国信期货纸浆月报：多空博弈，纸浆偏弱震荡

Page1 国信期货纸浆月报 纸浆 多空博弈纸浆偏弱震荡 2024年8月25日 国信期货研究 主要结论 供应端，我国纸浆对外依存度较高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，且海外产能相对集中，针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。我国纸浆对外依存度较高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，且海外产能相对集中，针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。据海关总署公布的数据，2024年7月我国共进口纸浆232.5万吨，进口金额为1584.6百万美元，平均单价为681.55美元/吨。2024年1-7月累计进口量及金额较去年同期分别减少0.6%、10.7%。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：黎静宜 从业资格号：F3082440投资咨询号：Z0019052 电话：021-55007766-305180 邮箱：15561@guosen.com.cn 需求端，港口库存方面，据卓创资讯不完全统计，截至2024年8月22日，保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港等中国主要地区及港口周度纸浆库存量174.86万吨，较上周上涨2.65%，涨幅收窄2.26个百分点，库存仍处于相对低位水平运行。市场需求跟进乏力，原纸出货压力仍存，原料采买意愿不高，以消化库存为主。 国内9月北海玖龙白卡纸新产能及配套阔叶浆、化机浆存在释放预期，国内阔叶浆供应量存在增加预期。少数浆企停机检修，非木浆产量较前期降低，或利多非木浆市场。需求端，下游纸厂消耗前期库存，采浆需求释放不足。原纸市场价格偏弱运行，局部地区价格仍有窄幅松动。国内外阔叶浆新产能投产消息相继释放，业者预期后市供应压力增加，下游原纸市场价格偏弱运行，业者原料压价意向明显，叠加新一轮外盘偏空预期存在，预计浆价仍存下行压力。多空博弈，操作建议以震荡偏空思路对待。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何�三方的授意、影响，特此声明。 独�性申明： �一部分行情回顾 图：纸浆期货2024年8月走势图 数据来源：文华财经国信期货 2024年8月份纸浆期货先跌后涨，整体维持震荡。国内外阔叶浆新产能投产消息相继释放，阔叶浆供应端压力存增加预期，下游纸厂开工率走低，原料价格居高抑制采买积极性，多选择压价采买。主力合约完成移仓换月，多空博弈，纸浆期货维持震荡行情。 �二部分纸浆基本面分析 一、进口量增速或放缓 图：全球纸浆产量（单位：万吨）图：中国纸浆产量（单位：万吨） 数据来源：中国造纸年鉴国信期货整理数据来源：中国造纸年鉴国信期货整理 全球纸浆总产量稳定在1.8亿吨左右，美国、巴西和加拿大是纸浆产量最多的国家。据中国造纸年鉴， 2022年我国纸浆产量约8587万吨，同比增长5.01%。其中木浆产量约2115万吨，同比增长16.92%；废纸浆产量约5914万吨，同比增长1.72%；非木浆产量约558万吨，同比增长0.72%。 我国纸浆对外依存度较高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，且海外产能相对集中，针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。据海关总署公布的数据，2024年7月我国共进口纸浆232.5万吨，进口金额为1584.6百万美元，平均单价为681.55美元/吨。2024年1-7月累计进口量及金额较去年同期分别减少 0.6%、10.7%。据中华人民共和国海关总署数据显示，我国2024年7月阔叶浆进口量101.09万吨，环比下跌16.20%，同比减少10.63%；进口金额691958802.00美元；进口均价684.48美元/吨，环比增加3.23%，同比上涨37.76%；累计进口量879.74万吨，同比上涨2.03%。我国2024年7月针叶浆进口量55.11万吨，环比上升0.26%，同比减少24.27%；进口金额424334709.00美元；进口均价770.03美元/吨，环比增加1.65%，同比上涨10.12%；累计进口量497.65万吨，同比降低5.69%。主要浆厂出口中国数量下滑，国际浆厂因前期不可抗力减产，由于海外宏观环境变化，预计纸浆进口量增长速度或有所放缓。 图：中国纸浆年度进口量（单位：万吨）图：中国纸浆当月进口量（单位：万吨） 数据来源：国家统计局国信期货整理数据来源：海关总署国信期货整理 二、海外库存偏低，外盘报价高位运行 图：欧洲漂针木浆库存量（单位：吨）图：欧洲本色浆库存量（单位：吨） 数据来源：wind国信期货整理数据来源：wind国信期货整理 Suzano宣布其位于巴西南马托格罗索州帕尔杜河畔里巴斯的新工厂正式投产，该厂桉木浆年产能为255万吨，可将Suzano年总产能提高20%以上，达到1350万吨。多数欧洲国家港口库存提升，带动欧洲港口总库存环比提升。上半年进口阔叶浆行业毛利同比有所提高。欧洲需求较前期有所恢复，港口木浆库存持续去库，漂针浆库存近期略有回升，但仍处于历史较低位置。国内9月北海玖龙白卡纸新产能及配套阔叶浆、化机浆存在释放预期，国内阔叶浆供应量存在增加预期。少数浆企停机检修，非木浆产量较前期降低，或利多非木浆市场。 图：外盘报价（单位：美元/吨）图：针叶浆进口价格（单位：元/吨） 数据来源：中纸在线国信期货整理数据来源：中纸在线国信期货整理 三、国内主要港口库存处于相对低位 港口库存方面，据卓创资讯不完全统计，截至2024年8月22日，保定地区、天津港、日照港、青岛 港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港等中国主要地区及港口周度纸浆库存量174.86万吨，较上周上涨 2.65%，涨幅收窄2.26个百分点，库存仍处于相对低位水平运行。 图：上期所纸浆库存（单位：吨）图：中国纸浆港口库存（单位：万吨） 数据来源：上海期货交易所国信期货整理数据来源：隆众资讯国信期货整理 四、纸浆消费需求一般 近年来，全球纸浆表观消费量稳定在1.8亿吨。长期来看，全球纸浆供需基本保持平衡。废纸浆消费是我国纸浆的主要消费方式，占纸浆总消费量的63%；木浆消费占纸浆总消费量的31%，进口木浆消费量占纸浆总消费量的21%；非木浆消费占纸浆总消费量的6%。 图：纸浆消费比例图：中国纸浆消费量（单位：万吨） 数据来源：中国造纸年鉴国信期货整理数据来源：中国造纸年鉴国信期货整理 纸厂仍然具有库存压力，利润空间压缩，进一步抑制下游对原料高价采买积极性。下游纸厂消耗前期库存，采浆需求释放不足。原纸市场价格偏弱运行，局部地区价格仍有窄幅松动。市场需求跟进乏力，原纸出货压力仍存，原料采买意愿不高，以消化库存为主，预计原纸企业延续随用随采，按需采购。 五、进口针叶浆毛利率或维持低位 图：进口针叶浆主要品牌毛利率图：下游纸厂开工负荷率（单位：%） 数据来源：卓创资讯国信期货整理数据来源：卓创资讯国信期货整理 2024年上半年进口阔叶浆行业毛利呈现先降后升再降的态势，同比明显回升。据卓创资讯，2024年8 月份到货成本在820美元/吨，当前毛利率在盈亏边缘线以下，以银星现货周均价粗略计算本周毛利率 -9.20%，较上周提升0.81个百分点，跌幅收窄幅度较上期持平，较去年同期下滑3.60个百分点。银星现货价格环比上涨，现货毛利率略有回升。终端需求传导不畅，下游采浆需求放量不足，预计银星现货价格涨幅有限，毛利率或维持低位。 六、国内市场针、阔叶浆价格由跌转涨 图：山东市场阔叶浆价格（单位：元/吨）图：山东市场针叶浆价格（单位：元/吨） 数据来源：中纸在线国信期货整理数据来源：中纸在线国信期货整理 针叶浆方面，据卓创资讯，截至2024年8月22日，本周进口针叶浆周均价6112元/吨，较上周上涨 0.28%，由跌转涨；进口阔叶浆周均价4852元/吨，较上周下跌2.53%，跌幅较上期扩大1.79个百分点； 进口本色浆周均价5405元/吨，较上周上涨0.88%，由跌转涨；进口化机浆周均价3667元/吨，较上周上 涨0.19%，由跌转涨。下游纸厂开工率走低，原料价格居高抑制采买积极性，多选择压价采买。当前浆市高价承压明显，存在一定价格下滑预期。下半年包装类用纸需求进入阶段性高峰。在木浆价格高位的成本压力下，下游企业或会提涨。市场需求逐步释放，对纸浆行情有一定提振作用。 �三部分后市展望 供应端，我国纸浆对外依存度较高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，且海外产能相对集中，针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。我国纸浆对外依存度较高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，且海外产能相对集中，针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。据海关总署公布的数据，2024年7月我国共进口纸浆232.5万吨，进口金额为1584.6百万美元，平均单价为681.55美元/吨。2024年1-7月累计进口量及金额较去年同期分别减少0.6%、10.7%。 需求端，港口库存方面，据卓创资讯不完全统计，截至2024年8月22日，保定地区、天津港、日照 港、青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港等中国主要地区及港口周度纸浆库存量174.86万吨，较上周上涨2.65%，涨幅收窄2.26个百分点，库存仍处于相对低位水平运行。市场需求跟进乏力，原纸出货压力仍存，原料采买意愿不高，以消化库存为主。 国内9月北海玖龙白卡纸新产能及配套阔叶浆、化机浆存在释放预期，国内阔叶浆供应量存在增加预期。少数浆企停机检修，非木浆产量较前期降低，或利多非木浆市场。需求端，下游纸厂消耗前期库存，采浆需求释放不足。原纸市场价格偏弱运行，局部地区价格仍有窄幅松动。国内外阔叶浆新产能投产消息相继释放，业者预期后市供应压力增加，下游原纸市场价格偏弱运行，业者原料压价意向明显，叠加新一轮外盘偏空预期存在，预计浆价仍存下行压力。多空博弈，操作建议以震荡偏空思路对待。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。