南华有色金属（锌）周报：短期区间操作，长期向下

南华有色金属（锌）周报：短期区间操作，长期向下 2023年4月9日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 分析师：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 核心观点 锌：短期区间操作，长期向下 【盘面回顾】上周沪锌主力合约（ZN2305）收于22140元/吨，较上期下跌2.74%，周五夜盘向上反弹。现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价22170元/吨。 【宏观环境】前半周美ISM制造业、工厂订单、职位空缺数、以及“小非农”ADP不及预期，美联储5月不加息预期升温，美指与美债收益率双双回落。但后半周市场情绪趋向谨慎，且周五非农就业报告中失业率走低、非农新增超预期影响下，加息预期有所回升，市场重新预期美联储5月大概率加息25BP。 【产业表现】1、锌锭：3月精炼锌产量未55.68万吨，1-3月累计同比增6.62%，3月河南金利锌冶炼厂产能成功达满，带来额外增量；目前锌冶炼利润降至1350元/吨，虽然收缩明显，但以为处于较高位置，冶炼厂有生产意愿；4月有部分常规检修，但影响预计相对有限；内外比较依然没有给出比较好的进口窗口。3、需求：下游需求依旧由镀锌板卷带来主要增量，钢厂周度产量高位优增，库存去化，低于往年同期。3、库存：社库录得13.95万吨，环比去0.22万吨；目前处于季节性去库阶段。 【核心逻辑】中长期供给增速预计高于需求修复增速较为确定，叠加海外衰退风险高企，整体价格重心下移。但是考虑到本轮季节性 累库起点较低，累库高度不及预期，并且去库较早，库存将在短期提供一些支撑；冶炼利润的挤出速度也将影响整体下跌的节奏。 【策略】第一阻力位下调至2.25w，第二阻力位2.28w；支撑位2.2w，短期建议区间操作；内外比价短期持稳震荡。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 单位 最新价 周涨跌 涨跌幅 持仓 持仓增减% ZN2304 元/吨 22,160 -625 -2.74% 7,075 -58.5% ZN2305 元/吨 22,140 -625 -2.75% 106,033 10.0% ZN2306 元/吨 21,985 -670 -2.96% 47,853 23.5% ZN2307 元/吨 21,835 -655 -2.91% 14,001 27.9% LMEZSD3M4.7停盘 美元/吨 2,804.0 -103.5 -3.56% / 现货数据 单位 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货 美元/吨 2,795 -152 -5.15% #N/A #N/A 上海现货 元/吨 22,170 -640 -2.81% 65 55 广东现货 元/吨 22,190 -630 -2.76% 85 45 天津现货 元/吨 22,130 -610 -2.68% 25 85 结构 单位 本期 上期 涨跌 上海现货-主力 元/吨 30 25 5 ZN2304-ZN2305 元/吨 20 20 0 ZN2305-ZN2306 元/吨 155 110 45 ZN2306-ZN2307 元/吨 150 165 -15 利润 单位 沪伦比 本期利润 上期利润 涨跌 涨跌幅 矿进口利润 元/吨 7.90 409 44 365 825.92% 精炼锌现货进口利润 元/吨 7.90 -1358 -1658 300 18.10% 盘面三个月进口利润 元/吨 7.30 -1213 -1514 301 19.86% 冶炼利润 元/吨 （不含28分成） 1350 1366 -16 -1.18% 02 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：库存、供给 库存数据 本期 上期 变动 LME（吨） 44900 45075 -175 SHFE仓单库存（吨） 35488 38705 -3,217 SHFE周库存（吨） 93447 97345 -3,898 社会库存（万吨） 13.95 14.17 -0.22 锌矿港口库存（万吨） 26.50 29.70 -3.20 供给数据（万吨） 2023年3月 环比增速（%） 同比增速(%) 2022年3月 累计同比增速(%) 国内精锌产量 55.68 11.05 12.28 210.24 6.62 2023年2月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-2月 累计同比增速(%) 锌精矿进口 47.11 9.24 77.58 90.23 30.08 2023年2月 2022年2月 2023年1月 2023年1-2月 2021年1-12月 精锌净进口 0.37 0.53 0.08 0.45 -53.37 03 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 04 下游周度数据 镀锌板卷 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 66.04 65.61 0.43 59.23 6.81 周度产量 万吨 94.19 93.58 0.61 84.48 9.71 总库存 万吨 171.43 173.16 -1.73 181.26 -9.83 彩涂板卷 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 63.94 63.64 0.30 50.25 13.69 周度产量 万吨 19.15 19.06 0.09 15.05 4.10 总库存 万吨 41.55 40.92 0.63 44.67 -3.12 镀锌管及镀锌结构件 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 60.22 67.88 -7.66 50.25 9.97 周度产量 万吨 34.63 40.45 -5.82 29.74 4.89 总库存 万吨 55.49 56.94 -1.45 61.14 -5.65 压铸锌合金 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 52.31 56.17 -3.86 56.07 -3.76 周度产量 万吨 1.04 1.09 -0.05 1.12 -0.08 总库存 万吨 1.09 1.15 -0.06 1.75 -0.66 氧化锌 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 59.70 62.50 -2.80 48.90 10.80 周度产量 万吨 0.76 0.76 0.01 0.62 0.14 总库存 万吨 0.37 0.35 0.02 0.43 -0.07 冷轧 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 周度产量 万吨 85.03 80.28 4.75 84.65 0.38 周度表需 万吨 84.72 83.15 1.57 84.34 0.38 库存 万吨 162.97 162.66 0.31 178.58 -15.61 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 终端数据 单位 2023年2月 2022年2月 变化 基建投资累计完成额累计同比增速 % 12.2 8.6 3.57 电力、热力、燃气及水的生产和供应业 % 25.4 11.7 13.70 交通运输、仓储和邮政业 % 9.2 10.5 -1.30 水利、环境和公共设施管理业 % 9.8 6.0 3.80 土地购置面积累计同比增速 % / -42.30 / 新开工面积累计同比增速 % -9.40 -12.20 2.80 施工面积累计同比增速 % -4.40 1.80 -6.20 竣工面积累计同比增速 % 8.00 -9.80 17.80 销售面积累计同比增速 % -3.60 -9.60 6.00 05 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 盘面回顾与持仓分析 3,900 LME：美元/吨 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 内外盘锌价走势 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 500,000 SHFE：元/吨 450,000 400,000 350,000 手 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 沪锌主力成交量&持仓量 30,000 28,000 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE.ZN 成交量持仓量收盘价 28,000 27,000 26,000 25,000 24,000 沪锌期限结构 100,000 商业&非商业净持仓量 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 LME持仓概况 7,000 6,000 5,000 总净持仓 4,000 3,000 2,000 1,000 0 23,000 22,000 21,000 -60,000 -80,000 -100,000 -1,000 -2,000 -3,000 沪锌连续沪锌连一沪锌连二沪锌连三 最新一周前一月前三月前一年前 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 06 总净持仓商业企业净持仓非商业净持仓 期限结构 沪锌月间价差（元/吨） 300 200 100 0 -100 LME价差 -200 500 连续-连一连续-连二连一-连二 国内三地现货基差 140 120 100 80 60 40 20 0 400 300 200 0-3M3-15M 100 0 -100 -200 2023-01-012023-04-01 上海广东天津 07 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 供给图表 锌精矿进口数量（万吨） 锌精矿TC 50 45 40 35 30 25 20 15 10 123456789101112 350 进口矿TC单位：美元/千吨 300 250 200 150 100 50 0 2019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-04 7000 国产矿TC单位：元/金属吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020202120222023 SMM进口锌精矿周度加工费SMM国产锌精矿周度加工费 矿进口盈亏 28000 23000 18000 13000 8000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 矿进口盈亏进口矿价格国产矿价格 8 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 供给图表 国内精锌月度产量：万吨 中国精炼锌净进出口（吨） 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 123456789101112 2020202120222023 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 123456789101112 2020202120222023 锌精矿企业生产利润（元/吨） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 9 资料来源：ILZSGWindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 供给库存 冶炼厂原料（锌精