天然橡胶&合成橡胶周报：关注国内库存拐点

期货研究报告|天然橡胶&合成橡胶周报2024-03-31 关注国内库存拐点 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 市场焦点仍集中在供应端，关注国内云南主产区天气的变化以及开割情况以及上游顺丁装置的检修情况。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：本周泰国原料延续回落走势，其中胶水价格回落更新明显，胶水与杯胶价差开始修复。而烟片因产量有限，本周表现相对坚挺，烟片与胶水价格重新小幅扩大。基于市场对于后期天气担忧的缓解，预计胶水还有下跌空间，橡胶成本端支撑将逐步减弱。 供应：国内云南产区本周零星试割，目前产区天气，预计开割可以顺利进行，但也要持续关注产区的降雨情况，一旦雨水不能继续补充或仍有开割不顺畅的问题。开割后重点关注浓乳胶对于干胶的分流情况。目前处于全球供应仍处于淡季，海外新一季割胶将在四月底五月初。 需求：本周半钢胎开工率继续小幅回升，全钢胎则继续小幅回落。需求总体变化或有限，半钢胎及全钢胎维持分化的状态，基于较好的海外订单预计下游半钢胎开工率或维持，而全钢胎开工率提升难度较大。 库存：国内青岛港口及社会库存均迎来小幅回升，因部分春节到港的延后导致青岛港口库存累库早于社会库存，随着国内下游开工率继续提升空间有限，社会库存也开始 �现小幅累积。短期因需求变化有限，更多关注供应端的变化。顺丁橡胶： 上游原料：截至3月30日，上海石化丁二烯报价11600元/吨（0），折算成顺丁橡胶 成本为14332元/吨。国内丁二烯港口库存继续回落，供应紧张格局或延续。本周国内丁二烯生产利润仍处于高位，但并未继续攀升。国内短期进口压力小，预计丁二烯价格仍较为坚挺，顺丁橡胶成本端或稳定为主。 顺丁橡胶产量及开工率：截至3月30日，高顺顺丁开工率54.31%（-7.40%），高顺顺 丁产量19297吨（-2630）。 生产利润：截止3月30日丁二烯生产利润4454元/吨（+27），顺丁橡胶生产利润- 832元/吨（-200）；丁苯橡胶生产利润55元/吨（-34）。本周顺丁橡胶价格回升带来 利润小幅改善，但因原料价格坚挺，生产仍是亏损。 装置检修动态：据隆众资讯统计，下周没有新的装置检修计划，但是目前仍有不少装置在检修，预计下周供应延续偏少格局。 库存：截止3月30日，上游丁二烯港口库存2.5吨（-0.38）；顺丁橡胶生产企业库存 2.9吨（-0.02）；顺丁橡胶贸易商库存0.288吨（-0.021）。顺丁橡胶社会库存仍处底部，上游库存略偏高，但总库存呈现高位回落走势。 需求：本周半钢胎开工率继续小幅回升，全钢胎则继续小幅回落。需求总体变化或有限，半钢胎及全钢胎维持分化的状态，基于较好的海外订单预计下游半钢胎开工率或维持，而全钢胎开工率提升难度较大。 策略 天然橡胶中性。基本面来看，目前国内供应有增加预期，而进入4月份，因对应海外淡季，国内到港量有减少预期，总体供应端压力或有限。需求持稳为主，供需矛盾不突�。从价差角度来看，目前RU非标价差处于中间水平，唯独原料价格较高，下周原料价格或仍有修复空间。剩余的价格波动或更多跟随供应预期。在国内云南产区开割之际，建议暂时观望。 BR中性。顺丁橡胶的支撑仍在上游成本端以及自身上游装置检修带来的供应短期偏紧。国内丁二烯因港口库存同比处于低位且继续回落带来国内供应偏紧的格局短期难以缓解，因此即使丁二烯生产利润高位短期供应释放或有限，丁二烯价格将维持高位。顺丁橡胶供应偏紧叠加需求稳定，预计价格震荡为主，短期下行空间有限。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤5 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨5 图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨5 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨5 图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨5 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨6 图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨6 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨6 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图12:RU-NR丨单位：元/吨6 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨7 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨7 图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨7 图17:泰国天然橡胶�口量丨单位：万吨7 图18:越南天然橡胶�口量丨单位：万吨7 图19:RU期货库存丨单位：吨8 图20:NR期货库存丨单位：吨8 图21:青岛港口库存丨单位：万吨8 图22:橡胶社会库存丨单位：万吨8 图23:金山石化丁二烯�厂价丨单位：元/吨8 图24:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨8 图25:日本石脑油CFR丨单位：美元/吨9 图26:顺丁橡胶价格丨单位：元/吨9 图27:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：万吨9 图28:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%9 图29:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨9 图30:丁苯橡胶生产利润丨单位：元/吨9 图31:丁二烯生产利润丨单位：元/吨10 图32:丁二烯港口库存丨单位：吨10 图33:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨10 图34:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨10 图35:全钢胎开工率丨单位：%10 图36:半钢胎开工率丨单位：%10 图37:全钢胎成品库存丨单位：万条11 图38:半钢胎成品库存丨单位：万条11 图39:轮胎�口丨单位：万条11 图40:全钢胎代理商轮胎销量丨单位：万条11 图41:汽车产量丨单位：辆11 图42:汽车销量丨单位：辆11 图43:商用车销量丨单位：辆12 图44:重卡销量丨单位：辆12 图45:美国汽车销量丨单位：辆12 图46:日本汽车销量丨单位：辆12 图47:泰国手套�货量丨单位：万条12 图48:泰国手套库存丨单位：万条12 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤 2020 2023 2021 2024 2022 2020 2023 2021 2024 2022 9070 8060 7050 60 40 50 4030 3020 2010 100 01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨 200 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 250 200 150 100 50 0 2020 2023 2021 2024 2022 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 150 200 0 -200 -400 -600 -800 - -1000- -1200- 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 2000 2020 2023 2021 2024 2022 3月4月5月6月7月8月9月10月11 1500 1000 500 0 -500 -1000 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1500 -2000 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20192020202120222023 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11 -10005月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2022 2020 2023 2021 -2000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 202020212022 20232024 -1000 -2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 月月 -2000-400 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图12:RU-NR丨单位：元/吨 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 2020 2023 2021 2024 2022 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨 2020 2023 2021 2024 2022 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2020 2023 2021 2024 2022 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 -12000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:泰国天然橡胶出口量丨单位：万吨图18:越南天然橡胶出口量丨单位：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 35