍产能与产量（吨） 电解镍出口盈利扩大 电解镍进口盈亏（元/吨） 0 2024-03-28 -2000 2024-04-28 2024-05-28 2024-06-28 2024-07-28 2024-08-28 2024- -4000 -6000 -8000 -10000 -12000 -14000 -16000 -18000 -2000 数据来源：SMM,宏源期货研究所 8月，电解镍进口量上升，出口量下降 中国电解镍进出口量（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 电解镍月度进口量电解镍月度出口量电解镍现货月度净进口量 数据来源：SMM,宏源期货研究所 不锈钢排产基本持平 300系不锈钢10月排产小幅下降 国内不锈钢产量（万吨）不锈钢产能与开工率（万吨，%） 350 300 250 200 150 100 50 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 0 120 100 80 60 40 20 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 0 200系300系400系产能开工率 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 8月，不锈钢出口量上升，环比上升18.9%，同比上升33.2%；进口量下降，环比下降16.8%，同比下降43.0% 预计9月，进出口量保持 中国不锈钢进出口量（吨） 600000 500000 400000 300000 200000 100000 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-