轻工制造行业周报：关注家居估值修复再演绎&出口链弹性

行业周报：关注家居估值修复再演绎&出口链弹性 轻工制造 2023年6月11日 证券研究报告 行业研究行业周报 轻工制造 投资评级 看好 上次评级 看好 李宏鹏轻工行业首席分析师 执业编号：S1500522020003 邮箱：lihongpeng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 关注家居估值修复再演绎&�口链弹性 2023年6月11日 本期内容提要: 周观点：推荐欧派家居、金牌厨柜、索菲亚、奥普家居、飞亚达。1）家居：本周家居板块表现分化，我们认为，过去一段时间的估值回调 已较为充分地反映了在经济弱复苏的背景下，市场对于行业景气降温的悲观预期，建议关注后续板块估值修复。我们5月28日周报《估值低位关注家居造纸，盈利环比改善可期》提示：“随着近期家居板块情绪回调，当前板块PETTM估值处于历史4.6%分位，市场情绪低点提示板块配置机会”。截至6月9日，板块PETTM估值处于历史6.45%分位，仍处于较低水平，当前时点建议优选低估值标的。推荐定制板块欧派家居、志邦家居、索菲亚、金牌厨柜，建议关注尚品宅配、我乐家居、梦天家居；软体推荐慕思股份、喜临门、敏华控股、顾家家居，建议关注受益于竣工逻辑大宗业务占比高的�力安防、江 山欧派、皮阿诺，家居卖场龙头美凯龙、居然之家，以及受益于智能化渗透率提升的国产卫浴龙头箭牌家居。2）必选：建议关注晨光传统核心业务恢复趋势，持续看好公司品类和渠道创新发展，全球化进 程稳步推进。个护推荐全国扩张深化、电商高增的百亚股份，建议关注需求稳健、成本回落的中顺洁柔。3）造纸包装：据海关数据，5月木浆进口量315.6万吨，同比增加30%，本周期货浆价一度跌破5000 元/吨，创2021年12月以来新低。但在国内需求仍然偏弱的背景下，下游成品纸厂采购积极性一般，静待需求回暖。建议关注华旺科技、太阳纸业、山鹰国际、仙鹤股份；包装板块建议关注估值处于历史底 部的大包装龙头裕同科技。4）出口链：出口板块经历过去几个季度 海外持续库存去化后，细分领域和个股需求分化，建议关注嘉益股份、乐歌股份、匠心家居、共创草坪。 轻工制造板块（2023.6.5-2023.6.9）表现跑赢市场。截止2023年6 月9日过去一周，轻工制造行业指数下跌0.52%，沪深300指数下跌0.65%，整体跑赢市场。轻工制造细分板块中，包装印刷行业指数 +1.13%，造纸行业指数+0.43%，家居用品行业指数-1.51%，文娱用品行业指数-2.84%。 家居：5月家具出口回落，TDI价格上涨、聚醚价格下跌，铜价上涨，海运费价格下跌。出口方面，5月家具及其零件出口金额（人民币计）同比下降8.6%，较4月增速下降16.3pct。成本方面，化工原料TDI、 MDI、聚醚市场价格环比分别+1.8%、+0.0%、-1.5%。�金原料铜价环比+1.9%。CCFI:综合指数环比-1.0%。 造纸：包装纸价格下跌，期货浆价下跌。纸价方面，双胶纸价格，晨鸣纸业6700元/吨(持平)，太阳纸业6600元/吨(持平)；白卡纸价格，晨鸣纸业4410元/吨(下跌40元/吨)，博汇纸业4520元/吨(下跌40 元/吨)；铜版纸价格，晨鸣纸业5800元/吨(持平)，太阳纸业5900元 /吨(持平)。东莞玖龙地龙瓦楞纸3650元/吨(下跌40元/吨)，东莞玖 龙地龙牛卡箱板纸3410元/吨（下跌40元/吨）。成本方面，天津玖 龙废黄板纸收购价格为1494元/吨（下跌6元/吨）；纸浆期货价格为 5066元/吨（下跌99元/吨）；巴西金鱼阔叶浆价格为510美元/吨（上 涨6美元/吨），智利银星针叶浆价格为680美元/吨（持平）。库存方面，5月青岛港纸浆库存环比+2.26%，常熟港纸浆库存环比4月 +16.17%；截止2023年6月9日过去一周，白卡纸工厂周库存为 84.77万吨，环比下降0.52万吨；双胶纸库存42.64万吨，环比增长 0.67万吨。进出口方面，纸浆4月进口数量296.7万吨，同比增长21.10%。双胶纸4月进口量20.18千吨，同比减少52.35%；箱板纸4月进口量28.92万吨，同比增长80.71%；瓦楞纸进口量26.92万吨，同比增长49.44%。 包装：4月规模以上快递业务量同比高增，铝价上涨，马口铁价格持平。需求方面，4月规模以上快递业务量102.11亿件，同比+36.4%，增速环比+13.7pct。4月限额以上烟酒类企业零售额当月同比 +14.9%，增速环比+5.9pct；限额以上饮料类企业零售额4月当月同 比-3.4%，增速环比+1.7pct。成本方面，截至2023年6月9日，马口铁天津富仁SPCC0.18*900镀锡板卷价格6750元/吨（持平），A00铝价格18448元/吨（上涨58元/吨）。 风险因素：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。 目录 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑赢市场6 二、家居：4月地产指标稳健7 2.1地产跟踪7 2.2家具行业7 2.3成本跟踪8 三、造纸包装：包装纸格下跌，期货浆价下跌9 3.1价格跟踪9 3.2成本跟踪10 3.3造纸行业11 3.4包装印刷13 四、文娱用品：4月文娱社零同比增长25.7%15 �、行业和公司动态15 重点公司公告15 六、风险因素19 表目录 表1：重点公司估值表17 图目录 图1：轻工制造板块涨跌幅表现（%）6 图2：轻工制造板块YTD涨跌幅表现（%）6 图3：轻工制造个股股价表现前206 图4：4月住宅竣工面积同比增长28.3%7 图5：4月商品住宅销售面积累计同比增长2.7%7 图6：4月住宅新开工面积同比下降29.2%7 图7：12月购置土地面积同比下降51.6%7 图8：4月家具类零售额同比增长3.4%8 图9：4月建材家居卖场销售额同比增长60.66%8 图10：4月家具制造业收入累计同比下降11%8 图11：5月家具出口金额同比-8.6%8 图12：5月人造板价格持平8 图13：TDI价格上涨，MDI价格持平，聚醚价格下降8 图14：铜价环比上涨9 图15：海运指数下跌9 图16：晨鸣、太阳双胶纸价格持平9 图17：晨鸣、博汇白卡纸价格下跌9 图18：晨鸣、太阳铜版纸价格持平10 图19：瓦楞纸、牛卡箱板纸价格下降10 图20：废纸价格下跌10 图21：进口阔叶浆价格上涨、针叶浆价格持平10 图22：纸浆期货价格下跌10 图23：上周铝价上涨、马口铁价格持平10 图24：造纸及纸制品业1-4月营业收入累计同比-5.0%11 图25：造纸及纸制品业1-4月累计销售利润率同比-1.93pct11 图26：造纸行业1-4月固定资产投资累计同比增长5.0%11 图27：4月造纸行业工业增加值同比增长0.6%11 图28：4月当月机制纸及纸板产量同比增长4.8%11 图29：4月单月机制纸日均产量同比上涨5.07%11 图30：5月青岛港、常熟港纸浆库存环比上涨12 图31：3月本色浆库存天数下降、漂针木浆库存天数持平12 图32：白卡纸工厂周库存下降12 图33：双胶纸工厂周库存上涨12 图34：5月进口纸浆数量同比+30.4%13 图35：4月双胶纸进口量同比减少53.35%13 图36：4月箱板纸进口量同比增长80.71%13 图37：4月瓦楞纸进口量同比增长49.44%13 图38：印刷业和记录媒介复制业1-4月收入同比-6.0%13 图39：印刷业和记录媒介复制业1-4月销售利润率同比-0.62pct13 图40：3月规模以上快递业务量同比+22.7%14 图41：4月限额以上烟酒、饮料类零售额分别同比+14.9%、-3.4%14 图42：烟草制品业1-4月收入同比+6.8%14 图43：烟草制品业1-4月销售利润率同比-0.02pct14 图44：酒、饮料和精制茶制造业1-4月收入同比+2.7%14 图45：酒、饮料和精制茶制造业1-4月销售利润率同比+1.93pct14 图46：文教体育娱乐用品业1-4月收入同比-2.5%15 图47：文教体育娱乐用品业1-4月销售利润率同比+0pct15 图48：限额以上体育娱乐用品类4月零售额同比+25.7%15 图49：4月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比-6.9%15 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑赢市场 轻工制造板块（2023.5.29-2023.6.2）表现跑赢市场。截止2023年6月9日过去一周，轻工制造行业指数下跌0.52%，沪深300指数下跌0.65%，整体跑赢市场。轻工制造细分板块中，包装印刷行业指数+1.13%，造纸行业指数+0.43%，家居用品行业指数-1.51%，文娱用品行业指数-2.84%。 图1：轻工制造板块涨跌幅表现（%） 1.13 0.43 周涨跌幅% -0.52 -0.65 -1.51 -2.84 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) (1.5) (2.0) (2.5) (3.0) 包装印刷(申万) 造纸(申万) 轻工制造(申万) 沪深300 家居用品(申万) 文娱用品(申万) (3.5) 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图2：轻工制造板块YTD涨跌幅表现（%） 沪深300 家居用品 造纸 包装印刷 文娱用品 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2022/6/9 2022/6/23 2022/7/7 2022/7/21 2022/8/4 2022/8/18 2022/9/1 2022/9/15 2022/9/29 2022/10/13 2022/10/27 2022/11/10 2022/11/24 2022/12/8 2022/12/22 2023/1/5 2023/1/19 2023/2/2 2023/2/16 2023/3/2 2023/3/16 2023/3/30 2023/4/13 2023/4/27 2023/5/11 2023/5/25 2023/6/8 -20% 资料来源：Wind，信达证券研发中心 截止2023年6月9日过去一周，轻工制造板块中，盛通股份、松发股份、鸿博股份、岳阳林纸、宝钢包装分别上涨25.54%、19.56%、16.56%、10.85%、10.61%，表现优于其他个股。 图3：轻工制造个股股价表现前20 30 25 20 15 10 5 盛通股份 松发股份 鸿博股份 岳阳林纸 宝钢包装 志邦家居 荣晟环保 德力股份 麒盛科技 东港股份 慕思股份 安妮股份 京华激光 广博股份 民丰特纸 舒华体育 0 周涨跌幅 美利云 皮阿诺 索菲亚 英派斯 资料来源：Wind，信达证券研发中心 2.1地产跟踪 地产方面，住宅竣工面积23年4月同比+28.3%，相比3月增速下降7.15pct。住宅销售面积方面，全国商品住 宅销售面积4月累计同比+2.7%，相比1-3月提速1.3pct。 图4：4月住宅竣工面积同比增长28.3%图5：4月商品住宅销售面积累计同比增长2.7% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 -60% 住宅竣工面积：当月同比 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 (60) 商品房销售面积:住宅:累计同比 资料来源：Wind，信达证券研发