南华有色金属（锌）周报：低多建仓

低多建仓 −南华有色金属（锌）周报 日期：2024年1月21日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 联系人：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 锌：低多建仓 【盘面回顾】1月19日，沪锌2403合约收于20675元/吨，周跌幅2.08%，主力换月，周五夜盘锌价震荡运行；LME锌收于2462美元/吨，周内下跌2.07%。本周锌价的下跌继续海外宏观情绪主 导，美元指数周内走强，整体压制有色金属偏弱运行。现货层面，锌价大幅的下跌之后，一定程度上刺激节前备货下游买需有所好转。 【宏观环境】受强劲的美零售销售、初请失业金人数及密歇根大学消费者信心指数等数据影响，3月降息预期明显降温，且美联储官员讲话亦进一步修正市场3月降息的乐观预期，导致美元及美债收益率周内走高，有色承压。根据CME美联储观察数据显示，截止周五收盘，市场预期美联储3月大概率将维持利率不变，降息概率已经降至5成以下，但5月降息概率仍超8成。 【产业表现】1、矿：锌精矿进口利润-350元/金属吨，下跌127元/吨。本周国内锌精矿TC下降100元/金属吨至4100元/金属吨。目前处于节前备库期间，冶炼厂采购情绪相对较好。2、锭：上周精炼锌进口盈亏录得-171元/吨，环比下跌217元/吨。冶炼理论利润约-90元/吨，较上期降185元/吨，上周锌价回落，TC下降，对冶炼厂利润挤出较多。3、根据SMM数据，本周社库录得7.09万吨，较上周去0.63万吨；LME仓单库存去8825吨至20.2万吨，SHFE仓单库存去761吨至5772吨，交易所周库存去2522吨至22602吨。4、月度基建和地产数据出炉，地产依然下行周期中，虽然政策端释放利好信号，但是目前前端投资数据依然持续走差，新开工面积收缩速度有所放缓，竣工增速依然较高；基建依然稳定增长。 【核心逻辑及策略】本轮回调主要受到宏观情绪的压制较多，目前价格下跌后大幅挤压冶炼厂利润，成本端支撑日益增强，低价锌带动现货需求好转。美指走高后上方压力增加，在3月之前对于降息的预期将呈现反复宏观压力进一步增家的可能性偏弱，锌价下行空间有限。推荐策略：多单建仓。 盘面数据 单位 2024/1/19 周涨跌 涨跌幅 持仓 持仓增减% ZN2402 元/吨 20,700 -435 -2.06% 28,871 2955.1% ZN2403 元/吨 20,675 -440 -2.08% 90,681 52.6% ZN2404 元/吨 20,680 -395 -1.87% 34,267 -47.8% ZN2405 元/吨 20,655 -395 -1.88% 16,028 -33.1% LMEZSD3M 美元/吨 2,462.0 -52.0 -2.07% / 现货数据 单位 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货 美元/吨 2,450 -43 -1.72% -12.2 9 上海现货 元/吨 20,890 -460 -2.15% 135 -30 广东现货 元/吨 20,920 -460 -2.15% 185 -10 天津现货 元/吨 20,800 -410 -1.93% 45 20 结构 单位 本期 上期 涨跌 上海现货-主力 元/吨 215 215 0 ZN2402-ZN2403 元/吨 25 20 5 ZN2403-ZN2404 元/吨 -5 40 -45 ZN2404-ZN2405 元/吨 25 25 0 利润 单位 沪伦比 本期 上期 涨跌 涨跌幅 矿进口利润 元/吨 8.40 -350 -223 -127 -56.91% 精炼锌现货进口利润 元/吨 8.40 -171 46 -217 -472.78% 冶炼利润 元/吨 （不含28分成） -90 96 -185 -193.49% 进口TC 美元/干吨 / 80 80 0 / 国产TC 元/金属吨 / 4100 4200 -100 / 库存数据 本期 上期 变动 LME（吨） 202050 210875 -8,825 SHFE仓单库存（吨） 5772 6533 -761 SHFE周库存（吨） 22602 25124 -2,522 社会库存（万吨） 7.09 7.72 -0.63 锌矿港口库存（万吨） 36.20 40.70 -4.50 供给数据 2023年12月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-12月 累计同比增速(%) 国内锌精矿产量（万金属吨） 29.84 -8.66 -13.13 376.58 0.00 2023年11月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-11月 累计同比增速(%) 锌精矿进口（万吨） 31.44 -27.67 -30.01 428.13 15.10 锌精矿国产+进口（万金属吨） 48.39 -11.53 -13.30 560.81 7.39 2023年12月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-12月 累计同比增速(%) 国内精锌产量 59.09 2.06 12.38 662.25 10.78 2023年11月 2022年11月 2023年10月 2023年1-11月 累计同比增速(%) 精锌净进口 5.14 0.98 4.85 35.19 / 2023年11月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-11月 累计同比增速(%) 精锌国产+进口 63.04 -3.48 17.94 638.35 17.27 下游周度数据 镀锌板卷 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 66.39 66.83 -0.44 53.50 12.89 周度产量 万吨 94.69 95.32 -0.63 76.31 18.38 总库存 万吨 164.56 163.33 1.23 157.52 7.04 镀锌管及镀锌结构件 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 53.84 56.60 -2.76 2.84 51.00 周度产量 万吨 30.88 33.50 -2.62 1.63 29.25 总库存 万吨 48.70 49.41 -0.71 44.57 4.13 压铸锌合金 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 50.00 46.72 3.28 2.52 47.48 周度产量 万吨 0.99 0.93 0.06 0.05 0.94 总库存 万吨 1.31 1.17 0.14 1.18 0.13 氧化锌 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 56.50 56.90 -0.40 15.40 41.10 周度产量 万吨 0.72 0.72 0.00 0.19 0.53 总库存 万吨 0.69 0.60 0.10 0.25 0.44 冷轧 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 周度产量 万吨 81.04 82.02 -0.98 79.25 1.79 周度表需 万吨 80.31 78.39 1.92 71.94 8.37 库存 万吨 147.67 146.94 0.73 170.69 -23.02 锌加工月度数据 单位 2023年11月 2023年10月 往年同期 同比变化 环比变化 镀锌板(带）净出口 万吨 81.15 84.56 45.48 78.5% -4.0% 彩涂板(带）净出口 万吨 56.26 54.77 38.88 44.7% 2.7% 锌加工月度数据 单位 2023年11月 2023年10月 往年同期 同比变化 环比变化 锌合金净进口 吨 3,999 3,913 5,318 -24.8% 2.2% 氧化锌净出口 吨 871 758 904 -3.7% 15% 1.00 18.0 1.00 18.00 19.00 % 待售面积累计同比增速 0 .5 -0 -8.0 0 .5 -0 -8.00 -8.50 % 销售面积累计同比增速 2 -1.3 17.1 2 -1.3 17.10 15.78 % 竣工面积累计同比增速 0.75 -21.7 0.75 -21.66 -20.91 % 新开工面积累计同比增速 1.20 -1.1 1.20 -1.1 0.1 % 水利、环境和公共设施管理业 0 .3 -0 10.8 0 .3 -0 10.8 10.5 % 交通运输、仓储和邮政业 0 -1.4 24.4 0 -1.4 24.4 23.0 % 电力、热力、燃气及水的生产和供应业 0.27 8.0 0.27 8.0 8.2 % 基建投资累计完成额累计同比增速 环比变化 2023年11月 同比变化 2023年11月 2023年12月 单位 基建、地产数据 其他终端数据 单位 2023年12月 2022年12月 同比 2023年11月 环比 累计同比 汽车产量 万辆 307.9 238.3 29.2% 309.3 -0.5% 11.6% 汽车销量 万辆 315.6 255.6 23.5% 297 6.3% 11.9% 单位 2023年12月 2022年12月 同比 2023年11月 环比 累计同比 汽车出口 万辆 49.9 32.4 54.2% 48.2 3.5% 56.4% 第二章 期货盘面和现货市场回顾 1月19日，沪锌2403合约收于20675元/吨，周跌幅2.08%，主力换月，周五夜盘锌价震荡运行；LME锌收于2462美元/吨，周内下跌2.07%。本周锌价的下跌继续海外宏观情绪主导，美元指数周内走强，整体压制有色金属偏弱运行。现货层面，锌价大幅的下跌之后，一定程度上刺激节前备货下游买需有所好转。 1盘面回顾和持仓分析 内外盘锌价走势沪锌主力成交量和持仓量 25000 350,000 26,000 3,500 24000 300,000 25,000 3,700 LME：美元/吨 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 23000 22000 21000 20000 19000 18000 250,000 SHFE：元/吨 手 200,000 150,000 100,000 50,000 0 24,000 元/吨 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 来源：iFind南华研究 外盘锌VS美元指数走势 115 110 美元指数 105 100 95 90 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 85 最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE.ZN 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 2,300 1,800 来源：iFind南华研究 沪锌虚实盘比 50 LME锌价：美元/吨 40 30 20 10 2022/01/01 2022/02/01 2022/03/01 2022/04/01 2022/05/01 2022/06/01 2022/07/01 2022/08/01 2022/09/01 2022/10/01 2022/11/01 2022/12/01 2023/01/01 2023/02/01 2023/03/01 2023/04/01 2023/05/01 20