量化分析报告：汇添富中证精准医疗指数基金投资价值分析：股基解密：精准医疗进入发展快车道

量化分析报告 证券研究报告|金融工程研究 2022年10月30日 股基解密：精准医疗进入发展快车道——汇添富中证精准医疗指数基金投资价值分析 精准医疗行业当前投资价值分析： 1、基本面：精准医疗行业具备较高投资价值。精准医疗行业进入发展快车道，市场规模迅速扩大。精准医疗涉及精准诊断及精准治疗两个领域。精准诊疗对应IVD领域，处于红利期有望保持快速增长。精准治疗瞄准创新药赛 道，包含基因细胞治疗、免疫治疗等，是中国创新药产业发展的重要方向。 2、投资面：底部出清利好刺激不断，医药板块重归牛途。2022年医药板块经历了漫长的“至暗时刻”，终于迎来触底反弹，医药板块本轮超跌反弹会有三重因素叠加驱动。 3、医药板块触底回升，创新是未来进攻大方向。下半年创新药复苏将主要体现为产品商业化快速放量、技术平台持续输出、国际化临床研究与战略合作齐步推进，创新大方向已明确。重点关注恒瑞医药、君实生物、贝达药业等质地优秀、已形成平台化的创新药企。 中证精准医疗主题指数投资价值分析： 1、指数编制反映精准医疗主题股票的整体表现：中证精准医疗主题指数从从事疾病筛查与诊断、数据解读、个性化治疗与用药以及其它与精准医疗相关的上市公司中选取成分股，反映精准医疗主题股票的整体表现。 2、指数成分股聚焦精准医疗：指数持仓布局精准医疗龙头，精准医疗主题概念显著，指数具备高波动、高成长、高流动性的风格特征。 3、指数估值性价比高，盈利成长性强：医药行业估值性价比高，指数当前估值处于历史低位。医药行业预期景气度扩张，指数盈利预期成长性高。 汇添富中证精准医疗基金投资价值分析： 1、汇添富中证精准医疗基金的代码为501005（A份额）、501006(C份额)，标的指数为中证精准医疗主题指数（930719.CSI）。基金紧密跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，是目前市场上唯一一 只精准医疗主题的指数基金。 2、汇添富基金具有丰富的被动产品管理经验。汇添富基金的指数型产品线覆盖广泛，为投资者提供全方位被动投资工具。 3、基金跟踪的指数当前具有良好的投资价值。精准医疗进入发展快车道，把握创新进攻大方向，指数选股聚焦精准医疗，具有良好投资价值。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 作者 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师刘富兵 执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 分析师胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003邮箱：huruobi@gszq.com 分析师张金洋 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjy@gszq.com 研究助理张国安 执业证书编号：S0680122060011邮箱：zhangguoan@gszq.com 相关研究 1、《量化分析报告：择时雷达六面图：情绪面打分有所提高》2022-10-29 2、《量化分析报告：当下我们为什么看好沪深300的投资机会》2022-10-27 3、《量化点评报告：十一月配臵建议：GlobalRAI视角下的外资行为与股票走势——资产配臵思考系列之三十四》2022-10-26 4、《量化点评报告：当前衍生品市场提供的信号——资产配臵思考系列之三十三》2022-10-25 5、《【国盛金工量价选股】不同交易者结构下的动量与反转》2022-10-24 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.精准医疗进入发展快车道，把握创新进攻大方向4 1.1基本面：精准医疗行业投资价值分析4 1.2投资面：底部出清利好刺激不断，医药板块重归牛途8 1.3医药板块触底回升，创新是未来进攻大方向10 2.中证精准医疗主题指数投资价值14 2.1指数编制：反映精准医疗主题股票整体表现14 2.2指数表现：历史表现优秀15 2.3指数持仓：聚焦精准医疗15 2.4指数风格暴露：高波动、高成长、高流动性17 2.5指数估值盈利：估值性价比高，盈利成长性强17 3.汇添富中证精准医疗基金投资价值分析19 3.1汇添富中证精准医疗基金基本信息19 3.2基金经理投资经验丰富19 3.3管理人具有丰富的产品管理经验20 3.4跟踪指数当前具有独特投资价值22 风险提示22 图表目录 图表1：2016-2025年中国医药市场规模预测趋势（单位：亿元）4 图表2：2013-2022年我国精准医疗行业市场规模及增速变化5 图表3：精准医疗产业中精准诊断与精准治疗产业布局5 图表4：中国体外诊断行业市场规模（亿元）6 图表5：2014-2023E中国体外诊断市场细分市场情况（十亿元）6 图表6：中国免疫治疗市场规模预测（亿元）6 图表7：中国癌症免疫治疗市场规模预测（亿元）6 图表8：中国CAR-T治疗市场规模预测（亿元）7 图表9：全球CAR-T治疗市场规模预测（亿美元）7 图表10：精准医疗行业主要进入壁垒7 图表11：2022年以来申万医药指数VS.沪深300指数VS.创业板指数走势对比(%)8 图表12：2006-2022Q2公募基金重仓持股的医药仓位变化趋势图8 图表13：2019年以来医药板块代表性公司PE走势（2019.1.1-2022.10.14）9 图表14：申万医药各子行业2022年初至今涨跌幅变化图（%）9 图表15：2013年以来申万医药行业成交额以及在市场中占比的走势变化9 图表16：2021-2022H1港股Biotech、XBI、NBI指数走势10 图表17：国内创新药企业竞争力分析11 图表18：恒瑞医药已获批品种销售预测12 图表19：君实生物产品管线13 图表20：君实生物具全球开发潜力产品（注：红字为全球多中心临床研究项目）13 图表21：贝达药业产品管线14 图表22：中证精准医疗主题指数基本信息15 图表23：指数历史表现优秀（2012/06/29-2022/10/21）15 图表24：指数风险收益比较高（截至2022/10/21）15 图表25：指数前十大重仓股（截至2022/10/21）16 图表26：指数持仓前十大个股集中度变化16 图表27：指数持仓行业权重分布（中信三级）16 图表28：指数暴露度较高的概念17 图表29：指数持仓风格因子历史暴露17 图表30：指数相对万得全A风格暴露（2022/09/30）17 图表31：医药行业估值处于历史低位18 图表32：指数估值处于历史低位（PE-TTM）18 图表33：医药行业分析师预期景气度处于扩张状态18 图表34：指数归母净利润（万得一致预期）18 图表35：基金基本资料19 图表36：基金紧密跟踪指数基准19 图表37：吴振翔先生在管产品一览（截至2022/10/21）20 图表38：汇添富基金在管被动产品一览（截至2022/10/21）20 “股基解密系列报告”旨在解析股票型/偏股型基金的投资价值。系列报告将对股票型/偏股型基金进行历史表现、业绩归因、策略特征的定量分析，同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值。本报告分析的基金为：汇添富中证精准医疗（A份额：501005，C份额：501006）。 1.精准医疗进入发展快车道，把握创新进攻大方向 精准医疗的核心在于精准治疗，近年来随着国内生物医药行业的快速发展，国产创新已进入发展新阶段。我们认为包括基因细胞治疗、免疫治疗等在内的创新药治疗方法将是未来治疗手段发展的重点方向，因此精准医疗的内核即为中国创新药发展的主要方向。 1.1基本面：精准医疗行业投资价值分析 中国医药市场发展向好，市场规模有望长期扩容。自2019年以来中国医药政策不断完善，医药行业的供给端、需求端以及支付端均有大量的政策出台，医疗、医保、医药“三医联动”效应产生积极的结果，推动了医药行业价格体系及竞争格局重塑。从2016年 到2020年，我国65岁以上人口占总人口的比重已经由10.8%增长至13.5%；我国卫生总费用已经由46344.88亿元增长至72306.4亿元。根据弗若斯特沙利文预测，2022 年我国医药市场规模将达18680亿元。 图表1：2016-2025年中国医药市场规模预测趋势（单位：亿元） 22873 21479 20063 18680 17292 15334 16330 13294 14304 14480 25000 20000 15000 10000 5000 0 201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E 资料来源：弗若斯特沙利文，国盛证券研究所 提升“治疗深度”，精进“准确性”，精准医疗是未来医疗发展的重要趋势与方向。精准医疗是指种将个人基因、环境与生活习惯差异考虑在内的疾病预防与处臵的新兴方法，是一种基于个体化医疗、随着基因组测序技术快速进步以及生物信息与大数据科学的交 叉应用而发展起来的新型医学概念与医疗模式。 医药大环境向好，精准医疗行业在政策环境利好的背景下，进入快速发展新阶段，市场规模迅速扩大。根据《中国精准医疗行业现状深度调研与投资趋势研究报告》调查显示，2015年我国精准医疗行业市场规同比模增速高达74%；此后伴随着高投入、用户少和 技术壁垒，行业发展还是趋于冷静，市场规模增速开始下降，但是在2020年新冠疫情爆发使得我国精准医疗行业迎来了新的增长，资本市场快速回暖，市场规模增速也回升至18%左右。 图表2：2013-2022年我国精准医疗行业市场规模及增速变化 1200 1000 800 600 400 200 0 市场规模（亿元）yoy 201320142015201620172018201920202021E2022E 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 资料来源：中国精准医疗行业现状深度调研与投资趋势研究报告（2022-2029年），国盛证券研究所 精准医疗涉及精准诊断及精准治疗两个领域，对应赛道主要包括IVD及创新药标的。精准医疗主要包括精准诊断和精准治疗两个部分，其中诊断阶段主要包括基因诊断、免疫诊断、分子诊断。治疗阶段主要包括基因治疗、免疫治疗、细胞治疗、康复医疗。从涉 及环节上来看，精准医疗板块主要涵盖了包括精准诊断的IVD类标的以及精准治疗相关的创新药标的。基于精准医疗行业未来长期向好的发展趋势，与其相关标的长期维度上存在重要投资价值，值得重点关注。 图表3：精准医疗产业中精准诊断与精准治疗产业布局 资料来源：中商产业研究院，国盛证券研究所 IVD细分领域处于红利期，未来有望保持快速增长。国内IVD市场处于快速发展红利期，随着方法学的不断迭代和诊断需求的持续扩张，进口替代水平低/创新类IVD产品将持续放量，其中免疫诊断、分子诊断和POCT细分领域将保持快速增长。 免疫诊断（以磁微粒化学发光产品为主）：是目前最为主流检测方式，IVD行业占比 最大（200亿+市场，占IVD市场整体三分之一），高增长（平均增速10%-15%， 头部企业增速接近25%-30%），进口替代空间大（70%-75%的化学发光市场由罗氏、雅培、西门子和贝克曼占领，以三级医院为主），磁微粒化学发光试剂的主流地位仍将保持较长时间。 分子诊断：占IVD市场20%左右份额，增速在一倍以上，国产率达到50%左右。 国内分子诊断起步较晚但增速迅猛。新冠核酸检测加速推动我国分子诊断行业发展， 检测方法学不断进步，NGS应用更加广泛。预计肿瘤早筛、伴随诊断、个体化用药 等应用场景将成为未来主流趋势，需求将快速释放。 POCT：体外诊断行业新兴细分领域，检测时间短（几分钟内出结果）、对环境和使用者要求低（仪器体积小可便携、操作人员不需要过多专业培训上手快），可满足急 诊、ICU、基层医院、自测等