2023年三季报点评：业绩符合预期，制剂增长可期

三季报分析与总结

业绩概览 公司于2023年第三季度公布了其财务表现，实现了总收入18.65亿元，相较于上年同期下降10.53%；归属于母公司净利润0.69亿元，同比增长77.47%；扣除非经常性损益后的净利润为1.32亿元，增长64.39%。整体来看，虽然收入略有下滑，但净利润表现强劲。

季度亮点

• 单季度表现：在第三季度，公司实现营业收入5.19亿元，同比下降15.05%；归母净利润为0.007亿元，同比大幅增长101.22%；扣非归母净利润为0.19亿元，增长175.48%。这表明公司在本季度实现了显著的利润增长。
• 毛利率与净利率提升：2023年第三季度，公司的毛利率达到40.8%，较去年同期增长17.8个百分点。净利率提升至0.1%，较去年同期提高了9.3个百分点，显示出盈利能力的显著增强。

成本控制与费用管理

• 成本控制：尽管存在一些成本增加因素，如销售费用率上升至3.8%，主要由于制剂业务的推广费用上升，以及财务费用率提高至2%，主要是汇率波动导致的汇兑损失和利息费用增加。
• 费用管理：公司整体上实现了较好的成本控制，期间费用率保持稳定。

业务进展

• 制剂业务：子公司诺得药业在制剂领域取得了积极进展，包括一款产品通过第九批全国药品集中采购拟中选，以及成功获批3款制剂产品，这些将有助于增加公司的制剂业务收入。
• 市场竞争：公司制剂业务的持续发展，特别是通过集采快速开拓市场，有望提升品牌影响力，并对业绩产生正面影响。

投资建议与风险提示

• 盈利预测调整：考虑到原料药业务面临的短期价格压力，预计2023-2025年的归母净利润分别为0.96、2.40和3.28亿元，同比增长180.6%、150.8%和36.5%。
• 估值与评级：基于当前股价对应的2023-2025年PE分别为82、33、24倍，参考可比公司的估值，给予公司2024年39倍PE的目标价为27元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：包括CDMO业务订单可能低于预期、新制剂品种获批进度低于预期以及原料药行业的竞争加剧等潜在风险。

结论 公司通过优化业务结构、提升毛利率和净利率、有效控制成本和费用，以及在制剂业务上的积极进展，展现了其稳健的财务表现和增长潜力。然而，市场竞争和业务发展的不确定性仍需密切关注。