公募计算机主题基金专题：布局春季躁动行情，精选双高中新生代

计算机：AI创新+大安全+数字经济三主线支撑中长期逻辑，春季躁动更具弹性 当前宏观环境总体回暖，外有美债收益率回落预期升温、中美双边关系改善，内有国内经济弱修复、流动性保持充裕。而且，市场经过前期调整，随着进入业绩真空期，演绎春季跨年躁动行情概率提升。计算机板块中长期看有AI创新+大安全+数字经济三主线逻辑支撑，短期看基本面也在边际改善，估值较前期高点调整已相对到位，而且横向比较TMT中计算机板块估值波动性更强，在春季躁动中或有更大弹性。 “高计算机含量”重点基金产品分类梳理 我们梳理出24只“高计算机含量”的重点基金产品：（1）聚焦TMT投资且历史上持续超配计算机方向的基金产品，包括前海开源魏淳、创金合信周志敏、南方罗安安、金鹰陈颖、万家黄兴亮、光大房雷、广发冯骋、中欧刘金辉、天弘周楷宁等所管理的9只基金产品。（2）聚焦TMT投资仅本轮超配计算机方向的基金产品，包括易方达蔡荣成、诺德周建胜、创金合信刘扬、信澳徐聪、宏利孙硕、嘉实李涛、财通资管包斅文、诺安左少逸等所管理的8只基金产品。 （3）全市场配置但本轮超配计算机方向的基金产品，包括东吴刘元海、万家耿嘉洲、湘财徐亦达、中庚陈涛、国新国证张洪磊、西部利得何奇、招商陆文凯等所管理的7只基金产品。 “高计算机含量”且”高业绩弹性”基金产品推荐（按基金经理首字母顺序展示） 我们从以上“高计算机含量”重点基金产品池中挖掘出当前高配计算机行业，历史业绩弹性高，任职基金经理偏中新生代、投资能力较强且市场认知度较低的3只基金产品作为推荐。 （1）财通资管数字经济（包斅文）-类型2：自上而下和自下而上相结合，聚焦科技领域精选高景气赛道三好公司。基金经理具备丰富研究经验及多年聚焦科技领域险资+公募投资经验，投资方法上注重自上而下和自下而上相结合，擅长从宏观象限判断市场风格及选择行业赛道，再自下而上寻找三好公司创造阿尔法。组合弹性较强，一般在两到三个看好的方向进行集中配置，基金经理过往展现出较好的细分行业赛道轮动切换能力。另外，基金经理注重收益兑现，累计收益及上涨市弹性较同类基金居前。 （2）嘉实信息产业（李涛）-类型2：擅长科技股投资，立足计算机赛道自下而上精选长期成长细分龙头。基金经理具备15年从业经验，8年专户+QFII+公募投资经验，历经多轮牛熊擅长科技周期把握及科技股投资，当前看好未来三到五年中国软件赛道投资机会。多年经验积累使得基金经理对科技股有独到认知，不跟风坚持独立思考，对短期市场风格、市场偏好、动态信息的把握具备一定的胜率。投资方法上聚焦计算机赛道，以自下而上精选个股为主，偏好盈利模式好、技术壁垒高的细分赛道龙头，整体来看选股胜率较高选股能力较强。行业个股适当集中，组合锐度突出，任职以来累计收益排名居前，上涨市业绩具备较强弹性。 （3）国新国证新锐（张洪磊）-类型3：当前看好计算机软件赛道顺势而为，精选科创板低估优质个股。基金经理具备13年从业经验，7年专户+公募投资经验，能力圈广泛，做大周期仓位择时，2022Q1果断减仓一定程度降低市场大跌的损失。投资方法自上而下与自下而上相结合，通过政策方向和经济周期、行业产业发展趋势维度选赛道，当前看好计算机软件赛道未来两年趋势性行情；通过公司壁垒、短期业绩边际变化、估值和股价位置维度选个股；重视个股业绩兑现，偏好科创板低估优质个股。组合构建攻守兼备，任职以来累计收益排名居前，上涨市业绩弹性突出，下跌市回撤控制同类较优。 风险提示 宏观流动性收缩、海外黑天鹅事件、中美贸易摩擦反复加剧、经济复苏不及预期、国内政策不及预期等带来的风险。 内容目录 计算机：AI创新+大安全+数字经济三主线支撑中长期逻辑，春季躁动更具弹性3 “高计算机含量”重点基金产品分类梳理3 “高计算机含量”且“高业绩弹性”基金产品推荐（按基金经理首字母顺序展示）4 财通资管数字经济（包斅文）：自上而下和自下而上相结合，聚焦科技领域精选高景气赛道三好公司5 嘉实信息产业（李涛）：擅长科技股投资，立足计算机赛道自下而上精选长期成长细分龙头6 国新国证新锐（张洪磊）：当前看好计算机软件赛道顺势而为，精选科创板低估优质个股7 风险提示9 图表目录 图表1：聚焦TMT投资且历史上持续超配计算机方向的基金产品4 图表2：聚焦TMT投资仅本轮超配计算机方向的基金产品4 图表3：全市场配置但本轮超配计算机方向的基金产品4 图表4：风险收益表现（%）5 图表5：部分重仓股表现5 图表6：任职以来各期重仓股6 图表7：风险收益表现（%）7 图表8：全部重仓股表现7 图表9：任职以来各期重仓股7 图表10：风险收益表现（%）8 图表11：股票占基金资产净值比（%）8 图表12：行业配置情况（%）9 图表13：部分重仓股表现9 图表14：近四期重仓股9 计算机：AI创新+大安全+数字经济三主线支撑中长期逻辑，春季躁动更具弹性 展望四季度及春季行情，一方面，国家政策大力支持安全发展与数字经济、AI技术革命引领时代发展，多重利好支撑计算机中长期投资逻辑；另一方面，计算机基本面迎来经营拐点，行业需求侧回暖，计算机行业整体边际改善；叠加当前宏观环境逐步改善，美债收益率回落预期升温，中美双边关系改善，国内经济弱修复，国内流动性保持充裕，对以G和大B客户为主的计算机行业积极利好，且10月财报披露结束，进入每年最长的一段业绩真空期，计算机春季躁动行情可期。重点关注AI及以办公软件、金融IT、安防、教育、企业服务等为代表的AI应用落地，包括工业软件、网安等在内的信创，及数据要素为代表的数字经济方向。 宏观环境逐步改善，A股有望迎春季躁动主升浪行情。国金策略认为，美债利率仍是A股核心变量，美债利率受到通胀、就业、货币政策转向预期等因素的影响大概率维持反复下行态势，将驱动A股反弹行情。同时，中美双边关系升温，虽然不会像2018年底那般对情绪面有很强的提振效果，但情绪面回暖大概率会透过此前受到美国制裁压制的板块缓解而逐步扩散，形成整体修复，有利于配合美债利率下行，增强A股反弹力度。倘若2024年初“M2-社融”如期转向，“宽货币”预期下，A股“春季躁动”将有望迎来一波主升浪行情。 政策大力支持安全发展与数字经济。“十四五”规划单列一篇内容强调“统筹发展和安全，建设更高水平的平安中国”，“二十大”报告再次重点强调“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，需要统筹发展和安全，着力提升产业链供应链韧性和安全水平”，2022年12月中央经济会议中再次指出“产业政策要发展和安全并举”。在中美贸易战、地缘冲突冲突的大背景下“安全”势在必行。国务院印发了《“十四五”数字经济发展规划》，重点部署了八大任务，明确提出了发展目标，到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，数字化创新引领发展能力大幅提升，智能化水平明显增强，数字技术与实体经济融合取得显著成效，数字经济治理体系更加完善，我国数字经济竞争力和影响力稳步提升。在政策的积极指引扶持下，计算机中“安全发展”和“数字经济”方向的标的将持续受益。 AI技术革命引领时代发展。OpenAI公司发布GPT系列模型引爆市场，标志着人工智能开启历史新篇章。大模型方面，海外科技巨头不断加速其基础模型研发工作，谷歌上线PaLM-E与Bard，Meta推出Llama；国内基础模型厂商也在奋力追赶，继百度发布国内第一个国产自研基础模型产品文心一言后，华为、腾讯、阿里、三六零、科大讯飞等科技公司也陆续发布了其基于自研基础模型开发的应用产品或战略布局。应用方面，当前以机器视觉技术、感知智能技术、机器学习、自然语言处理等为技术主导的人工智能服务场景日渐成熟，应用于、金融、教育、能源、环保、农业、交通等各个领域，未来随着大模型算力进一步发展，应用场景将不断拓展和深化，人工智能也将不断加速渗透到社会经济的方方面面并产生显著社会效益。当前AI大模型百家争鸣，AI应用场景百花齐放，人工智能投资机会明确。 基本面迎来经营拐点。（1）收入端：三季报收入端，国内推动经济修复的措施不断落地，对于以G和大B客户为主的计算机行业而言积极正面，叠加Q3以来政府采购招投标、工程建设项目竣工、化债方面的边际改善，预计后续体现在收入确认层面。另外随着大信创和数字化的推广渗透，计算机行业收入增速上行可期。（2）成本端：计算机行业过去几年高速扩张、人力成本大幅增加，2022年开始逐步缩减人员以及降低薪酬，待收入增速回暖后，利润端弹性预计更大，目前在部分金融IT等上市公司开始有体现。计算机行业有望迎来收入-成本剪刀差，形成新一轮利润释放周期。 “高计算机含量”重点基金产品分类梳理 由于计算机行业总市值占比不高，且行业下游分散、子行业众多、技术复杂、热点概念此起彼伏等因素导致投资难度较大，因此主动权益基金长期对计算机行业的平均配置比例也不高，有明显超配的基金较少。随着本轮AI技术革命对计算机行业的拉动，2022年末以来主动权益基金对计算机行业配置比例有所提升，且有少量基金在计算机行业配置十分集中。 基于此，我们梳理了市场中在计算机行业长期持有较高配置比例，以及景气轮动下本轮行情中在计算机持有较高配置比例的24只重点基金产品，区分为以下三种：（1）第一种是聚焦TMT投资且历史上持续超配计算机方向的基金产品，基金经理TMT研究出身深耕TMT领域，基金产品历史上聚焦于TMT领域投资，且对计算机有持续偏好，除本轮行情，过往 也积极参与其他阶段计算机行情，并能较好把握计算机景气向上行情获取较高超额收益。 （2）第二种是聚焦TMT投资仅本轮超配计算机方向的基金产品，基金经理TMT研究出身深耕TMT领域，基金产品历史上聚焦于TMT领域投资，但对计算机没有偏好，仅参与本轮信创和AI驱动下的计算机行情，并获得较高超额收益。（3）第三种是全市场配置但本轮超配计算机方向的基金产品，基金经理采用中观行业比较景气轮动的投资方法进行全市场配置，准确抓住了本轮信创和AI驱动下的计算机行情，获得较高超额收益。 图表1：聚焦TMT投资且历史上持续超配计算机方向的基金产品 基金代码 基金简称 现任基金经理 基金经理任职日期 规模（亿元） 计算机上涨市涨幅 计算机行业持仓占比（%） 2022/10/11-2023/06/20 20190630 20191231 20200630 20201231 20210630 20211231 20220630 20221231 20230630 20230930 001986.OF 前海开源人工智能 曲扬,魏淳 2016-05-04 7.98 20.45% 35.88 22.85 34.00 49.10 41.82 32.22 30.04 36.09 78.46 71.04 005495.OF 创金合信科技成长A 周志敏 2017-12-28 6.00 53.71% 24.61 7.40 26.14 9.51 9.24 18.60 37.81 74.13 68.17 38.03 005729.OF 南方人工智能主题 罗安安 2018-10-12 4.86 36.29% 35.28 33.94 30.29 15.63 10.67 21.05 22.56 44.99 65.01 19.90 210009.OF 金鹰核心资源 陈颖 2019-01-26 6.89 66.70% 14.52 30.02 38.81 27.24 38.60 38.12 61.28 61.37 39.26 20.88 161903.SZ 万家行业优选 黄兴亮 2019-03-02 84.62 32.23% 31.02 30.64 28.09 33.07 30.70 29.96 28.59 40.85 41.88 30.63 360011.OF 光大动态优选 房雷 2019-12-28 1.81 30.32% 15.18 38.79 27.22 27.47 28.30 30.02 41.80 50.19 39.62 005310.OF 电子信息传媒产业精 冯骋