您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[华泰期货]:铜日报:铜价回落 但低库存下仍以偏多思路为主 - 发现报告
当前位置:首页/其他报告/报告详情/

铜日报:铜价回落 但低库存下仍以偏多思路为主

2023-12-05陈思捷、师橙、穆浅若、王育武华泰期货张***
铜日报:铜价回落 但低库存下仍以偏多思路为主

期货研究报告|铜日报2023-12-05 铜价回落但低库存下仍以偏多思路为主 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416投资咨询号:Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情: 12月04日,沪铜主力合约开于68,600元/吨,收于68,580元/吨,较前一交易日收盘 上涨0.37%。当日成交量为76,654手,持仓量为172,379手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于68,380元/吨,收于68,190元/吨,较昨日午后收盘下降 0.90%。 现货情况: 据SMM讯,昨日日内升水如期回落。早盘盘初,持货商报价差异较大,主流平水铜报升水650-700元/吨,好铜如CCC-P报升水730元/吨,进入主流交易时段,价格迅速下调跌至600元/吨以下。主流平水铜价格报升水540-560元/吨部分成交,好铜因秘鲁、ccc-p等到货集中,与平水铜价格趋向一致,报升水560-580元/吨。上午收盘前价格继续下调。至11时前,主流平水铜价格稳定于500元/吨附近,好铜价格差异较大。 观点: 宏观方面,美国10月工厂订单月率录得下跌3.6%,降幅大于预期的2.6%,为2020年4月以来的最低水平。此外,纽约联储周一发布的报告显示,10月其多元核心趋势通胀指标(MCT)报2.6%,低于9月的2.88%,显示�通胀水平仍在走低,这有利于打消市场对于美联储未来将会再度加息的预期。 矿端方面,据Mysteel讯,上周铜精矿现货TC维持下行走势,市场参与者仍在密切关注长协谈判,另有一些现货交投在市场上活跃,主流成交在70中位附近,成交量并不多。巴拿马铜矿暂停运营对于长协谈判和现货市场影响巨大,卖方普遍下调心理价位。继续关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。 冶炼方面,上周国内电解铜产量24.3万吨,环比增加0.2万吨。周内产量小幅增加,前期部分冶炼厂检修完成,对产量影响较大,但目前正在逐渐结束。其他冶炼企业正常高产,因此本周产量小幅增加。预计下周冶炼产量或仍小幅回升。 消费方面,据Mysteel讯,由于在高升水与高铜价的局面下,下游加工企业接受意愿较低,且部分企业选择停炉减产,因此周内消费表现低迷,但后续随着现货升水高位回落,且铜价同样走低,下游采购情绪回暖,消费有所好转。但下周倘若偏弱美元令高 铜价得以维系,则消费难有乐观表现。据乘联会称:综合预估11月新能源乘用车厂商 批发销量94万辆,同比增长29%,环比增长6%。特斯拉11月份销售了82,432辆国产汽车。 库存方面,上个交易日,LME库存为17.49万吨,较前一交易日下降0.07万吨,SHFE 仓单较前一交易日上涨0.05至0.32万吨。SMM社会库存下降0.46万吨至5.40万吨。国际铜与伦铜方面,昨日比价为7.20,较前一交易日上涨1.64%。 总体而言,目前美元在持续走低后�现回升,但就货币政策展望而言,并不有利于美元持续走强,而就供需而言,目前铜品种难寻亮点,但在美元难以形成持续涨势的情况下,叠加目前相对低库存的事实,因此铜品种仍然建议以逢低买入为主。 ■策略 铜:谨慎偏多套利:暂缓 期权:卖�看跌@65,500元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/12/4 2023/12/1 2023/11/27 2023/11/6 SMM:1#铜 550 710 535 280 升水铜 560 720 540 290 现货(升贴平水铜 525 700 520 255 水)湿法铜 480 645 425 200 洋山溢价 108.5 115.5 103 85 LME(0-3) — -71.98 -104.75 -80.26 SHFE 期货(主力) LME 68580#N/A 683608625 681008375 675908247 LME — 174250 177800 180250 SHFE 库存 COMEX 26149— —18845 3587822970 4051620524 合计 — 193095 236648 241290 SHFE仓单 3170 2672 3453 753 仓单LME注销仓单占 比 — 19.8% 9.3% 7.5% CU2403- CU2312连三-近 -530 -550 -370 -230 月 CU2401- CU2312主力-近 -340 -310 -210 -120 套利月 CU2401/AL2401 3.69 3.69 3.60 3.51 CU2401/ZN2401 3.29 3.30 3.23 3.16 进口盈利 #N/A -484.5 1046.8 -168.2 沪伦比(主力) — 7.93 8.13 8.20 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/11/082023/11/212023/12/04 010203040506070809101112 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 010203040506070809101112 2019/12/042021/12/042023/12/04 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/12/042021/12/042023/12/04 2019/12/042021/12/042023/12/04 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/12/012021/12/012023/12/01 019/12/012021/12/012023/12/01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2019/12/04 2021/12/04 2023/12/04 2019/12/01 2021/12/01 2023/12/01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/11/302021/11/302023/11/30 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不