泛半导体优秀公募基金经理专题：细数五类泛半导体基金，精选新生代基金经理

` 举国体制扶持半导体产业，国产替代势在必行；下游需求复苏，半导体周期拐点将至；AI新技术需求驱动，打开半导体赛道成长空间；当前半导体估值水平正处于历史低位，配置性价比突出。 2023年一季报较2022年年报公募权益基金小幅增持半导体方向，从细分行业看增持了集成电路封测、集成电路制造、半导体设备，减持了分立器件、模拟芯片设计、数字芯片设计、半导体材料。且公募权益基金在半导体方向的抱团度较前期下降较快，从集中持有龙头个股向行业内其他中小市值个股扩散，表明机构投资者开始往半导体更加细分深化的方向去挖掘。 本专题依据基金经理的投资方法、投资风格、绩效归因以及所管理基金的行业配置特征等情况，将泛半导体基金产品 /基金经理分为�类： 1、中观比较+自下而上，注重景气度趋势，操作灵活：代表产品华夏半导体龙头（高翔）、创金合信芯片产业（刘扬）、南方信息创新（茅炜,郑晓曦）、德邦半导体产业（吴昊,雷涛）、东吴移动互联（刘元海）、长城久嘉创新成长（尤国梁）。2、侧重自下而上精选个股，选股能力较强：代表产品金信稳健策略（孔学兵）、泰信中小盘精选（董季周）、诺安和鑫（蔡嵩松,邓心怡）、银华集成电路（方建）、博时半导体主题（曾鹏,肖瑞瑾）、招商移动互联网（张林）、景顺长城电子信息产业（杨锐文,张雪薇）、国联安科技动力（潘明）、浙商科技创新一个月滚动持有（�斌）。 3、不抱团不从众，擅长挖掘独门中小市值标的：代表产品民生加银持续成长（朱辰喆）、宝盈半导体产业（张天闻）。 4、相对均衡分散配置，业绩持续性与稳定性较优：代表产品诺安益鑫（陈衍鹏）、国泰君安信息行业（陈思靖）、光大动态优选（房雷）、华安智能装备主题（李欣）。 5、在细分子行业上有显著偏配或能力圈，顺境进攻性较强：芯片设计方向代表产品创金合信芯片产业（刘扬）、泰信中小盘精选（董季周）、博时半导体主题（曾鹏,肖瑞瑾）、华夏半导体龙头（高翔）；设备材料方向代表产品银华集成电路（方建）、金信稳健策略（孔学兵）、南方信息创新（茅炜,郑晓曦）、招商移动互联网（张林）。 高翔（华夏半导体龙头）-类型1&5：宏观+中观+微观三位一体，估值+长期空间+短期景气度动态权衡雷涛（德邦半导体产业）-类型1：景气投资框架，致力挖掘细分领域贝塔 刘扬（创金合信芯片产业）-类型1&5：景气度+优质度+估值性价比，擅长左侧捕捉时代前沿科技并前瞻布局 张天闻（宝盈半导体产业）-类型3：左侧底部投资，持仓以小市值冷门个股为主，淡化短期锐度追求中长期风险收益比 海外加息进程、中美贸易摩擦反复加剧、景气度复苏不达预期、国内政策变化等带来的股票市场大幅波动风险。 内容目录 国产替代+需求复苏+AI驱动，三主线支撑半导体投资逻辑4 半导体“过山车”行情，公募基金小幅增持4 五类泛半导体基金产品/基金经理梳理6 （1）中观比较+自下而上，注重景气度趋势，操作灵活6 （2）侧重自下而上精选个股，选股能力较强8 （3）不抱团不从众，擅长挖掘独门中小市值标的11 （4）相对均衡分散配置，业绩表现出较优的持续性与稳定性12 （5）在细分子行业上有显著偏配或能力圈，顺境进攻性较强13 优秀新生代基金经理精选14 风险提示20 图表目录 图表1：半导体估值(PE-TTM)处于近十年底部位置4 图表2：申万行业指数2023年以来涨跌幅（%）5 图表3：半导体细分子行业2023年以来涨跌幅（%）5 图表4：2023年以来涨幅前十的基金产品5 图表5：近年来半导体方向持仓变化5 图表6：近年来半导体细分子行业持仓变化5 图表7：半导体方向的市值风格6 图表8：半导体方向的抱团度6 图表9：近年来半导体及其子行业持仓占比(%)6 图表10：行业轮动/选股能力/持股风格/操作特点/业绩表现相关指标8 图表11：近年来半导体及其子行业持仓占比(%)9 图表12：行业轮动/选股能力/持股风格/操作特点/业绩表现相关指标10 图表13：近年来半导体及其子行业持仓占比(%)11 图表14：行业轮动/选股能力/持股风格/操作特点/业绩表现相关指标12 图表15：近年来半导体及其子行业持仓占比(%)12 图表16：行业轮动/选股能力/持股风格/操作特点/业绩表现相关指标13 图表17：近年来芯片设计方向持仓占比(%)14 图表18：近年来设备材料方向持仓占比(%)14 图表19：任职以来半导体及其子行业持仓占比(%)15 图表20：重仓股季度持股胜率15 图表21：部分绩优重仓股展示（%）15 图表22：部分绩优重仓股展示15 图表23：各年度风险收益15 图表24：历史情景分析（%）15 图表25：任职以来半导体及其子行业持仓占比(%)16 图表26：持股市值风格17 图表27：重仓股季度持股胜率17 图表28：部分绩优重仓股展示（%）17 图表29：部分绩优重仓股展示17 图表30：各年度风险收益17 图表31：历史情景分析（%）17 图表32：任职以来半导体及其子行业持仓占比(%)18 图表33：持股市值风格18 图表34：重仓股季度持股胜率18 图表35：部分绩优重仓股展示（%）19 图表36：部分绩优重仓股展示19 图表37：各年度风险收益19 图表38：历史情景分析（%）19 图表39：2023Q1半导体及其子行业持仓占比(%)20 图表40：2023Q1前十大重仓股20 图表41：各年度风险收益20 举国体制扶持半导体产业，国产替代势在必行：2018年以来我国半导体受美国限制层层加码，从芯片端，到制造端，到设备、EDA软件等上游以及到人才，限制沿产业链条向上加深。上游设备、材料、零部件以及高端芯片等“卡脖子”环节是中美博弈的重心，当前国产化意愿和进程较为积极，未来随着国产厂商的工艺技术突破，下游验证导入加快，国产厂商的需求量和渗透率有望快速提升，看好相关领域的国产替代机会。 下游需求复苏，半导体周期拐点将至：从历史规律来看,半导体经历一个完整的上行下行周期大约是三四年,本轮半导体下行周期从2021年中开始已有两年,调整时间、空间均已相对到位。从基本面看，当前半导体周期正逐步探底，各板块需求有所复苏，各环节也在逐步完成库存去化，并且伴随AI带来行业新的增长动能，半导体板块有望迎来业绩和估值的双重修复。国金证券电子团队预计全球半导体下行周期有望在2023年下半年触底向上。 AI新技术需求驱动，打开半导体赛道成长空间：2023年一季度AI及AI+开启算力时代，基础模型训练需要大量算力，算力是核心基础和关键所在，算力芯片等核心环节迎来量价齐升机遇。后续AI新技术有望驱动半导体赛道不断突破持续增长。 当前半导体估值处于历史低位，配置性价比突出：在经历前期充分的风险释放后，半导体及其细分子行业的估值低水平处于近十年历史低位。申万半导体指数当前动态市盈率为46倍，处于近十年13.61%分位点，估值水位具备较充足的安全边际，且未来上涨空间较大，半导体板块迎来配置良机。 图表1：半导体估值(PE-TTM)处于近十年底部位置 来源：国金证券研究所，wind；数据计算区间为2013/5/1-2023/4/30 （1）2023年以来公募权益基金业绩回顾 今年以来半导体板块上演“过山车”行情。在经历了2022年大幅下跌后，悲观预期充分释放，叠加AI主题的爆发，与算力相关的标的获得机构大幅增持，3月以来半导体迎来强势上涨行情，后随着一季报陆续披露，下游复苏低于先前预期，叠加AI主题行情演绎进入新的阶段，板块再次大幅回调，半导体指数回到年初点位。目前市场对半导体板块仍有较大分歧。 今年以来申万一级行业中传媒行业指数领涨市场，在其他TMT方向不同程度回调的背景下逆势上涨，今年以来传媒行业指数涨幅达51.78%，而电子行业指数涨幅仅6.84%，在TMT各行业中表现最弱。半导体指数整体涨幅4.36%，细分方向分化明显，其中半导体材料指数涨幅最大36.18%，而模拟芯片设计跌幅达10.82%。 图表2：申万行业指数2023年以来涨跌幅（%）图表3：半导体细分子行业2023年以来涨跌幅（%） 来源：国金证券研究所，wind；注：计算区间为2023/1/1-2023/4/30来源：国金证券研究所，wind；注：计算区间为2023/1/1-2023/4/30 截至2023年4月30日，今年以来涨幅前十的基金产品分别为银华体育文化（唐能）、招商体育文化休闲（文仲阳）、诺安积极回报（蔡嵩松）、东吴移动互联（刘元海）、广发电子信息传媒产业精选（冯骋）、前海开源沪港深乐享生活（魏淳）、银河文体娱乐主题（卢轶乔）、东吴新趋势价值线（刘元海）、嘉实文体娱乐（�贵重）、东方人工智能主题（严凯）。十只基金产品涨幅均已超过40%，其中涨幅第一的银华体育文化（唐能）已达69.26%，相比主动公募权益基金今年涨跌幅中位值0.80%，已跑出相当大的超额收益；其中在2023年一季报中具有相当高半导体配置比例的基金产品有诺安积极回报（蔡嵩松）、东方人工智能主题（严凯）。 代码 基金名称 基金经理 基金经理任基金规模 2023年以来涨跌幅(%) 传媒持仓占通信持仓占计算机持仓电子持仓占半导体持仓 图表4：2023年以来涨幅前十的基金产品 职日期 (亿) 比(%) 比(%) 占比(%) 比(%) 占比(%) 003397.OF 银华体育文化 唐能 2021-06-15 1.02 69.26 44.37 0 9.18 0 0 001628.OF 招商体育文化休闲A 文仲阳 2020-12-02 4.49 60.81 37.8 0 3.98 0 0 001706.OF 诺安积极回报A 蔡嵩松 2022-08-20 7.11 56.78 0 0 6.85 72.91 72.91 001323.OF 东吴移动互联A 刘元海 2016-04-27 1.43 51.93 0 12.91 19.76 34.22 27.88 005310.OF 广发电子信息传媒产业精选A 冯骋 2020-08-07 7.70 49.30 12.64 0 25.07 3.43 3.43 004320.OF 前海开源沪港深乐享生活 魏淳 2021-09-28 0.90 46.80 28.31 10.48 0 5.22 0 005585.OF 银河文体娱乐主题A 卢轶乔 2018-04-19 3.66 46.17 50.97 0 0 0 0 001322.OF 东吴新趋势价值线 刘元海 2019-04-29 3.04 45.08 0 6.61 24.01 35.15 28.3 003053.OF 嘉实文体娱乐A 王贵重 2020-08-21 2.49 44.96 16.32 0 41.1 0 0 005844.OF 东方人工智能主题 严凯 2020-04-30 4.14 44.91 0 0 0 64.16 60.02 来源：国金证券研究所，wind；注：净值涨跌幅计算区间为2023/1/1-2023/4/30，基金规模和持仓占比为2023年一季报数据 （2）2023年一季报公募权益基金持仓回顾 本节根据近几年主动公募权益基金中报、年报所披露的持仓数据计算半导体及其细分子行业上的持仓变动情况。 2023年一季报较2022年年报公募权益基金对半导体方向小幅加仓，持仓占比环比提升2.67%。从半导体细分子行业来看，公募权益基金增持了集成电路封测、集成电路制造、半导体设备方向，2023年一季报较2022年年报环比提升了1384.62%、107.77%%、59.24%；减持了分立器件、模拟芯片设计、数字芯片设计、半导体材料，2023年一季报较2022年年报环比降低了53.56%、11.42%、6.26%、2.31%。 图表5：近年来半导体方向持仓变化图表6：近年来半导体细分子行业持仓变化 来源：国金证券研究所，wind来源：国金证券研究所，wind 公募权益基金在半导体方向的抱团度较前期下降较快，从集中持有龙头个股向行业内其他中小盘个股扩散，表明机构投资者开始往半导体更加细分