主要结论
- 供应端：我国纸浆对外依存度高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，海外产能集中。2024年7月我国纸浆进口232.5万吨，同比减少10.7%。
- 需求端：港口库存相对低位，市场需求跟进乏力，原纸出货压力大，原料采买意愿不高。
- 国内外阔叶浆新产能投产，供应量增加预期，下游原纸市场价格偏弱，业者原料压价意向明显。
- 预计浆价仍存下行压力，多空博弈，操作建议以震荡偏空思路对待。
行情回顾
2024年8月纸浆期货先跌后涨，整体维持震荡。国内外阔叶浆新产能投产，供应端压力增加预期，下游纸厂开工率走低，原料价格抑制采买积极性，多选择压价采买。主力合约完成移仓换月。
纸浆基本面分析
一、进口量增速或放缓
- 全球纸浆总产量稳定在1.8亿吨左右，主要产出国为美国、巴西和加拿大。
- 我国纸浆产量约8587万吨（2022年），对外依存度高，针叶浆进口依存度超95%，阔叶浆约60%。
- 2024年7月我国纸浆进口232.5万吨，同比减少10.7%。主要浆厂出口中国数量下滑，国际浆厂减产，预计进口量增长放缓。
二、海外库存偏低，外盘报价高位运行
- 欧洲港口木浆库存持续去库，漂针浆库存处于历史低位。
- Suzano新工厂投产，提升巴西南马托格罗索州产能至1350万吨。
- 欧洲需求恢复，港口库存提升，上半年进口阔叶浆行业毛利同比提高。
三、国内主要港口库存处于相对低位
- 截至2024年8月22日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量174.86万吨，较上周上涨2.65%，仍处于相对低位。
四、纸浆消费需求一般
- 全球纸浆表观消费量稳定在1.8亿吨，长期供需基本平衡。
- 我国纸浆消费以废纸浆为主（63%），木浆占31%（进口木浆占21%），非木浆占6%。
- 下游纸厂库存压力大，利润空间压缩，采浆需求释放不足，原纸市场价格偏弱。
五、进口针叶浆毛利率或维持低位
- 2024年上半年进口阔叶浆行业毛利同比明显回升。
- 2024年8月进口针叶浆毛利率在盈亏边缘线以下，终端需求传导不畅，预计涨幅有限，毛利率或维持低位。
六、国内市场针、阔叶浆价格由跌转涨
- 截至2024年8月22日，进口针叶浆周均价6112元/吨，由跌转涨；进口阔叶浆周均价4852元/吨，下跌2.53%。
- 下游纸厂开工率走低，原料价格抑制采买积极性，浆市高价承压明显，存在价格下滑预期。
- 下半年包装类用纸需求进入阶段性高峰，木浆价格高位或推动下游提涨。
后市展望
- 供应端：我国纸浆对外依存度高，海外产能集中，进口量增长放缓。
- 需求端：港口库存相对低位，市场需求跟进乏力，原纸出货压力大，原料采买意愿不高。
- 国内外阔叶浆新产能投产，供应量增加预期，下游原纸市场价格偏弱，业者原料压价意向明显。
- 预计浆价仍存下行压力，多空博弈，操作建议以震荡偏空思路对待。
