TEMU收入及亏损程度均大幅好于市场预期；上调目标价至161美元

报告内容摘要：

拼多多（PDD US）近期业绩概览

• 季度业绩超预期：拼多多在2023年第三季度实现了显著的收入和利润增长，超过市场预期。收入同比增长94%，利润同比增长60%。
• 业务驱动因素：电商平台收入的强劲增长主要得益于主站GMV的提升（估计25%-30%）和广告货币化率的提高（约40个基点）。佣金收入的显著增长（315%）主要归功于Temu业务的贡献。
• 成本控制与利润率：营销费用虽有所增加，但占收入比下降，加上研发及其他运营费率的收缩，共同推动了利润的增长。调整后净利润达到170亿元人民币，利润率29%。
• 展望与估值：预计2024年主站GMV将实现高双位数增长，Temu业务将进一步扩大国际影响力，亏损率有望继续收窄。基于分部加总法（SOTP），将估值从132美元上调至161美元。

主要财务数据与估值

• 业绩增长：2023年3季度收入同比增长94%，利润同比增长60%。
• 业务分项：电商平台服务、线上营销服务、佣金收入分别贡献显著增长，其中Temu业务贡献最大。
• 成本控制：营销费用增加但占收入比下降，研发及其他运营费率的改善提升了利润空间。
• 估值调整：基于Temu业务的强劲表现和预期增长，将目标价从132美元上调至161美元，反映了对公司内地业务韧性和Temu业务潜力的认可。
• 风险考量：强调了市场竞争加剧和Temu业务拓展速度可能不达预期的风险。

报告结论与评级

• 评级：维持“买入”评级，认为拼多多的内地业务仍具备较强韧性，并将持续释放盈利能力，同时Temu业务将在优化亏损率的基础上缩小与竞争对手的规模差距。

注意事项

• 风险提示：报告中提到了竞争加剧和Temu业务拓展速度可能不达预期的风险，投资者需关注这些潜在风险对投资决策的影响。

结论

报告总结了拼多多在2023年第三季度的优异业绩表现，特别是Temu业务的快速增长和利润率的提升。通过详细的财务分析和市场前景预测，报告上调了目标价，并维持了积极的投资评级。投资者应关注公司业务的持续增长、成本控制能力以及市场环境的变化，以做出明智的投资决策。