金融工程专题研究：把握中小创新企业投资机遇-汇添富北证50成份指数基金投资价值分析

证券研究报告|2023年11月27日 金融工程专题研究 汇添富北证50成份指数基金投资价值分析——把握中小创新企业投资机遇 核心观点金融工程专题报告 政策持续利好，把握中小创新企业投资机遇 定位中小创新企业，多层次资本市场的组成成分：为深化新三板改革、服务创新型中小企业，北交所于2021年9月3日注册成立，并于当年 11月15日正式开市。北交所定位“中小创新企业”，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，与科创板聚焦“硬科技”以及创业板“三创四新”的定位形成错位发展，共同为企业的融资、发展提供有力支持。 开市以来发展平稳，“专精特新”含量高：自开市以来，北交所上市个股数量稳步提升，市场整体运行平稳。截至2023年11月24日，北交 所共有股票232只，累计市值3661.09亿元，市场流动性也较开市初期 有大幅的提升。北交所232家上市公司中，属于专精特新的上市公司家数达到116只，占比达50%。从在北交所上市的专精特新公司行业分布来看，数量占比较高的行业分别为机械设备、基础化工、电力设备。 政策持续助力，增量资金可期：2023年下半年以来，北交所相关政策频发，从交投融多个角度支持推进北交所高质量扩容以及流动性提升。在北交所深改19条、转板指引落地、920号段上新、股票纳入中证全指样本空间、做市商扩容等利好刺激下，北交所估值或仍有修复空间。 北证50（899050.BJ）投资价值分析 北证50成份指数（899050.BJ）发布于2022年11月21日，由北交所 规模大、流动性好的最具市场代表性的50只上市公司证券组成，以综 合反映市场整体表现。北证50指数目前为北交所唯一一只股票指数，对北交所整体具备良好代表性。市值上偏向小微盘个股，行业上相对较为均衡，专精特新相关企业占比较高。指数自基期以来表现优于主要宽基指数，弹性相对较大。 汇添富北证50成分指数基金投资价值分析 北交所股票多为小微盘股，涨跌幅限制为30%，个股波动相对较大，借助北证50指数基金等工具进行投资，可以更好地分散风险。汇添富北证50成分指数基金（A类：017519，C类：017520）是汇添富基金发行的、以跟踪北证50为目标的指数基金，是市场上首批北证50指数基 金之一，成立于2022年12月27日，已经平稳运行、紧密跟踪北证50近一年。基金经理晏阳先生在指数编制、指数规则研究、指数产品研究和指数基金管理等方面具有丰富经验。 汇添富基金目前已经发展成为长期业绩亮眼、产品布局完善、业务领域全面、资产管理规模居前的大型基金公司。在管指数产品（不含ETF联接）共54只，在管规模共626.04亿元，在基金公司中排名前列，目前指数产品线较为全面，涵盖宽基、行业主题、SmartBeta等细分类型。 风险提示：环境变动风险，模型失效风险。统计结果基于客观数据，不构成投资建议，基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰联系人：胡志超021-60933159021-60375486 zhangxinwei1@guosen.com.cnhuzhichao@guosen.com.cnS0980520060001 相关研究报告 《海外资管机构月报-前10个月美国股票型基金正收益比例不足 6成，主动管理型基金净流出加速》——2023-11-20 《金融工程专题研究-聚焦创新成长龙头——富国深证50ETF投资价值分析》——2023-11-20 《金融工程专题研究-把握小盘股的Beta和Alpha——中银中证1000指数增强基金投资价值分析》——2023-11-18 《金融工程专题研究-百亿私募2023年三季度持仓变化透视分 析》——2023-11-15 《金融工程专题研究-汇添富上证综合ETF投资价值分析——配置上证Beta》——2023-11-14 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 政策持续利好，把握中小创新企业投资机遇4 定位中小创新企业，多层次资本市场的组成成分4 开市以来发展平稳，“专精特新”含量高4 政策持续助力，增量资金可期6 北证50投资价值分析8 指数编制规则介绍8 北交所当前唯一指数，对北交所具备良好代表性8 市值偏向小微盘9 行业分布较为均衡，偏向专精特新相关行业9 注重研发投入，成长潜力高10 持仓较为集中，囊括北交所龙头公司10 表现优于主要宽基指数，弹性较大11 汇添富北证50成分指数基金产品介绍12 产品介绍12 基金经理简介13 基金管理人简介13 总结15 风险提示16 图表目录 图1：A股主要交易所示意图4 图2：北交所上市公司数量与总市值5 图3：北交所成交额情况5 图4：北交所中专精特新公司行业分布（截至20231124）5 图5：北交所整体估值（截至20231124）7 图6：北证50市值占比8 图7：北证50成交额占比8 图8：北证50成分股市值分布9 图9：北证50成分股平均市值（亿元）9 图10：北证50指数中信一级行业分布情况(20231124)9 图11：北证50指数中信二级行业分布情况(20231124)9 图12：北证50中专精特新公司行业分布（截至20231124）10 图13：北证50和万得全A上市公司研发支出占比分布情况（截至20231124）10 图14：北证50自基期以来净值走势（20220429-20231124）11 图15：汇添富北证50A成立满六个月以来走势（20230527-20231124）12 表1：近半年北交所重要政策一览7 表2：北证50基本信息及选样方法8 表3：北证50前十大权重股11 表4：主要指数风险收益特征比较（20220429-20231124）11 表5：汇添富北证50成份A（017519）基本信息12 表6：晏阳先生在管产品一览（20231124）13 表7：汇添富基金指数产品布局（20231124）14 政策持续利好，把握中小创新企业投资机遇 定位中小创新企业，多层次资本市场的组成成分 2021年9月3日，为深化新三板改革、服务创新型中小企业，北京证券交易所正 式注册成立，并于当年11月15日正式开市。 北交所以既有的新三板精选层为基础组建，未来将与创新层、基础层联动配合、协同发展，以激活市场活力，优化中小企业融资渠道。北交所设立后，A股市场形成北京、上海、深圳三地交易所功能互补、各具特色、各显优势的证券市场新格局。 从定位上来看，科创板聚焦“硬科技”，坚持面向世界科技前沿和国家重大需求，服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。 创业板定位“三创四新”，主要服务成长型创新创业企业，深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。 而北交所定位“中小创新企业”，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，推动传统产业转型升级，培育经济发展新动能。与科创板聚焦“硬科技”以及创业板“三创四新”的定位形成错位发展，共同为企业的融资、发展提供有力支持。 图1：A股主要交易所示意图 资料来源：国信证券经济研究所整理 开市以来发展平稳，“专精特新”含量高 自北交所开市、首批81家公司挂牌上市以来，北交所上市个股数量稳步提升， 市场整体运行平稳。截至2023年11月24日，北交所共有股票232只，累计市 值3661.09亿元，市场成交活跃度也较开市初期有大幅的提升。近期北交所成交额大幅提升，最新日成交额超170亿元，占全部市场成交额的占比超过2%，流动性持续改善。 图2：北交所上市公司数量与总市值图3：北交所成交额情况 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 具体公司结构上，北交所聚焦于中小创新企业的定位，专精特新上市公司含量较高。工信部分别于2019年5月底、2020年11月中旬和2021年7月底、2022 年8月先后发布四批专精特新“小巨人”企业，超9000家公司入选。2022年政府工作报告提出，“着力培育‘专精特新’企业，在资金、人才、孵化平台搭建等方面给予大力支持。2023年2月，工业和信息化部启动开展第五批专精特新“小巨人”企业培育工作，力争到2023年年底，全国专精特新中小企业和“小巨人”企业分别 超过8万家和1万家。专精特新将培优中小企业与做强产业相结合，加快培育一批专注于细分市场、聚焦主业、创新能力强、成长性好的专精特新“小巨人”企业，助力实体经济特别是制造业做实做强做优，提升产业链供应链稳定性和竞争力。 截至2023年11月24日，北交所232家上市公司中，属于专精特新的上市公司家数达到116只，占比达50%。从在北交所上市的专精特新公司行业分布来看，数量占比较高的行业分别为机械设备、基础化工、电力设备。 图4：北交所中专精特新公司行业分布（截至20231124） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 政策持续助力，增量资金可期 2023年下半年以来，北交所相关政策持续落地，从交投融多个角度支持推进北交 所高质量扩容以及流动性提升。从2023年5月证监会表示“稳步提升北交所交易活跃度、完善多层次资本市场结构”以来，北交所政策持续发力，从扩大优质上市公司供给、提升市场流动性等方面入手不断深化改革。1）扩容方面，如与港交所签署合作谅解备忘录落地“北+H”上市模式，提出北交所“直接IPO”设想，或通过“绿色通道”为专精特新等创新型企业提供便捷路径等；2）提升流动性方面，如加大力度引入多类型机构资金、允许PE/VC增持二级市场股票以及扩大北交所做市商队伍等。 2023年9月1日，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（市场 简称为“深改19条”，下文同理），全方位、系统性地规划了北交所未来十年 的建设方向。“深改19条”涉及加快高质量上市公司供给、稳步推进市场改革 创新、全面优化市场发展基础和环境、强化组织保障等四个方面，共细化了19 条措施。随着“深改19条”的发布，一系列举措随之落地：9月1日，北交所发 布首批七项改革创新举措，在“深改19条”的基础从投资者适当性、上市条件执行标准、转板、发行底价、做市交易、融资融券等七个方面上细化方案与落实措施；9月28日，北交所发布了《北京证券交易所上市公司持续监管指引第9号 —募集资金管理》，旨在既强化募集资金全链条监管，又提升各经营主体操作便捷性；10月8日，北交所修订了《北京证券交易所上市公司持续监管指引第7号 —转板》，进一步促进市场健康发展，指导上市公司稳妥有序推进转板。 2023年11月17日，北交所公告称，为落实《中国证监会关于高质量建设北京证券交易所的意见》相关任务要求，提升上市公司辨识度，方便投资者搜索、交易北交所上市股票，在中国证监会统筹指导下，北交所启动为上市公司股票使用920代码号段相关准备工作。 同日，中证指数发布公告，将符合条件的北交所证券纳入中证全指指数样本空间，并将于2023年12月指数样本定期调整日实施。这是对之前11月9日，北交所宣布将配合上交所开展北交所证券纳入中证跨市场指数全网测试之后的具体落地。北交所内标的正式被纳入中证全指样本空间，预计带来相应指数基金的被动配置需求，给北交所带来一定的增量资金。 表1：近半年北交所重要政策一览 日期政策具体内容 2023年5月19日在“第五届西城区企业上市主题交流活动投资者参与度，引导公募基金扩大北交所市场投资；持续丰富北交所产品体系，支持 证监会非上市公众公司监管部主任鲁颂宾稳步提升北交所市场交易活跃程度，做好精准服务，继续努力扩大投资者队伍，提高 的发言北交所发展企业债等特色品种，完善指数体系。进一步完善北交所做市交易和融资融 券业务丰富市场对冲工具，加强多层次市场互联互通。 2023年6月29日北交所与香港交易所签署合作