通信行业三季报综述：业绩稳健增长，AI增量订单未来有望兑现

分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com021-50586738 研究助理：李璐毅 lily2@ccnew.com021-50586278 行业三季报综述：业绩稳健增长，AI增量 订单未来有望兑现 ——通信行业季度分析 证券研究报告-行业季度分析强于大市(维持) 通信相对沪深300指数表现 通信沪深300 投资要点： 发布日期：2023年11月29日 49% 40% 32% 24% 15% 7% -1% -10% 2022.112023.032023.072023.10 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《通信行业月报：电信业务增速回升，北美云厂商业绩大增》2023-11-17 《通信行业月报：电信业务平稳增长，头部厂商亮相光博会》2023-09-28 《通信行业月报：板块迎来调整，建议关注运营商》2023-08-21 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 业绩增速放缓，盈利能力增强 2023年前三季度，通信行业（以中信一级行业分类为基准）124家上市公 司合计实现营业收入18513.23亿元，同比增长5.44%，归母净利润1613.50亿元，同比增长6.48%。前三季度通信行业整体毛利率为27.76%，同比提高4.31ct，环比下降0.11pct；期间费用率为12.23%，同比提高1.96pct，环比提高0.01pct。2023Q3通信行业实现单季度营业收入 5970.59亿元，同比增长3.56%；Q3单季度归母净利润444.36亿元，同比增长0.49%。受宏观经济和政企市场需求减弱等影响，通信行业虽然整体业绩增速有所放缓，但仍保持稳健增长。 重点细分板块 （1）电信运营：2023年前三季度，板块实现营收1483.55亿元，同比增长6.92%；归母净利润为1401.84亿元，同比增长7.91%。2023Q3，板块实现单季度营收4571.24亿元，同比增长5.84%；实现单季度归母净利润384.14亿元，同比增长5.09%。前三季度电信业务收入增速回升，业务总量保持平稳增长。新兴业务收入同比增长19.8%，占电信业务收入的21.1%，拉动电信业务收入增长3.7pct。 （2）光通信：2023年前三季度，板块实现营收653.41亿元，同比下降4.04%；归母净利润为37.71亿元，同比下降9.19%。2023Q3，板块实现单季度营收209.84亿元，同比下降7.66%；实现单季度归母净利润13.56亿元，同比下降20.55%。未来AI带来的增量订单有望持续兑现，促进板块业绩增速提高。 （3）卫星互联网：2023年前三季度，板块实现营收212.31亿元，同比下降0.90%；归母净利润为7.05亿元，同比下降15.55%。2023Q3，板块实现单季度营收71.62亿元，同比下降4.24%；实现单季度归母净利润1.40亿元，同比下降68.97%。SIA测算2021-2025年中国卫星互联网产业规模的CAGR为11.2%。受益于近年来国家出台的多项支持卫星互联网行业发展的政策措施，我国卫星互联网市场具备良好发展前景。 投资建议 在我国大力发展数字经济和AI方兴未艾的背景下，通信行业将完善信息和算力基础设施建设，以保障信息传输的可靠性和数字底座建设的合理性，展望未来，行业有望维持高景气，建议关注光通信、卫星互联网、运营商板块。 （1）光通信：数通市场，以GPT-4Turbo为代表的AIGC大模型带来算 力需求激增，对带宽需求呈指数级增长，进一步推升高速率光模块迭代节奏，全光数据中心高速发展，数据中心网络架构以及通信设备、光模块、光器件等正迎来升级周期。电信市场，运营商加速5G网络、千兆光网等布局，国内厂商在光模块、光器件、光芯片等领域加速国产化进程。 （2）卫星互联网：随着我国经济复苏，消费电子逐步回暖，天通卫星通信商用开启，华为Mate60等机型批量出货，因轨道资源稀缺以及C端手机直连卫星等需求的不断产生，板块成长性较好。 （3）运营商：具备高股息率的运营商是攻守兼备的优质资产，随着数据要素政策的不断加码，运营商的数据要素业务有望迎来新发展。 风险提示：国际环境变化；行业竞争加剧；芯片供给紧张；AI应用、云计算发展不及预期；运营商、云厂商资本开支不及预期。 内容目录 1.通信行业整体：业绩稳健增长，盈利能力增强4 2.细分板块业绩6 2.1.板块业绩增速6 2.2.电信运营：营收质量提高，新兴业务快速发展7 2.3.光通信：业绩增速放缓，AI订单未来有望持续兑现9 2.4.卫星互联网：天通卫星通信商用开启，我国卫星互联网市场发展前景良好10 3.投资建议12 4.风险提示12 图表目录 图1：2020-2023年前三季度通信行业营收4 图2：2020-2023年前三季度通信行业净利润4 图3：2020-2023年前三季度通信行业营收（剔除ST）4 图4：2020-2023年前三季度通信行业净利润（剔除ST）4 图5：2020Q3-2023Q3通信行业单季度营收5 图6：2020Q3-2023Q3通信行业单季度归母净利润5 图7：2020Q3-2023Q3通信行业单季度营收（剔除ST）5 图8：2020Q3-2023Q3通信行业单季度归母净利润（剔除ST）5 图9：2020-2023年前三季度通信行业毛利率和期间费用率6 图10：2020-2023年前三季度通信行业四费情况6 图11：2023年前三季度通信行业子板块营收同比增速6 图12：2023年前三季度通信行业子板块归母净利润同比增速6 图13：2023Q3通信行业子板块单季度营收同比增速7 图14：2023Q3通信行业子板块单季度归母净利润同比增速7 图15：2021-2023年前三季度电信运营板块营收7 图16：2021-2023年前三季度电信运营板块归母净利润7 图17：2021Q3-2023Q3电信运营板块单季度营收8 图18：2021Q3-2023Q3电信运营板块单季度归母净利润8 图19：2021-2023年前三季度电信运营板块毛利率8 图20：2021-2023年前三季度电信运营板块四费情况8 图21：2021-2023年前三季度光通信板块营收9 图22：2021-2023年前三季度光通信板块归母净利润9 图23：2021Q3-2023Q3光通信板块单季度营收9 图24：2021Q3-2023Q3光通信板块单季度归母净利润9 图25：2021-2023年前三季度光通信板块毛利率10 图26：2021-2023年前三季度光通信板块四费情况10 图27：2021-2023年前三季度卫星互联网板块营收10 图28：2021-2023年前三季度卫星互联网板块归母净利润10 图29：2021Q3-2023Q3卫星互联网板块单季度营收11 图30：2021Q3-2023Q3卫星互联网板块单季度归母净利润11 图31：2021-2023年前三季度卫星互联网板块毛利率11 图32：2021-2023年前三季度卫星互联网板块四费情况11 1.通信行业整体：业绩稳健增长，盈利能力增强 2023年前三季度，通信行业（以中信一级行业分类为基准）124家上市公司合计实现营业收入18513.23亿元，同比增长5.44%，归母净利润1613.50亿元，同比增长6.48%。剔除ST，前三季度营收为18444.64亿元，同比增长5.48%，归母净利润为1622.89亿元，同比增长6.46%。 图1：2020-2023年前三季度通信行业营收图2：2020-2023年前三季度通信行业净利润 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20% 15% 10% 5% 0% 2,000 1,500 1,000 500 0 20% 15% 10% 5% 0% 营收（亿元）YoY(%) 净利润（亿元）YoY(%) 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图3：2020-2023年前三季度通信行业营收（剔除ST）图4：2020-2023年前三季度通信行业净利润（剔除ST） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - 20% 15% 10% 5% 0% 2,000 1,500 1,000 500 0 20% 15% 10% 5% 0% 营收（亿元，剔除ST个股） YoY(剔除ST个股，%) 净利润（亿元，剔除ST个股） YoY(剔除ST个股，%) 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 2023Q3通信行业实现单季度营业收入5970.59亿元，同比增长3.56%，环比下降8.36%；Q3单季度归母净利润444.36亿元，同比增长0.49%，环比下降38.69%。剔除ST，Q3单季度营业收入为5949.56亿元，同比增长3.63%，环比下降8.35%；Q3单季度归母净利润为453.20亿元，同比增长1.54%，环比下降37.47%。 图5：2020Q3-2023Q3通信行业单季度营收图6：2020Q3-2023Q3通信行业单季度归母净利润 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 -10% 800 600 400 200 0 100% 50% 0% 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 -50% 单季度营收（亿元）YoY(%)QoQ(%) 单季度净利润（亿元）YoY(%)QoQ(%) 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图7：2020Q3-2023Q3通信行业单季度营收（剔除ST） 图8：2020Q3-2023Q3通信行业单季度归母净利润（剔除ST） 8,000 6,000 4,000 2,000 - 20% 10% 0% 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 -10% 800 600 400 200 0 100% 50% 0% 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 -50% 单季度营收（亿元，剔除ST个股） YoY(剔除ST个股，%)QoQ(剔除ST个股，%) 单季度净利润（亿元，剔除ST个股） YoY(剔除ST个股，%)QoQ(剔除ST个股，%) 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 2023年前三季度，通信行业整体毛利率为27.76%，同比提高4.31ct，环比下降0.11pct；期间费用率为12.23%，同比提高1.96pct，环比提高0.01pct。具体来看，2023年前三季度，销售费用率为6.79%，同比下降0.16pct，环比下降0.01pct；管理费用率为5.57%，同比下降0.17pct，环比下降0.02pct；研发费用率为3.73%，同比提高0.36，环比提高0.32pct；财务费用率为-0.13%，同比提高0.19pct，环比提高0.04pct。 图9：2020-2023年前三季度通信行业毛利率和期间费用率 图10：2020-2023年前三季度通信行业四费情况 30% 25% 20% 15% 10% 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H