纯苯&苯乙烯月度报告：纯苯供需边际走弱，苯乙烯或估值修复

全球商品研究·纯苯&苯乙烯 月度报告 纯苯供需边际走弱，苯乙烯或估值修复 2024年7月2日星期二 兴证期货.研究咨询部能源化工研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人：吴森宇 邮箱：wusy@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 回顾6月份，纯苯与苯乙烯价格分化明显。原油端，地缘冲突进一步激化，原油自六月企稳反弹，对于油品化工支撑转强。纯苯方面，二季度纯苯集中检修，供应延续偏紧格局不变，而下游不断提负，尤其是己内酰胺和苯胺提负明显，纯苯呈现不断去库趋势，直到6月底纯苯价格上涨至阶段性高位，而华东港口库存去库至历史地位，支撑纯苯高价格、高估值运行。苯乙烯则在6月初价格创下阶段性新高后，6月呈现回调趋势，纯苯向苯乙烯传导不顺，苯乙烯走势更多回归自身供需矛盾，整体来看，苯乙烯前期部分检修装置回归，负荷有一定提升，而需求端逐步进入淡季，下游3S表现有一定分化，此外苯乙烯库存降至低位，继续去库预期有限，价格承压回落，苯乙烯利润被压至历史最低点。 截至2024年7月1日，华东纯苯价格9500元/吨，月度环比上涨3.15%，东北亚乙烯价格845美元/吨，月度环比下跌-1.17%，加氢苯价格9375元/吨，月度环比上涨 1.63%，苯乙烯价格9600元/吨，月度环比下跌-2.04%。 后市展望与策略建议 展望后市，纯苯方面，我们认为随着国内春检的结束， 7-8月纯苯存在阶段性宽松预期，纯苯估值有一定压降可能性，而供应端仅有一套大炼化装置计划投产，因此供应会回升，但是新增产能有限；需求端来看，三季度纯苯下游五大产品均有装置投产，需求端投产远多于供应端。随着纯苯估值调整，下游装置提负或超预期，且目前纯苯库存维持相对低位，7月在供需边际走弱预期下，价格下行空间依旧相对有限，预计维持震荡小幅走弱趋势。 苯乙烯方面，纯苯端的成本驱动依然是苯乙烯价格向上的根本动力，而供需来看存在边际走弱的迹象，因此预计苯乙烯的成本支撑或有一定转弱。供应端，进入7月份，生产装置计划内开、停车装置均有。另外，前期成本性检修及降负装置负荷提升缓慢，检修回归量或少于检修及降负荷损失量，预计在127.04万吨。利润角度来看，苯乙烯非一体化装置仍面临较多亏损，目前苯乙烯非一体化利润为-763.18元/吨，一体化利润1532.84元/吨。需求端，随着终端步入淡季，需求提升幅度有限。总体来看，苯乙烯目前利润较低，供应回归有限但是需求同样难有增量，而成本端预计有所转弱，港口库存位于较低水平，预计维持高位震荡，暂不具备趋势性下跌的可能性。 风险因素 原料价格高位回落；下游开工不及预期；装置意外性检修 目录 一、6月行情回顾5 二、纯苯：检修结束，7月预期供需走弱7 2.1纯苯供应端7 2.2纯苯估值方面8 2.3纯苯需求端9 2.4纯苯库存10 三、苯乙烯：成本驱动决定行情走势，关注成本指引11 3.1苯乙烯供应端11 3.2苯乙烯需求端12 3.3库存方面14 3.4终端表现16 四、总结与展望18 图表目录 图表1纯苯华东主流价（元/吨）5 图表2乙烯CFR东北亚（美元/吨）5 图表3原油价格走势（美元/桶）5 图表4苯乙烯华东主流价格（元/吨）5 图表5盘面行情回顾6 图表6纯苯月度产量（万吨）7 图表7纯苯月度产能利用率（%）7 图表82024年3-5月份纯苯检修计划表7 图表9石脑油裂解价差（美元/吨）8 图表10纯苯-石脑油（美元/吨）8 图表11汽油裂解价差（美元/桶）9 图表12纯苯生产毛利（元/吨）9 图表13己内酰胺产能利用率9 图表14苯酚产能利用率9 图表15己二酸产能利用率10 图表16苯胺产能利用率10 图表17纯苯港口库存变化（万吨）10 图表18苯乙烯产量（万吨）11 图表19苯乙烯产能利用率（%）11 图表20苯乙烯一体化利润（元/吨）12 图表21苯乙烯非一体化利润（元/吨）12 图表22EPS利润（元/吨）13 图表23EPS产能利用率（%）13 图表24ABS利润（元/吨）13 图表25ABS产能利用率（%）13 图表26PS利润（元/吨）13 图表27PS产能利用率（%）13 图表28苯乙烯华东港口库存（吨）14 图表29苯乙烯华南港口库存（吨）14 图表30样本工厂库存（吨）15 图表31商品量库存（吨）15 图表32出港量、到港量情况（万吨）15 图表33EPS库存（吨）15 图表34ABS库存（吨）15 图表35PS库存（吨）15 图表36空调当月产量及同比（万台；%）16 图表37冰箱当月产量及同比（万台；%）16 图表38洗衣机当月产量及同比（万台；%）17 图表39电视当月产量及同比（万台；%）17 图表40房屋新开工及同比17 图表41房屋竣工及同比17 图表42汽车产量情况17 图表43汽车销量情况17 一、6月行情回顾 回顾6月份，纯苯与苯乙烯价格分化明显。原油端，地缘冲突进一步激化，原油自六月企稳反弹，对于油品化工支撑转强。纯苯方面，二季度纯苯集中检修，供应延续偏紧格局不变，而下游不断提负，尤其是己内酰胺和苯胺提负明显，纯苯呈现不断去库趋势，直到6月底纯苯价格上涨至阶段性高位，而华东港口库存去库至历史地位，支撑纯苯高价格、高估值运行。苯乙烯则在6月初价格创下阶段性新高后，6月呈现回调趋势，纯苯向苯乙烯传导不顺，苯乙烯走势更多回归自身供需矛盾，整体来看，苯乙烯前期部分检修装置回归，负荷有一定提升，而需求端逐步进入淡季，下游3S表现有一定分化，此外苯乙烯库存降至低位，继续去库预期有限，价格承压回落，苯乙烯利润被压至历史最低点。 截至2024年7月2日，华东纯苯价格9500元/吨，月度环比上涨3.15%，东北亚乙烯价格 845美元/吨，月度环比下跌-1.17%，加氢苯价格9375元/吨，月度环比上涨1.63%，苯乙烯价 格9600元/吨，月度环比下跌-2.04%。 图表1纯苯华东主流价（元/吨）图表2乙烯CFR东北亚（美元/吨） 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 2000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1600 1400 1200 1000 800 600 400 1月2日 1月21日 2月9日 2月28日 3月18日 4月7日 4月26日 5月18日 6月6日 6月25日 7月14日 8月2日 8月21日 9月9日 9月28日 10月23日 11月11日 11月30日 12月19日 200 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表3原油价格走势（美元/桶）图表4苯乙烯华东主流价格（元/吨） 100 95 90 85 80 75 70 65 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 60 布伦特原油:ICEWTI原油:NYMEX 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 4500 3500 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1月2日 1月22日 2月11日 3月2日 3月22日 4月12日 5月5日 5月25日 6月14日 7月4日 7月24日 8月13日 9月2日 9月22日 10月18日 11月7日 11月27日 12月17日 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 期货方面，期现走势联系紧密，月差方面变动不大，维持震荡为主。截至2024年7月2 日，EB主力合约收盘价9472元/吨，较上个月环比下跌-1.09%，基差128元/吨，持仓量 30.2337万手。 图表5盘面行情回顾 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 二、纯苯：检修结束，7月预期供需走弱 2.1纯苯供应端 6月份纯苯产量、产能利用率同比略有增加，前期检修部分装置回归。根据隆众资讯统计显示，2024年6月份纯苯产量165万吨，较上个月环比增加3.36万吨，对比去年同期同比增加13.90万吨。产能利用率约75.18%，较上个月环比上升3.76%，对比去年同期同比上升2.53%。加氢苯方面，产能利用率整体亦有所回升，6月份加氢苯产能利用率约67.81%，较上个月环比上升3.24%。7月份来看，纯苯考虑到上述检修、重启装置影响，评估7月产量预计为186.39万吨，产能基数2438.6万吨，产能利用率82.19%。国内传统检修季即将结束，开工会有一定回升，一定程度上缓解当前纯苯供需矛盾。 图表6纯苯月度产量（万吨）图表7纯苯月度产能利用率（%） 200 180 160 140 120 100 80 60 2019年2020年2021年 2022年 2023年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 90 85 80 75 70 65 1月31日 2月28日 2月29日 3月31日 4月30日 5月31日 6月30日 7月31日 8月31日 9月30日 10月31日 11月30日 12月31日 1月31日 2月28日 2月29日 3月31日 4月30日 5月31日 6月30日 7月31日 8月31日 9月30日 10月31日 11月30日 12月31日 60 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部图表82024年7-9月份纯苯检修计划表 数据来源：隆众资讯、兴证期货研究咨询部 2.2纯苯估值方面 6月份来看，汽油裂解价差呈现出下跌后反弹的趋势，但是对比2022、23年同期仍处于低位，今年调油需求对于芳烃支撑转弱明显，但市场对传统汽油消费旺季仍有预期。原油在宏观、地缘冲突下涨幅明显，纯苯同样上涨，苯乙烯回调，因此BZN小幅回落，苯乙烯-纯苯价差持续挤压，至负数水平，引发市场关注。截至2024年7月2日，纯苯-石脑油价维持在317.45美 元/吨，纯苯生产毛利约3012.32元/吨，环比下跌-212.20元/吨，加氢苯生产毛利250元/吨，环比下跌-20.00元/吨，苯乙烯非一体化利润为-763.18元/吨，一体化利润1532.84元/吨。 图表9石脑油裂解价差（美元/吨）图表10纯苯-石脑油（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年 2023年 2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2日 1月22日 2月11日 3月2日 3月22日 4月11日 5月1日 5月21日 6月10日 6月30日 7月20日 8月9日 8月29日 9月18日 10月8日 10月28日 11月17日 12月7日 12月28日 -100 2019年2020年2021年 2022年 2023年 2024年 1月2日 1月22日 2月11日 3月2日 3月22日 4月11日 5月1日 5月21日 6月10日 6月30日 7月20日 8月9日 8月29日 9月18日 10月8日 10月28日 11月17日 12月7日 12月28日 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 2022年 2023年