养殖周报：腌腊消费未见起色，猪价偏弱震荡

期货研究报告|养殖周报2023-11-26 腌腊消费未见起色，猪价偏弱震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 供应方面，本周集团�栏保持平稳，但是目前的�栏速度明显不足以消化当前的产能，生猪�栏均重已经连续数周保持增长状态。当前散户的的�栏保持正常并没有太大的情绪干扰。目前大肥的存栏增长较快，但市场需求没有较大增加导致目前肥标价差没有太大变动。未来需要继续关注�栏均重。需求方面，随着气温的降低与腌腊季节的临近，市场对于需求端的关注与预期非常强烈。从屠宰场的开工率可以看�屠宰开工率在持续增长。但下游的消费承接能力有限。�栏价格的上涨很难向白条传导，白条走货不畅。屠宰开工率的上涨导致冻品库存的增加，说明目前市场未能将增长的开工率消化掉。综合来看，目前生猪产能端的存栏已经非常充足，剩下的就是看消费能不能如市场预期的一样增长。腌腊首先需要关注南方的肥标价差，然后需要关注北方大肥往南方调运的情况。当前无论是存栏还是冻品库存对于未来需求都是一个不小的压力。从今年2月份到目前为止市场一共有3次的消费预期拉涨，但最后全部落空。所以对本次消费的预期还是要偏谨慎看待。预计未来生猪未来还将维持偏弱震荡运行。 ■策略 谨慎看空 ■风险 未来消费提振 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，上周蛋价小幅上涨，养殖利润增加，养殖企业淘汰积极性不高，叠加终端市场对高价淘鸡存在抵制心理，市场淘鸡�栏量小幅减少，考虑到当前可淘老鸡量有限以及生猪肉鸡等替代品价格低位影响，预计本周淘鸡�栏量变化不大；10月新开产蛋鸡主要为6月份前后补栏鸡苗，6月属于夏季高温补栏淡季，鸡苗销量下降，在产蛋 鸡存栏小幅下降，供应有所下降。需求方面，上周现货价格震荡上行，市场看涨情绪增加，贸易商拿货积极性增加，市场交投有所好转，但目前仍处于消费淡季，终端需求对于高价接货仍有抵触，整体需求弱势格局并未扭转，需求持续疲软。综合来看，现货价格持续上涨之后，终端需求对于高价接货较为抵触，叠加在季节性消费淡季需求不足以及生猪肉鸡等替代品价格低位影响下，现货价格上涨难以持续，预计现货价格震荡盘整。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 ■策略 单边谨慎看空 ■风险 未来消费提振 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析5 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面，2023年11月24日收盘生猪2301合约收盘15420元/吨，较上周下跌 170。现货方面，河南地区外三元生猪价格14.47元/公斤，上涨0.25元，现货基差LH01-960，环比上涨420；江苏地区外三元生猪价格15.07元/公斤，上涨0.43元，现货基差LH01-360，环比上涨600；四川地区外三元生猪价格14.94元/公斤，下跌0.31，现货基差LH01-490，环比下跌140。 ■生猪供需 供应方面，样本显示10月能繁母猪存栏量为504.5万头，环比增加0.35%；10月能繁母猪淘汰量105326头，环比增加7.14%；10月商品猪存栏量为3504.47万头，环比增加0.37%；10月商品猪�栏量为875.01万头，环比增加0.27%；本周全国外三元生猪�栏均重为123.32公斤，环比增加0.3公斤。需求方面，本周屠宰企业开工率32.35%，较上周上涨1.62个百分点；本周国内重点屠宰企业鲜销率89.6%，较上周下降0.05%。库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率24.63%，较上周上涨0.18个百分点。 ■后市展望 供应方面，本周集团�栏保持平稳，但是目前的�栏速度明显不足以消化当前的产能，生猪�栏均重已经连续数周保持增长状态。当前散户的的�栏保持正常并没有太大的情绪干扰。目前大肥的存栏增长较快，但市场需求没有较大增加导致目前肥标价差没有太大变动。未来需要继续关注�栏均重。需求方面，随着气温的降低与腌腊季节的临近，市场对于需求端的关注与预期非常强烈。从屠宰场的开工率可以看�屠宰开工率在持续增长。但下游的消费承接能力有限。�栏价格的上涨很难向白条传导，白条走货不畅。屠宰开工率的上涨导致冻品库存的增加，说明目前市场未能将增长的开工率消化掉。综合来看，目前生猪产能端的存栏已经非常充足，剩下的就是看消费能不能如市场预期的一样增长。腌腊首先需要关注南方的肥标价差，然后需要关注北方大肥往南方调运的情况。当前无论是存栏还是冻品库存对于未来需求都是一个不小的压力。从今年2月份到目前为止市场一共有3次的消费预期拉涨，但最后全部落空。所以对本次消费的预期还是要偏谨慎看待。预计未来生猪未来还将维持偏弱震荡运行。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘鸡蛋2401合约4315元/500千克，环比下跌71元，跌幅1.62%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.54元/斤，环比上涨0.29元，现货基差 JD01+225，环比上涨358；河北地区鸡蛋现货价格4.56元/斤，环比上涨0.31元，现货基差JD01+243，环比上涨377；山东地区鸡蛋现货价格4.77元/斤，环比上涨0.28元，现货基差JD01+455，环比上涨352。 ■鸡蛋供需 供应方面，10月全国在产蛋鸡存栏量约为11.45亿只，环比降幅0.17%，同比增幅2.97%。上周淘汰鸡�栏量50.03万只，环比减少1.52%；淘汰鸡平均淘汰日龄530天， 环比持平。需求方面，上周北京市场到货112车，环比减少11车；广东市场到货479 车，环比减少8车。库存方面，上周全国重点地区生产环节库存为0.90天，环比减少 5.26%；流通环节库存为1.19天，环比减少3.25%。 ■后市展望 供应方面，上周蛋价小幅上涨，养殖利润增加，养殖企业淘汰积极性不高，叠加终端市场对高价淘鸡存在抵制心理，市场淘鸡�栏量小幅减少，考虑到当前可淘老鸡量有限以及生猪肉鸡等替代品价格低位影响，预计本周淘鸡�栏量变化不大；10月新开产蛋鸡主要为6月份前后补栏鸡苗，6月属于夏季高温补栏淡季，鸡苗销量下降，在产蛋鸡存栏小幅下降，供应有所下降。需求方面，上周现货价格震荡上行，市场看涨情绪增加，贸易商拿货积极性增加，市场交投有所好转，但目前仍处于消费淡季，终端需求对于高价接货仍有抵触，整体需求弱势格局并未扭转，需求持续疲软。综合来看，现货价格持续上涨之后，终端需求对于高价接货较为抵触，叠加在季节性消费淡季需求不足以及生猪肉鸡等替代品价格低位影响下，现货价格上涨难以持续，预计现货价格震荡盘整。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 2020202120222023202120222023 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 20202021202220232020202120222023 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20192020202120222023 135 130 125 120 115 110 147101316192225283134374043464952 60 50 40 30 20 10 2023/1/1 2023/1/14 2023/1/27 2023/2/9 2023/2/22 2023/3/7 2023/3/20 2023/4/2 2023/4/15 2023/4/28 2023/5/11 2023/5/24 2023/6/6 2023/6/19 2023/7/2 2023/7/15 2023/7/28 2023/8/10 2023/8/23 2023/9/5 2023/9/18 2023/10/1 2023/10/14 2023/10/27 2023/11/9 2023/11/22 0 (10) 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%图8:重点屠企库容量丨单位：% 20192020202120222023202120222023 10035 9030 80 25 70 20 60 5015 40 1357911131517192123252729313335373941434547495153 10 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨 201920202021202220232020202120222023 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 0 123456789101112 0 0 0 0 0 0 0 0 (0) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只