宏观情绪好转，低库存下铜价强势反弹

宏观情绪好转，低库存下铜价强势反弹 一、一周行情回顾 本周在市场对国内宏观经济的悲观预期下，人民币贬值，工业品普跌；叠加市场对美国债务上限的担忧，铜价亦大幅下挫；周四美国财政部准备应急计划，债务协议据称初步成形，市场担忧情绪下降，铜价止跌；周五市场传出“5万亿特别国债”小作文，国内悲观情绪缓解，铜价大幅反弹。截止到周五收盘沪铜主力2307合约收于64630元/吨，周内跌1.4%；LME3月合约收于8139美元/吨，周内跌1.25%。 二、现货市场 现货方面，本周进口窗口继续维持打开，周内进口货源陆续流入有所补充市场，致使部分时间段现货紧张局面有所改善；但由于目前炼厂库存依旧偏低，可发往现货市场货源较为有限，市场现货仍难显宽松，整体现货货源依旧维持偏紧局面。铜价回落有所提振下游采买情绪，部分厂家周内均有接货动作；加之由于市场订单量有所增加，日内逢低入场补库；随着后续铜价跟升水表现回升，下游企业接货需求稍显谨慎，观望情绪增强。由于周初流通货源有所改善，加之近月合约BACK结构月差走扩至300元/吨，铜升水有所回落；但因部分货商不愿过多下调升水出货，加之后续可流通货源依旧维持紧张局面，现货升水重新表现上扬。截至周五上海地区现货报升水215元/吨，广东地区报升水205元/吨，华北地区报升水80元/吨。据Mysteel调研，本周（5.19-5.25）国内电解铜产量23.20万吨，环比增加0.20万吨；五月有少部分企业开始检修，其他冶炼企业正常高产，对本周产量影响不大。因此铜产量小幅增加。国内铜冶炼企业电解铜成品库存4.50万吨，较上周减少0.40万吨；本周铜价持续走低，下游在铜价较低时备货较积极，买兴尚可，虽周五铜价止跌反弹，但市场看空情绪仍存。因此冶炼厂出货增加，成品库存减少。 加工费方面，本周铜精矿现货加工费延续回升，周内回升0.93至89.06美元/吨。铜精矿现货TC维持稳定。市场活跃度略有恢复，报盘较为活跃，市场主流成交在80美元中/高位，主流交易7月船期货物。市场仍然对TC上涨存在乐观预期。据Mysteel统计，截至周五国内铜精矿库存较前一周增加10.6万吨至68.9万吨。据SMM了解，自上周香港LME会议起，Antofagasta陆续与中日韩部分冶炼厂开启第一轮跨年度长单谈判，据SMM调研，第一轮跨年度长单谈判只初步涉及全球铜精矿未来几年的供需平衡，今年铜矿供应充裕，明年充裕程度减少，后年铜精矿供应出现缺口。在日本和韩国冶炼厂方面，日韩买方预期此次跨年度长单至少大于BenchmarkTC88美元/吨。在中国冶炼厂方面，中国部分冶炼厂 有预期此次跨年度长单有三位数的可能。 废铜方面，本周精废价跟随铜价先抑后扬，截至周五报1079元/吨。本周铜价持续下跌，市场交投情绪低迷。上游持货商库存成本较高，多捂货惜售，导致市场流通现货紧缺；而贸易商手中亏损库存一直未清出，试图通过低价补库来拉低库存成本均价，但由于废铜价格持续走跌，使得贸易商亏损进一步扩大，部分贸易商畏跌少量抛货降低风险；需求方面，鉴于目前精废差仍处于低水平，再生制品暂无优势，下游铜厂成品销售难有起色，厂家面对利润空间的丧失，采购议价空间也受到挤压，采买压力较大，原料库存维持紧缺状态，部分铜厂被迫停炉，开工率有所下滑。据Mysteel调研本周二十家企业废铜成交量为7782吨，环比减少3510吨，降幅31.08%，样本企业废铜库存减少2480吨至5320吨 （不包括在途）。 据SMM调研，本周国内精铜杆企业周度开工率增长0.34个百分点至80.33%，再刷新高。从调研来看，本周铜价重心短暂跌破63000元/吨，下游趁低下单量明显增加，且精铜杆企业原本在手订单充足，因此本周排产积极。虽然周尾铜价反升后新增订单减少，但并不会影响周内铜杆企业的排产计划，本周开工率持续回升。精废铜杆方面，本周再生铜杆企业仍受制于再生铜原料价高货紧的困扰中，本周再生铜杆开工率环比大幅下滑14.07个百分点至39%，对精铜杆消费持续利好。整体看，五月份精铜杆行业受精废价差及铜价重心下移等因素影响，订单表现好于预期，周度开工率持续回升。不过周内有铜杆企业反馈新增订单已出现持续下滑，需谨慎若铜价企稳后，新增订单持续减弱对于六月份企业排产的影响。 三、库存情况 本周上期所库存较前一周下降1.6万吨至8.6万吨；其中上海地区下降1.2万吨，广东地区下降3791吨，江苏地区增加104吨。伦铜库存较前一周增加5750吨至9.77万吨，其中欧洲地区持平，亚洲地区增加4400吨，北美洲地区增加1350吨。COMEX铜库存较前一周增加62至2.77万吨。保税区库存下降1.2万至11.45万吨。 基金持仓方面，截至到5月23日，CFTC非商业多头持仓较前一周增加1770手至6.1万手，非商业空头持仓较前一周下降1029手至9.1万手。净多头较前一周增加2799手至-2.98万手。 五、行情展望 近期在市场对国内宏观经济的悲观预期下，人民币贬值，工业品普跌，铜价亦大幅下挫。但铜价下跌提振下游消费，而且因精废价差大幅收窄，精铜替代部分废铜消费，国内精铜杆开工率环比持续回升，本周环比回升0.34个百分点至80.3%，再刷新高；国内铜库存亦持续下降，本周上期所铜库存下降1.6万吨至8.6万吨。在宏观情绪缓和的情况下，低库存为铜价提供强支撑。但在国内宏观经济持续偏弱，未有相关刺激政策的背景下，铜价或难以持续走高；预计后续铜价有望止跌，或呈区间震荡走势。关注下周公布的国内PMI数据。 分析师：李瑶瑶审核人：孙匡文 执业资格号：F3060236 投资咨询资格号：Z0014443 E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 【免责声明】 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。