基金投资价值分析：北证投资新风尚，汇添富北证50成份指数基金投资价值分析

证券研究报告|2022年11月28日 基金投资价值分析 北证投资新风尚：汇添富北证50成份指数基金投资价值分析 核心观点金融工程专题报告 北交所聚焦中小创新企业，与沪深交易所功能互补 北交所以既有的新三板精选层为基础组建，未来将与创新层、基础层联动配合、协同发展，以激活市场活力，优化中小企业融资渠道。北交所设立后，股票市场形成北京、上海、深圳三地交易所功能互补、各具特色、各显优势的证券市场新格局。 北交所重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，推动传统产业转型升级，培育经济发展新动能。北交所与科创板聚焦“硬科技”以及创业板“三创四新”的定位形成错位发展，共同为企业的融资、发展提供有力支持。 服务“专精特新”，畅通直接融资渠道 自2021年11月15日开市以来，北交所给众多中小创新企业带来了更多直 接融资的机会，并吸引和培育了一批“专精特新”中小企业。截至2022年10 月31日，北交所上市公司中共有45家企业被评为国家级专精特新“小巨人”占比约37%。 截至2022年10月31日，北交所上市公司达121家，总股本172亿股，同 时二级市场交易活跃，自开市以来成交额累计超1600亿元；上市公司主要集中于新兴产业、先进制造业领域，创新属性凸显。 北证50成份指数：估值处于历史低位+高成长 北证50成份指数（899050）发布于2022年11月21日，由北交所规模大 流动性好的最具市场代表性的50只上市公司证券组成，以综合反映市场整体表现。该指数成分股主要来自基础化工、机械、医药行业，注重研发投入，成长潜力高，科技属性突出。 截至2022年11月23日，北证50成份指数的市盈率为19.63，市净率为2.93；市盈率处于15.83%分位点，市净率处于19.42%分位点，均处于2022年4月29日指数基日以来的较低分位。 根据万得一致预期数据，北证50成份指数2023年归母净利润预期同比增速达9.11%，EPS预期同比增速达118.30%；2024年营业收入、归母净利润EPS预期同比增速均在20%以上，未来业绩预期增速较高。 汇添富北证50成份指数型证券投资基金 汇添富北证50成份指数型证券投资基金（A类份额：017519，C类份额：017520，简称：汇添富北证50成份）将于2022年11月29日开始发售；基金管理费为0.5%/年，托管费为0.1%/年，拟任晏阳先生为基金经理。 截至2022年9月30日，汇添富基金旗下共管理41只股票指数型基金，其中包括26只ETF、10只LOF和5只指数基金，合计规模达575.69亿（不包含ETF联接基金）。 风险提示：市场环境变动风险，统计结果基于客观数据，不构成投资建议。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰证券分析师：杨丽华 021-60933159021-60933116 zhangxinwei1@guosen.com.cnyanglihua@guosen.com.cn S0980520060001S0980521030002 证券分析师：邹璐 0755-81981313 zoulu@guosen.com.cn S0980516080005 相关研究报告 《基金投资价值分析-汇聚“硬科技”，助力经济高质量发展——南方上证科创板50成份增强策略ETF投资价值分析》 ——2022-11-21 《学术文献研究系列第48期-市场状态如何影响异象收益？》 ——2022-11-21 《学术文献研究第47期-基金经理特征与基金投资业绩》 ——2022-11-16 《学术文献研究第46期-Beta离散度与投资者异质信念》 ——2022-11-10 《金融工程专题研究-2022年12月沪深核心指数成分股调整预测》——2022-11-08 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 定位中小创新企业，培育“专精特新”公司4 深化新三板改革，设立北交所4 与沪深交易所错位发展，功能互补5 服务“专精特新”，畅通直接融资渠道6 中小创新企业定位凸显7 北证50成份指数：估值处于历史低位+高成长9 精选北交所核心股票9 成分股主要来自基础化工、机械、医药行业9 注重研发投入，成长潜力高10 估值处于历史低位10 历史增速较高，未来预期增速较好11 成分股市值较小，体现中小企业定位12 ROE高于市场主流宽基指数，盈利能力较强13 重仓股集中于高科技行业13 经历回调后配置性价比凸显14 汇添富北证50成份指数型证券投资基金14 产品介绍14 基金经理简介15 基金管理人简介15 总结17 免责声明18 图表目录 图1：北交所设立背景4 图2：北交所和新三板的月度平均成交金额对比（亿元）5 图3：北交所和主板月度换手率（%,2021.11.15-2022.11.25）5 图4：A股主要交易所示意图6 图8：北证50成份指数中信一级行业分布情况(2022.11.21)10 图9：北证50成份指数中信二级行业分布情况(2022.11.21)10 图10：研发支出占比区间内成分股数量分布（2021.12.31）10 图11：北证50成份指数重仓股研发投入逐年提高（亿）10 图12：北证50指数市盈率（2022.4.29-2022.11.23）11 图13：北证50指数市净率（2022.4.29-2022.11.23）11 图14：北证50指数历史市盈率（2022.4.29-2022.11.23）11 图15：北证50指数历史市净率（2022.4.29-2022.11.23）11 图16：北证50成份指数营收(TTM)同比增速（截至2022.09.30）12 图17：北证50成份指数成分股平均市值12 图18：北证50成份指数ROE(TTM)（截至2022.09.30）13 图19：北证50成份指数净值（2022.04.29-2022.11.21）14 表1：北交所、科创板、创业板上市规则对比7 表2：北证50成份指数基本信息及选样方法9 表3：北交所股票及北证50成分股财务数据统计（亿，截至2022Q3）9 表4：北证50成份指数业绩预测（截至2022.11.23）12 表5：北证50成份指数前十大权重股13 表6：主要指数业绩比较（2022.04.29-2022.11.23）14 表7：汇添富北证50成份指数型证券投资基金基本概况15 表8：汇添富股票指数型基金布局（截至2022.09.30）16 定位中小创新企业，培育“专精特新”公司 深化新三板改革，设立北交所 2013年1月，为改善中小企业融资难、融资贵的现实情况，并基于中小企业的风险和特点，全国中小企业股份转让系统（以下简称“新三板”）正式揭牌运营，成为资本市场服务中小企业和民营经济的重要平台。 2013年12月，为更好地发挥金融对经济结构调整和转型升级的支持作用，进一步拓展民间投资渠道，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，正式宣布在全国中小企业股份转让系统挂牌的企业范围将从此前的仅限于4个高新技术园区扩展至全国。 2019年10月，证监会启动全面深化新三板改革，提出设立精选层，建立挂牌公司转板上市机制等，以提升市场功能，激发市场活力，补齐服务中小企业的市场“短板”。 2020年6月，为建立转板上市机制，规范转板上市行为，统筹协调不同上市路径的制度规则，做好监管衔接，证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》。 2021年9月，为了进一步深化新三板改革，北京证券交易所（以下简称“北交所”）宣布设立，其中新三板精选层的股票平移至北交所，并同步试点证券发行注册制。 图1：北交所设立背景 资料来源：国信证券经济研究所整理 图2展示了北交所和新三板的月度平均成交金额情况，月度平均成交金额指的是 月度成交金额除以月末股票数量。自2022年11月北交所成立以来，其月度平均成交金额明显高于新三板，交易流动性有本质提升。 图3展示了北交所和沪深主板的月度换手率情况，月度换手率指的是月度区间股票的成交量总和除以股票日均流通股本总和。整体来看，北交所和沪深主板的月度平均换手率分别为16.86%、24.58%，两者换手率水平较为相近，能较好地满足投资需求。 图2：北交所和新三板的月度平均成交金额对比（亿元）图3：北交所和主板月度换手率（%,2021.11.15-2022.11.25） 资料来源：北京证券交易所、全国中小企业股份转让系统，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 与沪深交易所错位发展，功能互补 北交所以既有的新三板精选层为基础组建，未来将与创新层、基础层联动配合、协同发展，以激活市场活力，优化中小企业融资渠道。北交所设立后，A股市场形成北京、上海、深圳三地交易所功能互补、各具特色、各显优势的证券市场新格局。 从定位上来看，科创板聚焦“硬科技”，坚持面向世界科技前沿和国家重大需求，服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。 创业板定位“三创四新”，主要服务成长型创新创业企业，深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。 而北交所定位“中小创新企业”，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，推动传统产业转型升级，培育经济发展新动能。与科创板聚焦“硬科技”以及创业板“三创四新”的定位形成错位发展，共同为企业的融资、发展提供有力支持。 图4：A股主要交易所示意图 资料来源：国信证券经济研究所整理 服务“专精特新”，畅通直接融资渠道 通过“专精特新”中小企业，破解“卡脖子”难题，增强产业链韧性。2021年7月30日，中央政治局在召开的会议中提出，要加快解决“卡脖子”难题，发展“专精特新”中小企业。所谓“专精特新”，是指专业化、精细化、特色化、新颖化。“专精特新”中小企业长期专注于某个细分市场，主导产品市场占有率高，且具有较强创新研发实力和配套能力，对补齐产业链条、弥补关键环节短板具有重要支撑作用。 当前，我国在某些产业领域仍存在薄弱环节，而“专精特新”中小企业，通过加强自主研发，能够有效增强产业链创新实力，降低进口依赖，显著提升相关产业的核心竞争力。专精特新中小企业将在提升产业链供应链韧性和安全水平方面发挥独特作用，对于增强产业链供应链稳定性和竞争力具有重要意义。 党的十八大以来，我国中小企业发展取得显著成效，创新能力加速跃升，累计培育8997家专精特新“小巨人”企业、6万多家专精特新中小企业。调查数据显示2021年，专精特新“小巨人”企业利润率为10.6%，较规上工业中小企业高4.4个百分点。目前，超六成专精特新“小巨人”企业深耕工业基础领域，超九成专精特新“小巨人”企业为国内外知名大企业配套，其中400多家成为航空、航天等领域的“配套专家”。 《专精特新中小企业发展报告（2022年）》显示，“专精特新”中小企业参与制修订标准13000余项，共设立国家级、省级研发机构超1万家，2021年营业收入总额同比增长31.5%，对高端新材料、5G新一代信息技术、新能源汽车和智能网联汽车等领域的支撑作用尤为明显。 自2021年11月15日开市以来，北交所给众多中小创新企业带来了更多直接融 资的机会，并吸引和培育了一批“专精特新”中小企业。截至2022年10月31日，北交所上市公司中共有45家企业被评为国家级专精特新“小巨人”，占比约37%。 表1：北交所、科创板、创业板上市规则对比 规定 北交所 科创板创业板 创新层挂牌公司满12个月1）最近一年期末净资产>=5000万元； 基本条件 2）公开发行的股份>=100万股，发行对象>=100人；3）公开发行后，公司股本总额>=3000万元； 4）公开发行后，公司股东人数>=200人，公众股东持股比例>=公司股本总额