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行业周报:出口链需求分化,关注家居估值修复

轻工制造2023-11-26李宏鹏信达证券欧***
行业周报:出口链需求分化,关注家居估值修复

行业周报:出口链需求分化,关注家居估值修复 轻工制造 2023年11月26日 证券研究报告 行业研究行业周报 轻工制造 投资评级 看好 上次评级 看好 李宏鹏轻工行业首席分析师 执业编号:S1500522020003 邮箱:lihongpeng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编:100031 �口链需求分化,关注家居估值修复 2023年11月26日 本期内容提要: 【周观点】推荐欧派家居、志邦家居、索菲亚、晨光股份、致欧科技。 1)家居:本周深圳购房政策再迎优化,二套房首付款比例降至四成、调整普通住宅认定标准。目前家居板块估值处于历史低位,临近年底随着政策环境友好、订单增速预期回升,建议关注板块跨年行情。我 们认为,今年家居需求的大宗消费属性明显强于地产后周期属性,购买力显著分化、延后装修现象普遍,装修需求和交房的相关度走低。同时,我们也看到社零总额增速已现改善,持续看好国内消费环境逐步回暖趋势不变,家居作为典型的大宗可选消费品,需求改善节奏靠后,24年仍有修复空间。持续推荐阿尔法标的欧派家居、志邦家居、顾家家居,低估弹性标的索菲亚、金牌厨柜,以及优质赛道龙头慕思股份、喜临门、箭牌家居,建议关注瑞尔特。 2)造纸包装:12月纸浆外盘报价巴西Suzano阔叶浆价继续提涨20美元/吨,智利Arauco银星针叶浆维持11月报盘780美元。随着前期包装纸价抬升,10月包装纸进口量增加,箱板纸进口量同比 +89.8%,瓦楞纸进口量同比+52.3%。持续推荐太阳纸业、华旺科技,建议关注博汇纸业、山鹰国际。包装板块,持续推荐大包装龙头裕同科技,我们认为随着下游需求企稳,公司基本面有望底部回升,近年资本开支减少&智能化推进有望对利润率形成一定支撑。 3)必选:持续看好优质必选龙头强发展韧性,推荐文创龙头晨光股份,精品文创战略深化、新业务推进打造第二成长曲线,看好公司Q4经营表现。 4)出口链:轻工相关出口品类10月增速环比9月仍有波动,但美国库存水平整体改善,9月美国零售商库存、批发商库存分别同比 +5.47%、-1.16%。据财联社,美国“黑色星期🖂”当天网购销售额达98亿美元,同比增长7.5%,创历史新高,建议关注订单预期改善的出口企业及跨境电商企业。公司推荐致欧科技、永艺股份,建议关注吉宏股份、家联科技、嘉益股份。 5)新型烟草:据海关数据,10月电子烟出口额以人民币计62亿元,同比-6.7%,环比-3.6%。1-10月出口额累计634亿元,同比+20.9%; 出口量同比+22.2%,环比+0.1%;出口均价同比-23.7%,环比-3.8%。其中,10月对美国出口额为18.4亿元,同比-8.5%,环比-0.2%,对英国出口额为8.6亿元,同比-14.9%,环比+4.5%。据美国CDC,截止9月10日,美国市场一次性电子烟销售量占比约57.2%,同比 +3.4pct、环比-0.4pct,目前美国市场非法一次性产品占比仍较高,若未来FDA对非法产品执法力度加强,换弹式产品份额有望提升,建议关注合作优质客户、欧洲一次性产品加速扩展的雾化龙头思摩尔国际。 【周数据】轻工制造板块(2023.11.20-2023.11.24)表现跑赢市场。截止2023年11月24日过去一周,轻工制造行业指数下跌0.09%, 沪深300指数下跌0.84%,整体跑赢市场。轻工制造细分板块中,家居用品行业指数+0.75%,造纸行业指数+0.53%,文娱用品行业指数 -0.07%,包装印刷行业指数-1.74%。 家居:海运费价格环比上涨。成本方面,截至2023年11月24日,化工原料TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别+0.5%、-3.0、+0.0%; �金原料铜价环比+1.0%;海运费CCFI:综合指数环比+0.5%,CCFI: 美西航线指数环比+0.7%。 造纸:主要纸种价格持平,期货浆价环比下降,双胶纸、箱板瓦楞纸进口量月环比上涨。纸价,双胶纸价格,晨鸣纸业6800元/吨(上涨80元/吨),太阳纸业6300元/吨(持平);白卡纸价格,晨鸣纸业5000 元/吨(持平),博汇纸业5110元/吨(持平);铜版纸价格,晨鸣纸业6440 元/吨(涨20元/吨),太阳纸业6600元/吨(持平)。东莞玖龙地龙瓦楞 纸3390元/吨(持平),东莞玖龙地龙牛卡箱板纸3440元/吨(持平)。 成本,天津玖龙废黄板纸收购价格为1450元/吨(产品);纸浆期货 价格为5866元/吨(下降149元/吨);巴西金鱼阔叶浆价格为660美 元/吨(上涨20元/吨),智利银星针叶浆价格为780美元/吨(持平)。 库存,截止2023年11月24日过去一周,白卡纸工厂周库存为46.0 万吨,环比下降1.4万吨;双胶纸库存24.8万吨,环比下降1.0万吨。进出口,10月纸浆进口数量305万吨,同比+34.4%,环比-6.4%。双胶纸进口量26.77千吨,同比+74.2%,环比+11.9%;出口量94.9 千吨,同比+6.6%,环比-5.9%。箱板纸进口量31.79万吨,同比 +89.8%,环比+9.8%。瓦楞纸进口量31.79万吨,同比+52.3%,环比+26.3%。 风险因素:宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。 目录 一、上周回顾:轻工制造板块表现跑赢市场6 二、家居:10月家具社零增速有所回升7 2.1地产跟踪7 2.2家具行业7 2.3成本跟踪8 三、造纸包装:主要纸种价格持平,纸浆期货价格下降9 3.1价格跟踪9 3.2成本跟踪10 3.3造纸行业11 3.4包装印刷13 四、文娱用品:10月文娱社零同比增长25.7%15 �、重点公司估值表15 六、风险因素17 表目录 表1:重点公司估值表15 图目录 图1:轻工制造板块涨跌幅表现(%)6 图2:轻工制造板块YTD涨跌幅表现(%)6 图3:轻工制造个股股价表现前206 图4:10月住宅竣工面积同比增长14.0%7 图5:10月商品住宅销售面积累计同比-6.8%7 图6:10月住宅新开工面积同比-20.2%7 图7:12月购置土地面积同比下降51.6%7 图8:10月家具类零售额同比增长1.7%8 图9:10月建材家居卖场销售额同比增长79.89%8 图10:1-9月家具制造业收入累计同比-7.8%8 图11:10月家具出口金额同比-5.71%8 图12:10月人造板价格持平8 图13:TDI价格环比上涨、聚醚价格持平、MDI价格环比下降8 图14:铜价环比上涨9 图15:上周海运综合指数、美西航运指数环比上涨9 图16:晨鸣双胶纸价格上涨、太阳双胶纸价格持平9 图17:晨鸣、博汇白卡纸价格持平9 图18:晨鸣铜版纸价格上涨、太阳铜版纸价格持平10 图19:瓦楞纸、牛卡箱板纸价格持平10 图20:废纸价格持平10 图21:进口阔叶浆价格上涨、针叶浆价格持平10 图22:纸浆期货价格下降10 图23:上周铝价下降、马口铁价格持平10 图24:造纸及纸制品业1-9月营业收入累计同比-3.6%11 图25:造纸及纸制品业1-9月累计销售利润率同比-1.2pct11 图26:造纸行业1-10月固定资产投资累计同比增长10.2%11 图27:10月造纸行业工业增加值同比上涨8.5%11 图28:10月当月机制纸及纸板产量同比增长15.8%11 图29:10月单月机制纸日均产量同比上涨14.2%11 图30:10月青岛港、常熟港纸浆库存环比下降12 图31:10月本色浆库存天数下降、漂针木浆库存天数持平12 图32:白卡纸工厂周库存下降12 图33:双胶纸工厂周库存下降12 图34:10月进口纸浆数量同比+34.4%13 图35:10月双胶纸进口量同比+74.2%,出口量同比+6.6%13 图36:10月箱板纸进口量同比+89.8%13 图37:10月瓦楞纸进口量同比增长52.3%13 图38:印刷业和记录媒介复制业1-9月收入同比-6.3%13 图39:印刷业和记录媒介复制业1-9月销售利润率同比-0.16pct13 图40:10月规模以上快递业务量同比+22.2%14 图41:10限额以上烟酒、饮料类零售额分别同比+15.4%、+6.2%14 图42:烟草制品业1-9月收入同比+4.1%14 图43:烟草制品业1-9月销售利润率同比+0.18pct14 图44:酒、饮料和精制茶制造业1-9月收入同比+5.7%14 图45:酒、饮料和精制茶制造业1-9月销售利润率同比+1.34pct14 图46:文教体育娱乐用品业1-9月收入同比-3.4%15 图47:文教体育娱乐用品业1-9月销售利润率同比-0.5pct15 图48:10月限额以上体育娱乐用品类零售额同比+25.7%15 图49:10月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比-3.3%15 一、上周回顾:轻工制造板块表现跑赢市场 轻工制造板块(2023.11.20-2023.11.24)表现跑赢市场。截止2023年11月24日过去一周,轻工制造行业指数下跌0.09%,沪深300指数下跌0.84%,整体跑赢市场。轻工制造细分板块中,家居用品行业指数+0.75%,造纸行业指数+0.53%,文娱用品行业指数-0.07%,包装印刷行业指数-1.74%。 图1:轻工制造板块涨跌幅表现(%) 0.75 0.53 周涨跌幅% -0.07 -0.09 -0.84 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) (1.5) 家居用品(申万) 造纸(申万) 文娱用品(申万) 轻工制造(申万) 沪深300 (2.0) 包装印刷(申万) -1.74 资料来源:IFind,信达证券研发中心 图2:轻工制造板块YTD涨跌幅表现(%) 沪深300 家居用品 造纸 包装印刷 文娱用品 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2022/11/24 2022/12/8 2022/12/22 2023/1/5 2023/1/19 2023/2/2 2023/2/16 2023/3/2 2023/3/16 2023/3/30 2023/4/13 2023/4/27 2023/5/11 2023/5/25 2023/6/8 2023/6/22 2023/7/6 2023/7/20 2023/8/3 2023/8/17 2023/8/31 2023/9/14 2023/9/28 2023/10/12 2023/10/26 2023/11/9 2023/11/23 -30% 资料来源:IFind,信达证券研发中心 截止2023年11月24日过去一周,轻工制造板块中,沪江材料、美之高、方大新材、茶花股份、翔港科技分别上涨58.70%、32.53%、30.02%、23.07%、18.63%,表现优于其他个股。 图3:轻工制造个股股价表现前20 70 60 50 40 30 20 10 沪江材料 美之高 方大新材 茶花股份 翔港科技 龙竹科技 广博股份 华源控股 松炀资源 松霖科技 蒙娜丽莎 菲林格尔 景兴纸业 曲美家居 安妮股份 顾家家居 江山欧派 亚振家居 帝欧家居 0 周涨跌幅% 梦百合 资料来源:IFind,信达证券研发中心 2.1地产跟踪 地产方面,住宅竣工面积23年10月同比+14.0%,相比9月增速-10.0pct。住宅销售面积方面,全国商品住宅 销售面积10月累计同比-6.8%,相比1-9月增速-0.5pct。 图4:10月住宅竣工面积同比增长14.0%图5:10月商品住宅销售面积累计同比-6.8% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04