豆类油脂：外盘支撑减弱 豆类油脂承压

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年11月24日豆类油脂 豆类油脂 外盘支撑减弱豆类油脂承压 核心观点 11月24日，豆类油脂期价走势分化。豆一期价依托60日均线支撑，围 绕5日均线震荡偏强，持仓变化不大；豆二期价跌幅超1.7%，期价跌破30 日均线支撑，连续3个交易日承压下行；豆粕期价小幅反弹，承压于5日和 30日均线压力，形态明显转弱；菜粕期价止跌反弹，涨幅超1%，期价回到5 日均线上方，伴随减仓1.2万手。油脂期价震荡偏弱，豆油期价承压于60日 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 均线压力下行，暂获5日均线支撑，伴随减仓9.9万手。棕榈油期价跌幅超 1.6%，期价跌破60日和20日两条均线支撑，下探30日均线支撑，资金变化不大；菜籽油期价跌幅近1%，期价承压于5日均线，资金变化不大。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 豆类来看，国际豆类期价主导，国内两粕期价跟随。因此在外盘强势的时候，国内市场受到国际市场联动影响跟随走强，即便国内基本面疲弱不堪，依然跟随国际豆类期价波动脚步。只是在上涨的过程中，受到国内基本面弱势的拖累，涨幅落后于国际市场。而一旦国际豆类期价支撑减弱，比如近期南美大豆产区天气形势改善，中国进口采购需求周比回落，国际豆类期价滞涨回落对国内市场的支撑有所减弱，市场关注的视角就将重新回归国内疲软的基本面，随之而来的是两粕期价跌幅的快速扩大，跌幅也明显大于外盘豆类市场。近期豆类期价转为区间内震荡偏弱运行为主。 1/5请务必阅读文末免责条款 油脂市场，国内随着油厂开工的恢复，油厂豆油库存去化进程放缓。油厂的油粕策略出现摇摆，油粕比价迎来反复。未来库存的潜在攀升风险仍令豆油价格面临压力。此前豆油期价上涨主要追随外盘美豆期价的上涨脚步和临池棕榈油期价强劲涨势的带动，表现为被动跟随性上涨行情，一旦国际市场转弱，国内豆油期价回归国内市场基本面，期价跌幅开始扩大。总体来看，豆油期价外强内弱，在外盘美豆期价滞涨回落的影响下，外盘支撑力度明显减弱。短期豆油期价重心将明显下移。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）随着11月前两周的降雨量超出预期，人们对阿根廷大豆丰收的预期越来越高。 罗萨里奥谷物交易所（BCR）估计明年收获的大豆产量可能超乎想象，因为11月份上 半月主产区降雨达到历史均值的两倍。交易所还预期2024年阿根廷大豆以及制成品的出口将比上年因为干旱而剧减的水平激增125%。交易所称，11月前15天，包括布宜诺斯艾利斯省北部、圣达菲中部和南部以及康多巴在内的地区出现20至110毫米的降 雨，而历史同期均值为25到50毫米。交易所的分析主管克里斯蒂安·鲁索表示，这 种降雨量已经很久没有见过，那就是11月上半月的累计降雨量是历史均值的两倍，表 明天气形势出现明显变化。在该地区东部一些地区，降雨量超过100毫米，而平均降 雨量应在25至50毫米之间。鲁索表示，这意味着土壤墒情改善，因此交易所开始考 虑明年收获的作物产量可能超出正常水平。交易所估计阿根廷大豆种植面积达到1740 万公顷，产量预计为5000万吨。过去一周大豆播种速度也令人印象深刻，创下了单周 最高纪录，一周就播种了115万公顷大豆，而之前的最高单周播种面积为100万公顷。在一些地区，农民开始担心降水过量可能会减慢田间作业速度。鲁索表示，首季大豆还有一半需要播种，其中20%已经错过最佳播种窗口。此外，农户还需要种植二季油籽、晚熟玉米和小麦。此外，也有一些地区错过了降雨，依然缺水。在布宜诺斯艾利斯西部地区，还有15%或20%的地区缺水，其他缺水的地区位于拉潘帕北部、康多巴北部、查科、圣地亚哥德尔埃斯特罗、图库曼和萨尔塔。 2）阿根廷油籽压榨和出口商会（CIARA-CEC）表示，阿根廷大豆贸易很大程度上已“陷入瘫痪”，原因是干旱导致大豆供应短缺，而且农民囤货惜售，因为预计当选总统哈维尔·米莱上台后，比索汇率将会贬值。CIARA-CEC负责人古斯塔沃·伊迪戈拉斯，今天大豆贸易陷入瘫痪。60年来最严重的干旱导致供应短缺，而且在米莱赢得大选后，人们预计官方汇率很快将调整。目前阿根廷通胀高企，平行汇率（即黑市汇率）高达1,050比索兑1美元，远远低于官方汇率350比索兑1美元。由于出口商需要将一半的外汇收入按照官方汇率兑换成比索，这意味着比索不断贬值的情况下，出口商收入受损。虽然本周二政府推出了新的更为优惠的出口税率，但是许多农户仍在观望米莱上任后是否兑现竞选承诺。作为极右翼的新自由主义经济学家，米莱一直鼓吹取消汇率币管制，削减出口税和出口限制。伊迪戈拉斯表示，在帕拉纳河沿岸，大型压榨企业缺乏原料大豆，运营能力大幅下降。压榨厂的平均产能闲置率高达73%，出口港的压榨厂产能闲置率为75%。由于“不可能”继续运营，压榨厂正在提前停工进行技术维护。未来几个月，活跃的生产线将所剩无几。伊迪戈拉斯呼吁米莱政府上台后迅速取消对谷物的贸易限制，其中包括出口商和外汇限制，并取消出口上限和进 口许可证等繁琐程序。阿根廷目前对大豆征收33%出口税，豆粕和豆油出口税为31%，玉米和小麦的出口税为12%。 3）美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数企稳。截至2023年11月21日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为126，一周前是126,去年同期191。干旱地区人口9574万，上周9473万。 4）阿根廷农业部数据显示，2023年10月份大豆压榨量为186万吨，比9月份减少2.5%，比去年同期减少36.3%。9月份大豆压榨量为191万吨。去年10月份压榨量为291.6万吨。10月份的压榨量也是2月份以来的最低值，因为去年干旱导致大豆供应紧张，大豆压榨厂的产能闲置率已经超过七成。 5）私营咨询机构Datagro公司发布报告，下调了2023/24年度巴西大豆产量预估。Datagro将2023/24年度巴西大豆产量预估下调至1.566亿吨，较上月预测的1.637亿吨低了710万吨或4.3%，比2022/23年度的产量1.573亿吨低0.4%。 2.现货价格表 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4720 0 大豆（均价） —— 4888 0 豆粕（张家港） ≥43% 4100 0 豆粕（均价） —— 4101 -13 豆油（张家港） 四级 8430 -50 豆油（均价） —— 8425 -50 棕油（广东） 24度 7360 -80 棕油（均价） —— 7390 -80 菜油（张家港） 进口四级 8610 -40 菜油（均价） —— 8595 -40 数据来源：汇易网、宝城期货 3.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存图4棕榈油港口库存 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。