生猪期货周报：终端消费支撑不足 供强需弱格局难改
生猪期货周报 国元期货研究咨询部2023年11月22日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 柴颖华 电话：010-88604088 邮箱chaiyinghua@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3040296 投资咨询资格号Z0015079 终端消费支撑不足供强需弱格局难改 【策略观点】 随着气温下降，西南部分地区腌腊陆续开启，屠宰场开工率平稳回升，白条走货速度较前期略有加快，季节性需求开始逐步兑现，终端有好转迹象，预计11月底将逐步进入全年生猪消费的高峰期。受消费预期支撑，养殖端看涨信心增强。年初高企的能繁母猪存栏量，使四季度生猪出栏逐渐进入高峰期，加上冻猪肉库存仍然较高，虽四季度末猪价预计将呈现季节性上涨，但总体来看依然维持供强需弱格局，回暖幅度不会太大，短期震荡偏强，中期看空，建议以震荡行情思路，在主力2401合约15500-16500元/吨区间内逢低做多。 【目录】 一、行情回顾2 二、生猪基本面分析3 2.1消费旺季预期下猪价企稳回暖3 2.2四季度供给宽松季节性需求支撑有限4 2.3终端消费好转屠宰开工率平稳回升6 2.4饲料平稳运行养殖亏损保持高位8 三、行情总结10 一、行情回顾 图表1近一个月生猪主力合约走势 数据来源：文华财经、国元期货 上周全国迎来大范围降温，季节性消费推动下，白条走货加速，南方腌腊等需求陆续启动。但在供给宽松的大背景下，略有好转的终端需求，对价格的支撑力度稍显不足，多空博弈下，行情震荡运行。上周，生猪主力2401合约，最高价15980元/吨，最低价15560元/吨，收盘价15600元/吨，波幅为0%。 二、生猪基本面分析 2.1消费旺季预期下猪价企稳回暖 截止11月21日，生猪出栏均价14.96元/公斤，较上周环比上涨0.52元/公斤。随着气温下降，南方腌腊逐步启动，屠宰开工率平稳增加，市场需求好转，当前还未正式进入消费高峰期，但在旺季价格回暖预期下，长期亏损的养殖端抗价情绪升温，四季度整体供给仍旧宽松，维持供强需弱格局，季节性需求支撑力度不足。截止11月21日，仔猪均价20.51元/ 公斤，较上周环比上涨1.42元/斤，虽然供需改观仍需时日，但市场对明年下半旬的预期好 转较为乐观，仔猪收购积极性有所增加，价格稳中有涨。截止11月17日，二元母猪（50KG/头）均价1407.62元/头，成交平淡，价格平稳，二三元母猪存栏比例中，二元母猪占比94.4%，养殖端补栏意愿不强，淘汰母猪加速，处于去产能周期中。 图表2全国外三元生猪出栏均价走势（元/公斤） 数据来源：wind、国元期货 图表3仔猪均价走势 数据来源：wind、国元期货 图表4二元母猪均价走势（头） 数据来源：wind、国元期货 图表5二三元母猪存栏比例 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.2四季度供给宽松季节性需求支撑有限 根据农业农村部公布的信息显示，9月末全国能繁母猪存栏量4240万头，同比下降2.8%，环比下降1.3%，是16个月以来最低水平，但仍比4100万头正常保有量高3.4%，比3900万头的合理保有量高出8.7%。 23年1-9月能繁存栏连续9个月环比下降，截至9月底我国能繁母猪存栏4240万头， 1-9月较4390万头高点，累计降幅3.4%，对应11月至明年7月出栏环比回落。但目前产能 去化相对还是缓慢，对应生猪出栏减少的幅度有限，前三季度，全国生猪出栏53723万头，同比增加1693万头，增长3.3%。分季度看，一、二、三季度生猪出栏同比分别增长1.7%、3.7%、4.7%,增幅逐季扩大。从生猪生产周期看，年初4300万头以上的能繁母猪高存栏量，四季度进入产能兑现阶段，四季度供给处于过于充足状态。 据Mysteel统计，截止9月底，规模场能繁母猪存栏量1-9月累计降幅0.94%，受部分地区的非瘟疫病影响，散养户被动出栏增加，散户母猪去产能速度明显高于规模场，加大了市场短期供应量。当前市场供给依然偏大，供需矛盾短期很难解决，猪价季节性需求预期支撑力度有限。 图表6能繁母猪存栏量 数据来源：农业农村部、国元期货 图表7全国生猪出栏量 数据来源：农业农村部、国元期货 图表8规模场能繁母猪存栏数 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表9规模场能繁母猪淘汰量（头） 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3终端消费好转屠宰开工率平稳回升 从农业农村部公布的全国生猪屠宰开工率走势数据来看，截止11月21日的开工率为32.73%，较上周环比增加1.93%。进入11月中下旬，气候逐步降温，白条走货好转，南方部分地区腌腊陆续启动，屠企订单增多，开工率近几周持续回升。未来气温仍将继续下降，南方腌腊规模将继续增大，季节性需求下，开工率将保持增长态势。 截止11月17日，冷冻肉库容率24.45%，较上周同比下降-0.17%。屠宰企业虽去库积极性较强，但冻肉需求较差，去库速度缓慢，库存持续保持高位，去库压力较大。本周终端消费有所提振，白条猪鲜销率89.65%，较上周环比小增0.15%。 图表10重点屠宰企业开工率（日） 数据来源：农业农村部、国元期货 图表11屠宰毛利润（周） 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表12重点屠宰企业鲜销率（周） 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表13重点屠宰企业冷冻猪肉库容率 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4饲料平稳运行养殖亏损保持高位 截止11月15日，育肥配合料价格3.84元/公斤，较上周环比下跌0.01元/公斤。猪饲 料均价3.47元/公斤，较上周环比下跌0.01元/公斤。本周玉米、豆粕价格稳中偏强，但总体来看，终端消费依然疲软且供应充足，市场对后市信心不足，价格承压运行。受猪价长期弱势影响，截止11月17日，自繁自养养殖亏损256.32元/头，外购仔猪养殖亏损175.21元 /头，四季度以来，养殖亏损持续处于较高水平。养殖端在资金压力下，补栏意愿不强，压栏挺价情绪升温。据农业农村部数据显示，截止11月17日，猪粮比5.38，比价在二级预警区间内，收储动力不强。 图表14玉米、豆粕现货价格走势 数据来源：wind、国元期货 图表15饲料价格走势 数据来源：wind、国元期货 图表16养殖利润走势（元/头） 数据来源：wind、国元期货 图表17全国生猪养殖猪粮、猪料比 数据来源：农业农村部、国元期货 三、行情总结 进入11月下旬，气温逐步下降，随着冬季猪肉消费量增加及南方腌腊等需求的逐步启动，在季节性消费旺季预期下，价格将企稳回暖。但当前供给仍然宽松，四季度生猪出栏将逐渐进入高峰期，加上冻肉去库压力依然偏大，猪肉整体供应充足。在供强需弱的大背景下，季节性消费支撑力度有限，很可能出现旺季不旺的局面，回暖幅度预期不高，整体依旧偏空。预测区间15500-16500元/吨。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔 6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢 2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050
