养殖周报：消费表现不及预期，猪价偏弱震荡

期货研究报告|养殖周报2023-04-09 消费表现不及预期，猪价偏弱震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 供应方面，经过上周屠宰企业完成集中�栏后，本周的�栏节奏有所放缓，屠宰均重保持平稳，现货价格波动趋于平稳。目前市场�栏均重仍处于较高水平，二次育肥的 �栏窗口期已经到来。二次育肥增速最快的时间是2月中旬至2月底，下周会迎来二次育肥的�栏高峰。消费方面，从一季度的数据来看消费表现不及预期，整个宏观经济依旧表现疲软，随着气温的升高与长假期的到来预计二季度的生猪消费会随着宏观消费继续增长。目前屠宰企业的开工率上升，库存率增加，鲜销率下降。侧面印证了消费不足，屠宰企业继续处于累库状态。综合来看，整个生猪产业处于产能过剩的情况，当前对应的生猪供给增加要持续到9月份。库存方面，存栏均重与冻品库存的环比增长确定性很强。目前仔猪的销售利润尚存，这意味着母猪不可能�现大规模的淘汰。预计生猪短期内依旧会走过剩逻辑，并且由于二次育肥�栏窗口的到来供给压力也会逐步增加。因此短期内生猪或仍将持续偏弱震荡的态势。 ■策略 单边谨慎看空 ■风险 消费需求回升 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，上周淘鸡价格维持高位震荡，养殖利润丰厚，但是屠宰企业产品消化缓慢，并且部分屠宰企业存在停工现象，故而屠宰订单量短期内难有改善，预计近期淘鸡�栏量变化不大；3月新开产蛋鸡为去年11月份前后新补栏鸡苗，去年11月份蛋 价走弱，养殖企业补栏积极性下降，据统计数据显示，鸡苗销量环比降低4.39%，不过新开产蛋鸡存栏量仍高于淘汰量，供应偏紧格局有所缓解。需求方面，上周清明节对于消费需求提振作用不强，清明节后贸易商补库需求减弱，尤其是南方销区多雨潮湿的天气影响鸡蛋储存，贸易商多清理前期库存，接货积极性降低；临近五一，本月为 食品企业备货期，消费预期仍然存在，目前食品企业补库动作并未加快，需求仍然有 待复苏。综合来看，鸡蛋市场从传统淡季逐步向供需两旺方向发展，但豆粕玉米等饲用原料价格的持续下跌之后打开现货价格的下行空间，强预期弱现实环境下，多空分歧加剧，现货价格仍将震荡。短期来看盘面价格仍将宽幅震荡，建议投资者谨慎观望。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析5 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面，2023年4月7日收盘生猪2305合约收盘14965元/吨，环比下跌110元， 下跌0.72%。现货方面，河南地区外三元生猪价格14.49元/公斤，下跌0.13元，现货 基差LH05-475，环比下跌20；江苏地区外三元生猪价格14.74元/公斤，下跌0.28 元，现货基差LH05-225，环比下跌170；四川地区外三元生猪价格14.28元/公斤，下跌0.04元，现货基差LH05-685，环比上涨70。 ■生猪供需 供应方面，根据样本点数据，3月能繁母猪存栏量为509.97万头，环比减少0.22%；3月能繁母猪淘汰量95763头，环比增加10.07%；3月商品猪存栏量为3370万头，环比增加1.5%；3月商品猪�栏量为822万头，环比增加3.81%；本周全国外三元生猪�栏均重为123.2公斤，环比下降0.02公斤。需求方面，本周屠宰企业开工率32.35%，较上周上涨1.67个百分点；本周国内重点屠宰企业鲜销率88.64%，较上周上涨0.13%。库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率21.71%，较上周上涨0.96%。 ■后市展望 供应方面，经过上周屠宰企业完成集中�栏后，本周的�栏节奏有所放缓，屠宰均重保持平稳，现货价格波动趋于平稳。目前市场�栏均重仍处于较高水平，二次育肥的 �栏窗口期已经到来。二次育肥增速最快的时间是2月中旬至2月底，下周会迎来二次育肥的�栏高峰。消费方面，从一季度的数据来看消费表现不及预期，整个宏观经济依旧表现疲软，随着气温的升高与长假期的到来预计二季度的生猪消费会随着宏观消费继续增长。目前屠宰企业的开工率上升，库存率增加，鲜销率下降。侧面印证了消费不足，屠宰企业继续处于累库状态。综合来看，整个生猪产业处于产能过剩的情况，当前对应的生猪供给增加要持续到9月份。库存方面，存栏均重与冻品库存的环比增长确定性很强。目前仔猪的销售利润尚存，这意味着母猪不可能�现大规模的淘汰。预计生猪短期内依旧会走过剩逻辑，并且由于二次育肥�栏窗口的到来供给压力也会逐步增加。因此短期内生猪或仍将持续偏弱震荡的态势。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘鸡蛋2305合约4282元/500千克，环比下跌54元，跌幅1.25%。 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.43元/斤，环比下跌0.26元，现货基差 JD05+148，环比下跌201；河北地区鸡蛋现货价格4.39元/斤，环比下跌0.39元，现 货基差JD05+109，环比下跌332；山东地区鸡蛋现货价格4.64元/斤，环比下跌0.29 元，现货基差JD05+354，环比下跌下跌236。 ■鸡蛋供需 供应方面，根据对19个样本点市场的检测数据显示，本周淘汰鸡总�栏量43.75万 只，环比跌幅2.45%；平均淘汰日龄537天，较上周持平。需求方面，本周北京市场到货123车，较上周到车量增加5车，增幅4.23%；广东市场到货363车，较上周到车量 减少16车，跌幅4.22%。需求方面，根据对5个销区样本点市场的检测，本周鸡蛋销 量为6800吨，较上周下跌10.02%。库存方面，生产环节库存为0.76天，较上周减少 9.52%；流通环节库存为1.60天，较上周增加1.27%。 ■后市展望 供应方面，上周淘鸡价格维持高位震荡，养殖利润丰厚，但是屠宰企业产品消化缓慢，并且部分屠宰企业存在停工现象，故而屠宰订单量短期内难有改善，预计近期淘鸡�栏量变化不大；3月新开产蛋鸡为去年11月份前后新补栏鸡苗，去年11月份蛋 价走弱，养殖企业补栏积极性下降，据统计数据显示，鸡苗销量环比降低4.39%，不过新开产蛋鸡存栏量仍高于淘汰量，供应偏紧格局有所缓解。需求方面，上周清明节对于消费需求提振作用不强，清明节后贸易商补库需求减弱，尤其是南方销区多雨潮湿的天气影响鸡蛋储存，贸易商多清理前期库存，接货积极性降低；临近五一，本月为食品企业备货期，消费预期仍然存在，目前食品企业补库动作并未加快，需求仍然有待复苏。综合来看，鸡蛋市场从传统淡季逐步向供需两旺方向发展，但豆粕玉米等饲用原料价格的持续下跌之后打开现货价格的下行空间，强预期弱现实环境下，多空分歧加剧，现货价格仍将震荡。短期来看盘面价格仍将宽幅震荡，建议投资者谨慎观 望。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 2020202120222023202120222023 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 20202021202220232020202120222023 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20192020202120222023 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 135 130 125 120 115 110 105 100 1357911131517192123252729313335373941434547495153 70 60 50 40 30 20 10 2017/1/6 2017/7/21 2018/2/2 2018/8/17 2019/3/1 2019/9/13 2020/3/27 2020/10/9 2021/4/23 2021/11/5 2022/1/10 2022/2/22 2022/3/26 2022/4/23 2022/5/21 2022/6/18 2022/7/16 2022/8/13 2022/9/10 2022/10/8 2022/11/5 2022/12/2 2022/12/30 2023/1/27 2023/2/24 2023/3/24 0 (10) 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%图8:重点屠企库容量丨单位：% 20192020202120222023202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨 201920202021202220232020202120222023 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 0 123456789101112 0 0 0 0