【dw医药】赛诺医疗：神介多产品打开增量，冠脉集采重振业绩

【dw医药】赛诺医疗：神介多产品打开增量，冠脉集采重振业绩 1）公司较早入局神经介入行业，伴随神介市场扩容，及公司产品线的不断丰富，神介板块将增速较大。 其中，我们预计，颅内自膨药物支架和密网支架将分别于2024年获批上市，并于2030年达到销售峰值12.5亿和11.4亿元。 2）HT系列冠脉支架首次入选国家采购，销量将迅速回到集采前水平；同时，23Q3进入法国医保，且顺利通过 【dw医药】赛诺医疗：神介多产品打开增量，冠脉集采重振业绩 1）公司较早入局神经介入行业，伴随神介市场扩容，及公司产品线的不断丰富，神介板块将增速较大。 其中，我们预计，颅内自膨药物支架和密网支架将分别于2024年获批上市，并于2030年达到销售峰值12.5亿和11.4亿元。 2）HT系列冠脉支架首次入选国家采购，销量将迅速回到集采前水平；同时，23Q3进入法国医保，且顺利通过FDA现场审查，海外业务有序推进并将带来增量。 我们预计，2024年，冠脉支架将贡献1.3亿元收入，带动整体利润扭亏为盈。 ◼神经介入多产品步入收获期，打开业绩新增量：随着脑卒中等疾病的基数增长及相关医疗可及性提升，神介医疗器械市场空间增速较快；根据灼识咨询，2023年市场约143亿元，预期2030年将增至489亿元，2019-2030年CAGR为21.0%。 公司已较早入局神介领域，2017年成立神介事业部，覆盖神介缺血、出血、和通路三大领域；未来有望凭借不断丰富的产品线，实现神介板块业务的快速增长。 预期2024年将获批两款海内外创新性的颅内支架产品，1）颅内自膨药物支架：颅内动脉狭窄手术的市场潜力较大，而当前主要竞争仅有2款颅内裸支架和赛诺的NOVA药物支架。 该产品便捷性和操作性更强，且具有其优势药物涂层，上市后有望快速替代裸支架。 我们预计，将于2030年达到销售峰值约12.5亿，预计出厂价2.4万元/条，对应5.2万条用量。 2）密网支架：出血性脑卒中领域，目前仅有4款同类产品上市，其中2款上市不足1年，稳定的市场格局尚未形成。公司产品作为首款带有双系统释放的抗血栓涂层支架，将在扩容市场中逐步取代弹簧圈拴塞治疗。 我们预测，将于2030年达到销售峰值约11亿元，预计出厂价4.2万元/条，对应2.7万条用量。 ◼冠脉介入支架入选国采，迎来业绩修复转机：2022年，我国PCI手术量达到129.4 万例，2010-2022年CAGR为14%。 然而我国当前PCI手术渗透率仍低于美、欧、日，普及率仅约美国三分之一。 结合心血管病患病人数增加，冠脉介入治疗手段普及，器械耗材带量采购及基层医院快速发展等推动作用，可以预见，未来中国冠脉介入耗材市场仍有较大潜力。 业绩亮点1）两款冠脉支架新品首次入选国家集采续采（2023-2025），获千余家医院勾选，截至23Q3出货量达12万条，超过集采签约量 4.8万条；2）海外业绩有望带来增量，成功进入法国医保；且顺利通过FDA现场检查，预期23Q4-24Q1取得FDA注册。 我们预计，基于公司产品品质、品牌口碑、以及营销团队基础，冠脉业务将迅速回到集采前水平，预计2023-2025年销售量约17、22、23万条，对应销售额1.0亿、1.3亿和1.4亿元。 ◼盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收为3.09/5.11/7.86亿元，同比+60%/+65%/+54%，归母净利润-0.62/0.01/0.91亿元，同比+62%/+102%/+8324%。