有色金属11月周专题：锂价何时止跌？

本周锂价延续下行，板块个股整体下跌 截至2023/11/23，碳酸锂期货收盘价为12.41万元/吨，周环比下降10.11%； 根据SMM，电池级/工业级碳酸锂市场均价为13.80/12.80万元/吨，周环比下降6.12%/8.08%。锂板块主要个股中，西藏矿业（-9.08%）、江特电机（-7.91%）、盛新锂能（-6.23%）、融捷股份（-5.31%）、赣锋锂业（-5.02%）周跌幅较大。 下游需求进入淡季，供给过剩幅度扩大 需求端来看，新能源汽车等终端应用进入传统销量淡季，正极厂开工率下降，下游需求走弱。供给端来看，2023年10月碳酸锂月度产量为4.04万吨，同比增长18.32%，环比上月下降3.11%；分原料来看，锂辉石/锂云母/盐湖/回收产碳酸锂量分别为1.28/1.01/0.88/0.87万吨，分别同比+19.95%/-11.71%/+38.80%/+52.27%，环比上月-0.78%/-4.20%/-10.52%/+3.36%。库存方面，截至2023/11/23，碳酸锂样本企业库存为6.34万吨，较上周增加145吨；其中，冶炼厂/下游/其他库存分别为4.00/1.17/1.18万吨，分别较上周+865/-290/-430吨。进口方面，2023年10月，锂精矿进口量为46.41万吨，同比增长116.27%，环比下降7.13%；碳酸锂进口量为1.08万吨，同比增长29.88%，环比下降21.19%。 成本端支撑减弱，短期锂价压力仍存 矿端成本下移，锂盐厂利润承压。截至2023/11/24，锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价为1875美元/吨，同比下降65.60%，环比上月下降16.85%。 根据SMM，外购锂云母精矿的碳酸锂现金生产成本为12.66万元/吨，同比下降66.42%，环比上周下降1.79%；生产利润为-0.35万元/吨，同比下降101.93%，环比上周下降207.69%；外购锂辉石精矿的碳酸锂现金生产成本为15.78万元/吨，同比下降60.95%，环比上周下降3.04%；生产利润为-2.80万元/吨，同比下降116.40%，环比上周下降11.01%。我们认为受下游需求进入淡季、供给端持续放量，叠加成本端价格下行，短期锂价将继续磨底；中长期来看，锂资源需求端的持续增长有望提振锂价。 投资建议 新能源汽车渗透率的提升与储能锂电池装机量的增长是提振锂资源需求的主要驱动力，全球锂资源需求有望保持快速增长。由于锂资源项目开发时间周期长，从勘探、开发到投产需要7-10年，锂资源仍为新能源汽车与储能产业链的核心战略资产。当前锂价持续磨底，锂板块估值处底部区间； 锂资源自给率高，成本端具备优势的公司配置性价比凸显，建议关注：天齐锂业*、赣锋锂业*、中矿资源*、永兴材料*（标*为暂未覆盖标的）。 风险提示：全球宏观经济衰退风险；新能源汽车渗透率提升不及预期；环保及安全生产风险；汇率波动风险；地缘政治及逆全球化风险。 1.本周观点 本周锂价延续下行，板块个股整体下跌 截至2023/11/23，碳酸锂期货收盘价为12.41万元/吨，周环比下降10.11%； 根据SMM，电池级/工业级碳酸锂市场均价为13.80/12.80万元/吨，周环比下降6.12%/8.08%。锂板块主要个股中，西藏矿业（-9.08%）、江特电机（-7.91%）、盛新锂能（-6.23%）、融捷股份（-5.31%）、赣锋锂业（-5.02%）周跌幅较大。 下游需求进入淡季，供给过剩幅度扩大 需求端来看，新能源汽车等终端应用进入传统销量淡季，正极厂开工率下降，下游需求走弱。供给端来看，2023年10月碳酸锂月度产量为4.04万吨，同比增长18.32%，环比上月下降3.11%；分原料来看，锂辉石/锂云母/盐湖/回收产碳酸锂量分别为1.28/1.01/0.88/0.87万吨，分别同比+ 19.95%/-11.71%/+38.80%/+52.27%，环比上月-0.78%/-4.20%/-10.52%/+3.36%。库存方面，截至2023/11/23，碳酸锂样本企业库存为6.34万吨，较上周增加145吨；其中，冶炼厂/下游/其他库存分别为4.00/1.17/1.18万吨，分别较上周+865/-290/-430吨。进口方面，2023年10月，锂精矿进口量为46.41万吨，同比增长116.27%，环比下降7.13%；碳酸锂进口量为1.08万吨，同比增长29.88%，环比下降21.19%。 成本端支撑减弱，短期锂价压力仍存 矿端成本下移，锂盐厂利润承压。截至2023/11/24，锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价为1875美元/吨，同比下降65.60%，环比上月下降16.85%。根据SMM，外购锂云母精矿的碳酸锂现金生产成本为12.66万元/吨，同比下降66.42%，环比上周下降1.79%；生产利润为-0.35万元/吨，同比下降101.93%，环比上周下降207.69%；外购锂辉石精矿的碳酸锂现金生产成本为15.78万元/吨，同比下降60.95%，环比上周下降3.04%；生产利润为-2.80万元/吨，同比下降116.40%，环比上周下降11.01%。我们认为受下游需求进入淡季、供给端持续放量，叠加成本端价格下行，短期锂价将继续磨底；中长期来看，锂资源需求端的持续增长有望提振锂价。 投资建议 新能源汽车渗透率的提升与储能锂电池装机量的增长是提振锂资源需求的主要驱动力，全球锂资源需求有望保持快速增长。由于锂资源项目开发时间周期长，从勘探、开发到投产需要7-10年，锂资源仍为新能源汽车与储能产业链的核心战略资产。当前锂价持续磨底，锂板块估值处底部区间；锂资源自给率高，成本端具备优势的公司配置性价比凸显，建议关注：天齐锂业*、赣锋锂业*、中矿资源*、永兴材料*（标*为暂未覆盖标的）。 风险提示：全球宏观经济衰退风险；新能源汽车渗透率提升不及预期；环保及安全生产风险；汇率波动风险；地缘政治及逆全球化风险。 2.公司动态跟踪 2.1锂板块个股涨跌幅 图表1：锂板块个股涨跌幅 2.2公司动态跟踪 图表2：本周锂板块公司动态 3.行业数据跟踪 图表3：碳酸锂期货收盘价（活跃）（万元/吨） 图表4：电池级/工业级碳酸锂平均价（万元/吨） 图表5：外购锂辉石精矿（ Li2O ：6%）-碳酸锂现金生产成本及利润（元/吨） 图表6：外购锂云母精矿（ Li2O ：2.5%）-碳酸锂现金生产成本及利润（元/吨） 图表7：碳酸锂月度库存（吨） 图表8：碳酸锂样本企业周度库存（吨） 图表9：碳酸锂月度开工率（%） 图表10：碳酸锂（分原料）月度开工率（%） 图表11：碳酸锂月度产量及同比增速（吨，%） 图表12：碳酸锂（分原料）月度产量及同比增速（吨，%） 图表13：锂精矿月度进口量及同比增速（吨，%） 图表14：锂辉石精矿(6%，CIF中国)均价（美元/吨） 图表15：碳酸锂月度进口量及同比增速（吨，%） 图表16：碳酸锂月度进口均价（美元/吨） 4.风险提示 全球宏观经济衰退风险；新能源汽车渗透率提升不及预期；环保及安全生产风险；汇率波动风险；地缘政治及逆全球化风险。