第四批耗材国采落地，降幅合理空间可观

第四批耗材国采落地，降幅合理空间可观 医药生物 证券研究报告/行业点评报告 2023年12月1日 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 爱博医疗 196.5 2.21 3.11 4.28 5.76 88.8 63.12 45.86 34.13 1.55 未覆盖 昊海生科 110.0 1.04 2.63 3.27 3.96 106 41.84 33.65 27.79 0.28 未覆盖 威高骨科 41.8 1.36 1.52 1.87 2.32 30.7 27.52 22.37 18.03 2.31 未覆盖 三友医疗 20.9 0.77 0.38 0.48 0.63 27.1 54.95 43.50 33.14 -1.39 买入 春立医疗 27.6 0.80 0.76 0.96 1.22 34.4 36.30 28.74 22.61 -6.43 未覆盖 大博医疗 40.6 0.22 0.45 0.99 1.42 183. 90.27 41.03 28.61 0.87 未覆盖 备注：股价信息截止至2023年12月1日，未覆盖标的取wind一致预期 投资要点 事件：2023年11月30日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布国家组织人工晶体类及运动医学类医用耗材集中带量采购拟中选结果。价格降幅温和符合预期，高中选率提供可观空间。本轮国采主要涵盖人工晶体类及运动医学类医用耗材两类高值耗材，具体包括31个类别，采购周期为2年，预计2024年5 -6月落地执行。从价格降幅来看，本次中选产品价格平均降幅约70%，其中人工晶体类耗材平均降幅约60%，运动医学类耗材平均降幅约74%。从中选率来看，本次集采共128家企业参与，126家企业中标，中选率高达98%。高值耗材历经几轮国采以后，规则设定不断细化，价格调控趋向合理，有效保障参与企业合理利益，激发企业参与积极性，促进终端使用量快速提升（前3轮高值耗材国采，冠脉支架、人工关节、脊柱中选均价降幅分别约为93%、82%、84%）。（数据来源：国家组织高值医用耗材联合采购办公室，中国政府网，新华网） 人工晶体：国产厂家中标情况良好，看好进一步高端化升级。根据拟中标结果计算，1）非球面-单焦点，昊海生科子公司深圳新产业、河南宇宙，拟中选价分别为784、811元，降价分别为44%、42%；爱博医疗非散光组拟中选价格797元，降价43%，散光组拟中选价格1886元，降价41%，有望持续放量。2）双焦点-非散光组中，爱博医疗拟中选价格5140元，降价44%；昊海生科子公司深圳新产业拟中选价格2524元，降价41%，多焦点晶体的国产替代有望加快。3）三焦点、景深延长等高端人工晶体，较以往集采降幅明显，比如爱尔康三焦点-非散光（非预装）产品拟中选价格8996元，降价53%，景 深延长-非散光（非预装）产品拟中选价格3596元，降价62%，人工晶体有望持续高端化升级。 运动医学：降幅稳定，国产市占率有望快速提升。根据拟中标结果计算，分企业来看，大博医疗9款产品A组、1款B组中标，平均降幅区间为60%-61%；威高骨科12款A组、7款B组产品中标（含子公司威高海星），平均降幅区间为60%-62%；春立医疗共有8款A组、3款B组中标，除钛合金带线锚钉外平均降幅60%（钛合金带线锚钉降幅71%排名第一）；三友医疗共有1款A组、3款B组产品中标，平均降幅区间为60% -61%。几家头部国产品牌降幅相对接近，普遍贴近最高有效申报价40%的中标线，我们预计对出厂价的影响相对有限。考虑国内运动医学市场长期被海外品牌垄断（据天星医疗公告，2022年外资品牌市场份额超过80%），我们预计本次集采有望加速国产品牌份额提升，顺位靠前的几家头部企业相关产品有望迎来快速增长。 投资建议：耗材国采规则不断完善，降幅趋于合理，为中标企业创造入院良机的同时保障合理利润，持续加速国产替代进程。看好人工晶体领域国产品牌的持续升级创新，建议重点关注爱博医疗、昊海生科等；同时建议关注运动医学领域国产中标企业的加速放量，建议关注威高骨科、三友医疗、春立医疗、大博医疗等。风险提示事件：行业政策变化的风险，产品研发进度不及预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 评级：增持（维持） 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004电话：021-20315895 Email：xiemq@zts.com.cn 分析师：孙宇瑶 执业证书编号：S0740522060002 Email：sunyy03@zts.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn 基本状况 上市公司数491 行业总市值(百万元)71943 行业流通市值(百万元)57480 行业-市场走势对比 80% 60% 40% 20% 0% 18-08 18-10 18-12 19-02 19-04 19-06 19-08 19-10 19-12 20-02 20-04 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 23-10 -20% -40% 医药生物(申万)沪深300 相关报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表1：第四轮耗材国采头部国产企业价格降幅温和 代表性国产中选品牌 中选产品分类 报价/元 最高有效申报价/元 价格降幅 爱博医疗 人工晶体（含推注器）非球面-单焦点-非散光（非预装） 797 1390 43% 爱博医疗 人工晶体（含推注器）非球面-单焦点-散光（非预装） 1886 3180 41% 爱博医疗 人工晶体（含推注器）双焦点-非散光（非预装，视力改善） 2880 5140 44% 深圳新产业（昊海生科子公司） 人工晶体（含推注器）非球面-单焦点-非散光（非预装） 784 1390 44% 深圳新产业（昊海生科子公司） 人工晶体（含推注器）双焦点-非散光（非预装） 2524 4290 41% 河南宇宙（昊海生科子公司） 人工晶体（含推注器）非球面-单焦点-非散光（非预装） 811 1390 42% 河南宇宙（昊海生科子公司） 内聚型粘弹剂 41 78 47% 河南宇宙（昊海生科子公司） 弥散型粘弹剂 43 55 22% 大博医疗 钛合金带线锚钉（1根缝线） 1226 3090 60% 大博医疗 PEEK带线锚钉（1根缝线） 1425 3590 60% 大博医疗 全缝线带线锚钉（1根缝线） 1977 4970 60% 大博医疗 PEEK免打结锚钉（含缝线） 1744 4390 60% 大博医疗 PEEK界面固定钉（不带鞘） 1325 3340 60% 大博医疗 可调式固定板 2096 5270 60% 大博医疗 不可调式固定板 1706 4290 60% 大博医疗 修复用缝线（超高分子量聚乙烯） 298 760 61% 大博医疗 半月板修复缝合耗材（一体式） 1539 3890 60% 大博医疗 半月板修复双针耗材 1046 2640 60% 威高骨科 钛合金带线锚钉（1根缝线） 1223 3090 60% 威高骨科 PEEK带线锚钉（1根缝线） 1425 3590 60% 威高骨科 可吸收带线锚钉（1根缝线） 1633 4270 62% 威高骨科 全缝线带线锚钉（1根缝线） 1983 4970 60% 威高骨科 PEEK免打结锚钉（不含缝线） 1585 3990 60% 威高骨科 可吸收免打结锚钉（不含缝线） 1633 4270 62% 威高骨科 钛合金界面固定钉（不带鞘） 800 2020 60% 威高骨科 PEEK界面固定钉（不带鞘） 1325 3340 60% 威高骨科 可吸收界面固定钉（不带鞘） 1343 3450 61% 威高骨科 可调式固定板 2097 5270 60% 威高骨科 不可调式固定板 1716 4290 60% 威高骨科 修复用缝线（超高分子量聚乙烯） 299 760 61% 威高骨科 半月板修复缝合耗材（一体式） 1548 3890 60% 威高海星（威高骨科子公司） PEEK带线锚钉（1根缝线） 1424 3590 60% 威高海星（威高骨科子公司） PEEK免打结锚钉（不含缝线） 1584 3990 60% 威高海星（威高骨科子公司） PEEK界面固定钉（不带鞘） 1324 3340 60% 威高海星（威高骨科子公司） 可调式固定板 2096 5270 60% 威高海星（威高骨科子公司） 不可调式固定板 1716 4290 60% 威高海星（威高骨科子公司） 修复用缝线（超高分子量聚乙烯） 304 760 60% 三友医疗 钛合金带线锚钉（1根缝线） 1235 3090 60% 三友医疗 钛合金免打结锚钉（含缝线） 1598 4060 61% 三友医疗 可调式固定板 2088 5270 60% 三友医疗 不可调式固定板 1715 4290 60% 春立医疗 钛合金带线锚钉（1根缝线） 886 3090 71% 春立医疗 PEEK带线锚钉（1根缝线） 1428 3590 60% 春立医疗 钛合金免打结锚钉（含缝线） 1614 4060 60% 春立医疗 PEEK免打结锚钉（含缝线） 1751 4390 60% 春立医疗 PEEK界面固定钉（不带鞘） 1328 3340 60% 春立医疗 软组织固定钉 908 2280 60% 春立医疗 可调式固定板 2103 5270 60% 春立医疗 不可调式固定板 1713 4290 60% 春立医疗 修复用缝线（超高分子量聚乙烯） 303 760 60% 春立医疗 半月板修复缝合耗材（一体式） 1555 3890 60% 春立医疗 半月板修复双针耗材 1055 2640 60% 来源：国家组织高值医用耗材联合采购办公室，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服