食品饮料行业周报：明年白酒宴席或延续热度，把握配置机会

食品饮料 行业研究/行业周报 明年白酒宴席或延续热度，把握配置机会 2023-11-26 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 市场表现 本周食品饮料板块指数整体上涨0.96%，在申万一级子行业排名第 行业指数与沪深300走势比较 26% 15% 4% -6%11/222/235/238/23 17% 36% - 食品饮料沪深300 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001邮箱：liult@hazq.com 分析师：万鹏程 执业证书号：S0010523040002邮箱：wanpengcheng@hazq.com分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 相关报告 1.社零餐饮持续改善，复苏趋势明显 2023-11-20 2.华安食饮周报_复苏进行时，重视配置机会2023-11-13 3.白酒Q3总结：报表质量仍在，分化程度加大2023-11-08 6，分别跑赢上证综指1.4个百分点、跑赢沪深300指数1.8个百分点。子板块涨跌幅分别为：零食3.59%、肉制品3.12%、软饮料3.10%、保健品1.86%、其他酒类1.59%、乳品1.48%、白酒0.88%、烘焙食品0.34%、调味发酵品-0.14%、啤酒-1.13%。沪深300的Pettm值为11.18，非白酒食品饮料的Pettm值为22.86，白酒的Pettm值为27.36。 周专题：明年白酒宴席或延续热度 市场认为，伴随放开之后多个节假日的持续回补，宴席用酒需求在2023年已经得到充分消化。我们认为，白酒宴席明年或将延续热度。首先，回补现象仅在婚宴场景较为普遍，婚宴规模本身有望实现韧性增长。其次，“适宴人口”基数有望支撑三大场景明年的热度持续。最后，渠道反馈明年宴席预定情况依旧火爆。综合以上判断，我们认为明年宴席场景或将延续今年热度。 投资建议 大众品： 1）调味品：餐饮消费持续复苏，复调维持较高景气度，天味食品并表食萃，补足小B端缺口，打开成长天花板，未来扩容空间充足。基础调味品中，中炬高新管理层人员理顺，公司治理改善，未来有望加速发展。当前时点，调味品行业库存改善明显，轻装上阵。看好业绩确定性较高、盈利能力逐步改善的仲景食品，关注餐饮供应链修复下的相关标的。 2）乳制品：本周一鸣食品表现较优，公司同店修复明显，开店目标稳步推进中，乳制品及烘焙食品发展均衡。伊利股份液态奶收入环比改善明显，同时奶粉业务月度改善持续向好，叠加公司费用管控逐步精细化，盈利能力有望提升。当前时点，推荐业务复苏趋势明显及股息率具备优势的伊利股份。看好开店有望加速发展的一鸣食品。 3）啤酒：24年啤酒板块整体成本端改善确定性强，产品升级仍具备空间、目前啤酒整体估值合理，值得重点关注。推荐青岛啤酒、华润啤酒，建议关注重庆啤酒。 4）休闲食品：量贩零食行业景气延续高增态势，继续看好积极参与零食量贩渠道的盐津铺子，同时需求复苏下成本改善显著的洽洽食品也可以重点关注。 白酒： 本周白酒板块整体上涨，跑赢沪深300指数，其中迎驾、汾酒、金徽酒涨幅居前。当前部分酒企已经开启明年开门红回款，建议关注回款进度达成情况；另有部分酒企尚处积极推动终端动销与渠道库存消化阶段， 关注年度实际回款与渠道健康程度；多数龙头企业处于明年任务设置及战略方向规划的关键阶段，关注茅台提价背景下明年次高端以上酒企量价平衡策略。我们再次重申，综合来看当前白酒企业对应24年PE具备显著性价比，古井、汾酒、迎驾等具备高成长引擎的酒企在20-24x左右，�粮液、泸州老窖、洋河等性价比龙头仅14-19x左右，建议重视明年增长下的配置机会，同时关注顺周期下舍得等范全国次高端的高弹性。首推基本面稳定、配置机会佳的古井贡酒，推荐泸州老窖、茅台、�粮液等高端酒，建议关注次高端及区域酒弹性标的舍得酒业、迎驾贡酒 行业重点数据 本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2740、3040元/瓶，与上周相比持平/持平。本周普�最新批价为960元/瓶，与上周相比持平， 本周国窖1573最新批价为880元/瓶，与上周相比持平。 食品：截至11月17日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为24.59、14.88、20.37元/千克，同比变化分别为-51.55%、-43.36%、-42.59%；环比分别变化-1.36%、0.07%、-0.54%。截至11月24日，白条鸡价 格为17.73元/公斤，同比减少1.6%，环比增长0.3%。截至11月24 日，棕榈油现货价格为7312元/吨，同比下降12.9%，环比下降2.2%。 风险提示 疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1周专题：明年白酒宴席或延续热度5 2.市场表现7 2.1板块表现7 2.2个股表现8 3投资建议9 4产业链数据9 5公司公告13 6行业要闻14 6.1茅台品牌价值荣获酒类双第一14 6.2前10月规上白酒产量下降7.70%14 6.3迎驾贡酒62亿数字化产业园项目开工14 6.411月中旬全国白酒环比价格指数上涨0.06%14 6.5�粮液取得一项新专利15 6.6川黔深化白酒等领域合作15 6.7海南酒业市场规模在60亿左右15 6.8泸县白酒营收229亿元15 6.91-10月葡萄酒、啤酒进出口数据发布16 6.1010月食品烟酒类价格同比下降16 7重大事项更新16 7.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会16 风险提示：17 图表目录 图表1未来婚宴市场规模仍将保持高个位数增长（亿元）5 图表22023年前三季度结婚登记对数首次转正6 图表3“晚婚人口”基数超越2023年（万人）6 图表4高考录取人数预计将维持千万级别（万人）6 图表5寿宴人口基数依然较高（万人）6 图表6行业周涨幅对比（%）7 图表7行业子板块周涨幅对比（%）7 图表8PE比值8 图表9各子行业PE（TTM）及所处百分位8 图表10本周食品饮料板块涨幅榜前十个股9 图表11本周食品饮料板块跌幅榜前十个股9 图表12产业链数据整理9 图表13散飞批价走势（元/瓶）10 图表14原箱飞天批价走势（元/瓶）10 图表15普�批价走势（元/瓶）11 图表16国窖1573批价走势（元/瓶）11 图表17进口葡萄酒数量及价格11 图表18小麦价格（元/吨）11 图表19玉米价格（元/吨）11 图表20大豆价格（元/吨）11 图表21白砂糖价格（元/吨）12 图表22猪价（元/千克）12 图表23生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）12 图表24进口猪肉数量（吨）12 图表25白条鸡价格（元/公斤）12 图表26生鲜乳价格（元/千克；%）12 图表27进口奶粉数量（吨）13 图表28进口奶粉单价（美元/千克；%）13 图表29浮法玻璃价格（元/吨）13 图表30铝锭价格（元/吨）13 图表31瓦楞纸价格（元/吨）13 图表32棕榈油现货价格（元/吨）13 图表28公司重要公告汇总13 图表29未来一月重要事件备忘录：股东会16 图表30未来一月重要事件备忘录：限售股解禁17 图表31食品饮料公司定向增发最新进度17 1周专题：明年白酒宴席或延续热度 今年以来，白酒宴席市场成为最火热的消费场景，伴随放开之后人员流动与返乡热情高涨，从年初的春节一直到年末的中秋国庆，宴席市场持续火爆了每个重要节假日时间，其中100-300元大众价格带产品得到充分受益。市场认 为，伴随放开之后多个节假日的持续回补，宴席用酒需求在2023年已经得到充分消化。我们认为，白酒宴席明年或将延续热度。 首先，回补现象仅在婚宴场景较为普遍，婚宴规模本身有望实现韧性增长。 从百姓宴席的几大主要场景来看，婚宴、寿宴、升学宴是较为普遍的三大场景。我们认为，2023年宴席热度并非完全归功于宴席回补，因为从宴席的举办习惯来看，通常仅有婚宴适合延期举办，寿宴相对来讲回补需求较弱，升学宴回补更是罕见。因此仅从疫情需求回补的角度来看，我们预计这部分主要由婚宴贡献较大。由三方数据显示，我国婚宴市场主要在2020年和2022年受到较大冲击，预计2023年以后婚宴市场规模仍将保持7%以上的增长，2025年将突破万亿规模，显示了婚宴市场较强的增长韧性，其中白酒作为婚宴中重要的“面子属性”代表，在消费升级逻辑加持下增长或将超过整体增速。 图表1未来婚宴市场规模仍将保持高个位数增长（亿元） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 0 15% 10% 5% 0% -5% 2023E 2024E 2025E -10% 婚宴市场规模YoY(右轴) 资料来源：弗若斯特沙利文，华安证券研究所 其次，“适宴人口”基数有望支撑三大场景明年的热度持续。相比较为单一的婚宴回补逻辑，我们认为“适宴人口”是更为重要的决定因素，即各消费场景对应的人口基数，他们代表更为重要的需求侧。第一，结婚登记对数在2023 年迎来转正。数据显示，2023年1-9月，我国共有结婚登记对数569万对，较去年同期增长4.5%，也是近年来首次转正。我们认为，一方面过去三年外部因素影响了适婚人群的结婚进程，虽然今年经济环境尚处于恢复过程中，但结婚人口已经出现了正向增长，说明经济基础不完全影响结婚，这一行为仍是大多数人的重要选择；另一方面，30-40岁的人口基数在2021年后才进入高位徘徊期，在初婚年龄不断延迟的现状下，未来这部分人口将贡献新的结婚增量。 图表22023年前三季度结婚登记对数首次转正图表3“晚婚人口”基数超越2023年（万人） 结婚登记对数同比 10.0% 5.0% 2021 2022 2023Q1-Q3 0.0% -5.0% -10.0% 晚婚人群30-40岁基数 2509025117 249782500224988 24629 23976 25500 25000 24500 24000 23500 2024 2025 23000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2019 2020 2021 2022 2023 -15.0% 资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所 第二，高考录取人数预计维持高峰。2022年我国高考录取人数达到1015万人，占18年前出生人口的64%（这一比例呈持续增长）。我们谨慎预计未来这一比率仍将维持在64%，则2024年-2025年将迎来千万级别的高考录取人数。考虑到这一数字于2019年才开始爆发式增长，2021年才首次破千万，且升学宴通常较少补办，因此预计明年升学宴席热度仍将维持2023年的热度。第三，寿宴人口基数历史第二。我们统计了59-61岁、64-66岁、69-71岁三个年龄段的人口数量（以N年前出生人口简单加总），发现适合举办60/65/70岁寿宴的人口基数在2023年达到最高峰，超过2亿人，2024年将小幅下滑至1.99亿人， 但仍将超过2023年之前的所有年份。因此，从人口基数的角度考虑，我们认为明年寿宴人群仍有支撑。 图表4高考录取人数预计将维持千万级别（万人）图表5寿宴人口基数依然较高（万人） 高考录取人数维持高峰 1001 1015103010091015 967 915 791 762 1050 1000 950 900 850 800 750 2020 2021 2022 2023 700 寿宴人口基数 20633 19948 19240 18831 17564 16649 21000 20000 19000 18000 17000 16000 2024 2025 15000 2017 2018 2019 2020 2021 20222023E2024E2025E 资料来源：wind，华安证券研究所测算资料来源：wind，华安证券研究所测算 最后，渠道反馈明年宴席预定情况依旧火爆。我们近期调研了部分渠道经销商，宴席经销商反