南华有色金属（锌）周报：低多建仓

−南华有色金属（锌）周报 日期：2024年1月21日星期日 分析师：夏莹莹投资咨询证书：Z00165690571-87839265xiayingying@nawaa.com 联系人：张冰怡从业资格证书：F030996010571-87839265zby@nawaa.com 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 锌：低多建仓 ◼【盘面回顾】1月19日，沪锌2403合约收于20675元/吨，周跌幅2.08%，主力换月，周五夜盘锌价震荡运行；LME锌收于2462美元/吨，周内下跌2.07%。本周锌价的下跌继续海外宏观情绪主导，美元指数周内走强，整体压制有色金属偏弱运行。现货层面，锌价大幅的下跌之后，一定程度上刺激节前备货下游买需有所好转。 ◼【宏观环境】受强劲的美零售销售、初请失业金人数及密歇根大学消费者信心指数等数据影响，3月降息预期明显降温，且美联储官员讲话亦进一步修正市场3月降息的乐观预期，导致美元及美债收益率周内走高，有色承压。根据CME美联储观察数据显示，截止周五收盘，市场预期美联储3月大概率将维持利率不变，降息概率已经降至5成以下，但5月降息概率仍超8成。 ◼【产业表现】1、矿：锌精矿进口利润-350元/金属吨，下跌127元/吨。本周国内锌精矿TC下降100元/金属吨至4100元/金属吨。目前处于节前备库期间，冶炼厂采购情绪相对较好。2、锭：上周精炼锌进口盈亏录得-171元/吨，环比下跌217元/吨。冶炼理论利润约-90元/吨，较上期降185元/吨，上周锌价回落，TC下降，对冶炼厂利润挤出较多。3、根据SMM数据，本周社库录得7.09万吨，较上周去0.63万吨；LME仓单库存去8825吨至20.2万吨，SHFE仓单库存去761吨至5772吨，交易所周库存去2522吨至22602吨。4、月度基建和地产数据出炉，地产依然下行周期中，虽然政策端释放利好信号，但是目前前端投资数据依然持续走差，新开工面积收缩速度有所放缓，竣工增速依然较高；基建依然稳定增长。 ◼【核心逻辑及策略】本轮回调主要受到宏观情绪的压制较多，目前价格下跌后大幅挤压冶炼厂利润，成本端支撑日益增强，低价锌带动现货需求好转。美指走高后上方压力增加，在3月之前对于降息的预期将呈现反复宏观压力进一步增家的可能性偏弱，锌价下行空间有限。推荐策略：多单建仓。 期现价格、价差及利润 产业数据：库存、供给 产业数据：需求 第二章 期货盘面和现货市场回顾 盘面回顾和持仓分析1 1月19日，沪锌2403合约收于20675元/吨，周跌幅2.08%，主力换月，周五夜盘锌价震荡运行；LME锌收于2462美元/吨，周内下跌2.07%。本周锌价的下跌继续海外宏观情绪主导，美元指数周内走强，整体压制有色金属偏弱运行。现货层面，锌价大幅的下跌之后，一定程度上刺激节前备货下游买需有所好转。 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 期限结构2 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 国内现货基差3 来源：iFInd南华研究 第三章 供给与供给侧利润 锌精矿1 来源：国家统计局南华研究 来源：SMM南华研究 12月 国 内 锌 精 矿 产 量 为29.84万 金 属 吨，同 比 减 少13.1%，环比减少8.7%；全年产量总计376.6万金属吨，累计同比增1.6%。12月内蒙古、青海、西藏等较冷地区进入季节性生产淡季，同时陕西地区因环保影响生产，带来主要减量。 锌精矿进口利润-350元/金属吨，下跌127元/吨。本周国内锌精矿TC下降100元/金属吨至4100元/金属吨。目前处于节前备库期间，冶炼厂采购情绪相对较好。 来源：SMMiFind南华研究 精炼锌2 来源：国家统计局南华研究 12月精炼锌产量59.09万吨，同比增12.38%，环比增2.06%；全年产量总计662.25万吨，累计同比增10.78%；广西新增产能爬坡带来主要增量。 上周精炼锌进口盈亏录得-171元/吨，环比下跌217元/吨。 冶炼理论利润约-90元/吨，较上期降185元/吨，上周锌价回落，TC下降，对冶炼厂利润挤出较多。 来源：SMMiFind南华研究 供应端库存3 根据SMM数据，本周社库录得7.09万吨，较上周去0.63万吨；LME仓单库存去8825吨至20.2万吨，SHFE仓单库存去761吨至5772吨，交易所周库存去2522吨至22602吨。 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM上期所南华研究 第四章 加工环节和终端需求 加工环节1 −镀锌板卷 来源：MySteel南华研究 来源：MySteel南华研究 镀锌板卷周度产量和库存均处于季节性高位，环比在北方环保限产的影响下受到一定限制。 加工环节1 −其他加工品 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究2021 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究2021 来源：SMM南华研究 加工品进出口1 −加工品进出口 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 来源：iFind南华研究 终端表现2 −地产&白色家电 解读：地产下行周期中，虽然政策端释放利好信号，但是目前前端投资数据依然持续走差，新开工面积收缩速度有所放缓，竣工增速依然较高。 12月： 解读： 12月： ◼房地产销售面积累计同比：-8.5%◼房地产待售面积累计同比：19% ◼房地产开发投资累计同比：-9.6%◼房地产新开工面积累计同比：-20.91%◼房地产竣工面积累计同比：15.78% 房地产依然处于被动累库阶段，销售处于收缩状态，整体需求偏淡。 终端表现2 −地产&白色家电 终端表现2 −家电 终端表现2−基建 12月数据（累计同比）： ◼基础设施建设投资：8.24%◼电力、热力、燃气及水的生产和供应业：23%◼交通运输、仓储和邮政业：10.5%◼水利、环境和公共设施管理业：0.1% 终端表现2 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093