豆粕/菜粕期货月报：供强需弱格局延续，1月两粕弱势难改

一、行情回顾 2025年12月国内豆粕期货震荡偏弱，菜粕期货区间震荡。美豆出口压力显著，南美大豆丰产预期主导市场。国内进口大豆到港充裕，豆粕供需库存偏高与需求低位回升交织，拍卖频率增加缓解现货紧张预期。菜粕受豆粕走势带动，市场关注加拿大油菜籽反倾销结果，国内菜籽库存清零导致油厂停机，冬季水产养殖停滞。

二、全球大豆基本面分析

1. 供应：USDA12月报告维持美豆丰产预期，南美大豆产量预期创纪录，巴西大豆进入关键生长期，阿根廷播种中后期降雨改善。拉尼娜现象可能带来潜在扰动。
2. 需求：美豆压榨量高位回落但处历史高位，生物燃料刺激政策延迟落地，内需增长预期承压。美豆出口表现一般，全年出口低迷，中国采购进度不及预期。南美大豆出口强劲，巴西出口提速，阿根廷下调出口税增强竞争力。

三、国内大豆及豆粕基本面分析

1. 供应：1-11月大豆进口同比增长6.9%，南美大豆主导进口。油厂压榨维持高位，海关通关速度延长影响原料到港和压榨节奏，豆粕供应宽松格局短期未变。
2. 需求：四季度饲料生产同比增长，但环比回落，生猪饲料需求刚性基础稳固但增长乏力，养殖利润承压导致饲料采购偏向刚需。

四、国内外菜籽菜粕供需情况

1. 全球菜籽供需：供应宽松叠加需求疲软，加拿大产量创新纪录但出口疲软，澳大利亚、俄罗斯产量上调，欧盟供应充足，中国需求季节性淡季。
2. 中国菜籽菜粕供需：进口菜籽供应收窄，国产菜籽供应有限，澳大利亚菜籽进口逐步兑现但通关存在变数，菜粕季节性需求高峰将收尾。

五、行情展望

1. 单边走势：1月蛋白粕整体维持弱势。豆粕供需宽松格局未改，行情或震荡下探。菜粕供应边际改善但未根本改变，需求疲软形成对冲，价格或维持震荡偏强态势。
2. 风险因素：南美天气变化、中美及中加贸易政策动向、国内供应端实际恢复程度。