贵金属周报：加息预期重估 金价探底回升

研究咨询部 加息预期重估金价探底回升 ——国信期货贵金属周报 2023年6月18日 研究咨询部 1行情回顾 目录 CONTENTS 2库存及持仓 3高频数据更新 4后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 6月12日-6月16日，内外盘金价探底回升——本周美联储如期暂停6月加息，但超市场预期释放“超鹰派”信号，黄金大跌；而欧洲央行鹰派加息使得欧美利差收窄、带动美元回落，黄金止跌回弹。 美联储6月暂停加息，但释放“超鹰派”信号。北京时间6月15日凌晨，备受市场关注的美联储6月议息决议终于出炉——美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.0%至5.25%不变，让这一政策利率保持在16年来最高水平。这是美联储自2022年3月开启激进加息周期以来首次按下“暂停键”，也符合市场预期。然而，全球大类资产却不涨反跌，美联储在议息决议后的“超鹰派”发言似乎在进一步管理市场的预期。暂停加息的议息会议后，美联储公布的利率点阵图和主席鲍威尔的发言是远超市场预期的“鹰派”——利率点阵图显示，今年年内还会有两次、各25个基点的加息，而鲍威尔随后的发言更是表示进一步加息是适宜的、降息是数年后才应该考虑的事情。由于市场对本次议息决议暂停加息前期消化已较足，本次“超鹰派”发言使得黄金盘中先涨后跌，6月14日COMEX黄金主力合约日跌幅达到0.15% 欧洲央行鹰派加息，美元回落。欧洲央行宣布加息25个基点，并且上调了今明后三年的通胀预期，下调了今明两年的经济增长预期，对于控制通胀的态度非常强硬，表示要确保利率达到足够紧缩的水平，只要有必要，利率就会维持在这一水平。欧洲央行的再次加息和暂停加息的美联储形成鲜明对比，随着欧洲央行的再次加息，欧美利差进一步收窄，欧美利差的收窄也支撑着欧元走强，美元回落，从而带动黄金反弹。 着眼于当前贵金属的走势，金价目前正在处于震荡中。但基于美联储“超鹰派”发言，预计短期之内金价上行将受到阻碍，重点关注后续系列经济数据的公布以及7月份FOMC会议。 总结来说，中短线金价预计偏弱，下方看向1940美元/盎司附近。而从长期来看，驱动贵金属的美国衰退预期、美联储加息步入尾声和各国央行购金的主要逻辑线未变，建议逢回调买入为主。 1.2内外盘黄金探底回升 研究咨询部 6月12日-6月16日，内外盘金价探底回升，COMEX黄金主力合约周一至周三大幅下挫，周三收盘于1955.7美元/盎司，但周四周五拉涨，收盘于1970.7美元/盎司；沪金周三周四大幅下挫至447.14元/克，周五回涨、收盘于450.50元/克。 数据来源：WIND国信期货 1.3内外盘白银震荡上行 研究咨询部 6月12日-6月16日，内外盘白银探底回升，COMEX白银主力合约周一至周二大幅下挫至23.74美元/盎司，周三周四震荡后周五小幅回涨，收盘于24.27美元/盎司；沪银周一至周四大幅下挫至5528元/千克，周五回涨、收盘于5614元/千克。 研究咨询部 Part2 第二部分 库存及持仓 研究咨询部 2.1COMEX金、银库存均小幅下跌 截止6月15日，COMEX黄金库存下跌0.6%；COMEX白银库存下跌0.5%。 研究咨询部 2.2SHFE白银库存小幅上升 截止6月16日，上海期货交易所黄金库存持平；上海期货交易所白银库存较上周上升3.3%。 2.3黄金、白银ETF看空意愿一致 研究咨询部 截止6月15日，全球最大黄金ETF-SPDRGoldTrust的黄金持仓量为929.70吨，较上周下降2.06吨；全球最大白银ETF-iSharesSilverTrust的白银持有量为14,420.90吨，较上周末下降112.79吨，投资者看空黄金白银意愿一致。 2.4金、银CFTC显示看多意愿一致 研究咨询部 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至6月6日当周，COMEX黄金投机净多头头寸为175,641.00手，较前一周增加6,325.00手，投资者看多黄金意愿上升；COMEX白银投机净多头头寸为21,475.00手，较前一周增加351.00手，投资者看多白银意愿上升。 195,814.00 研究咨询部 Part3 第三部分 高频数据更新 3.1名义利率同通胀预期、实际利率下降 研究咨询部 截止6月15日，美国国债长期平均实际利率为1.67%，10年期实际利率为1.51%，下降4bp，10年期国债利率为3.72%下跌3bp，通胀预期为2.21%。 研究咨询部 3.2美元指数回落 美元指数回落至102附近；美元兑离岸人民币即期汇率为7.1205，本周贬值。 研究咨询部 3.3美国股指上升 研究咨询部 3.4流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 美联储资产负债表规模回落至8.438万亿美元附近。缩表开启后，资产负债表见顶回落,美联储隔夜逆回购工具使用量仍在高位。 研究咨询部 3.5各国国债收益率以上升为主 截至2023年6月15日，美国国债收益率升至3.72%，德国、日本均上升。 研究咨询部 3.6布油价格上升 布伦特原油现货下跌至74美元/桶附近。 研究咨询部 3.7全球股指：震荡上涨为主 2.56% 2.43% 4.47% 3.25% 2.58% 1.25% 发达国家本周股指增长率新兴市场本周股指增长率 法兰克福DAX指数巴黎CAC40指数东京日经225指数 美国:纳斯达克综合指数美国:标准普尔500指数 美国:道琼斯工业平均指数 0%2%4%6% 上证综合指数印尼雅加达综合指数 吉隆坡指数孟买Sensex30指数 恒生指数圣保罗IBOVESPA指数阿根廷MERV指数 墨西哥MXX指数 1.30% 0.07% 0.91% 1.22% 3.35% 1.49% 7.24% 0.61% 0%2%4%6%8% 研究咨询部 3.8全球汇率：英镑、欧元升值 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 英镑兑美元左轴欧元兑美元右轴 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 160 150 140 130 120 110 100 美元兑日元美元兑瑞郎 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 2018/0 1 2018/0 9 2019/0 5 2020/0 1 2020/0 9 2021/0 5 2022/0 1 2022/0 9 2023/0 5 2018年1 月 2018年9 月 2019年5 月 2020年1 月 2020年9 月 2021年5 月 2022年1 月 2022年9 月 2023年5 月 3.9黄金、白银内外盘基差 研究咨询部 研究咨询部 3.10黄金、白银内外价差 研究咨询部 3.11内外盘金银比有所回升 研究咨询部 Part4 第四部分 后市展望 研究咨询部 4.1后市展望及操作建议 美联储6月暂停加息，但释放“超鹰派”信号。北京时间6月15日凌晨，备受市场关注的美联储6月议息决议终于出炉——美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.0%至5.25%不变，让这一政策利率保持在16年来最高水平。这是美联储自2022年3月开启激进加息周期以来首次按下“暂停键”，也符合市场预期。然而，全球大类资产却不涨反跌，美联储在议息决议后的“超鹰派”发言似乎在进一步管理市场的预期。暂停加息的议息会议后，美联储公布的利率点阵图和主席鲍威尔的发言是远超市场预期的“鹰派”——利率点阵图显示，今年年内还会有两次、各25个基点的加息，而鲍威尔随后的发言更是表示进一步加息是适宜的、降息是数年后才应该考虑的事情。由于市场对本次议息决议暂停加息前期消化已较足，本次“超鹰派”发言使得黄金盘中先涨后跌，6月14日COMEX黄金主力合约日跌幅达到0.15% 欧洲央行鹰派加息，美元回落。欧洲央行宣布加息25个基点，并且上调了今明后三年的通胀预期，下调了今明两年的经济增长预期，对于控制通胀的态度非常强硬，表示要确保利率达到足够紧缩的水平，只要有必要，利率就会维持在这一水平。欧洲央行的再次加息和暂停加息的美联储形成鲜明对比，随着欧洲央行的再次加息，欧美利差进一步收窄，欧美利差的收窄也支撑着欧元走强，美元回落，从而带动黄金反弹。 着眼于当前贵金属的走势，金价目前正在处于震荡中。但基于美联储“超鹰派”发言，预计短期之内金价上行将受到阻碍，重点关注后续系列经济数据的公布以及7月份FOMC会议。 总结来说，中短线金价预计偏弱，下方看向1940美元/盎司附近。而从长期来看，驱动贵金属的美国衰退预期、美联储加息步入尾声和各国央行购金的主要逻辑线未变，建议逢回调买入为主。 研究咨询部 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 感谢观赏 研究咨询部 分析师助理：王美丹 从业资格号：F03114617 电话：021-55007766-6614 邮箱：15695@guosen.com.cn 分析师:顾冯达 从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252 电话:021-55007766-6618 邮箱:15068@guosen.com.cn