苯乙烯周报：纯苯走势转弱，苯乙烯估值继续修复逻辑

苯乙烯周报 纯苯走势转弱苯乙烯估值继续修复逻辑 2023年11月25日 苯乙烯周报 创元研究 本周成本偏弱拖累下整体产业链走势继续弱势震荡，纯苯现货松动跌幅加大，纯苯和甲苯价差收窄；下游苯乙烯延续震荡，随着成本端转弱，苯乙烯估值继续修复。 苯乙烯近端库存边际回升，短期供需表现变化不大，后期供应增量预期一般，个别装置仍然有检修预期。需求同样保持相对平稳状态，尽管下游部分品种仍然面临一定的社会库存压力，同时亏损仍然明显，但是产量保持相对平稳给予苯乙烯一定支撑。 原料纯苯方面，产量阶段性继续增加，炼厂重整装置开工率高位，供应端压力逐渐增加。需求端尽管下游综合利润边际好转，但是淡季下开工提升空间不大，需求端预计仍然偏弱。纯苯供需矛盾有所增加，估值继续下压为主。 后市来看，尽管苯乙烯整体矛盾不大，但是成本端纯苯预计阶段性偏弱运行，苯乙烯估值预计继续修复逻辑，短期绝对价格预计保持震荡格局不变，中长期逢高看空思路不变。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 联系人：白虎 邮箱：bhu@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03099545 纯苯近端走弱，现货价格继续下跌 三苯价格走势图 纯苯 甲苯 二甲苯 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 资料来源：同花顺、创元研究 纯苯基差 600 500 400 300 200 100 0 2023-09-14 2023-10-14 2023-11-14 近端整体边际累库走弱，基差走弱 EB基差和月差 EB12月基差EB12月-2月 1000 500 0 -500 -1000 2023-09-13 400 300 200 100 0 2023-10-13 2023-11-13 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 华东纯苯/WTI 160 140 120 100 80 60 2019 2020 2021 2022 2023 PX完税-石脑油完税 2019 2020 2021 2022 2023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -10001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 苯乙烯非一体化装置利润 2019 2020 2021 2022 2023 1800 800 -200 -1200 纯苯估值整体高位下滑 纯苯华东-石脑油完税 2019 2020 2021 2022 2023 5000 4000 3000 2000 1000 0 -10001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 石脑油/WTI 2019 2020 2021 2022 2023 12 11 10 9 8 7 6 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 Px估值也有所回落 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 纯苯让利下游利润整体延续修复状态 苯下游加权利润 2020 2021 2022 2023 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 酚酮装置利润己内酰胺利润 5000 3000 1000 -1000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 -3000 20192020202120222023 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 20192020202120222023 加氢苯开工率 2019 2020 2021 2022 2023 80 70 60 50 40 加氢苯生产利润 2019 2020 2021 2022 2023 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 石油苯产能利用率 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 甲苯开工 2021 2022 2023 80 70 60 50 40 纯苯供应仍然偏向于小幅增加 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 韩国纯苯出口至中国 2019 2020 2021 2022 2023 12 10 8 6 4 2 0 韩国纯苯出口至美国 2019 2020 2021 2022 2023 12 10 8 6 4 2 0 苯乙烯开工率 2019 2020 2021 2022 2023 85 75 65 55 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1… 11月1… 12月1… 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 韩国纯苯出口量 2019 2020 2021 2022 2023 20 15 10 5 0 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 纯苯进口边际有所回落预期 纯苯进口量 2020年 2021年 2022年 2023年 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 苯下游加权开工率 95 85 75 2020 2021 2022 2023 65 55 纯苯下游利润被动修复，但需求仍然难有提升 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 己内酰胺开工率苯酚开工率 2019202020212022202320192020202120222023 100 9085 80 7065 60 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 5045 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 30 2018 2021 纯苯港口库存 2019 2022 2020 2023 20 10 0 甲苯港口库存 2019 150000 2020 2021 2022 2023 100000 50000 0 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 纯苯和苯乙烯库存低位回升，后期仍然有回升预期 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 苯乙烯华东港口库存 2019 2020 2021 2022 2023 50 40 30 20 10 0 ABS+PS+EPS厂库合计 2021 2022 2023 40 35 30 25 20 15 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 苯乙烯开工率 2019 2020 2021 2022 2023 85 75 65 55 苯乙烯非一体化装置利润 2019 2020 2021 2022 2023 2500 1500 500 -500 -1500 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 ABS周产量 2020 2021 2022 2023 15 13 11 9 7 5 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 苯乙烯周产量 2020 2021 2022 2023 40 35 30 25 20 15 10 短期供应波动不大，后期供应提升有限 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 成本端走弱背景下苯乙烯估值阶段性延续修复 苯乙烯一体化装置利润 2019 2020 2021 2022 2023 5000 3000 1000 -1000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 尽管利润不好，但下游需求当前稳定支撑 ABS+PS+EPS合计产量 2020 2021 2022 2023 25 20 15 10 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2020 EPS周产量 20212022 2023 12 10 8 6 4 2 0 PS：生产毛利：中国（周） 2019 2020 2021 2022 2023 3000 2000 1000 0 -1000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 UPR：生产毛利：华东地区（周） 2019 2020 2021 2022 2023 2000 1000 0 -1000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2020 PS周产量 20212022 2023 9 8 7 6 5 4 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 ABS：生产毛利：华东地区（周） 2019 2020 2021 2022 2023 8000 6000 4000 2000 0 -2000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 EPS：生产毛利：华东地区（周） 2019 2020 2021 2022 2023 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日