医药行业一周观察：冠脉支架集采大幅降价，医药板块弱势调整

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 医药保健 医药行业一周观察 超配 （维持评级） 2020年11月08日 冠脉支架集采大幅降价，医药板块弱势调整 证券分析师： 谢长雁 0755-22940793 xiecy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100003 证券分析师： 陈益凌 021-60933167 chenyiling@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010002 证券分析师： 朱寒青 0755-81981837 zhuhanqing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519070002 联系人： 陈曦炳 0755-81982939 chenxibing@guosen.com.cn 联系人： 李虹达 0755-81982970 lihongda@guosen.com.cn 联系人： 张超 0755-81982940 zhangchao4@guosen.com.cn [Table_Summary] 医药板块弱势调整，支架集采短期带来情绪冲击。本周生物医药板块整体下跌1.36%，表现弱于大盘，生物制品（-4.67%）、医疗器械（-4.14%）板块回调幅度较大。11月5日冠脉支架集采结果公布，超预期的大幅降价带来较大情绪冲击，进而引发对骨科、IVD等其他高值耗材板块的担忧，叠加本周DIP试点城市名单公布，政策改革年底快速推进，医药板块在政策影响下整体表现较为弱势。我们预计医保控费的大背景下，仿制药、生物药、高值耗材等集采降价是大势所趋，但不同领域的具体方案与落地节奏可能仍将综合考虑多方面因素。建议关注创新属性较强、市场格局较好、进口替代空间较大的细分领域龙头。 外部宏观不确定性有望逐步消除，全球医药产业链转移持续。美国大选结果逐步清晰，欧美两款RNA疫苗预计将在11月上中旬先后揭盲，随后中国多款新冠灭活疫苗有望在11-12月份也陆续撞线。预计市场将在11月上中旬内呈现低风险偏好状态。美国大选结果落地后，宏观不确定性有望消除，利好出口行业；美国内部深化医改控费是两党共同压力，大方向上受大选影响不大；全球创新药产业链面临压力，原料药、CRO等产业链转移持续预计将加速。 医保目录调整紧锣密鼓，预计11月底公布。本轮医保谈判通过形式审查的申报药品超过700个，预计在9-10月份已完成专家审评，10-11月为谈判和竞价阶段；我们预计11月中下旬开始一对一具体谈判；由于涉及品种、厂商较多，整个过程预计将持续1-2周，有望在11月底或12月初公布调整结果，预计2021年起正式执行。重点产品的降价幅度将是市场近期的重要情绪指标。中国创新从单一产品走向联用、多品种化成为必然，中长期建议持续关注研发管线丰富、适应症布局广泛的龙头企业。建议买入：恒瑞医药（卡瑞利珠单抗、瑞马唑仑有望谈判准入）。建议关注：瀚森制药、君实生物。 金属支架行业逻辑转变，创新品种有望迎来放量。冠脉支架集采中标价降价幅度较大，略超此前市场预期，最低中标价低至500元以下，平均中标价低于700元。150亿的金属支架市场预计大幅缩减至20~50亿元。市场格局预计基本保持稳定，龙头企业有望份额进一步提升，但大幅降价对生产企业利润率预计有较大影响。考虑到龙头企业微创、乐普等均在支架外拥有丰富的产品管线，对实际业绩的影响较为可控。生产端短期利空出清，长期行业逻辑面临转变，金属支架进入低毛利时代，流通端利润空间大幅压缩，受到冲击更为显著。行业发展趋势来看，创新产品有望带领行业进入“介入无植入”时代；终端患者差异化分层趋势将更加明显，自费支付高价支架群体可能扩大；PCI手术成本中耗材占比进一步下降，创新产品边际支付意愿可能增强。投资建议：短期相关产品利润空间受到一定影响，中长期建议持续关注研发创新能力较强、在研产品管线丰富的龙头企业。建议买入：乐普医疗（不锈钢支架未纳入集采，可降解支架、冠脉药物球囊等创新产品有望放量）。建议关注：微创医疗、蓝帆医疗。 沿着三条主线布局行业龙头“黄金坑”。我们重申20Q4到21Q1的三条主线：具备全球竞争力的高质量创新龙头，“DRGs相关”受益板块个股以及医疗服务赛道的优质标的。尤其在11月外部及政策不确定性交织阶段，短期市场可能选择观望， 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 但我们建议在市场观望中顺势布局行业龙头的“黄金坑”，有望走出内生增长、估值切换、不确定性消除三者叠加的走势。近期重点推荐标的：美年健康（公司基本面随疫情冲击减少明显改善，阿里投资健康中国从人事、战略上方向明确）、乐普医疗（短期集采利空出尽，中长期可降解支架及药物球囊放量可期）、长春高新（前期因新患入组数据下滑造成股价回调，形成较好买点；疫情影响逐步消除叠加公司销售发力，新患入组数据大概率回升）、天坛生物（未来获批浆站预期领先同行；定增募资投建产能扩大和转化采浆量优势；注资成都蓉生增厚利润）  本周行情回顾 本周全部A股上涨3.10%（总市值加权平均），沪深300上涨4.05%，中小板指上涨4.05%，创业板指上涨2.91%，生物医药板块整体下跌1.36%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看，化学制药上涨1.00%，生物制品下跌4.67%，医疗服务下跌0.02%，医疗器械下跌4.14%，医药商业上涨0.37%，中药上涨0.15%。个股方面，涨幅居前的是光正集团（37.37%）、华东医药（18.00%）、龙津药业（17.79%）、海尔生物（13.94%）、东阿阿胶（12.84%）、祥生医疗（10.92%）、华熙生物（10.38%）、泽璟制药（10.26%）、海翔药业（9.92%）、紫鑫药业（9.66%）。跌幅居前的是美年健康（-29.28%）、赛诺医疗（-19.59%）、神奇制药（-17.93%）、美迪西（-13.34%）、博晖创新（-12.94%）、华兰生物（-11.82%）、蓝帆医疗（-11.75%）、戴维医疗（-11.71%）、大博医疗（-11.68%）、迪安诊断（-11.57%）。 本周恒生指数上涨6.66%，港股医疗保健板块上涨4.79%，板块相对表现弱于恒生指数。分子板块来看，制药板块上涨2.42%，生物科技上涨4.42%，医疗保健设备上涨4.47%，医疗服务上涨4.83%。个股方面，涨幅居前的是现代健康科技（30.12%）、亮晴控股（21.11%）、福森药业（18.85%）、方达控股（12.65%）、昊海生物科技（11.13%）；跌幅居前的是官酝控股（-16.08%）、联康生物科技集团（-14.41%）、中国医疗网络（-10.42%）、顺腾国际控股（-10.00%）、东曜药业—B（-9.78%）。 图1：申万一级行业一周涨跌幅（%） 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 表1：A股医药板块本周涨跌幅前十股票 本周涨幅前十 本周跌幅前十 公司简称 涨跌幅 公司简称 涨跌幅 光正集团 37.37% 美年健康 -29.28% 12.8610.179.237.156.515.685.064.524.333.913.843.843.762.972.892.892.272.262.191.961.941.941.750.950.810.36-0.30-1.36-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.00 nMpQrRnQvMoPsQsPmQqPsR7NdN6MnPpPnPoOfQoPoPeRmMwO9PsQoNuOtRzQuOnMpP 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 华东医药 18.00% 赛诺医疗 -19.59% 龙津药业 17.79% 神奇制药 -17.93% 海尔生物 13.94% 美迪西 -13.34% 东阿阿胶 12.84% 博晖创新 -12.94% 祥生医疗 10.92% 华兰生物 -11.82% 华熙生物 10.38% 蓝帆医疗 -11.75% 泽璟制药 10.26% 戴维医疗 -11.71% 海翔药业 9.92% 大博医疗 -11.68% 紫鑫药业 9.66% 迪安诊断 -11.57% 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理  板块估值情况 医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值）43.43x，全部A股（申万A股指数）市盈率21.16x。分板块来看，化学制药45.60x，生物制品54.96x，医疗服务132.76x，医疗器械32.85x，医药商业17.96x，中药35.63x 港股医疗保健板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值）93.31x，恒生指数市盈率14.80x。分板块来看，制药板块32.81x，生物科技-52.43x，医疗保健设备-91.27x，医疗服务21.05x 图2：申万一级行业市盈率情况（TTM，整体法，剔除负值） 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 128.873.863.551.245.543.442.741.040.038.136.635.731.730.328.728.627.126.523.618.517.915.214.814.813.89.69.16.90.020.040.060.080.0100.0120.0140.0 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图3：医药行业子版块一周涨跌幅（%） 图4：医药行业子版块市盈率情况（TTM/整体法/剔除负值） 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理  医药上市公司一周重要公告 注册批文及临床重要进展 【华润三九】注射用头孢比罗酯钠获得药品注册证 【苑东生物】格隆溴铵注射液获得药品注册证 【联环药业】硫酸氢氯吡格雷片获得药品注册证 【美诺华】培哚普利叔丁胺片获得药品注册批件 【博晖创新】子公司人凝血酶原复合物获得药品注册证书 【万泰生物】子公司戊肝疫苗获得巴基斯坦药品注册许可 【康恩贝】子公司希陶药业银杏叶提取物获韩国原料药品注册登记批件 【健友股份】注射用阿扎胞苷获得FDA药品注册批件 【翰森制药】沙格列汀片获得药品注册批件 【步长制药】他达拉非片获得FDA批准文号 【石药集团】SYHA1813口服液获得临床试验批件 【天士力】治疗2型糖尿病的化学1类新药TSL-1806胶囊获得临床试验批准通知 【双鹭药业】长效重组人胰高血糖素样肽-1注射液临床试验申请获受理 【凯利泰】椎体后凸成形系统获得III类医疗器械注册证 【凯普生物】CYP2C9、 VKORC1基因多态性检测试剂盒（PCR+导流杂交法）取得医疗器械注册证 【万孚生物】新冠抗原检测试剂盒（胶体金法）获国家药监局应急审批通过 【万泰生物】新冠抗原检测试剂盒（胶体金法）获得欧盟CE认证 【美康生物】雌二醇检测试剂盒（化学发光免疫分析法）获得医疗器械注册证 【美康生物】全自动生化分析仪（MS-L8080、MS-L8060、MS-L8000、MS-L7280）取得医疗器械注册证 【明德生物】D-二聚体（D-Dimer）检测试剂盒（磁微粒化学发光免疫分析法）取得医疗器械注册证 产品合作&战略投资 1.000.370.15-0.02-1.36-4.14-4.67-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.0132.7654.9645.6043.4335.6332.8517.960.020.040.060.080.0100.0120.0140.0 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 【复星医药】子公司复创医药授予Lilly在区域内FCN-338独家权利，首付款4000万美元，里程碑付款合计不超过3.4亿美元 【九洲药业】拟与杭州钱塘新区管理委员会签署CDMO及制剂基地项目投资