养殖周报：腌腊消费略有起色，猪价震荡运行

期货研究报告|养殖周报2023-12-17 腌腊消费略有起色，猪价震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 供应方面，本周�栏节奏放缓，主要来自于压栏导致的供应紧，而非市场传言的非洲猪瘟导致的被动淘汰过快。从目前的�栏体重可以看�被动淘汰过后，体重还存在略微增长的现象，说明之前的�栏并未超卖，�栏均重快速下降是判断超卖最直观的指标。另外从需求端来看目前已经完全进入到腌腊季节，对大肥的需求已经开始逐渐释放，后续应是大肥去化最快的时间节点，但目前体重并未�现快速下降说明养殖端大肥的去化并不乐观。需求方面，腌腊和冬至行情已经启动，过去和未来一周可能是生猪需求最好的时间窗口。从屠宰企业的开工数据可以看�来开工率和鲜销率持续上 升，说明需求较11月份是有明显的复苏，但从冻品库存也可以明显看�来虽然需求复苏但并没能完全消化掉现在的库存，只是缓解了现阶段的供应压力。综合来看，消费复苏目前已经是市场的共识，但对于消费提振可能持续的时间和强度有较大的分歧，目前来看腌腊和冬至季提供的消费增量会在未来10天左右结束。从大肥的去化来看目前的消费并不乐观。体重如果继续增加，那么在消费季节结束生猪将面临严重的供应压力。并且由于冻品库存过高，导致春节后合约3月与5月失去了屠宰场托市的可 能。所以对于未来生猪价格仍然不能太乐观，逢高进行套期保值是较稳妥的策略。 ■策略 谨慎看空 ■风险 未来消费提振 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，上周淘鸡价格持续下跌，养殖利润下降，养殖企业淘汰积极性增加，且屠宰企业存在节前逢低补库需求，上周淘鸡量小幅增加，考虑到养殖企业多选择春节前集中淘汰，预计本周淘鸡�栏量维持增加趋势；11月新开产蛋鸡主要为7月份前后补 栏鸡苗，7月虽有高温高湿影响，但因蛋价上行，养殖企业补栏积极性较高，鸡苗销量环比增加1.35%，新开产蛋鸡量略高于淘汰量，在产蛋鸡存栏微幅增加，供应持续宽松。需求方面，上周受多地降雪影响，交投运输受限，养殖企业多积极�货，但生产环节仍被动累库，而市场需求持续低迷，贸易商拿货积极性下降，观望情绪浓厚，食品企业同时也控制库存，流通环节库存小幅增加。综合来看，在消费淡季，短期内需求难以扭转弱势格局，而豆粕玉米等饲料原料价格回落后打开了鸡蛋现货价格下行空间，养殖成本对现货价格支撑力度减弱，考虑到元旦、春节等节日临近，当前市场需求仍然存在向好预期，多空双方博弈加剧，预计现货价格维持震荡。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 ■策略 谨慎看空 ■风险 未来消费提振 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析6 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面，2023年12月15日收盘生猪2303合约收盘14325元/吨，较上周下跌 75。现货方面，河南地区外三元生猪价格14.67元/公斤，上涨1.64元，现货基差LH03345，环比上涨1710；江苏地区外三元生猪价格15.44元/公斤，上涨1.46元，现货基差LH031115，环比上涨1530；四川地区外三元生猪价格15.33元/公斤，上涨 1.38元，现货基差LH031005，环比上涨1450。 ■生猪供需 供应方面，样本显示11月能繁母猪存栏量为494.83万头，环比下降1.92%；11月能繁母猪淘汰量119527头，环比增加13.48%；11月商品猪存栏量为3504.58万头，环比持平；11月商品猪�栏量为923.85万头，环比增加5.58%；本周全国外三元生猪�栏均重为122.82公斤，环比增加0.12公斤。需求方面，本周屠宰企业开工率35.90%，较上周增加1.59个百分点；本周国内重点屠宰企业鲜销率90.1%，较上周上涨0.25。库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率24.73%，较上周上涨0.02百分点。 ■后市展望 供应方面，本周�栏节奏放缓，主要来自于压栏导致的供应紧，而非市场传言的非洲猪瘟导致的被动淘汰过快。从目前的�栏体重可以看�被动淘汰过后，体重还存在略微增长的现象，说明之前的�栏并未超卖，�栏均重快速下降是判断超卖最直观的指标。另外从需求端来看目前已经完全进入到腌腊季节，对大肥的需求已经开始逐渐释放，后续应是大肥去化最快的时间节点，但目前体重并未�现快速下降说明养殖端大肥的去化并不乐观。需求方面，腌腊和冬至行情已经启动，过去和未来一周可能是生猪需求最好的时间窗口。从屠宰企业的开工数据可以看�来开工率和鲜销率持续上 升，说明需求较11月份是有明显的复苏，但从冻品库存也可以明显看�来虽然需求复苏但并没能完全消化掉现在的库存，只是缓解了现阶段的供应压力。综合来看，消费复苏目前已经是市场的共识，但对于消费提振可能持续的时间和强度有较大的分歧，目前来看腌腊和冬至季提供的消费增量会在未来10天左右结束。从大肥的去化来看目前的消费并不乐观。体重如果继续增加，那么在消费季节结束生猪将面临严重的供应压力。并且由于冻品库存过高，导致春节后合约3月与5月失去了屠宰场托市的可 能。所以对于未来生猪价格仍然不能太乐观，逢高进行套期保值是较稳妥的策略。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘鸡蛋2402合约3642元/500千克，环比下跌84元，跌幅2.25%。 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.01元/斤，环比下跌0.13元，现货基差 JD02+366，环比下跌48；河北地区鸡蛋现货价格4.05元/斤，环比下跌0.17元，现货 基差JD02+408，环比下跌86；山东地区鸡蛋现货价格4.23元/斤，环比下跌0.19 元，现货基差JD02+585，环比下跌103。 ■鸡蛋供需 供应方面，11月全国在产蛋鸡存栏量约为11.46亿只，环比增幅0.09%，同比增幅3.15%。上周淘汰鸡�栏量53.97万只，环比增加3.55%；淘汰鸡平均淘汰日龄536天， 环比增加1天。需求方面，上周北京市场到货117车，环比减少4车；广东市场到货 544车，环比增加16车。库存方面，上周全国重点地区生产环节库存为1.45天，环比增加15.08%；流通环节库存为2.02天，环比增加6.32%。 ■后市展望 供应方面，上周淘鸡价格持续下跌，养殖利润下降，养殖企业淘汰积极性增加，且屠宰企业存在节前逢低补库需求，上周淘鸡量小幅增加，考虑到养殖企业多选择春节前集中淘汰，预计本周淘鸡�栏量维持增加趋势；11月新开产蛋鸡主要为7月份前后补栏鸡苗，7月虽有高温高湿影响，但因蛋价上行，养殖企业补栏积极性较高，鸡苗销量环比增加1.35%，新开产蛋鸡量略高于淘汰量，在产蛋鸡存栏微幅增加，供应持续宽松。需求方面，上周受多地降雪影响，交投运输受限，养殖企业多积极�货，但生产环节仍被动累库，而市场需求持续低迷，贸易商拿货积极性下降，观望情绪浓厚，食品企业同时也控制库存，流通环节库存小幅增加。综合来看，在消费淡季，短期内需求难以扭转弱势格局，而豆粕玉米等饲料原料价格回落后打开了鸡蛋现货价格下行空间，养殖成本对现货价格支撑力度减弱，考虑到元旦、春节等节日临近，当前市场需求仍然存在向好预期，多空双方博弈加剧，预计现货价格维持震荡。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 2020202120222023202120222023 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 20202021202220232020202120222023 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20192020202120222023 135 130 125 120 115 110 147101316192225283134374043464952 60 50 40 30 20 10 2023/1/1 2023/1/15 2023/1/29 2023/2/12 2023/2/26 2023/3/12 2023/3/26 2023/4/9 2023/4/23 2023/5/7 2023/5/21 2023/6/4 2023/6/18 2023/7/2 2023/7/16 2023/7/30 2023/8/13 2023/8/27 2023/9/10 2023/9/24 2023/10/8 2023/10/22 2023/11/5 2023/11/19 2023/12/3 0 (10) 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%图8:重点屠企库容量丨单位：% 20192020202120222023202120222023 10035 9030 80 25 70 20 60 5015 40 1357911131517192123252729313335373941434547495153 10 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源