南华有色金属（镍不锈钢）周报：上下两难，区间震荡

南华有色金属（镍不锈钢）周报：上下两难，区间震荡 2023年4月9日星期日 分析师：肖宇非 投资咨询证书：Z0018441 0571-87839265 xyy@nawaa.com 联系人：张冰怡 投资咨询证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 核心观点 镍不锈钢：上下两难，区间震荡 【盘面回顾】NI2305收于179300元/吨，环比上涨2.86%，在17-18.4w之间震荡，上方年线有压力。SS2305收于14755元/吨，环比上涨 0.2%。1#金川镍板现货价格报186100元/吨，上涨1450元/吨。 【宏观环境】前半周美ISM制造业、工厂订单、职位空缺数、以及“小非农”ADP不及预期，美联储5月不加息预期升温，美指与美债收益率双双回落。但后半周市场情绪趋向谨慎，且周五非农就业报告中失业率走低、非农新增超预期影响下，加息预期有所回升，市场重新预期美联储5月大概率加息25BP。 【产业表现】1、镍矿：菲律宾1.5%镍矿FOB价格降至48美元/湿吨；2、中间品：高冰镍（40%）港口现货价格14.7万元/金属吨，缓慢下滑；3、电解镍：电解镍3月产量1.7万吨，累计同比增21%，供应继续放量。4、硫酸镍：价格继续下跌，需求未见起色；5、不锈钢：镍铁供应量依然高位，国内镍铁价格降至1100元/吨以下，镍铁未出现降库迹象，不锈钢成本随着镍价不断下移，当前不锈钢生产利润月400元/吨附近。不锈钢进入季节性库存，但仍高于往年同期，300系录得65.06万吨，环比降3.4万吨。 【核心逻辑】长期，电解镍供给趋松确定性较强，主逻辑未变，但短期存在超跌现象，预期震荡为主；不锈钢考虑到当前生产仍有利润， 且上游供给放量，降依然偏弱运行。 【策略观点】策略上，关注18.5w附近的短空机会；不锈钢空单继续持有。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 单位 最新价 周涨跌 涨跌幅 持仓 持仓增减% NI2304 元/吨 185610 6910 3.72% 83751 5.6% NI2305 元/吨 179300 5130 2.86% 48007 13.1% NI2306 元/吨 174280 3710 2.13% 16500 36.8% NI2307 元/吨 170400 2340 1.37% 83751 5.6% 伦镍 美元/吨 23075 -550 -2.38% / SS2304 元/吨 14780 65 0.44% 9120 -90.5% SS2305 元/吨 14755 30 0.20% 94911 141.5% SS2306 元/吨 14625 15 0.10% 48616 603.8% SS2307 元/吨 14495 0 0.00% 9973 -89.6% 现货数据 单位 价格 周涨跌 涨跌幅 基差 基差周涨跌 1#金川 元/吨 186100 1450 0.8% 8750 3100 1#进口镍 元/吨 185350 3750 2.1% 8000 5400 挪威大板 元/吨 / 9000 2400 镍豆 元/吨 181350 1550 0.9% 4000 3200 LME现货 美元/吨 22932 -506 -2.2% -143 44 304/2B卷-切边(无锡) 元/吨 15550 -450 -2.8% / 价差结构 单位 本期 上期 涨跌 NI2305-NI2306 元/吨 5020 3600 1420 NI2306-NI2307 元/吨 3880 2510 1370 SS2305-SS2306 元/吨 130 115 15 SS2306-SS2307 元/吨 130 115 15 进口利润 单位 沪伦比 本期 上期 涨跌 涨跌幅 镍板 元/吨 7.77 -3441 -6672 3231 -48% 镍豆 元/吨 -3485 -4943 1458 -29% 02 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产量及进出口数据 产量数据 单位 2023年3月 环比 同比 2023累计 累计同比 国内电解镍产量 千吨 16.95 4.1% 35.3% 47.73 14.3% 国内硫酸镍产量 千镍吨 36.92 18.3% 49.4% 60.66 20.6% 国内NPI产量 千镍吨 29.80 -9.2% -23.2% 98.69 -4.3% 不锈钢粗钢 万吨 255 -30.0% -23.6% 489.30 1.9% 不锈钢粗钢300系 万吨 126 -10.8% -11.8% 260.36 4.3% 进出口数据 单位 2023.1-2月 环比 同比 2022累计 累计同比 镍矿净进口量 万湿吨 290.43 / / 279.79 3.8% 高冰镍净进口量 千吨 44.60 / / 3.49 1178.7% MHP净进口量 千吨 37.52 / / 15.21 146.7% 电解镍净进口量 千吨 10.90 / / 36.84 -70.4% 硫酸镍净进口量 千吨 14809.02 / / 6766.98 118.8% 镍铁净进口量 千镍吨 154.28 / / 108.92 41.6% 不锈钢净出口量 万吨 21.45 / / -2.25 -1052.4% 03 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 库存及终端数据 新能源需求 单位 2023年2月 环比 同比 2023累计 累计同比 三元前驱体产量 万吨 6.6 13.5% 11.1% 12.4 3.2% 三元材料产量 万吨 4.6 7.4% 5.9% 8.9 -1.0% 锂电池产量 亿瓦时 41.5 47.2% 30.5% 69.7 13.3% 三元锂电池装机量 亿瓦时 6.7 24.1% 15.5% 12.1 -7.6% 新能源汽车产量 万辆 55.2 29.9% 50.0% 97.7 19.1% 新能源汽车销量 万辆 52.5 28.7% 57.2% 93.3 22.0% 地产 单位 2023年1-2月 环比 同比 2022累计 累计同比 房地产开发投资完成额 亿元 13669 / / 14499 -5.7% 地产累计竣工面积 万平方米 13178 / / 12200 8.0% 地产累计新开工面积 万平方米 13567 / / 14967 -8.7% 04 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 盘面回顾 镍内外盘走势不锈钢主力行情 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 290000 270000 250000 230000 210000 190000 170000 150000 130000 310,000 成交量&持仓量（手） 260,000 210,000 160,000 110,000 60,000 20,000 19,000 收盘价（元/吨） 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 10,00013,000 期货收盘价:LME镍(3个月):电子盘NI.SHFE 镍月差结构变化 不锈钢月差结构变化 230,000 220,000 210,000 元/吨 200,000 190,000 180,000 170,000 160,000 150,000 连续连一连二连三 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 连续连一连二连三 最新一周前一月前一年前 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 最新一周前一月前一年前 05 期限结构 沪镍月差LME镍升贴水（美元/吨） 15000 13000 11000 9000 7000 5000 3000 1000 -1000 -3000 500 300 100 -100 -300 -500 -700 -900 -1,100 -1,300 连续-连一连一-连二连二-连三连一-连三0-3M3-15M 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 不锈钢月间价差（元/吨） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 不锈钢现货价格（元/吨） 2022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-01 连续-连一连一-连二连一-连三 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 304/2B卷-切边(无锡)平均价304/2B卷-切边(佛山)平均价 SHFE不锈钢期货主力合约10：30价格 06 供给-镍矿及中间品 镍矿进口总量（万吨） 高冰镍进口量（吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 2020202120222023 202120222023 MHP进口量（万吨） 镍生铁进口量（千吨） 25 20 15 10 5 0 123456789101112 20192020202120222023 资料来源：Wind南华研究 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 123456789101112 20192020202120222023 07 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 供给–镍铁及铬 中国镍生铁月度产量（千吨）镍铁价格 551700 501600 元/镍 1500 45 1400 401300 351200 1100 30 250 200 美元/镍 150 100 50 0 25 123456789101112 20192020202120222023镍生铁8-10%：山东镍生铁8-10%：江苏镍生铁10-13%：印尼FOB 中国镍生铁库存季节性（金属吨） 铬精矿港口价格（元/吨度） 50000 40000 30000 20000 10000 0 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-01 2020202120222023 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录!A1铬精矿：40-42%：南非产：汇总价格：天津港（日）元/吨度目录!A1铬精矿：48-50%：津巴布韦产：现货价：天津港（日）元/吨度 08 供给–电解镍 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 国内电解镍月度产量（吨） 123456789101112 2020202120222023 20000 15000 10000 进口盈亏 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 镍板进口盈亏（元/吨） 镍板进口盈亏沪伦比-盘面 9.0 8.5 8.0 内外比价 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 电解镍月度净进口量（千吨）镍豆进口盈亏（元/吨） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 123456789101112 20,000 15,000 进口盈亏 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 9.0 8.5 内外