总结
行情回顾
9月纸浆价格呈V字形走势，主力合约波动区间在5600-6100之间，月度跌幅为2.09%。宏观方面，美联储超预期降息50BP，国内宏观政策加强，经济运行总体平稳，制造业景气水平改善。外盘阔叶浆下跌10美元/吨，福建国产阔叶浆稳定放量，广西北海阔叶浆存投产预期下，供应压力上升。欧洲市场8月化学浆消费量同比上升4.5%，库存量同比下降11.9%。8月主要产浆国纸浆发运量略有上升，发往中国木浆量环比增幅最大，后续进口量预计小幅增加。截止9月底主要港口库存量环比下降9.2%。需求端弱势运行为主，下游原纸行业开工负荷率走势分化，金九银十提振有限，刚需采浆为主。9月进口针叶浆月均价较上月上涨0.65%，进口阔叶浆月均价较上月下跌2.46%。外盘报价中，智利Arauco针叶浆银星持稳于765美元/吨，阔叶浆明星下滑至570美元/吨，本色浆金星持稳于690美元/吨。
全球针叶浆发运量
全球针叶浆发运量8月环比下降0.21%，同比下降14.62%；阔叶浆发运量环比上升1.23%，同比下降6.66%。全球商品化学浆发运量和产能比率仍处于近年低位，较上月增加1.26%，较去年同期减少9.28%；全球生产商针叶浆库存天数50天，较上月增加7天，较去年同期增加6天；阔叶浆52天，较上月增加2天，较去年同期增加5天。我国8月进口纸浆281万吨，环比上升21.1%，同比下降14.6%；1-8月累积进口2296万吨，同比下降2.5%。分品种看，8月针叶浆进口68万吨，同比下降12.8%；阔叶浆进口128万吨，同比下降23.7%。9月港口库存环比明显下降，青岛港和常熟港纸浆库存约158万吨，较上月下降9.0%，较去年同期下降7.9%。
下游市场需求
全球印刷与书写需求低位震荡，8月全球非涂布机制纸需求环比下降1.3%，同比下降3.7%；涂布机制纸需求环比上升3.8%，同比上升6.0%。我国机制纸累计产量同比走势持稳略涨，8月产量为1375万吨，同比上升10.0%；1-8月累积产量为10318万吨，同比上升11.7%。我国造纸及纸制品业存货与产成品存货累积为主，8月存货同比上升5.0%，环比上升0.1%；产成品存货同比上升10.1%，环比上升1.6%。9月下游市场需求情况有所分化：白卡纸产量较上月减少10.03%，开工负荷率较上月减少4.44个百分点；生活用纸产量较上月增加2.43%，装置整体开工率较上月上升3.17个百分点；双胶纸产量为78.79万吨，较上月减少1.38%，开工负荷率在57.39；双铜纸产量为34.82万吨，较上月减少5.07%，开工负荷率在60.22%。
木浆系纸品毛利率
木浆系纸品整体毛利率走势继续分化。1-8月造纸及纸制品业营业收入累计同比增长5.3%，利润总额累计同比上升86.2%。8月白卡纸毛利率较上月减少2.66个百分点；生活用纸毛利率较上月提升1.68个百分点；双胶纸毛利率较上月下滑1.55个百分点；双铜纸毛利率较上月回升0.49个百分点。
观点
外盘报价企稳偏弱，海外市场需求表现尚可，市场预期10月调整意愿有限，成本端支撑仍存。供应端，港口库存下降明显，高成本下后续进口增量或不大，但国内外新增产能投放影响持续。需求端，下游表现出现分化，10月教辅教材以及白卡新增产能投放或支撑消费表现，而生活用纸节后需求转淡。短期纸浆下方有成本支撑，同时上方受盈利改善不足限制，需求有待进一步好转，波动区间震荡偏弱运行为主。
重要变量
宏观衰退；汇率波动；需求不及预期
