长江期货纸浆月报：震荡偏弱

【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号: F0260331投资咨询号:Z0017099黄尚海执业编号: F0270997投资咨询号:Z0002826联系人：钟舟执业编号: F3059360顾振翔执业编号: F3033495 2023-12-4 目录 01走势回顾：区间震荡 供应端分析：供应逐步宽松 02 03需求端分析：下游成品纸价格下跌 逻辑与展望：震荡偏弱 04 走势回顾：区间震荡 纸浆现货价格延续、期货震荡偏弱01 n11月份，纸浆现货市场进口浆价维持不变。截止至11月24日，SP2401合约收盘价5836元/吨，较上周收盘价下跌3.44%。SP2401合约的周度成交量为253.3万手，环比减少6.6%，持仓量为22万手，环比增加6.3%。 n截至11月27日的中间价显示人民币小幅升值0.6%收于7.1159。由于人民币升值导致纸浆进口成本有所回落。 02 供应端分析：供应逐步宽松 纸浆现货价格维持趋势不变02 n针叶浆现货市场价格，截止于11月30日当周山东银星均价为6000元/吨，较上周均价下降1.8%，中国主港银星均价为780美元/吨，与上周价格一致；阔叶浆现货市场价格，11月24日当周山东鹦鹉均价为5400元/吨，较上周均价下跌1.2%，中国主港明均价为630美元/吨，与上周价格一致。虽然进口浆价维持不变，但由于近期人民币升值进口成本回落，对浆价利空。 n11月30日当周国内针阔价差为600元/吨，较上周缩小40元/吨。国外针阔价差为150美元/吨，与上周一致。 国内纸浆库存有所回升02 n库存方面，全球纸浆库存天数及欧洲库存高位回落。据Europulp数据显示，2023年11月份欧洲港口纸浆月末库存量环比下降10.2%，同比下降5.2%，库存总量由9月末的138.6万吨下降至124.5万吨。上周青岛港和常熟港均延续累库态势，各港口纸浆库存190.49吨，较上周上升8.93%，再次恢复到年内较高水平。 数据来源:IFIND卓创资讯长江期货 纸浆进口同比上涨02 n据海关总署公布的数据显示，中国2023年10月纸浆进口量为305.4万吨，同比增涨34.5%。1-10月累计进口量2987.8万吨，累计同比增加22.9%；2023年9月国内针叶进口量约81.09万吨，环比增加3.21%，同比增加40.74%。阔叶浆进口152.39万吨，环比下降9.03%，同比上涨26.72%。 数据来源：IFIND卓创资讯长江期货 欧洲纸浆市场库存放缓02 n全球纸浆库存整体上自高位回落，目前沿区间上沿运行。PUPM阔叶浆新产能投产后，W20漂阔浆库存天数明显企稳回升；针叶浆在四季度Metsa投产后也有一定的去库压力；同时欧洲木浆港库库存8月有所回升。根据PPPC的9月数据显示，世界20国商品浆库存下降7天，从46天下降到39天，针叶从44天下降到38天，阔叶从47天下降到40天。 最新重要新闻02 nCMPC官网称，其巴西Guaíba工厂的BEK漂阔浆项目将于2023年四季度启动，新产能35万吨，产能释放预计最早年底开始。 nMetsa芬兰Kemi工厂于9月20日正式开机投产，新产能90万吨，当月原Kemi老工厂为保证新工厂顺利投产暂时停机，预计四季度开始该项目产能将逐渐释放。 n据悉，Arauco公司公布12月份报盘，其中，针叶浆银星持稳于780美元/吨；本色浆金星也持稳于740美元/吨；阔叶浆明星暂不报盘；Suzano宣布中国市场12月份桉木浆报价涨价20美元/吨，仅供长协客户。亚太资源集团旗下，产自巴西漂白桉木阔叶浆巴丝，2023年11月份外盘报价较前月上涨50美元/吨，数量紧张，船期较晚。n据悉，今年最重要的366万吨阔叶浆新产能（Arauco 156+UPM 210）已于上半年顺利投产。乌拉圭7月起对中国的纸浆出口量明显增加，9月同比增幅超一倍，说明其产能正在逐渐释放。 03 需求端分析：下游成品纸价格下跌 宏观数据缓步复苏03 n据国家统计局网站消息，2023年11月份，中国制造业PMI为49.4%，比上月下降0.1个百分点；社会消费品零售总额38615亿元，同比下降5.9%。1―10月份，1—11月份，社会消费品零售总额399190亿元，同比下降0.1%。 n美国通胀数据低于预期，市场预计美联储加息结束概率较大，美元指数大幅下跌。 下游纸品价格趋于稳定03 n截至11月30日，157g铜版纸市场均价为6040元/吨，较上周维稳，本周延续上周稳定态势。 n截至11月30日，70g木浆双胶纸市场均价为6238元/吨，较上周下跌25元/吨，跌幅0.40%，本周跌幅较上周扩大0.24个百分点。 n截至11月30日，250-400g平张白卡纸市场含税均价4966元/吨，较上周下跌0.12%，趋势与上周相反。市场主流参考价格4800-5100元/吨。 n截至11月30日，生活用纸均价6558元/吨，环比下滑0.23%，跌幅收窄0.37个百分点。其中木浆生活用纸均价6627元/吨，环比下滑0.35%，跌势收窄0.65个百分点。 各纸品产量开工率回落03 n据卓创资讯样本数据统计，截止2023年11月30日，白卡纸企业开工负荷率较上周基本持平，国内生活用纸企业开工负荷率较上周下滑0.14个百分点，铜版纸生产企业开工负荷率较上周下滑5.08个百分点，双胶纸生产企业开工负荷率较上周下滑1.14个百分点。 纸品利润缓慢回升03 n三季度浆价自低位快速上涨，纸厂成本端压力逐渐增大，自8月下游需求好转后，纸厂利润有所修复，但浆价变动整体仍快于纸价变动，后续纸厂利润继续下降，整体来看各纸种利润率均有回落。 n四季度纸厂面临淡旺季转换，需求或边际回落，同时纸浆盘面受产业外因素影响相对偏强，纸厂利润或继续承压。 数据来源：IFIND卓创资讯长江期货 04 逻辑与展望：震荡偏弱 策略建议04 n12月外盘纸浆报价平稳，对国内市场支撑有限。纸浆供应端恢复正常水平，国际主要产浆国库存及欧洲库存下降，国内下游原纸厂家需求维持清淡，虽然国内纸浆进口量仍处于高位，但造纸行业逐渐进入淡季，终端订单跟进不足，采购情绪欠佳。由于需求偏弱运行，目前港口库存已恢复高位运行态势，短期纸浆预计继续承压运行，纸浆市场价格区间偏弱震荡。 n建议观望或等待回调5500-5600一线做多。 风险提示04 n供应端存在不稳定因素；n外盘报价超预期变动；n欧美需求萎缩；n人民币汇率。 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel / 027-65777137 Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座28层Tel / 021-61118978 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号Tel / 95579或4008888999 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座27层Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 Add /香港中环大道中183号中远大厦1908室Tel / 852-28230333 THANKS 长江期货股份有限公司 Add/湖北省武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/027-65777137